0713投资内参·2205｜今日A股全市场4683只股票下跌，成交额萎缩至

今日 A 股市场出现严重踩踏，全市场4683只股票下跌，成交额萎缩至2.8 万亿，较上周五缩量约6000 亿。上证指数跌破250 日年线，几乎收出光脚阴线，技术面恶化。核心驱动因素来自韩国股市再度熔断暴跌（盘中最大跌幅超过9%）及长鑫 IPO 锁定巨额流动性对短期的冲击。

国家队疑似出手干预：各沪深 300ETF 在下午集体放量，市场推测是为护航长鑫 IPO 维持流动性。但主流观点认为国家队不会持续上顶，大概率只是维持流动性不崩盘。中证2000已跌破年线，今年盈利全部吐回，量化交易过度拥挤是背后推手。

多位博主判断：当前市场已进入 HARD 模式，难度不亚于熊市。但 "杀下来反而是淡定的时候"，好企业杀下来就是机会。科技股高波动特征决定了 "每一次都会创新高"。

韩国股市今日再度熔断暴跌，盘中最大跌幅超过9%，基本在全天最低点收盘，对本已脆弱的内盘情绪形成严重拖累。

据天风海外专家调研（Toss 证券 Ha Yeong Baek，前麦肯锡，日期2026 年 7 月 11 日）：

资金面硬数据：银行→券商资金搬家已停止，年内从约40-45 万亿韩元翻倍至约82 万亿后增速明显停滞。散户购买力（预托金）从一二季度约140 万亿降至目前100-110 万亿，下降约20%且陷入停滞。融资余额实际已降至约30 万亿（较峰值39 万亿降幅约20-25%），远快于公开 KOFIA 数据（7/2仍报37.7 万亿），去杠杆进度好于市场认知。

监管三板斧基本确定：①不再批准任何新的单股杠杆 ETF 上市；②杠杆 ETF 交易最低存款门槛从1000 万→3000 万韩元（券商已收到系统准备通知）；③方向上持续收紧至散户可能无法交易韩国单股杠杆 ETF。但监管只能管韩国上市产品，杠杆将外溢至境外而非消失。

NPS 卖压被政治冻结：按规则每日应卖约5000 亿韩元韩股，实际仅卖1000-2000 亿，每日约3000-4000 亿的递延卖压被人为冻结。8000-9000点位有政治托底成分，但递延卖压仍在积累。

散户行为：是 "冻结" 而非 "投降"。杠杆 ETF 成交近两周边际回落，但散户转买正股（如 SanDisk 等），仍在逢低买海力士、三星。特斯拉从常年成交第一跌出前十，成交主力转为美光、SanDisk 及 SOXL 类产品。韩国机构已在撤退半导体，主动型 ETF 减仓 Nvidia/AMD，转买礼来等医疗、生物科技与股息类标的。

沉默的螺旋指出：韩股最近两周波动率大幅增加，与长鑫上市后大幅扩产对韩国存储的打击密切相关，这个联想让市场难以淡定。

天风海外调研专家对存储周期给出关键判断（个人观点）：

周期时钟：DRAM 价格峰值约2027 年四季度（美光先扩产、海力士2028 年跟进），股价峰值提前至2026 年底 -2027 年一季度——隐含未来两个季度是存储股最后主升段。

本轮不同点：①LTA 长约使定价可见度拉长至3-5 年，周期性弱化；②Google、Amazon、Meta 等 capex 指引持续增长至2027 年；③需求不止大厂——国家级主权数据中心、金融科技公司自建 GPU/ 数据中心的 "长尾需求" 使存储超级周期显著长于以往的2-3 年。

海力士 ADR：首日溢价约13%+（相对首尔上周五收盘），高于 TSMC ADR 通常约10%的溢价水平。溢价根源是 KSD 的本股→ADR 转换机制尚未打通，套利通道不通。韩国散户已在卖首尔本股海力士 /SK Square、搬去美国直接买 ADR 以规避韩元汇率风险，对 KRX 实质抽血。

