0727投资内参·1157｜上周股票型ETF净流入565.54

过去一个月，市场经历结构上的 "再平衡"，整体流动性呈现底部区域特征。招商证券数据显示，近三周股票型 ETF 单周净流入3184亿元，杠杆持续去化（两融交易投资者占比已降至4.4%），TMT 成交额占比从45%回落至45%左右，市场情绪降温明显。与此同时，以宁德时代、鹏辉能源为代表的锂电储能板块，上半年业绩全面超预期，AI 算力驱动的能源需求成为最清晰的结构性主线。国产算力从 "产品可用" 加速迈入 "集群验证与批量部署" 阶段，上游光通信测试设备率先兑现业绩。黄金虽短期承压回调，但央行购金与地缘风险对冲逻辑依然成立。整体来看，当前市场处于 "流动性托底 + 情绪降温 + 主线业绩兑现" 三重叠加的底部整固期，结构上以储能产业链、国产算力设备链为核心方向。

上周（7.20~7.24），股票型 ETF 继续申赎净流入，金额为565.54亿元（上上周净流入为2052.5亿元）；跟踪宽基指数的 ETF 净流入533.08亿元。跟踪沪深 300 指数的 ETF 净流入最多，为198.55亿元；跟踪科创 50 指数的 ETF 净流入189.83亿元；跟踪中证 1000 指数的 ETF 净流出最多，为79.42亿元。行业主题 ETF 中，科创半导体材料设备 ETF、电网设备 ETF 净流入位居前三。

市场底部流动性三特征

上周ETF申赎净流入前五板块

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

宁德时代：A股史上最大规模回购

宁德时代近日公告，拟以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份，回购资金总额不低于200亿元且不超过400亿元，回购价格上限为573元 / 股，回购股份将用于注销并减少公司注册资本，回购期限自股东会审议通过之日起12个月内。此次回购方案资金总额上限400亿元，超过此前格力电器2021年披露的回购预案资金总额上限150亿元，位列 A 股史上第一。

同时，宁德时代发布2026年半年度报告：营业收入2769.17亿元，同比增长54.8%；归属于上市公司股东的净利润432.84亿元，同比增长41.98%；二季度净利润环比增长8%。2026 年1~6月公司储能电池出货量位列全球第一。国金证券认为，宁德时代为全球锂电龙头，本次回购彰显中长期经营成长信心。

储能产业爆发的核心驱动力，是全球 AI 算力产业高速扩张带来的能源需求井喷。据报道，惠州一家电池工厂研发总工直言 "上半年忙到冒烟"，记者采访当天接到上亿元急单，需紧急交付8000多套储能电池包。全国锂离子电池产量2026年上半年同比提升39.3%，储能电池出货量增幅超80%。

鹏辉能源：订单暴增30倍的储能龙头

鹏辉能源是国内最早涉足储能领域的企业之一，2025年下半年起主要储能产品生产线均处于满产状态，2026年订单已排满，预计2027年初公司产能将提升至100GWh。公司产品已完成 CCC、IEC、UL、UN 等国内外认证，市场覆盖至欧洲、美国、澳洲、日本、非洲、一带一路沿线国家。涂碳铝箔供应商鼎胜新材亦直接受益于储能电芯厂的持续放量。

东吴证券：全球储能装机增速预测

数据来源：东吴证券

中信建投：锂电板块预期修正逻辑

中信建投认为，锂电板块自2025年9月以来的显著超额收益主要来自储能爆发带来的行业量利双升，但5月以来国际油价回落，市场预期开始收敛。当下核心矛盾在于：①2027 年需求增速和供需关系如何？②预期何时能形成一致？中信建投认为，7~11月看到碳酸锂价格站稳，以及储能招标、2027年订单和要货指引逐步确认后，预期修正将驱动板块迎来修复机会，左侧率先布局业绩确定性的低估值标的，随后迎来板块性机会。华福证券数据亦显示，上半年储能采招规模同比增60%，大容量电芯进入规模化迭代周期，储能报价企稳回升，产业链盈利迎来结构性改善。

