0715投资内参·1040｜神秘资金滚动5日ETF净流入超400亿

周二 A 股三大指数集体收涨，创业板指探底回升涨超3%，全市场超4200只个股上涨。沪深两市成交额2.7 万亿元，较前一交易日继续萎缩。午后科技股发力带动市场走强，PCB、光互联、MLCC 等算力硬件成为最强科技分支。医药板块延续强势，是非科技赛道唯一具备持续赚钱效应的方向。

美国 6 月 CPI 全面低于预期，环比下降0.4%，为 2020 年后首次转负，交易员显著下调美联储近期加息押注。韩国股市 KOSPI 距历史最高点下跌-31.3%，为 1980 年以来第七大暴跌，但洪灏指出 KOSPI 此处应出现超跌技术反弹。A 股与韩股走势联动较大，后续行情若要顺畅反弹，需要走出独立于外围的走势。

神秘资金方面，上周至今滚动 5 日 ETF 净流入超400 亿，为去年 4 月贸易摩擦以来首次 5 日滚动净买入冲上400 亿 +。本周大会窗口 + 神秘资金 "既要稳情绪、也要赚差价" 的属性没变，科技板块看阶段性修复反弹，但弹到前高附近需盯紧抛压。

国信证券吴信坤认为，牛市终结通常对应基本面回升趋势中断、流动性环境持续收紧以及市场情绪达到极度亢奋等信号，当前上述条件尚未同步出现。7 月将是重要的观察窗口：国内方面，政治局会议有望加码稳增长；海外来看，市场对于美联储加息预期或回摆。

全球半导体：有史以来最拥挤的交易

洪灏引用美银美林数据指出，"做多全球半导体是有史以来最拥挤的交易"。投资者对台积电预期极高：预计其将 2026 年销售指引从30%+上调至35%+（部分预期接近40%同比增长），并将五年 AI 销售复合年增长率从中高50%区间上调。资本支出是首要讨论话题，2026 年资本支出可能维持在520-560 亿美元的高位区间。投资者承认若台积电不提供三年框架，半导体设备股可能面临短期风险，但仍认为更高支出将导致回调被买入。

对于 ASML，投资者预期已较高，尤其是 2027 年 EUV 设备出货量，买方预期超100 台。多头认为定价（浸没式与极紫外光刻）存在上行空间，空头则难以理解如何能摆脱 "光刻市场份额流失" 的叙事。投资者对 AMD 7 月 22 日 AI 活动持建设性态度：50%看涨 / 交易上行，40%正面 / 股价中性，仅10%预期失望 / 卖出新闻。投资者希望听到更大的 TAM（包括 CPU 和 GPU）以及新客户的消息，部分希望获得 MI500 的更多细节。

投资者对内存持结构性看涨态度，65%看多，30%正面但未加仓，仅5%认为见顶 / 卖出。需求将持续强劲至 2027 年上半年，超大规模企业即将发布的业绩预计将释放资本支出方面的积极信号。由于去规格风险，略偏向 NAND 而非 DRAM。

晶圆代工涨价潮：先进制程产能长期满载

力积电法说会透露，DRAM 供给缺口短期看不到缓解迹象，预计要到 2027 年才能改善，已在 7 月将 DRAM 投片价格上调45%，逻辑代工价格上涨10%~15%。客户第三季逻辑代工订单是公司产能的1.4 倍，供不应求的局面还在加剧，预期未来每一季 ASP 都会持续提高。

台积电已通知英伟达、苹果、AMD 等核心客户，计划将 3nm、5nm 及 7nm 制程价格上调5%-10%，覆盖其七成以上晶圆代工营收。三星电子紧随其后，针对 4nm、5nm 先进制程及部分车规 8nm 制程，将新客户供货价格提高约15%。本轮涨价核心驱动力为 AI 芯片订单持续放量，导致先进制程产能长期满载。东海证券认为，晶圆代工正从 "抢客户" 的买方市场向 "供应商主导定价" 的卖方市场转变。

SEMI 数据显示 2030 年中国晶圆产能将占全球32%，较 2020 年提升12个百分点；在 22 至 40 纳米主流制程节点，中国产能占比预计从 2024 年的25%提升至 2028 年的42%。相关上市公司：中芯国际（提供设计服务与 IP 支持、光掩模制造等配套服务）、华虹宏力（差异化特色工艺技术，覆盖 NOR Flash 与 EEPROM 等领域）。

长鑫科技上市：募资超中芯国际

长鑫科技发布首次公开发行股票并在科创板上市发行公告，发行价格为8.66 元 / 股，7 月 16 日开启网上申购。超额配售选择权行使前，预计募集资金总额约579.19 亿元，扣除发行费用约2.81 亿元后，预计募集资金净额约576.38 亿元，超过中芯国际 2020 年科创板上市实际募得净额525.38 亿元。国联民生证券认为，长鑫科技上市将推动国内资本支出进入新的周期，首先受益的是设备制造商，其次是零部件供应商，最后是材料耗材供应商。相关公司：中微公司（刻蚀设备核心厂商）、中科仪（2024 年度第一 / 二大客户分别为长江存储 / 长鑫科技）。