海力士 vs 三星轮动：Q2 海力士大涨包含非理性成分（杠杆资金偏好纯半导体 + 高波动），近期自高点回落20-25%后，市场转向三星追赶叙事（HBM4 夺份额 + 代工传闻 + 代工 Q3 扭亏）。专家立场：三星近期跑赢是交易性 / 估值修复而非基本面反转。

灵哥财富课探讨了存储板块回调风险：兆易创新从480元开始涨没涨太多，理论上风险没那么大，但周五放量不太好。当前已做减仓处理，放低预期更好。

斜杠睿复盘：今日市场出现严重踩踏，成交额萎缩至2.8 万亿，较上周五缩量6000 亿。热门板块极其依赖成交额，一旦后续资金不足，跌起来非常迅速。国内杠杆在热门板块上也不低，融资余额占全 A 流通市值占比已在高位。AI 板块被金融消费反向抽血，中证2000跌破年线，今年盈利全部吐回，背后是量化交易过度拥挤。油价因美伊局部摩擦在80 美元附近徘徊。

知乎奥特之父：上周已把科技大仓位出清，仅剩做 T 的享闭环和光刻胶小底仓。今日大盘技术面不好，均线死叉后进一步击穿年线，且几乎收光脚阴。最难绷的是商业航天——周末利好直接无视，跟着双创走，说明 "没新韭菜了"。接下去是存量资金博弈，拼的是仓位管理、日内机会抓取和现金流。有效击穿年线后注意反弹（非反转），光脚阴下一天可能有日内机会。明日个人会做 AI 链的 T，机器人会加一些。好消息：宝丰如计算的那样业绩大增。

灵哥财富课：上午下跌是好事，上证已跌破250 日年线，下面3900附近还有一个缺口。波动与中东冲突升级、韩国去杠杆未完成有关。无差别杀反而是淡定的时候。科创 50 和半导体设备 ETF 的 ema5 已下穿 ma5，板块短期转弱。拓荆已逢高卖完，其他设备减仓，等待下面变化。大盘继续向下的话，抄底子弹可以更多一些。反弹只要不是放量也可逢高卖。

沉默的螺旋实时观察：外围情绪渲染下内盘通杀。长鑫锁定流动性10 倍或至少 5 倍认购（几千亿级别），对短线承压。卫星方向直接阴包阳暴跌。本周有可能结合时间点先抑后扬，但反弹力度取决于中登的表现——4000 点破位了。今天唯一表现相对淡定的是一众中登（金融、创新药、油和煤）。股指期货出现不少增仓，但市场大幅缩量，推测是量化单边卖出、散户躺平不割，没有恐慌盘。恐贪指标泥沙俱下后容易打到10 以下。上证如果明后天破3900来到周60 线（3878），能有点恐慌，中登如不补跌，也许会有博弈时机。

珍大户调研永辉

珍大户调研永辉超市：珍大户去年年底发现家附近永辉超市被胖东来改造后，从以前只去盒马变为感觉永辉更舒服，盒马会员到期不再续。现场顾客一直挺多。发起集体调研需求：①各地永辉超市胖东来改造情况（暂停营业影响一季度平均时长）；②客流与当日新鲜食品售空情况，推测胖改对业绩改善幅度；③永辉约400家门店，市值278 亿，折合每家门店约6900 万价值，需测算门店面积后判断 "买一家永辉门店值不值"。

灵哥财富课观点：投资最终投的是增长、投的是企业，好企业杀下来就是机会。老登消费（包括泡泡玛特业务下滑）没啥赔率，很难扛起经济或股市大旗。科技就是高波动，肯定要回来，每一次都会创新高，不用怀疑。AI 行情没那么容易结束，但现在赔率肯定比几个月前差，要有敬畏心。如果再给一轮主升，得非常感恩。长鑫上市前牛市不会结束的观点被多位博主质疑，行业共识是短期需要杀一波获利盘。

存储板块观点：如果存储板块开始回调，兆易等不直接关联的细分也会受情绪和资金影响牵连（板块大于个股的规律仍在）。但存储增速逐渐放缓，需要关注长鑫 IPO 后市场节奏变化。长江存储上市前牛市不会结束只是猜测，但 OpenAI、SpaceX 等未上市前大资本还在锁定期内，一年内相对安全。