0716投资内参·1616｜中东局势成短期市场核心变量，机构判断战争或比预期更快

当前市场处于多重因素交织的关键节点。短期来看，中东局势（美伊冲突）是触发市场回调的直接导火索——7 月 7 日伊朗炸毁两艘商船后美国重启战争，导致韩国杠杆破裂、油价上涨、美联储口风收紧。但机构研判认为，特朗普在战事处理上 "从新手菜鸟变得有所想通"，战争可能比预期更快结束，布油本轮顶点或在90美元附近（海湾国家如阿联酋上月石油产出环比增加近70%，产能可在短时间内爆发式增长50%以上）。

中长期核心矛盾聚焦 AI 产业。一方面，全球 AI 算力严重不足是产业事实，北美大厂资本开支持续增长（AMD 签署12GW GPU 超级大单、Meta 投资约100 亿美元在加拿大建数据中心），Anthropic 的 ARR 已达600 亿美元，商业模式闭环验证。另一方面，市场对 AI 泡沫的怀疑重新升温——除 Anthropic 外其他 AI 产业尚未真正实现盈利，大模型公司离回本阶段 "遥遥无期"。

消费板块迎来 "从无基之弹到有基反转" 的窗口期。今年二季度消费重仓为2017 年以来最低，估值分位数在30%以下，龙头标的估值比2024 年 9 月 23 日（924 行情前）还要低。十五五规划提出2030 年社零规模达60 万亿目标，政策跷跷板效应预期升温。

美联储主席沃什在国会听证会上的表态成为隐忧——AI 可能推升通胀，近期通胀数据未完全反映真实压力，且希望缩表到 "尽可能小"。市场开始逐步意识到紧缩货币政策对科技板块的压制，资金向红利、医药等低估值板块轮动。

光通信：最确定的业绩方向

开源通信团队明确提出 "以中际旭创为锚，旭创就是 AI 的核心，旭创稳 AI 就稳"。中际旭创1.2 万亿就是底，按明年15 倍PE，目标市值1.8 万亿以上。新易盛按中际旭创70%算，目标市值1.2 万亿。杰普特被严重低估，目标市值至少800-1000 亿，其 MPO 光纤、硅光晶圆检测设备、PCP 设备均处于爆发前夜。

光芯片方面，源杰科技市值约等于中际旭创的15%-20%；长光华芯是边际变化最大的公司，EML 和 CW 激光器有新突破。上游磷化铟材料紧缺，建议关注云南锗业、博杰股份、光智科技；铌酸锂材料关注天通股份。

CPO 带来外置光源、保偏光纤等新增量。MPO 连接器赛道量价齐升——小型化和芯数增加推动价格走高，市场规模可达80 亿美元。推荐杰普特和 "硅光四小龙"——致尚科技、罗博特科、聚光科技。OCS 方面关注腾景科技、德科立。

光纤光缆：长飞业绩大超预期

长飞光纤光缆2026 年上半年归母净利润24-30 亿元，中值27 亿元；单季度 Q2 归母净利润19-25 亿元，中值22 亿元，同比增长1431%，环比增长345%。扣非归母净利润中值18 亿元，同比增长1856%，环比增长299%，充分彰显龙头地位。

国产算力：超节点放量元年

2026 年 6 月，豆包大模型日均 tokens 调用量已突破180 亿，比发布初期增长超1500 倍。今年是国产超节点的放量元年，看好国产 AI 链全产业链投资机会。网络端关注盛科通信、锐捷网络、紫光股份；AI 芯片关注寒武纪、海光；服务器关注浪潮、华勤；算力租赁关注协创数据、弘信电子、利通电子、智微智能、新元科技；AIDC 关注光环新网、润泽科技。

液冷：三季度业绩兑现窗口

AI 芯片功耗持续攀升——谷歌 TPU V7 单芯片功耗达980 瓦，V8 达1200 瓦，单机柜达135 千瓦，风冷已无法满足（风冷临界点一般700 瓦）。液冷成为高密度算力场景必选项。全球数据中心液冷市场规模2025 年为28.87 亿美元，预计2034 年增至365.89 亿美元，CAGR 达32.6%。英维克坐等三季度业绩兑现，将带来一波波澜壮阔的液冷行情。CDU 泵、板换等核心环节关注飞龙、大元、银轮。东阳光通过投资并购打通材料 - 设备 - 运营液冷算力全产业链闭环；金石资源战略入股浙江诺亚切入精细氟化工赛道；巨化股份等氟系冷却液代表公司。

