0710投资内参·1938

7 月 10 日 A 股市场呈现显著分化，沪指跌1%，深证成指跌2.29%，创业板指跌4.37%，科创 50 跌5.53%。沪深京三市成交额超过3.4 万亿，较昨日放量近5000 亿。个股层面有 3700 多家上涨，但昨日强势的半导体产业普遍重挫，拖累指数。

市场核心矛盾集中在 "长鑫申购" 兑现预期。冷局指出，长鑫申购前后科创 50 将完成本轮任务，半导体、科创 50 等长鑫链相关股票面临 "看空双穿" 形态风险，预计回撤惨烈。创业板指冲高至 4025 点接近 F3 阻力位 4029，恒生科技指数在 4831-4868 区域形成黄金叠加强阻位。

海外方面，野村证券报告显示亚洲非科技出口终于复苏，5 月同比增长10.9%，较 2025 年 10 月的-2.2%大幅改善。大摩最新报告指出 2027 年全球 CoWoS 需求将达约 269 万片，同比 +93%，AI 军备竞赛毫无降温迹象。

板块方面，长征十号乙火箭一级回收成功引爆商业航天涨停潮；创新药上半年 BD 交易金额近千亿美元；光伏企业加速切入泛半导体领域，第二成长曲线进入验证放量期。

CoWoS 产能：两年翻近四倍，格局生变大摩最新报告显示，2027 年全球 CoWoS 需求预计达269.4 万片（同比 +93%），2026 年预计139.4 万片（同比 +102%）。从 2023 年的11.7 万片到 2027 年的近270 万片，两年翻了近四倍。

英伟达：份额被稀释但绝对量仍涨2027 年英伟达 CoWoS 需求122.2 万片，稳居第一。但占比从 2026 年的56%降至45%（同比 +57%，低于大盘 +93%）。大摩澄清 Blackwell 库存为正常缓冲，2026 年将完全消化；Rubin 从 2026 年三季度开始爬产，四季度出机架，时间点没有松动。

AMD：全场最猛黑马，暴涨 +308%AMD 在 2027 年的整体 CoWoS 需求被顶到53 万片，同比 +308%，占比从9%跳至20%。MI400 系列一分为二：MI455 标准版（2 计算裸片 +12 颗 HBM4 12hi，客户为微软、AWS 和甲骨文）和 MI450 为 Meta 定制版（1 计算裸片 +6 颗 HBM4 12hi）。大摩预计 2027 年 MI455 出100 万颗、MI450 出50 万颗，合计150 万颗。

ASIC 阵营：博通稳住，谷歌微延，Meta 换芯博通 2027 年 CoWoS 需求48.4 万片，占比 18%，同比 +61%。谷歌 TPU Sunfish 出货大头落四季度，全年量能96 万颗；Zebrafish 四季爬产不变。Meta 将代号 Olympus 的 2nm ASIC 砍掉，换上由博通继续设计服务的 Apollo，量产要等到 2028 年一季度。GUC（创意电子）同比 +329%，Marvell 同比 +276%，定制芯片从头部往腰部快速渗透。

HBM 与晶圆同步放量大摩测算 2027 年 HBM 消耗量最高约486 亿 Gb（2026 年约 300 亿）。2027 年 AI 相关晶圆收入 TAM 至少462 亿美元（2026 年 258 亿），一年接近翻倍。台积电 AI 相关营收 2024-2029 年 CAGR 可能高达60%。

台积电扩产动态：CoWoS 月产能 2027 年目标 20 万片以上供应链消息显示，CoWoS 月产能 2026 年底突破13 万片，2027 年目标约20 万片（低标），市场乐观预期年底拉升至24-26 万片。台积电 SoIC 月产能也持续上修至5 万片，NVIDIA 包下大宗产能。台积 2022-2027 年 CoWoS 和 SoIC 的 CAGR 将超过80%。台积 2026 年已生产全球最大的 5.5 倍光罩尺寸 CoWoS，良率超过 98%。