AI测试设备：光模块产线核心环节

光模块产线中测试仪器设备支出约占支出的40%-50%，是产线的核心环节。2026 年 Q1 中际旭创资本开支19.29 亿元，同比 +380%。联讯仪器采样示波器平均单价从 2022 年的11.65 万元上涨至 2025 年的28 万元，主要受高速率光模块带动。广发证券看好联讯仪器、华兴源创（收购普赛斯）、罗博特科等布局光通信测试设备的设备厂商。

DeepSeekV4与算力产业链

DeepSeekV4 正式版计划 7 月中旬上线，将引入峰谷定价机制。长江证券认为，涨价背后是模型需求继续爆发，日间工作时段 API 并发激增、算力负载过高，看好国产模型商业化爆发潜力。相关公司：格灵深瞳（Deepseek-R1 大模型一体机）、申菱环境（接入 DeepSeek 数字化布局）。

上半年我国电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口5.13 万亿元，增长56.6%。SK 海力士涨27%，加速为英伟达量产 HBM4，市场重新押注 AI 算力需求。A 股相关公司：亚威股份、中电港等。

动力煤市场正在出现阶段性筑底信号。截至 7 月 10 日，秦皇岛港 5500 大卡动力煤市场价为792 元 / 吨，周环比下跌17 元 / 吨，但港口与坑口价格跌幅已逐步收窄。同期二十五省日耗煤量升至585.5 万吨，周环比增长7.1%；北方四港库存降至1666 万吨，周环比减少3.59%。

长江证券指出，受区域停产整顿影响，国内煤炭产量短期释放仍受约束；印尼配额增加主要用于弥补当地电厂缺口，对中国进口煤市场冲击相对有限。需求端随着南方地区出梅、气温回升、水电出力边际减弱，电厂日耗及补库需求有望进一步释放，7 至 9 月或成为动力煤价企稳反弹的重要窗口。

历史复盘显示，煤价上涨通常能够向权益端传导。2005 年以来的21个夏旺季中，共有13年煤价上涨（占比62%）；在煤价上涨年份中，77%的时间煤炭板块实现绝对收益并跑赢沪深 300。中信证券预测所跟踪的样本煤炭上市公司，2026 年二季度净利润平均环比增长约31%，2026 年上半年同比涨幅约19%，预计焦煤、无烟煤公司业绩增速或有更好的弹性。在供给收缩背景下，预计三季度供需格局继续改善，目前板块正处于新一轮反弹中。叠加煤炭板块高股息属性，权益端仍具备一定防御性和价格弹性。A 股相关公司：兖矿能源、昊华能源、新集能源、潞安环能、平煤股份等。

美国 6 月 CPI 全面低于预期，环比下降0.4%，为 2020 年后首次转负，交易员削减美联储近期加息押注。压力测试后，黄金的下行行情或将进入尾声，预计铜和铝市场也将接近触底。COMEX 黄金期货涨1.3%。A 股相关公司：招金黄金、四川黄金等。洪灏关注：美国六月通胀低于预期，六年来首次六月环比下降，因汽油价格六月出现 2022 年以来最大的单月下跌。但七月特朗普战火重燃，布油再次逼近90。

PCB板块

沪电股份、生益科技、生益电子、深南电路等 PCB 核心公司发布 2026 年上半年业绩预告，业绩均同、环比大幅增长。中国银河证券认为，随着 AI 芯片对高多层 PCB 和 HDI 需求有望持续放量，叠加 7 月初建滔等上游 CCL 企业再度发布涨价函，看好 AI PCB 相关龙头企业估值上修。板块内上市公司包括：广合科技、信通电子等。

洁净室工程

圣晖集成主营洁净室系统集成工程业务，覆盖 EPCO 全产业链，2007 年起在越南、马来西亚、印尼、泰国等地设立子公司开拓东南亚市场，2025 年营收29.9 亿元、同比增长48.9%，归母净利润1.5 亿元、同比增长35.1%。2025 年新签订单38.3 亿元、同比增长60%，2026 年 5 月接连中标 HB0708 厂房及 HB09 厂房一期工程（金额3.4 亿元）、PT.HAI F12 生产厂房第二期建设案（金额约2.2 亿元）。

洪灏宏观策略

美国六月通胀低于预期，六年来首次六月环比下降，但七月特朗普战火重燃，布油再次逼近90。关注铜 vs 黄金的比价关系。做多全球半导体是有史以来最拥挤的交易（美银美林）。韩国 KOSPI 距历史最高点下跌-31.3%，1980 年以来第七大暴跌，此处应出现超跌技术反弹。排在前面的 6 次暴跌都花了至少242个交易日（约一年）从峰值暴跌到谷底，这次暴跌现在是第17个交易日。

