0707投资内参·1908

今日市场遭遇较大震荡，全市场4793只股票下跌，上证指数跌破4000点。半导体上午还比较坚挺，午后直线跳水。31个一级行业中，今天只有银行微涨0.2%。成交额缩量至2.5万亿，场外增量资金不足，热点只能从场内其他板块抢夺资金，但依然难以撑住。

科技主线退潮后的混乱期。余说指出，现在的走势越来越像去年10月——科技主线退潮后，市场进入混乱无序的状态。事后来看，去年10月后承接的是有色和化工，但新旧主线切换的时间点，走势并不流畅。当前资金无处可去，游资只能硬炒题材概念股，如海峡概念、某公涨停等，这种题材股行情难度很大。

全球科技股共振下跌。三星二季度销售额171.00万亿韩元（同比增长129%），营业利润89.40万亿韩元（同比增长1810%），虽然业绩超预期，但股价暴跌，韩国股市两次熔断。斜杠睿分析，市场已将两三年甚至5年的预期都计入价格，风险很大。现在已形成全球科技股的共振下跌，下跌级别不会小。

弱反弹信号出现。鉴茶财经院指出，男女主（核心大票）今天进行了微弱的反弹，起码是止跌企稳的信号。存储板块也起来了，位置最低的聚辰拉出一根长下影线。预计明天可能要来一个中大反弹。

鉴茶财富进阶263课给出 AI 基建的完整三层框架，从产业底层透视当前所处阶段：

第一阶段：Scale-Up（柜内）——单个服务器内部，几十甚至上百颗 GPU 要像一颗超级芯片那样协同。英伟达 GB300 NVL72 机柜（72颗 GPU 全连接）是典型代表，核心是 GPU 算力卡，以及存储、电源、液冷、连接器、PCB 等配套。富士康作为集成商此轮上涨的主要原因就在于此。

第二阶段：Scale-Out（柜间）——算力中心内部机柜间互联，核心环节为光模块 + 交换机。光模块负责将电信号转光信号传输（5-100米），速率从 400G→800G→1.6T→3.2T 迭代。目前国内招标以 400G 和 800G 为主，海外已到 1.6T。交换机核心由博通（芯片）、思科 /Arista（成品）主导，国内华为和盛科做低端芯片，锐捷网络等做交换机。下一代技术 CPO（光电共封装）渗透率2026年仅3%，英伟达收购以色列公司后已在 B300 开始全线上马。谷歌另辟蹊径采用 OCS（光电路交换机），省去光电转换环节但光模块用量反而加大。

第三阶段：Scale-Across（跨中心）——最宏大、最早期、弹性最大的环节。将北京、上海、宁夏、新疆等多个数据中心连起来协同训练万亿参数模型，这是中国电信 "息壤"、东数西算要干的事。不但跨地域，还要跨算力架构（华为算力、寒武纪算力、英伟达算力、百度算力协同调度）。硬件需求包括相干光模块（800ZR/1600ZR）、DWDM、DCI 设备、空芯光纤等。十五五基建六张网已规划先砸3万亿。

结论：各阶段均处于早期。第一层柜内刚炒了一轮，存储还没有完全解决；第二层光模块代际才走到半山腰，去年 800G 渗透率刚过30%，CPO 渗透率2026年才3%；第三层单园区 GW 级集群才刚开始，国内超节点渗透率2025年才5%，95%的 IDC 机房都不是 AIDC，一切都还早。

科技股维持不看好判断。余说明确表示不看好科技股，全球科技股共振下跌已经形成，下跌级别不会小，特别是存储，市场越来越意识到存储的本质依然是周期股。斜杠睿也指出，由于叙事已动摇，热门和冷门之间的力量悬殊正在缩小，冷门占优的天数比例正在回升中，预期越低的行业在增量流动性不足的情况下越有相对优势。

具备成为主线潜力的板块：创新药、券商 / 保险、有色、化工等。余说认为，如果不擅长题材炒作，不妨给这些板块一点时间。去年10月科技退潮后，承接的正是有色和化工，虽然切换期走势不流畅，但12月后伴随期市上涨斜率迅速拉起来进入主升浪。

有机硅周期底部反弹。有机硅本身已走出周期底部，有向上驱动，但需提防把硅当科技来炒的资金，伴随科技进一步回落而跟着回调。

期市止跌信号。这几天期市暂时止跌，棉花走出短期上涨趋势，硅铁回到前期震荡平台走出日线小 V。玻璃今天增仓17万手但只打下去十几个点，多空对决日益焦灼，做空性价比已很低。

腾讯证明自身。斜杠睿指出，腾讯发布 hy3 正式版，尺寸非常小、价格最便宜（缓存命中输入0.25元 / 输入1元 / 输出4元），在同级模型中性价比突出。hy3 证明了在大模型赛道不需要跑在最先头，后发制人同样可行，且可以避开别人踩过的坑。美团大模型也有不小突破，且使用国产芯片。互联网企业在大模型上证明了自己，估值是否会在未来重修值得关注。

