0708投资内参·2006

今日市场受韩国股市熔断事件冲击，A 股反弹节奏被打乱。据鉴茶财经院分析，韩国熔断影响下量化资金将指数拉回，市场呈现结构化分化：男方打造了昇腾线，自主可控不受海外影响；女方守在核心阵地易中天微红，以业绩为支撑。核心逻辑是 "一定要聚焦核心，绝大多数人都跑不过男女主了"。

从宏观视角看，鉴茶财经院指出："说科技结束纯属无稽之谈，算力网水电网等六张网建设今年刚刚开始，主角都没正经跑出来呢，怎么结束？"下半年风格可能注重国产算力中心的建设和云，大规模行情需等中报结束。未来围绕" 智谱的大模型，寒王昇腾的算力卡，BAT 等云服务商 " 打造中国版 AI 叙事。

击球区小能手分析指出：当前市场叙事主要矛盾是 "接下来的 CSP 资本开支的说法"。从趋势看，无论是海外还是日韩市场，"跌不动就能 V 起来反弹修复"，高位筹码拥挤度已释放，场外资金正等待入场。

丁辰灵指出：半导体设备 EMA5 已穿 MA5，科创 50 亦如此。新易盛底部基本确定，中际旭创小幅反弹。"如果外部环境不再有大的恶劣，那就是最坏时候过去了。"

今日最核心超预期事件来自浪潮信息中报业绩预告。击球区小能手整理的浪潮信息 Q2 业绩电话会要点显示：市场最乐观预期 Q2 业绩10 亿利润，实际达20-25 亿，是最乐观预期的200%-250%。

超预期因素分析：

• 存储涨价绝非核心因素——大量存储存货对于公司实际意义在于供应链议价权以维持利润率高位稳定，过去几个季度存货涨价对业绩贡献非常有限
• 超节点机柜Q3才开始大规模放量，也非Q2超预期核心因素
• 真正的超预期因素：国内一二线大厂资本开支和算力出海投入拐点，浪潮过去几年海外产能、合规供应链交付能力成为承接这一红利的最大受益者
• 后劲更强：Q3超节点放量（浪潮网络设备、存储、液冷均自有产品优势极高），Q4国产AI芯片服务器放量（平头哥、寒武纪、昆仑主流AI芯片服务器最大份额均为浪潮）

丁辰灵补充：阿里今天大涨，除了业绩，还有一件事——阿里也投了长鑫。瑞芯微也在涨，关注物理 AI 方向，瑞芯微新发布了业界领先的协处理器。博通和苹果今早签署长期协议，将定制 ASIC 芯片合作延长到2031年。

智谱AI专家交流要点（2026-07-08）

算力采购规模：智谱2026年整体算力预计订单规模在200 亿左右，2027年预计签300-400 亿。长单框架协议供应商三家：行云科技约55 亿，协创数据约40 亿，宏景科技30 亿。第二梯队有腾讯、首都在线、优刻得等，洽谈中的有利通电子（约20 亿）、中贝通信（约20 亿）。

租赁成本：8 卡 H200 月租10-12 万（市场直租14 万），8 卡 B300 长单约18 万。B300 行云已交付，宏景下半年到货，现阶段高性能卡供应整体偏紧。

盈利与增长：当前毛利率约40%，目标2026年底提至50-60%。单台 8 卡 B300 月售 Token 净收入约100 万；国产卡毛利仅20-30%。收入端环比增速约30%，ARR 目标10 亿美金已达成40-45 亿人民币，4 月单月 API 收入4-5 亿。核心瓶颈是算力不足，高端卡盈利性较好。

长鑫存储（CXMT）——存储芯片的全球进击

据 FT 报道，苹果已开始测试长鑫存储的 DRAM 芯片用于中国销售设备，这家 iPhone 制造商正牵头美国科技公司游说美国政府放宽使用限制。长鑫存储 Q1 净利润飙升至330 亿元人民币，与过去10年累计370 亿元亏损形成惊人逆转。

长鑫存储现为全球第四大 DRAM 生产商，去年约占全球 DRAM 晶圆产能的11%，预计到2028年升至15%。SemiAnalysis 分析师指出：" 有一种误解认为中国存储芯片会以极低价格大量涌入市场。产能极其有限，即使长鑫存储持续扩张，至少未来两年内仍将面临供应紧张的局面。"