谷歌供应链大会：CDU 需求超预期

来自北美谷歌供应链大会的专家分享：谷歌 TPU V7/V8 明年合计预估800 万 -1000 万卡，折射出 CDU 需求量巨大。两兆瓦 CDU 方面，今年下半年即需5000 台，明年1.8 万台，2028 年上半年需求1 万台（折算全年2 万台）。当前全球厂商没有一年能交付超过3000 台两兆瓦级 CDU 的。国内入围厂商中，英维克已获得 AVL 和首批订单，科华已拿到 AVL code，东阳光在送样阶段。今年5000 台首批量订单中，保德较多，Cooler Master 第二，英维克第三。新增 side car 架构（180 千瓦风液 CDU），一年几千台需求，Cooler Master 有望先拿大部分订单，英维克、科华后续跟进。明年1.8 万台大 CDU 国内厂商份额有望提升。

消费：从 "无基之弹" 到 "有基反转"

今年二季度消费跌至底部，核心原因：一是资产负债表衰退（房价下跌），二是政策因素悲观。今年1-3 月社零增速仅2.8%和1.7%，剔除补贴因素后约5%；4 月剔除补贴后增速仅0.5-0.8个百分点，出现跳崖式下跌。机构认为今年二季度是最差的时候，消费各板块估值分位数在30%以下，龙头标的比2024 年 9 月 23 日（924 行情启动前）还要低——筹码少是 "无基之弹" 的底层原因。

十五五规划提出2030 年社零规模达60 万亿，对应复合增速约3.4%，而今年上半年社零增速仅1.4%，后续提升诉求很高。政策跷跷板效应——出口超预期时内需紧迫性不高，若出口出现风险（IMF 调降全球 GDP 增速预期、厄尔尼诺影响），内需必须支持。预计下半年发债在8 月和11 月有预脉冲，市场将在9-12 月形成政策预期。消费可持续性至少走到中报，9-10 月为政策观察期。

选股结构：服务型消费大于商品型消费，龙头为先。上海租金收益率超过中国十年期国债，300 万元以下老破小区域租金收益率可观。中产消费可能出现复苏。通胀逻辑：PPI 向 CPI 传导、厄尔尼诺事件推升农产品价格，必选优于可选。

必选消费中报有望超预期——安井保持双位数增长，海天味业高个位数，折扣零售万辰开店超预期（上半年开4000 家、全年预期5000 家，收入增速近40%，业绩复合增速可能接近三位数）。可选消费亮点：美妆板块6 月社零同比12%，1-6 月约6%。贝泰妮全年业绩增速20%-30%，当前估值11 倍PE；毛戈平全年近30%业绩增速，当前15 倍PE。强烈推荐三峡旅游（内河游轮赛道，今年两艘、2028 年还有两艘）。

医药：消费医疗底部布局

东财医药首席自6 月 22-23 日建议抄底以来，创新药和 CXO 涨幅已达50%以上，但消费医疗和院外消费属性资产涨幅不大、估值很低。创新药方面，建议重点配置港股龙头——信达生物、中国生物制药、三生制药、绿叶制药、石药集团、联邦制药，PE 不超过20 倍，位置较低。A 股 CXO 关注普洛药业、九州药业、泰格医药、药石科技，以及生命科学上游的泰坦科技。消费医疗方面，爱尔眼科、通策医疗今年估值17-18 倍，已进入有吸引力的区间。家用器械关注可孚医疗，2026 年可看4.5-4.6 亿利润，A 股24 倍、港股15 倍。

美联储：沃什鹰派信号

美联储主席沃什在国会听证会上释放多重鹰派信号：第一，预计未来12 个月人工智能将推高可观测到的物价水平，AI 是否导致通胀取决于美联储，且 "AI 引发的价格飙升是真实存在的"；第二，近期通胀数据未能完美反映潜在通胀情况；第三，资产负债表应尽可能小，以便在危机时可以扩张。市场开始逐步理解这些信号——美光（存储）股价大幅跳跌，英伟达转绿，资金向红利、医药等低估值板块轮动。

存储板块：深度回调

截至2026 年 7 月 16 日盘中，存储板块经历深度回调：XL 二南方海力士（7709）回撤-70%，XL 二南三星（7747）回撤-65%，铠侠（285A）回撤-44%，佰维存储（688525）回撤-40%，德明利（001309）回撤-39%，SK 海力士（000660）回撤-39%，江波龙（301308）回撤-36%，兆易创新（603986）回撤-36%，澜起科技（688008）回撤-35%，三星电子（005930）回撤-33%。