存储扩产重启SK 海力士计划 2026 年下半年重启大连工厂二期扩建，新增 V8 生产线（238 层），月产能目标3 万至 5 万片晶圆。此前已宣布对韩国新建 NAND 闪存工厂投资约500 亿美元。NAND 市场复苏促使存储厂商重启此前搁置的产能计划。

商业航天——长征十号乙回收成功引爆涨停潮7 月 10 日 12 时 15 分，长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场发射升空，一子级垂直返回在海上回收平台成功回收。涨停板包括：中国卫星、中国卫通、海兰信、航天科技、航天动力、航天发展、航天环宇、航天电子、中天火箭、钧达股份、金风科技、巨力索具、上海港湾、中信重工、华菱线缆、移远通信、神剑股份、中船防务、佳缘科技、金利华电、同益中、普天科技、九丰能源、贵绳股份、长城电工等。冷局点评：要信早信，赚钱后随缘。

创新药——BD 交易半年近千亿美元2026 年上半年中国创新药对外授权（BD）交易金额近997 亿美元，接近 2025 年全年1357 亿美元的 73%。涨停板包括：昭衍新药、常山药业、美诺华、益诺思、立方制药、哈药股份、双鹭药业、双成药业、众生药业、联环药业、光正眼科等。

人形机器人——全年产量有望突破 10 万台工信部科技司副司长表示，今年人形机器人全年整机产量有望突破10 万台。涨停板包括：同益中、中鼎股份、晋拓股份、日盈电子、和而泰、首开股份、奋达科技、宏达高科等。

电网设备——"十五五" 碳达峰行动方案利好要求提升跨省跨区输电能力，加快特高压外送通道建设，新增西电东送能力8000 万千瓦以上。涨停板：金利华电、科陆电子、大连电瓷、华菱线缆、海兴电力、柘中股份等。

半导体——台积电 3nm 再度涨价台积电计划下半年再度上调 3 纳米制程报价，涨幅最高达15%，明年可能进一步上涨5% 至 10%；联电宣布 2026 年 H2 将展开选择性涨价。涨停板：国林科技、新亚强、盈新发展、中天精装、时空科技、沃顿科技等。

AI 应用——OpenAI 推出 GPT-5.6 驱动的 ChatGPT Work该产品可跨各类应用与文件执行操作，持续跟进项目数小时。涨停板：欢瑞世纪、创维数字、中国科传、锐明技术等。

算力与数据中心电源全球 AI 大模型总调用量46.7 万亿词元（6 月 29 日至 7 月 5 日），中国 AI 大模型周调用量23.45 万亿词元，环比增长15.01%，连续六周增长。功率器件板块正迎来二轮涨价周期确认与 AI 电源需求爆发双重催化，预计本轮涨价趋势有望延续至 2027 年。

光伏企业切入泛半导体——第二成长曲线国金证券指出，光伏企业向泛半导体延伸基于底层原理、材料体系与工艺制程相通。设备端关注帝尔激光、奥特维；材料端关注聚和材料、奥来德、欧晶科技。

液冷——字节 Rubin 全液冷方案发布字节跳动 AIRack3.0 搭载 100% 整机柜全液冷散热架构。英伟达 Rubin 平台全液冷方案发布。根据 Omdia 预测，全球数据中心液冷系统渗透率预计 2027 年将达到30%。龙头公司高澜股份客户包括字节、阿里、腾讯等企业，截至 2026 年 3 月 31 日在手订单约14.98 亿元，为 2025 年营收9.89 亿元的1.5 倍。

野村证券：亚洲非科技出口终于复苏野村证券 7 月 6 日发布的亚洲经济研究报告显示，2026 年初以来非科技出口增速加速至两位数，5 月同比增长10.9%，较 2025 年 10 月的-2.2%大幅改善。三大驱动因素：AI 投资溢出效应（带动电气机械和精密仪器等资本品出口）、大宗商品价格效应（美伊战争推高能源和石化产品价格）、能源安全推动电动汽车出口（5 月中国汽车出口同比增长39.3%）。可持续性评估喜忧参半：积极面是野村出口领先指数（NELI）显示亚洲出口上行周期将延续至 Q3，电气设备库存出货比从 2025 年均值1.14降至1.05，库存去化充分；消极面是化工品出口改善主要靠减产，汽车出口复苏高度依赖中国，依赖地缘政治价格效应的品类将随价格效应消退而回落。