IPO 拟募集295 亿元用于升级工艺、研发下一代 DRAM 技术。分析师预计上市后估值可能飙升至3 万亿元人民币，合肥将获得超过1 万亿元收益。更大的考验在于能否攻克 HBM 市场——受 EUV 光刻机禁运影响，良率仍低。

模型产业格局变化

AI 产业近期变化集中在模型层面：Claude/Anthropic 行业龙头地位进一步巩固，Germani 出现明显掉队，Grok 彻底退出竞争，OpenAI 维持在原有位置。模型产业呈现 "缩圈" 趋势，头部差距已经拉得非常大。Anthropic 的逻辑推理能力近半年实现突飞猛进，背后大概率有核心技术突破。

但对我们而言，"更理想的状态是头部厂商技术迭代节奏放缓，同时行业维持激烈的竞争内卷，这样我们才能在产业链中获得更多机会。"

玻璃基板与CPO技术路线

康宁的玻璃基方案核心优势：热稳定性（ABF 耐高温上限180℃，玻璃可达280℃）、布线密度（ABF 工艺上限逼近10 微米，玻璃可做到1 微米）、低介电损耗。

关键结论：玻璃基方案不会对 ABF 材料形成大规模替代——以英特尔 22 层板方案为例，仅中间两层使用玻璃材料，上下各十层仍用 ABF，ABF 用量减少幅度不大。玻璃基方案主要替代光纤阵列（FAU）搭配透镜组件的组合。

康宁生产的510 x 510规格玻璃原片价格约150-250 美元 / 片，国内自产约600-700 元 / 片（约100 美元）。原片在成品中价值占比很低，仅为个位数接近10%。

产业链影响

短期（2-3年）：该技术不会对企业业绩造成明显冲击；长期一旦工艺成熟量产，将对光纤阵列赛道形成巨大冲击。核心受益标的：京东方（集成商 / 平台方）和沃格（激光诱导刻蚀）。玻璃原片行业护城河极高，核心壁垒在于银离子置换工艺和光波导结构设计。

时间线：2027Q2完成前四个核心步骤自主研发验证，2028年有望实现上量和规模化量产。

个股机会汇总

博主/机构观点总结

• 丁辰灵：阿里大涨因业绩+投资长鑫；半导体设备EMA5穿MA5，新易盛底部基本确定；瑞芯微关注物理AI方向；博通与苹果合作延长至2031年
• 击球区小能手：浪潮信息Q2业绩超预期200%-250%，算力资本开支拐点已至，后劲更强；智谱AI算力采购规模200亿，核心瓶颈是算力不足
• 鉴茶财经院：被韩国带崩，但科技结束纯属无稽之谈；下半年风格转国产算力中心和云；打造"智谱大模型+寒王昇腾算力卡+BAT云"的中国版AI叙事；低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价
• FT：长鑫存储从亏损到盈利的惊人逆转，苹果测试其DRAM，IPO估值或达3万亿元

操作策略参考

鉴茶财经院引用关键交易纪律："低位多看逻辑变化，高位多看趋势量价；该找的是大趋势向上中的小调整，而不是大趋势向下中的小反弹；要找增量资金的审美，而不是自己的审美。违反一次纪律，就会被毒打一顿。交易到最后，考验的都是心态和风险控制。"

鉴茶财经院判断："2008年我们救了全世界，26年我们不介意再救一次，但这回条件就得好好提了。"

今日市场虽受韩国熔断外部冲击，但核心主线逻辑反而更加清晰：

浪潮信息业绩超预期直接验证了国内算力资本开支拐点已至的判断，Q2 利润20-25 亿远超市场最乐观预期的10 亿，且后劲更足（Q3 超节点 +Q4 国产芯片服务器）。智谱 AI 200 亿算力订单、长鑫存储从亏损到330 亿Q1 利润的逆转，都指向同一个方向——AI 产业链的国产替代正在加速兑现。

鉴茶财经院一针见血："算力网水电网等六张网建设今年刚刚开始，主角都没正经跑出来呢。"短期波动不改长期趋势，建议聚焦核心主线，等待市场消化外部冲击后的修复行情。

正如鉴茶财经院所引交易箴言："切勿好了伤疤忘了疼→畏低贪高瞎折腾，逢高落袋刻心间。"