国产算力规模化商用正在加速，产业发展由 "产品可用" 进入 "集群验证与批量部署" 阶段。招商证券指出，后续真实客户部署规模、集群有效算力利用率、长期运行稳定性及单 Token 成本等将成为检验商业化能力的核心指标。

主要国产算力芯片进展一览

数据来源：招商证券，公开资料整理

联讯仪器：光通信测试仪器龙头，业绩超预期爆发

联讯仪器是国内光通信测试仪器龙头，是全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，并向存储测试机等后道光测试领域延伸。

光模块速率提升对采样示波器通道带宽、误码检测仪最高传输速率需求提升，CPO 需验证数百项系统级参数、测试时长增至3~5倍，测试设备有望成为核心价值量膨胀环节之一。公司已突破65GHz带宽采样示波器、120GBaud时轴恢复单元、212.44GBaud测试积分，领域内无纯粹可对标竞争对手；测试机是后道半导体测试设备中规模最大的核心品类，在整体测试设备市场中价值占比接近63%，当前全球存储测试设备市场爱德万独占约60%份额，国产化率极低，订单空间广阔。

国金证券预测：公司2026~2028年归母净利润分别为12.6亿元、30.4亿元、53.9亿元。看好国产算力芯片（如摩尔线程、芯原股份、盛科通信等）及算力上游设备（联讯仪器）。

黄金在过去数月中经历一轮剧烈回调，自伊朗冲突升级以来，已从历史高点下跌近8%，削弱了多头 "金价将无休止暴涨" 的即期叙事。但综合多重因素考量，长线逢低买入逻辑依然成立。

黄金近期承压的核心原因

• 高利率预期压制：市场资金博弈美联储将因原油引发的二次通胀风险而暂停降息甚至重新加息，高利率预期对无息黄金构成估值重压；
• 流动性抛售传言：外汇市场持续流传中东部分主权基金和央行为筹集流动性而大举抛售黄金储备的传闻，加剧多头踩踏；
• 获利了结压力：此前数年累计涨幅过大，冲突爆发后集中解套。

黄金逢低买入的五大支撑逻辑

数据来源：FactSet、World Gold Council

美联储利率路径不确定性

新任美联储主席 Kevin Warsh 对前瞻性指引（Forward Guidance）持厌恶态度，已召集多个专项工作组深入审查通胀驱动因素和 AI 对生产力真实影响，决策将完全依赖硬核数据。利率期货市场隐含的9月加息概率依然偏低，但不确定性较大。建议持续关注美联储利率决议路径变化。

宏观与政策动态

• 商务部反制欧盟：将包括德国莱茵金属公司、波兰维戈尔光电等14家欧盟实体列入出口管制管控名单，禁止向上述实体出口两用物项；此前欧盟将14家中国内地及香港企业列入对俄制裁名单；
• 世行对华贷款调整：世行未来五年（2026~2031年）对华贷款总额上限设定为20亿美元，并计划逐年降低，原则上合作期结束后不再向中国提供新贷款；
• 纪检监察立案增加：2026年上半年全国纪检监察机关共立案53.8万件；省部级及以上干部立案50人（同比+16.3%），厅局级干部立案2773人（同比+18.8%）；
• 携程被罚：国家市场监督管理总局对携程集团滥用市场支配地位实施垄断，处罚共计51.79亿元，罚款比例飙升至销售额的7.5%；
• 便利店盈利压力：上半年净利润下滑便利店企业占比攀升至60%，盈利增长企业仅占25%，较2024年的45%大幅回落；
• 央行呵护流动性：央行将于7月29日至7月31日每日开展6000亿元隔夜逆回购操作，8月3日开展3000亿元。

主要大类资产行情（7月24日收盘）

个股与ETF机会汇总