iigger 智谷趋势 第 232 期 2026 年 08 月 11 日
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1 "合肥模式" 备受推崇，但成功背后也有另一面：产业高速增长，消费却没有跟上。在长鑫科技等高技术产业带动下，合肥上半年 GDP 增长 6.8%，在万亿 GDP 城市中居于首位。但另一面，上半年合肥社零增速仅 0.6%，低于全国的 1.3%，在 TOP50 城市中仅排名 35 位。类似情况也出现在苏州。尽管光模块等产业链表现亮眼，上半年 GDP 增长 5.6%，但社零增速同比下降 0.5%。智谷趋势研究员瓜片分
析，合肥模式的优势在于高技术产业能够推动经济爆发式增长，但就业结构偏向少数高技能岗位，难以形成庞大的中产群体去反哺内需和消费。合肥常住人口 1000 万，而长鑫集团员工总数仅 19298 人，其中研发人员 6259 人（还包含了在北京的员工），带动作用非常有限。与房地产、互联网时代不同，新一轮科技产业周期的财富扩散方式彻底变了，产业可以快速创造巨额价值，但这些产业红利更多集中在资本、企业和少数高技能人才，而不是广泛扩散到普通居民。
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黄金大涨重回 4400，一方面是跟美国就业数据走弱有关，加息预期降温从而刺激金价，另一方面是当前的宏观背景，跟上半年大有不同：1，地缘层面，上半年中东问题反复升级且前景未明，油价大涨令市场担心加息，目前虽然美伊问题偶有干扰，但烈度和对资产杀伤力已明显降低；
- 政策层面，美联储换届前，市场担心沃什么为守护美联储独立性而采取紧缩政策，如今市场认为沃什是名鹰实鸽，货币政策行动可预期；3. 资产层面，黄金经过下跌消化后，波动率下降，跟美股的相关性降低，具备对冲的配置价值。尽管当下宏观背景对黄金逐渐有利，但智谷趋势研究员牛叫兽认为，从资金力量看，主动推升金价的多头仍未发力，美国期货协会CFTC显示，纽约黄金期货空头持仓上周锐减21%，而多头持仓仅增加3%，表明上周黄金大升主因空头平仓离场，而非多头进攻，考虑到月底沃什在全球央行年会的发言和9月议息会议仍有不确定性，接连大涨后，大概率会有短期休整，而非继续快速上涨，更应该在调整中介入，而非急迫追涨。
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科技暂时歇息，后续有三个潜在叙事值得关注。智谷趋势研究员老肥认为，当前市
场缺乏主线，不宜单压行业，以均衡配置为主。接下来有三个有潜力的叙事值得关注：一是 AI 自我训练、自己写代码进化将越来越普遍，Agent 向 RSI(Recursive Self-Improvement，递归式自我改进) 突破的迭代需求，所需的算力会远超旧模式的训练需求，从而带来一波新的资本开支上升潮；二是 AI 在科研上的应用，AI4S(AI for Science，科学智能)，AI 从科研的 "辅助工具" 升级到 "自主科技发现"，已经在生物医药 / 油气 / 化工 / 找矿 / 气象 / 芯片 / 材料等领域加速商业化；三是国产算力的补短板，国内资本开支落后北美大概 2 年，北美四大云厂 2027 年资本开支同比增速下行几乎是板上钉钉，国产算力仍处于高速增长阶段。
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经济大洗牌，越来越多的小城市撑不住了。目前已公布的数据显示，上半年至少有 14 个城市出现名义 GDP 负增长。经济
第一大省广东出现 GDP 名义负增长的城市，从去年的 2 个扩大到 5 个（佛山、汕头、河源、揭阳、肇庆），占比近 1/4，相当罕见。其他 9 个城市为福建漳州、福建三明、浙江舟山、山西长治、内蒙古乌海、辽宁盘锦、辽宁本溪、云南临沧、广西百色。其中，不少处于沿海较发达省份。降幅最大的福建三明，减少幅度高达 11%。智谷趋势研究员黄狮虎分析，这些中小城市的失速有三个原因：1，在经济增长引擎切换成 AI、硬科技的进程中，财富往中小城市传递的链条断裂，依赖传统产业的城市，日子越来越难过；2，资源型城市受到市场波动影响大，单一支柱往往容易受到冲击；3，国家严查统计造假，部分城市加大力度 "挤水分"，比如漳州就被点名批评，其下辖长泰区 2026 年 1-5 月规上工业企业总产值失实率达 28.28%。在硬科技为王的新时代，城市间马太效应将急剧显现，不像房地产时代
各地可普遍享受到红利。大城市强者恒强，越来越多的小城市，日子会越来越难过。只有在硬科技产业链上占据一席之地的城市，才有未来。
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