0728投资内参·1156｜电解铝板块处于周期反转窗口：沪铝主力合约报价

周一两市震荡反弹，三大指数集体上扬，创业板指大涨超3%，全市场近5200只个股上涨，超百股涨停。但需注意，昨日两市放量1455亿元几乎与新股成交量一致，其他5000多只个股并未放量，AI 硬件股多为尾盘拉升，持续性有待观察。后续分化是大概率事件，但随着 8 月份到来，风险将逐步降低。

板块层面，电解铝产业链迎来深度基本面分析，供给端产能天花板叠加需求端新能源多点爆发，供需格局发生根本性变化。半导体领域，国产算力渗透率仅20%，替代空间巨大。深圳再添两个百亿级半导体项目，合计超200亿元，本土替代逻辑持续验证。海外方面，费城半导体指数高开低走成交量历史新高，海力士美股跌破发行价，需警惕全球半导体板块波动风险。

据 Vi 姐侃大 A 分析，截至 2026 年 7 月 26 日，国内沪铝主力合约报价23200多元 / 吨，运行区间稳定在22000元 / 吨至23500元 / 吨之间，再深跌的可能性极小。看好电解铝后续行情的核心逻辑在于供需格局的根本性变化，由周期反转叠加新增需求共同推动。

供给端：产能天花板已至

国内电解铝行业长期执行4500万吨的产能红线政策，目前国内整体开工率维持在96%的高位，近两年很难有大规模新增产能落地，国内供给几乎没有弹性。海外市场同样面临供给收缩：欧洲受能源价格偏高影响大量产能减产；部分产区受地缘局势干扰；印尼等新兴产区项目落地缓慢，全球电解铝供给增速仅1.9%。几内亚近期出台铝土矿出口管控政策，将进一步推高氧化铝成本。根据行业测算，2026 年全球原铝供需缺口将达到84.3万吨，供不应求局面将长期延续。

需求端：新能源多点爆发

新能源汽车单车用铝量在187至229公斤之间，每 GW 光伏装机约消耗1.3万吨铝材。储能项目、数据中心配套设施、电网改造工程持续提升铝材消耗量，"铝代铜" 趋势也在拓宽应用场景。从历史周期规律看，电解铝完整上涨周期大致在3至4年，2016-2018 年、2020-2021 年两轮行情均由供需缺口驱动，本轮供需矛盾更加突出，叠加新能源长期增量，持续性和空间将优于以往。

宏观环境方面，美联储年内降息一次仍是大概率事件，降息开启后美元走弱将利好以美元计价的大宗商品。综合来看，电解铝板块处于 "进可攻、退可守" 的位置——成本和低库存支撑下行空间有限，需求超预期或宏观转暖则弹性很大。

中国铝业（央企，全球铝业龙头）

中国铝业 2025 年营收2411亿元，归母净利126.7亿元。手握铝土矿资源储量27亿吨，矿源自给率超70%。几内亚博法铝土矿可稳定开采超60年，有效规避本轮铝土矿供应紧张。电力成本比行业平均水平低15%，成本优势突出。股价方面，2025 年从7元震荡上涨，2025 年底达12元，今年 2 月前到近16元，现回调至9.44元，安全边际较好。

估值测算：2026 年中报预告净利润112-122亿元，同比增长58-73%，预计全年利润210-230亿元区间，2027 年约250亿元。保守按10-12倍 PE 测算，预计 2026 年估值2100-2760亿元，2027 年估值2500-3000亿元，对应股价12.24-14.57元。

南山铝业（高端铝加工标杆）

南山铝业当前股价4.46元，动态市盈率12.39倍，股息率9.75%全市第 13 名、行业排名第 1。印尼400万吨氧化铝项目已投产，25万吨海外电解铝产能稳步建设中。核心竞争力集中在高端铝加工领域，产品涵盖汽车轻量化板材、航空航天用铝、高端工业型材，毛利率维持25%以上。2025 年营收346亿元，归母净利润47亿元。客户资源优质，高端汽车板配套宝马、奥迪，航空铝材进入波音、空客供应链。

估值测算：预计 2026 年净利润55-60亿元区间，2027 年约65亿元，保守按10-12倍 PE 测算，2026 年估值550-720亿元，2027 年估值650-780亿元，对应股价5.36-6.79元。

风险提示：宏观经济不及预期导致铝价承压；美联储推迟降息甚至加息；几内亚铝土矿政策不确定性。

据财联社资讯，商汤科技董事长徐立表示，Gartner 预测 2030 年国内80%AI 基础设施将采用国产芯片，当前国产化渗透率仅20%，60个百分点的替代空间构成未来五年产业核心主线。Agent 爆发、Token 经济成型、千行百业智能化落地，为国产算力带来结构性机遇。

平安证券指出，光刻机是半导体制造过程中最为关键的设备之一，单台价值量高达上亿美元，购置成本达半导体设备总投资的20%以上，是芯片制造前道工艺七大设备之首。光刻机决定芯片晶体管尺寸，直接影响芯片性能和功耗。AI 芯片、高性能计算等领域的强劲需求持续推动半导体资本开支增长。

深圳再添两个百亿级半导体项目：鹏鼎控股第三园区总投资超100亿元，打造人工智能高阶类载板及柔性电路板智造基地；TCL 中环拟以子公司中环领先为主体，投资建设集成电路用半导体大硅片深圳项目，投资总额约119.6亿元。国金证券满在朋认为，2020-25 年国内头部设备企业合同负债持续上行，2026 年一季度整体维持高位，持续走高的合同负债与充足在手订单充分验证了本土替代逻辑。

相关标的：波长光电（精密光学元件，应用场景包括接近式掩膜光刻、直写光刻等）；冠石科技（光掩膜版产品，与京东方、华星光电、惠科等建立合作）。

亿纬锂能消费税传导

亿纬锂能发布关于传导消费税成本的调价函：自 2026 年 9 月 1 日起，内销产品在原不含税供货价基础上加征2%消费税；出口产品出厂环节按同期税率计征，完成出口报关后按 "先征后退" 政策申请退税。传统锂离子电池2%起步、一年后提高至4%。业内专家认为，具备规模采购、良率和客户议价优势的头部企业更容易通过技术降本消化，小规模企业现金流和毛利率承压更明显，税收恢复将推动成熟电池环节进一步集中。

脑机接口板块

美国初创公司 ScienceCorp. 已获批在欧盟销售视网膜芯片，可帮助 "地图样萎缩" 患者恢复部分视力，这是美国脑机接口公司首次将相关设备大规模推向患者市场。浙商证券医疗器械团队认为，2026 年是半侵入式产品商业化元年，也可能是侵入式产品量产化元年。板块内上市公司包括：塞力医疗、爱朋医疗等。

大盘研判

昨日跌停家数回到个位数，涨停家数再次来到三位数。但最近一周首板家数起伏过大（上周二至今分别为115/34/100/23/103），需关注能否稳定。科技股方面，1 点半后 AI 上游硬件产业链展开大面积反弹，尤其电子布等细分方向反扑凶猛。现阶段超跌板块更具性价比，跌多了的科技股也具有超跌属性，但分化是大概率事件。