ETF 资金流出明显。斜杠睿监测数据显示，7月6日至7日，主要 ETF 均呈净流出：华泰柏瑞沪深 300ETF 流出12.13亿、国泰中证全指通信 ETF 流出7.55亿、华夏上证 50ETF 流出4.02亿。但减持速度已大幅放缓，今天沪深 300ETF 成交额较小，估计国家队手里的筹码不多了。

关于证金卖出的逻辑。斜杠睿分析认为，证金并非与民争利——现在卖出的股票中很多估值比当年买入时还低（尤其是金融股）。证金赚的是企业的业绩（股价 =PE×EPS），它买入时估值并不低，纯粹是为了救市，之所以能赚钱是因为持有时间长、忽视波动。当前环境下，如果估值较低且企业业绩较为稳定，未来的收益既来自于业绩，也来自于估值回归。

中公教育 "抽血效应"。一个典型案例：7月2日有人在股吧发帖称一年内涨20倍，随即被推上人气榜首位，昨天封涨停，今天继续暴走。当前 A 股5000多家股票下跌的市场环境下，资金被小作文驱动的题材股吸引，进一步加剧了流动性枯竭。

中国官方黄金储备数据。截至2026年7月，中国黄金储备为2346.45吨。6月增储14.93吨，5月增9.95吨，4月增8.09吨，3月增4.98吨，增储节奏明显加快，自2024年10月后重启连续增储进程。

全球科技股预期透支风险。三星业绩超预期但股价暴跌、韩国股市两次熔断，本质是市场已将两三年甚至5年预期计入价格。斜杠睿警示：未来只要稍微遇到不及预期，暴跌起来更酸爽。没有人知道未来两三年会发生什么，变数极大。特别是 AI 项目的电力配套问题——美国 AI 项目从申请到运营的平均并网周期已超过7年，7年时间芯片足够换三代、模型架构足够天翻地覆，但电力接入的排队位置一旦占住只能等下去。

缩量下的流动性风险。成交额缩量至2.5万亿，场外增量资金不足，热门板块即便继续从其他板块抽血，也很难撑得住。如果未来持续缩量，热门板块这么高的市值想撑住并不容易。

科技股共振下跌级别。余说强调，全球科技股共振下跌已经形成，下跌级别不会小，特别是存储领域。从昨天某公涨停来看，游资无处可去只能硬炒题材，但纯题材股炒作难度很大，后续没有确定性的题材也不好提前埋伏。

弱反弹后的方向选择。鉴茶财经院指出，男女主今天进行了微弱的反弹，但多数个股仍处于阴跌状态。核心大票靠业绩支撑，但产业投资人仍需承受较大波动。明天有望迎来中大反弹，但反弹持续性存疑。

当前市场困境：科技主线退潮进入业绩真空期，新的主线尚未形成，资金无处可去，只能炒作无厘头题材。在这种环境下，建议给创新药、券商 / 保险、有色、化工等具备成为主线潜力的板块一点时间，等待驱动信号出现后再入场。

大势研判：当前市场处于新旧主线切换的混沌期，走势类似去年10月。全市场严重缩量（2.5万亿），仅银行微涨，4793只股票下跌，资金面偏紧。但鉴茶财经院认为弱反弹已出现，明天有望迎来中大反弹；斜杠睿指出国家队减持放缓，市场回归自由后行情会出现变化。

结构性机会方向：

• AI基建长线逻辑：AI基建三阶段均处于早期，柜内存储未完全解决；柜间光模块代际才到半山腰——去年800G渗透率刚过30%，CPO渗透率2026年仅3%；跨中心环节最早期、弹性最大，十五五规划先砸3万亿
• 创新药/券商/有色/化工：余说指出这些板块具备成为主线潜力的逻辑，参考去年10月后有色和化工的承接路径
• 国产替代方向：寒王（寒武纪）和海光是自主可控代表性标的，寒王有台积电代工，封测甬矽开始跟上；男方略强于女方，受日韩影响小
• 腾讯引领的互联网价值重估：hy3的发布证明大模型后发制人可行，互联网企业的应用落地能力是强项，估值重修值得关注

风险提示：全球科技股共振下跌级别不会小，存储本质是周期股；预期透支严重（如三星暴跌案例）；缩量环境下流动性持续偏紧；纯题材炒作无确定性，不好提前埋伏。

操作建议：不宜追涨题材炒作，可关注创新药、券商 / 保险、有色、化工等处于低位的板块；做右侧趋势可等待超预期驱动出现后再入场；科技股短期回避，等待回调充分；期市做空性价比已低，可关注政策刺激带来的多头机会。