0702｜猫哥·资本市场比较热门赛道背后的核心逻辑

猫哥：资本市场比较热门赛道背后的核心逻辑

举两个反面案例。

最近有朋友约茶，在闲谈时他神神秘秘地告诉我，前段时间他与重庆某新能源汽车龙头老板吃饭，饭后他就重仓买入这只股票。这是一个典型的迷恋所谓内幕消息的投资者。

我都懒得问他得到什么内幕消息，因为我是绝对不会投资这个企业的。

为什么？

讲一讲其中的逻辑。

这个企业大致是 2016 年左右开始涉足新能源汽车的，一开始也走了弯路，同时在中国与美国布局新能源汽车，2018 年新车出来之后，市场并不买账，股价也就一路下跌，到了 2019 年企业因为面临巨额的融资压力也到了快要破产的地步。

恰恰就是这个时候，企业遇到了一个千载难逢的机会。

这个机会就是华为。

华为搞智驾的时候一开始是与一个国企合作，但是合作过程磕磕碰碰一直很不如意，最后华为愤然从这个国企退出，然后找到重庆这家车企（我们姑且称为甲）。

遇到华为伸出的橄榄枝，甲如同遇到了救命的稻草（事实也是如此），然后签订的协议其实是很苛刻的（这个我们后面来谈），后面的事情大家都知道了，甲与华为合作推出的车型借着华为的泼天流量一飞冲天，成为中国新能源汽车最靓的那个仔。

当时市场对这个车企的估值是按照华为赋能最深的唯一车企，市盈率给到40 倍。

转折点是 2025 年。

2025 年华为智驾技术扩散，同时搞出各种界，这就是导致市场重新对甲估值，变成仅仅是合作合作车企之一，这个估值水平就大幅度下降，大致就只给了20 倍市盈率。

最最关键是 2025 年财报，当年车企利润大概是接近500 亿，华为就分走了超过420 亿，甲只拿到55 亿而已。

我们假如将甲比喻成一个餐馆，情况大致就是这样的，餐馆最大的受益者是厨师长，厨师长没有什么投入，并且还将独门烹饪技术扩散到多个餐

馆，最后还要拿走餐馆利润的90%，这样的餐馆生意再好又有多大价值？

现在这个餐馆最大的看点是，厨师长将自己独门烹饪技术纳入一个企业，餐馆花了115 亿元买下这个公司10%股权，这个包含独门烹饪技术的公司未来大概率是会增值的，从估值1150 亿未来估值增长到3000 亿4000 亿都是可能的，但仅仅这个不代表这个餐馆有多大的投资价值。

这就是核心逻辑。

再来一个。

前段时间航天这个赛道有点火，很多人连航天赛道为什么火的逻辑都没搞清楚就无脑进入，这样早晚是要吃大亏的。

航天这个赛道火是马斯克。

马斯克搞了一个火箭公司大家都知道，但是马斯克很有想象力，宣称要在太空搞算力中心。

算力中心如果不考虑前期投入未来运行主要是两块成本。

一个是电力，马斯克太空算力中心电力就是光伏发电，在太空光伏发电理论上比地球强一百倍！首先是没有大气层的损耗，而且可以实现接近 24 小时都有光（地球因为自转最多 10 小时），这样未来电力成本基本为 0.

一个是散热，所以液冷就是算力中心最大的需求，太空都是真空 0 度环境，散热效果比地球也是强了一百倍。

这样看起来在太空搞算力中心未来运行成本基本为 0，这就比在地球搞具有强大竞争力。

但是要在太空搞算力中心得将设备运到太空，所以马斯克的火箭公司一下子估值就有想象力了，连带中国的航天运载公司也水涨船高，估值一下子就上去了。

但是，马斯克所谓的太空算力中心目前还是 PPT 阶段，也就是画饼阶段，最后能不能实现好久能实现谁也不知道，所以航天赛道的炒作就是妥妥的概念炒作，散户冲进去搞不好就是高位站岗了。

同样，因为马斯克火箭公司的火爆，带动了一批产业链股票，比如某上市公司成为马斯克星链天线的主要供货商。

这个星链就是解决太空算力中心与地球之间的数据传输的，所以就有朋友大力推荐这个做天线的股票，认为前景一片光明。

但我是绝对不会去买这只股票的。

为什么？

还是逻辑。

首先这个做天线的企业过去主要供货手机，也就是给手机做天线，技术当然不错，所以才能成为星链天线的供货商，但是星链才多少客户？

目前是600 万户，太空算力中心还是 PPT，未来星链客户就算是增长也是有限的。

而手机终端客户是多少？

中国存量手机数量是20 亿，随便一个头部手机企业每年出货量也是几千万这个数量级的，现在国内手机消费疲软，就算是做到星链的供货商对于企业业绩又有多大提振效应？这个用脚指头都能算出来。

恰恰是因为企业成为星链的供货商，股价都涨5 倍了，这个时候进去不是当接盘侠还能是什么？

下面是是比较热门赛道的逻辑，

最硬核的赛道：国产半导体设备。

如果说半导体是挖金子的，那么半导体设备就是卖铲子的。

这个赛道逻辑硬核在于

首先，受 AI 景气的影响，国内半导体几乎所有企业在未来两年都在扩产，增加资本开支，这是确定性之一。

确定性之二就是老美会收紧对华半导体设备的出

口，这是大趋势，不以个人意志为转移，因为半导体芯片性能直接关系到中美 AI 竞争的态势。

所以国产半导体设备在未来至少两年业绩的确定性非常高。

前段时间，老美国会在酝酿一个新的法案，这个法案不但会扩大对华禁售半导体设备范围，甚至对过去已经出售给中国的半导体设备的零部件也禁售，这个法案一旦通过意味着现在国内已经采购的进口设备也不得不替换为国产设备，这个法案通过概率是60%左右。