卢克文 260731：长鑫上市，存储三巨头的暴利神话要终结了？

我们这一代人，再次见证了历史。

7 月 27 日，长鑫科技在科创板挂牌上市，发行价 8.66 元，结果开盘直接干到 49.5 元，单日暴涨近 470%。

真是难以相信，长鑫只用了 1 天时间，市值就干到了 3.28 万亿元人民币，登顶 AI 股市值巅峰。

为啥长鑫这么值钱? 更重要的是, 它融这么多钱, 会拿去干啥呢?

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要理解长鑫的 3 万亿，你必须先明白 DRAM。

DRAM 全称是动态随机存取存储器，也就是我们俗称的内存。

DRAM 这玩意有个特点，它虽然也是芯片，但和骁龙、麒麟那种芯片不一样，它是标准件，同样规格的内存颗粒大小都是统一的，通用性很强，同样的主板，可以焊三星的，也可以焊海力士的。

既然是标准件，那比拼的就是两样东西：产能和成本。

过去几十年，DRAM 市场打生打死，最后日本和德国出局，韩国和美国笑到了最后，三星、SK 海力士和美光三巨头，占据了全球 95% 以上的市场份额。

这几年美国狂建 AI 数据中心，内存芯片需求暴涨，三家就合起伙来收割世界了，一言不合就涨价，苹果都拿它们没办法。

天下苦三巨头久矣，而最吃亏的，就是中国。

中国作为全球最大的电子产品制造国，无论是电脑、家电还是手机，都需要大量存储芯片，每年要花的外汇何止千亿？

多花钱也还好，关键是供应链不太安全，说断供就断供。2016 年，长鑫就在这样一个背景下，在合肥成立了。

当时没有任何人看好长鑫，DRAM 这种资金密集、技术密集的赛道，没个上千亿砸进去连个水花都听不到。

长鑫的创始人朱一明也是头铁，立下了军令状，公司不盈利，绝不领薪！

初始投资人合肥政府也是头铁，拿着 614.85 亿元（全市近四分之一的年度财政收入）砸了进去。

这中间的艰辛一言难尽，最低谷的时候，长鑫

一年就要赔 300 多亿，一直坚持到了 AI 时代的春天。

AI 芯片光有 GPU 不行，必须配上高带宽内存，也就是 HBM。

HBM 价格是普通 DRAM 的 5 到 10 倍，最高时利润率能达到 200%！

于是，三巨头纷纷把原本的 DRAM 产线，转去生产 HBM。

可是问题在于，大家都去造 HBM 了，那 DRAM 供应不就出现缺口了吗？长鑫敏锐地抓住了这个机会。

长鑫的技术本就不弱，通过跳代研发，硬是在没有 EUV 光刻机的情况下，用 DUV 光刻机量产了 DDR5 和 LPDDR5 等主流内存，而且成本还更低。

2025 年，全球存储短缺，内存价格狂飙，长鑫终于迎来了真正意义上的“量价齐升”。

去年长鑫全年营收暴增 156%，达到 618 亿，不仅
填平了亏损，还赚了 71 个亿。

到了今年一季度，长鑫更猛了，季度营收 508 亿，同比暴涨 719%，单季度归母净利润直接干到了 247.6 亿，今年净利润很可能突破 1000 亿。

在全球 DRAM 市场的份额上，长鑫已经达到了 8%，

稳居第四。

目前，国内厂商用长鑫内存的比例已经突破了 30%，甚至苹果都被曝在中国市场悄悄测试长鑫的产品。

而在产能上，长鑫也在扩产和爬坡，到今年年底，长鑫的产能很可能达到 35 万片晶圆 / 月，直接逼近美光的 36 万片。

对三巨头来说，更可怕的是前不久，路透社报道了一个消息，称中国国产 DUV 光刻机已经量产了，2027 年能交付 20 台。

这个消息吓坏了全球光刻机板块，荷兰光刻机巨头 ASML 的股价暴跌两天，从 7 月 27 日的 1580 欧元，下跌到 7 月 29 日的 1346 欧元。

虽然我们这边还没官宣，但央媒写了一篇隐晦的文章回应传闻，没有明确否认路透社报道的内容。

而长鑫上市暴涨 4 倍的当天，存储芯片三巨头暴跌，韩国股市 K0SPI 指数暴跌超过 8%，直接触发熔断。

为啥能被吓成这样呢?

西方的金融机构，其实早就研究过长鑫了，但他们觉得长鑫不足为惧，因为长鑫缺少 DUV，产能、良率就会受限。

但现在国产 DUV 量产，就意味着长鑫直接解开封印了，2027 年产能爆发就在眼前！一旦长鑫的良品率上来，把产能铺开，把内存颗粒打成“白菜价”，就会让三巨头非常难受。

而且长鑫并不是吃下了 DRAM 就满足了，它的更高目标，是 AI 必需的存储芯片 HBM。

和 DRAM 时代一样，长鑫又搞了跳代研发，直接冲刺了 HBM3，同时在上海建设了专门的 HBM 先进封装产线，只要送到华为昇腾做兼容性验证芯片过关，马上就能开工量产。

目前，业界的消息是，今年下半年，长鑫小批量试产 HBM3，明年规模化量产 HBM3E! 千万不要低估这对韩国的影响，目前世界上大规模需求 HBM 的，也就中美两国。

