0707投资内参·1308

2026 年 7 月 7 日（周二）A 股市场呈现震荡分化格局。指数早盘下探回升，午后再度小幅回落，量能相较上一交易日小幅放大，全市场超3000只个股下跌，赚钱效应整体偏弱。短线投机方向全天走弱，亏钱效应较为明显，风格切换很难一蹴而就，但资金仍在不断做尝试。

科技股依然是带动市场的核心力量，但内部分化较大。其中国产链相对强势，国内外 Token 调用量剪刀差或持续扩大，下半年国产超节点纷纷落地；海外链受 Kyber 延迟影响全天承压，PCB 首当其冲，尤其是正交背板相关的 M9 材料。机器人自上周五小高潮后如期分化，后排跟风股普遍大跌。非科技方向医药早盘一度走强，船舶板块盘中异动，午后互联网金融脉冲，尾盘资金围绕防洪做投机性交易。

整体来看，市场仍处于混沌期，板块轮动快的现状没有改变，但科技内部的主线正在逐步清晰：资金正从依赖海外需求的高位算力硬件，流向国内自主可控、业绩确定性强的国产算力产业链，这是内部的高低切换，而非全面的风格切换。

国内外 Token 调用量剪刀差持续扩大，下半年国产超节点纷纷落地，交换机表现最为突出，其次相关的连接器和液冷均有所异动，部分国产 CPU 午后快速拉升。海内外算力产业链区分度最高的就是交换机和 AI 芯片。

锐捷网络（星网锐捷子公司）是国内少数具备完整自主 RoCE 智算网络标准定义与万卡级超节点交付能力的厂商，自研 AI-FlexiForce 无损组网方案深度适配昇腾等国产 GPU 超节点集群，400G/800G高速 RoCE 交换机已批量进入头部云厂商、运营商大型智算集采。伴随国内算力集群出于安全合规全面切换自主 RoCE 带来整集群替换红利，交换机与 GPU 配比随超节点架构大幅抬升推升单机价值量，高端机型量价齐升打开盈利弹性。锐捷网络发布 2026 年上半年业绩预告，预计归母净利润6-7.5 亿元，同比增长32.71%-65.88%，中值6.75 亿元，同比增长49.34%。

开源证券看好锐捷网络高密度交换机持续突破，前瞻布局 NPO 液冷交换机和 CPO 交换机；公司面向互联网客户的数据中心交换机业务已实现大幅增长，预计 2026 年交换机产品结构中800G占比将进一步上升，800G产品继续放量。公司推出新一代高性能128 口 800G交换机 RG-S9910-128OC2VS；光通信领域，NPO/CPO 技术路线并行，2021-2022年发布两款 NPO 冷板式液冷交换机和首款 CPO 交换机，2025年推出51.2TCPO 交换机商用互联方案，CPO 预计2027-2028年工艺成熟后放量。

蔚蓝锂芯：BBU 弥补了超级电容高速响应但持续性差，以及 UPS 和柴发响应速度慢的缺点，实现秒级响应、持续能力较强的优势。新 AI 数据中心普遍采用高压直流配电，高倍率的 BBU 更有效率。目前三星 SD 与松下两大日韩电芯巨头均确认 BBU 电芯供给面临紧缺。蔚蓝锂芯在3年前布局 BBU 电芯领域，全极耳路线适配 BBU 领域，依托张家港、马来西亚海内外双基地投放 BBU 专用全极耳产能，已形成代工、联合销售、直供三类业务模式。招商证券预计随着下半年相关订单落地，该业务有望贡献可观净利润。天风电新测算 BBU 自有部分单颗净利预计6元，Moli 代工部分预计1元 +；公司全极耳产品 2026 年出货目标1 亿颗。

微导纳米：薄膜沉积设备约占晶圆制造设备市场22%，是前道制造三大核心装备之一。公司在国内 ALD 设备领域具备鲜明的卡位优势，半导体新增订单中超过80%直接来自于 NAND 与 DRAM 头部客户，深度绑定国内一线晶圆大厂。产品已从存储、逻辑延伸至先进封装，低温控制技术精准适配 HBM、Chiplet 等先进封装的低热预算及厚膜沉积需求。国金证券预计公司 2026-2028 年归母净利润3.98/6.69/10.65 亿元，同比增长81.33%/68.20%/59.18%。

英伟达核心能源生态伙伴（台达、ABB 等）确认，800V方案仍在正常推进中。摩根士丹利称，英伟达在 GTC 台北大会上已明确表示800VDC 开发进展正常，配套电源机架预计在2026 年第三季度具备量产条件。核心供应商台达电子有望在2026 年第四季度向北美头部云厂商进行800V独立电源机柜的初期小批量交付。

国盛证券指出，800VHVDC 是数据中心供电的必然方向。AI 算力约束已从单芯片扩展到整机柜功率密度，英伟达机柜功率从 Hopper 约40kW跃升至 Blackwell 约120kW，并向 Rubin/Kyber 的 MW 级演进，传统54V低压直流在空间、铜耗、转换效率三方面触及物理瓶颈。

800VHVDC 三大优势：

• 效率提升：较54V端到端效率提升约5%，降低散热压力
• 铜材减少：54V供电下1MW机架需200kg铜缆，1GW数据中心需50万吨；800V架构可使铜缆用量下降超70%
• 空间优势：800V系统可在单个Kyber机架内为576块Rubin Ultra GPU供电，空间利用率提升超80%

中恒电气：面向数据中心、智算中心等应用场景提供 HVDC 电源、预制化 Panama 电力模组、精密配电等智能供电产品。目前 HVDC 产品已广泛应用于大型数据中心、智算中心等场景。