神秘资金跟踪（洞见公社）

今年 1 月起神秘资金在高位持续减持，1 季度减了近1 万亿，2 季度再减近4000 亿，扣掉还给央行 24 年 9 月借的那笔本金，子弹非常充裕。13 日单日净流入约280 亿，主补中证 1000、沪深 300；14 日午盘后方向切到上证 50、科创 50、创业板指。滚动 5 日累计净流入超400 亿，为去年 4 月贸易摩擦以来首次。本周大会窗口 + 维稳窗口没关，科技板块看阶段性修复反弹，但弹到前高附近盯紧抛压。

狙击龙虎榜（小林）

今日深 V 修复是短期恐慌情绪释放后的企稳信号，但缩量背景下暂不具备趋势性反转的基础，市场仍处于震荡磨底阶段。申报窗口期尽量以业绩为核心锁定，暂时规避题材炒作。卫星互联网板块持续性已被证伪，短期很难重回市场主流。通富微电作为 AMD 最长、最主要的封测合作伙伴，是 A 股中 AMD 产业链纯度最高、业绩弹性最大的受益标的。金富科技是当前 A 股中极少数已用财务数据验证液冷业务从 0 到 1 突破的稀缺标的。罗博特科通过全资控股的德国 ficonTEC 已成为 Tower 硅光晶圆测试设备的核心量产供应商，本次 Tower 大规模扩产将直接催生大量新增硅光晶圆测试、封装耦合设备采购需求。

国信证券吴信坤

科技板块调整向市场扩散，年线失守意味着市场进入更深层次的风险释放过程。牛市终结通常对应基本面回升趋势中断、流动性环境持续收紧以及市场情绪达到极度亢奋等信号，当前上述条件尚未同步出现。展望后市，7 月将是重要的观察窗口。结构上，短期 A 股阶段性再平衡，但目前科技基本面相对优势延续，出现风格逆转的可能性不大。参考 21 年中报考行情经验，重视主流科技行情的内部扩散，例如 AI 应用、人形机器人、AI 上游能源配套、商业航天等。同时，存在基本面催化的低位板块也值得关注，如医药、地产等，此外还有受益于供需改善和战略属性强化的资源品。

兴业证券：三个维度再看"光"

一是拥挤度方面，光模块、光纤光缆、PCB 回落至底部区间，尤其光模块拥挤度已回落至 -1.5x 标准差以下，与去年 4 月和 10 月的水平相当。二是龙头比价方面，A 股北美算力链与国产算力链的龙头比价已回落至去年 6 月北美算力链行情启动时的水平。三是海外映射方面，今年以来海外上游硬件内部（通信硬件 VS 半导体）的轮动，也在指引国内北美算力链和国产算力链的轮动。7 月以来，美股 "光" 相对半导体存储已率先企稳。

综合来看，当前市场处于 "深 V 修复后的震荡磨底阶段"，缩量背景下暂不具备趋势性反转的基础。但多重积极信号正在累积：

科技主线明确：半导体产业链（晶圆代工涨价、AI 芯片放量、长鑫上市催化）和 AI 硬件（PCB、光模块、测试设备）是中报业绩兑现最确定的板块。DeepSeekV4 上线、AMD 7/22 AI 活动、SK 海力士 HBM4 量产等事件将进一步催化算力产业链。国信证券吴信坤建议，重视主流科技行情的内部扩散方向，如 AI 应用、人形机器人、AI 上游能源配套、商业航天等。

防御性配置：煤炭板块兼具高股息属性和供需改善逻辑，7 至 9 月或成煤价企稳反弹的重要窗口，板块正处于新一轮反弹中。黄金在压力测试后下行行情或进入尾声，铜和铝市场也将接近触底。医药板块是非科技赛道唯一具备持续赚钱效应的方向，值得关注。

资金面：神秘资金本周大会窗口维稳，ETF 滚动 5 日净流入超 400 亿，方向覆盖中证 1000、沪深 300、上证 50、科创 50、创业板指，显示维稳窗口未关。但需注意神秘资金 "既要稳情绪、也要赚差价" 的属性，弹到前高附近需盯紧抛压。

中报窗口期：申报窗口期尽量以业绩为核心锁定，暂时规避题材炒作。PCB、封测、晶圆制造、半导体设备、设备零部件、材料等方向业绩大概率超预期，存在明显预期差。

风险提示：韩国 KOSPI 暴跌仍是外部重要变量，止跌往往是一个不断反复的过程，A 股需要走出独立于外围的走势。缩量环境下反弹质量仍需观察，若跌停家数未能进一步减少，反弹质量存疑。