资产配置建议

机构观点：如果下半年加息故事一直蔓延（油价维持高位），高息的高资质信用债值得关注——有非常好的票息保护。如果战争结束、油价回归正常、AI 出现爆炸性应用，现在买固收反而成为进攻型资产。美国国债是未来两三年可持续滚动操作的资产——10 年期收益率 4.5%以上买入、接近4.0%卖出，过去三年从未在4.5%以上买的年末亏钱。

黄金方面，伦敦金4000 美元处于 "食之无味、弃之可惜" 的位置，若跌到3500 美元才值得买入。去美元化因素边际变化（Circle 获银行牌照激活加密货币作为另类美元资产），地缘风险若下半年伊朗问题解决，黄金上行逻辑存疑。AI 若能出现跨越式发展，资本回报率快速提高，将对黄金形成天然挤压。

中国巨石：全球玻纤龙头中报预告高增

2026 年上半年归母净利润27.84-31.21 亿元，同比增长65%-85%。7628电子布价格中枢由3 月初 5.7 元 / 米上涨至7 月初 8.6 元 / 米。华泰证券预计2026-2028 年归母净利润分别为74、108、118 亿元，目标价73.93 元。

会议纪实·十字路口的 AI 投资：短期回调三因素（中东局势、美元流动性紧缩、韩国股市杠杆破裂），战争因素或一两周内过去。中长期 AI 投资关键看能否出现爆炸性应用——特别关注特斯拉 Optimus 和 Cybercab 的七八月份发布。如果 Optimus 冲击像当年 GPT 那么大，等待是值得的；如果再次跳票，应进行防守性减仓。A 股下半年可能从脱离基本面转向回归基本面，建议更关注港股。下半年建议埋伏具身智能 / 机器人产业中价格较低的股票。

会议纪实·坚定看好全球 AI 算力链：开源通信团队提出 "以中际旭创为锚"。三大配置方向：①光通信（中际旭创、新易盛、杰普特）；②国产算力（盛科通信、锐捷网络、紫光股份、寒武纪、海光等）；③液冷（英维克、飞龙、大元、银轮）。

会议纪实·消费医药策略：消费可持续性至少走到中报，龙头为先，服务型消费优先。医药中科技类资产（创新药、CXO）涨幅已高，消费类资产仍在底部，建议布局港股低 PE 创新药龙头和 A 股二线 CXO。

会议纪实·谷歌供应链大会：谷歌 TPU V7/V8 明年合计800 万 -1000 万卡，CDU 需求超预期。英维克、科华已获 AVL，东阳光送样中。新增 side car 架构带来额外增量。

洞见公社·沃什国会讲话：沃什暗示 AI 导致通胀、通胀数据不真实、缩表到最小。市场开始担忧紧缩货币政策，资金向红利、医药等低估值板块轮动。

洞见公社·还缺存储不：存储板块全线深度回调，海力士相关 ETF 回撤-70%，三星相关 ETF 回撤-65%，A 股存储标的回撤-35% 至 -40%。

洞见公社·八仙上映前瞻：《八仙》质量据称不输哪吒 2，7 月 18 日上映。市场高切低背景下影视板块坚挺，若成为爆款可承接科技流出的资金。

中国巨石·研选：2026 年上半年归母净利润27.84-31.21 亿元，同比增长65%-85%。电子布价格中枢持续上行，华泰证券目标价73.93 元。

当前市场核心矛盾：短期看中东局势演变（伊朗停火时间表），中期看 AI 应用能否出现爆炸性突破（特斯拉 Optimus/Cybercab 发布），长期看美联储货币政策走向与通胀风险。

短期策略：关注中东局势边际变化，若伊朗停火协议推进，韩国杠杆资金回流、美联储口风松动，市场有望迎来反弹。存储板块深度回调后存在博弈机会，但需警惕沃什鹰派信号对科技板块的压制。

中期主线：AI 算力产业链确定性最强——光通信（中际旭创、新易盛、杰普特）、国产算力（盛科通信、锐捷网络、紫光股份等）、液冷（英维克、飞龙、大元），三季度液冷业绩兑现是关键观察窗口。谷歌 TPU 供应链带来的 CDU 和泵需求超预期，国内厂商有望持续受益。

结构机会：消费板块筹码出清充分，十五五规划提供政策预期，龙头率先受益 "无基之弹"。医药消费医疗处于底部区域，估值有吸引力。若市场风格从科技向价值切换，红利、医药、消费龙头有望获得资金流入。

防御配置：美国国债（10 年期 4.5%以上买入、4.0%