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1 六张网正式成为新抓手。720 国常会提出“确保完成全年经济社会发展目标任务”，如何确保？730 政治局会议给出答案：“六张网”建设（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）。预估六张网投资规模超 7 万亿元，是未来整个中国的投资主线。为什么是六张网而不是其它？智谷趋势研究员黄汉城认为，六张网是科技与民生唯一的交汇点。当下政策是在硬科技发展与民生之
间作平衡, 不可能不搞硬科技而专注氏生
（大国博弈的压力），也不可能不给民生托底只重视强国体系，因此六张网或是当下唯一的选择。既给硬科技提供超前基建（算力网、电网是核心），又通过基建项目为经济托底。房地产熄火之后，决策体系没有更多更好选择。而融合了数字、智能、绿色与安全的六张网，既是新型基础设施建设的发力点，更重要的是有官方熟悉的路径，所以从概念到落地，简直是紧锣密鼓一气呵成，长江证券预估，六张网总投资规模有望达到 26.9 万亿，这不是短期刺激，而是在为经济大盘筑新的底。
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AI 交易进入“重视回报”阶段，A 股这阶段将演绎进入缩量 + 电风扇行情，红利 + 微盘的杠铃策略或重新占优。智谷趋势研究员老肥认为，市场对全球科技的定价逻辑从“谁的故事更宏大”变成“谁的资本开支能换回更多收入”。过去两年，科
技巨头每次上调资本开支，都会强化 GPU/ 存储 / 数据中心需求预期，上游芯片股获估值溢价。现在市场开始追问回报，奖励 AI 投入有回报的公司。四大云厂公布财报后两极分化，微软 / 亚马逊能通过 AI 产生现金流的，股价大涨；谷歌 /Meta 短期无法通过 AI 产生现金流的，股价大跌。回到国内，科技主跌阶段结束，但市场难以在科技行业以外凝聚共识。8 月或将进入电风扇行情，各路题材轮番登场，但没有持续性。科技的有效反弹仍需耐心等待，即便有，也是极少数基本面优秀配合叙事形成的反弹，暂难形成合力向上的趋势。在流动性缺失的行情中，预计红利 + 微盘的杠铃策略或重新占优。
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当经济基本面严重恶化，以及社会秩序出现压力（恶性事件增多），管理层才会出招大放水，目前受限于债务现实，刺激动作有所节制。政府债务率（负债 / 财政收
入）从 2021 年的 133.5% 一路上升至 2025 年的 231.5%，已经相当高。土地价值回落还会导致融资抵押品缩水，增加地方政府融资和债务滚续的难度。智谷趋势研究员钟灏认为，更大的问题的是财政扩张对经济的拉动效率也在飞速下降。以每个季度的名义 GDP 同比增量除以政府债务增量，并取四季度移动平均，这一比值目前已经不足 0.1，而 2015 年以前还在 1 以上。居民缩表、企业融资需求不足都会造成这一结果，但整体债务对经济的拉动效率下降也是重要原因。因此，后续财政即使发力，也会优先落实存量政策。下半年仍有约 7 万亿元政府债和 8000 亿元新型政策性金融工具待落地，政策可能会强调加快债券发行拨付、推动项目形成实物工作量，而不是立刻寻求新一轮大规模增量政策。目前管理层的总体思路仍然是化债、托底和保留政策空间。只有当社会稳定遭遇重大挑战，政策才可能从化债转向全面扩张
か 銥。
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严控，从钱到人。9 月 15 日将施行的出境入境管理新规，堪称出入境管理的全面升级，覆盖出境安全风险、身份真实性审查、中介机构监管、海外行为约束等诸多方面。智谷趋势研究员暴雨认为有几点值得注意：1，禁止出境情形明显扩大，不仅涉“风险等级为最高级别或者严重危及人身安全案件突发高发”的国家或地区会被劝阻，对违反出口管制，可能危害国家产业、技术安全的，商务等主管部门亦可决定不准出境。2，严禁中介协助公职人员、军人违规办理外国国籍 / 绿卡，并且一经发现还要及时向监察机关报告。新规突出了“安全”，将掌握核心技术、高端产能的关键人才、重要权力人的出入境行为也纳入到国家安全层面审视。从 5 月清退海外券商内地存量用户（倒逼大量炒美股资金回流），7 月 1 日落地“史上最严”
对外投资管理制度（从货物出口到派工程师出国到海外传输核心数据全部纳入监管），7 月 24 日有关机构发布离岸信托个税公告（顶级富人海外的钱被纳入监控），到现在入境管理的全面升级，官方建立起了一套针对资金、技术、数据和关键人才外流的闭环监管。这是为长期、越来越激烈的外部博弈提前加装安全阀。在“高水平开放”与“总体国家安全观”并存的语境下，天平向哪一边倾斜已经日益清晰。
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