京泉华：对固态变压器保持关注，目前该产品正在研发过程中。近年重点发展的产品有应用在数据中心的移相变压器、干式变压器、油浸式变压器及配电变压器等。

近期创新药板块反弹带动医药关注度回升，核心逻辑在于基本面趋势与估值位置的再平衡。中金公司医药团队指出，尽管受宏观环境、大国关系扰动及流动性轮转影响，创新药板块此前进入短期估值回调阶段，但从产业趋势看，中国创新药 BD、临床数据读出和制药供应链订单仍保持较好发展，license-out、New-Co 等模式持续验证中国创新药的国际化能力。

估值数据：截至 2026 年 6 月 25 日，港股创新药 PS 已从2025 年 10 月初峰值的8.5 倍回落至约4.9 倍，处于近一年半约31.2%分位；中证创新药 PS 从峰值7.0 倍下行至约5.4 倍，处于约36.8%分位。当前估值水平与产业进展之间的错配，正成为板块修复的重要基础。

进入 7 月后，中报业绩有望成为重要催化。分析师梳理显示，创新药产业链结合行业景气度与订单趋势，有望延续一季度快速增长态势；Q2 有望实现20%以上收入增速的公司共14 家，显示产业链景气并未因短期估值波动而逆转。

A 股相关公司：皓元医药、诺思格、迪哲医药、贝达药业、百奥赛图等。

乔锋智能：AI 爆发导致日本机床供不应求，液冷扩产拉动中小型机床需求，公司80%以上产品为立式加工中心、钻攻中心。已推出6 款液冷专用机床，定位精度达0.003mm，2026 年 4 月发行11.5 亿元可转债，其中9.8 亿元用于数控装备和机床扩产。国信证券预计公司 2026-2028 年归母净利润6.27/9.90/11.99 亿元，同比增长78.6%/57.9%/21.1%。

密尔克卫：半导体企业经营重心由 "压缩成本" 转向 "保障供应链稳定"，头部晶圆、封测企业愿意与高服务质量服务商签订长期框架协议，主动接受服务提价。申万宏源预计 2026-2028 年归母净利润8.47/10.39/11.55 亿元，同比增长35.2%/22.7%/11.1%。

科达利：设立启云星辰子公司，切入 AI 算法、场景系统集成，布局旋转关节（减速器）、直线关节（丝杠）和灵巧手等多维产品。浙商证券预计 2026-2028 年归母净利润23.96/31.29/40.08 亿元，同比增长35.83%/30.5%/28.08%。

海外链风险：受 Kyber 延迟影响，海外算力链全天承压。PCB 板块首当其冲，尤其是正交背板相关的 M9 材料；因 CPO 放量节奏与 Kyber 机架深度绑定，光互连也一并走弱，包括上游材料均因此受挫。不过相关公司的基本面并未因 Kyber 延迟而崩塌，但修复需要时间，短期波动在所难免。

机器人分化：机器人自上周五迎来小高潮后如期分化，后排跟风股普遍大跌。但后续随着 Optimus 量产进展的披露大概率还会有反复活跃，分化后可以逢低关注核心标的。

防洪主题：超强台风 "巴威" 或于周末在华东沿海地区登陆，带来强降雨，加速管网改造与水利基础设施投资。青龙管业产品线全面覆盖 PCCP、BCCP、PVC/PE 塑料管材及 TPEP 防腐钢管等五大类，PCCP 管道行业 CR2 集中度已超40%、CR10 超80%，大口径生产的高壁垒使公司在重大水利工程招标中具备较强的竞争优势。

商业航天：蓝箭航天与中科宇航同步处于问询环节，开启国内 "商业航天第一股" 的角逐。蓝箭航天拟募资75 亿元，中科宇航拟募集资金41.8 亿元。蓝箭航天 2025 年营业收入5209.63 万元，同比增长近11 倍；中科宇航 2025 年营业收入2.77 亿元，年复合增长率88.82%。但两家企业均处于高额研发投入导致的亏损期。华西证券看好商业航天产业链，如超捷股份（火箭）、铖昌科技（卫星）、顺灏股份（太空算力）等。

财通证券：浙江唯一省属券商，2026 年一季度归母净利润6.2 亿元，同比增长113.0%。旗下财通证券资管公募管理规模稳居券商资管行业前三。超聚变创业板 IPO 已于 5 月 22 日获交易所受理，财通证券穿透后持股比例0.67%，潜在利润贡献达3-17 亿元。国泰海通预计 2026-2028 年归母净利润分别为31.5/34.8/37.9 亿元，同比分别+20%/10%/9%。

华泰证券认为，当前科技仍是中期核心，但强动量 + 高拥挤意味着高波动，7 月中下旬中美财报季开启前或仍处于高波动状态。复盘 A 股典型结构性行情，主线休整期结束的信号通常包括：1) 调整幅度10-15%；2)调整时间半个月至一个半月；3) 成交额占比自高点回落1 个标准差。

当前 TMT/ 电子成交额占比仍位于44.4%/32.3%的高位，拥挤度压力消化仍不充分。配置上，市场宽度有望回升，科技外建议关注创新药、证券和中报业绩预增的估值相对低位品种。

后续重点关注三个催化节点：

• 下周的WAIC大会，国产超节点、机器人、大模型均有望落地新消息
• 中报预告密集披露期，业绩将成为最终的验金石
• 每周更新的Token调用数据

风险提示：核心技术水平升级不及预期的风险；AI 伦理风险；政策推进不及预期的风险；中美贸易摩擦升级的风险；AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。