大型 IPO 对市场影响——实质冲击有限华创证券姚佩认为，牛市中后段融资窗口打开是普遍规律。当前 IPO 审核通过尚未发行及正在审核的公司预计募资总额约5000 亿元，包括长鑫科技、粤芯半导体、燧原科技、宇树科技等。长鑫科技拟募资295 亿元，占近半年全 A 成交额比重仅约1.1%。当前指数回落空间有限，AI 仍是主线，关注光模块光纤 /PCB/ 半导体；资源品业绩确定性高，待降息预期做估值修复，关注铜钼 / 煤炭 / 化工。

长鑫科技中签率分析综合各方机构预测，网上中签率大概率落在0.30% 至 0.70%区间，中性预期约为0.45%，是普通科创板新股中签率的约10 倍，高于当年中芯国际 (688981.SH) 上市时的比例。顶格申购需配置沪市市值约600 万元，百万级市值以上账户理论中签概率有望达到50%及以上。

科创 50/ 半导体——最大风险来源冷局指出，科创 50 指数可能形成 "看空双穿" 形态——迅猛上升后下穿 3×3 线，这是一个特殊的双顶形态。该形态很有可能就在下周的前两天或前三天、长鑫申购之前形成。一旦形成，就会造成一波强烈的大跌。未来下半个月最大的风险在科创 50、半导体、半导体设备等长鑫链上所有半导体相关股票，回撤估计比较惨烈。这一波大跌还会把创业板往下带，但届时就是低吸创业板和通讯的机会。

长鑫兑现节奏冷局明确表示，8 层仓位在科创芯片和半导体设备材料的翻倍收益持有者应走掉，因为 "长鑫兑现下，本轮科创完成任务了"。科创兑现偏向于长鑫打新（7 月 16 日）前后，而非上市之后（7 月底）。

恒生科技指数——强阻力位压制恒生科技指数冲高至 4836 后被精准打压，在4831-4868区域形成黄金叠加的强阻位。昨天大涨加上今天冲高是较好的短线兑现机会。

创业板指——F3 阻力位创业板指收盘前冲至 4025 点，接近 F3 阻力位4029。在4163位置有更强大的阻力，要在此位置积极做 T 减仓，跌下来后再找机会回补。

市场 "虚火" 风险洞见公社指出，最近科技股行情很大程度上靠高杠杆撑起来，地基不牢固。海外市场（特别是韩股）几次差点崩盘全靠 "机械降神" 硬托。一旦杠杆资金撑不住开始撤退，股市容易快速下跌。半导体、芯片前期涨得多的板块往往跌得最狠。

冷局交易纪律"只要套我三天以上我无条件割掉，好交易不应该一买就套，卖错也卖，帮我逃过很多大坑。" 本月找机会上一部分小登，但不要大仓位，因为下一波很可能就是最后一波。

机构关注度排名（近一周研报篇数排序）：燕京啤酒 (10) > 国泰海通 (8) > 万华化学 (8) > 比亚迪 (6) > 妙可蓝多 (6)。行业关注度：金融 (134) > 信息技术 (124) > 电子设备 (121) > 机械设备 (98) > 基础化工 (98)。

今日热门研报 TOP5：1. 国联民生薛宏伟：长鑫 IPO：国产存储的 Capex 新周期；2. 浙商证券邓贺方：光芯片产业梳理；3. 广发证券刘晨明：26H1 哪些历史经验已被打破？H2 还有哪些可能被打破？；4. 国金证券钟天：AI 洪流三部曲：ARR 的边界；5. 中信建投朱玥：缺电产业链：缺口明显，国产链和储能将全面导入。

冷局重要观点汇总：黄金是配置类资产但目前起不到对冲作用，有色在美元加息周期谨慎看待，化工指数整体已开始牛熊转换不看好，AI 应用方向 "买一次亏一次"，北京核心区改善型住房明年会比股票好，医药板块暂时没有意义不看。