长鑫的 HBM 一旦量产，即便一块芯片都不出口，也会被中国庞大的内需消化。

这对全球存储芯片的价格，自然构成了结构性的压制。中国不需要进口了，韩国芯片只能卖给美国，一旦美国的需求出岔子，韩国芯片就可能陷入危机。

2

说实话，对于长鑫的上市，有不少人是有微词的。

他们觉得，长鑫这个巨兽入局，部分公募、资金会减持其他半导体个股，腾出现金参与长鑫投资，市场上的流动性就会紧张。

最典型的表现就是，长鑫股价一飞冲天，而另一个存储赛道的重磅选手兆易创新，居然跌停（兆易创新的创始人也是朱一明）。

兆易这个级别的都这样，其他中小芯片企业就更不用说了。

有人甚至揣测，这次长鑫上市，是为了让投资人分钱吃肉，很快就会套现跑路。但如果你这么想，你就太小看长鑫的战略野心了。

长鑫的确实现了突围，但我们的对手死了吗？

没有，甚至比任何时候都要强大。

你去看财报，三星 2023 年的时候，DS 部门还亏损 14.88 万亿韩元呢，到了今年上半年，DS 营业利润就高达 142.9 万亿韩元，约合 986 亿美元。

韩国前一阵子股市为啥逆天暴涨？就是这种恐怖的赚钱能力，激发了韩国国民上杠杆的热情。

三星和 SK 海力士拿到这么多现金，下一步要做的就是疯狂扩产，甚至并购、整合上游产业链，稳固自身的霸主地位。

三星 2026 全年资本支出目标高达 745 亿美元，主要投向平泽先进存储产线，SK 海力士更是在韩国龙仁市砸下 900 多亿美元，正在建一个史无前例的半导体巨型集群。

等他们建立了大规模的产能，他们能放过长鑫吗？绝不可能。

随着中美韩存储芯片产能的极大扩张，HBM 的利润率总会回归正常。

等到那一天，手握大量现金和资产的韩国巨头就能腾出手来，向长鑫发起降价猛攻，像当年卷死日本尔必达那样卷死长鑫，那么以后的世界市场，还是他们的。

所以，在这个节骨眼上，长鑫必须为应对下一场更艰巨的战争，储备弹药。

长鑫拿到钱，会干啥呢？大概率是三件事。

第一件事，下一代研发与扩产。

存储芯片是不讲什么小而美的，产能就是话语权，制程就是生死线。

长鑫现在的产能逼近 35 万片 / 月，但这还不够。要想和三巨头平起平坐，产能必须往 50 万片、80 万片去冲，量上去了，成本才能下来。

一座先进的 12 英寸晶圆厂，随随便便就是几百亿人民币的投资，而且，因为光刻机限制，长

必须用现有的 DUV 设备去搞多重曝光，去一点一点提高良品率。

这需要填进去的研发资金要多少钱？原来的利润是不少，但分完红，根本不够扩产的。

但现在融到了钱，心里就有底了。未来韩国人想打价格战，或者想重玩逆周期套路，长鑫就有应对的空间。

第二件事，招人。

半导体战争，说到底就是人才争夺战。

存储芯片这玩意，机器是一方面，但更关键的是机器的调试。

美国和韩国现在防中国半导体，防得最狼的就是人。

美国提出的《MATCH 法案》，把华为、中芯国际、长江存储、长鑫存储、华虹半导体这五家企业列入重点针对对象，威胁他们的外籍工程师离开中国。

而长鑫要继续往尖端走，就必须在全球范围内去挖人，去留住人。怎么留? 靠情怀吗? 靠讲奉献吗? 不行的，还是要靠股权，靠真金白银。

那些高级工程师，比起百万年薪，更看重企业的前景和未来。

现在长鑫市值 3 万亿了，只要拿出股权激励和 RSU 的大杀器，不论是美光还是三星的工程师，都有可能挖过来！

第三件事，做“链主”。

什么叫“链主”？你去看看三星。

三星之所以可怕，是因为它不光造芯片，它还自己造设备、搞材料。

长鑫这些年已经吃够了上游被卡脖子的苦，如果只守着制造这一块，企业的上限，还是要由别人决定。

现在长鑫有钱了，就可以走“超级 IDM”路线，在半导体上游产业链里四处出击。

比如拨款给 DUV 光刻机团队，给我搞出 EUV 来。

比如拨款给高校实验室，参与孵化研发高端光阻材料的公司。

还有国内那些做半导体量测设备、做电子特气的普遍创业公司，长鑫也可以给订单、给资金、给测试环境，把它们一个个喂大。

你看，长鑫的三万亿，不仅仅是自己的钱，更大意义上来说，也是中国半导体全产业链的一个“母基金”。

现在知道为啥长鑫 IPO 的时候，是科创板首单

“预先审阅”的试点项目 (也就是大家口中所说的特殊通道) 了吧？

长鑫上市不仅仅是为了融资，也是为了当好国家意志的执行者。

类似的情况并不少。比亚迪、华为，哪个不是如此呢？只不过这次轮到长鑫来担任存储芯片产业的“链主”罢了。

长鑫的上市和技术突破，其实本质上和
DeepSeek 时刻是一样的。

虽然这个词我们都听出茧子了，但越来越多的 DeepSeek 时刻已经充分证明，科技的神话，正在被中国批量地祛魅。

我们曾经觉得大模型很牛 X, 中国拍马也赶不上。结果 DeepSeek 站出来说，看我用十分之一的成本把桌子掀了，给大家助助兴。

我们曾经觉得 HBM 高不可攀，只能忍痛买高价内存条，还要看人脸色。

长鑫扩产后，内存条价格被打下来只是时间问题，Token、AI 应用、AI 消费电子的全面爆发也会到来。

越来越多的“长鑫时刻”和“DeepSeek 时刻”出现，对中国和世界意味着什么？

意味着西方维系了半个世纪的“技术税”时代

，正式宣告终结。

意味着从今往后，无论是多么高精尖的技术，只要中国人掌握了，就会被迅速剥去高贵的外衣，变成普惠所有人的廉价产品。