0724投资内参·1007｜谷歌Q2营收1198亿美元，capex上调至

7 月 24 日市场呈现复杂格局：国内方面，证监会强调全力维护市场平稳运行，推动中长期资金稳步入市；A 股回购潮持续升温，制度性变化正在改善股东回报机制；长鑫科技将于 7 月 27 日登陆科创板，市场对 "抽血效应" 存忧。国际方面，谷歌 Q2 财报释放 AI 基建持续扩张信号，美股科技超级周帷幕拉开；美国宣布对 60 个经济体加征关税并酝酿对伊朗军事行动，地缘风险升温。

技术面上，A 股经过 15 分钟窄幅平台震荡后，短线方向选择节点临近；量能仍是核心矛盾，缩量上涨被机构视为假涨信号。资金面看，当前活跃流动性不足以支撑多板块轮动，科技方向资金等待海外财报季趋势确认后再做布局。整体判断：短期市场以震荡整固为主，等待长鑫上市落地及美股科技季报密集兑现。

1. 谷歌Q2财报：AI军备竞赛未停歇

谷歌 Q2 营收1198 亿美元，经营利润407.7 亿美元，均小幅超预期。各项数据如下：

26 年 capex 指引上调至1950-2050 亿美元，27 年预期未展示，市场解读为 "不会减少但弹性有限"。谷歌正向博通 / 英伟达式 "总包模式" 升级，将芯片 + 配套服务打包销售，AI 硬件托举意图明显。隐忧在于：Gemini 3.5 Pro 持续延期上线，现金流压力上升。

2. 中际旭创路演核心要点

中际旭创近期路演披露多项关键数据，为光模块产业链核心标的：

CPO 与可插拔之争：公司判断，至少未来2-3 年可插拔光模块仍将主导市场；NPO 在 Scale-up 网络从铜连接向光连接迁移中受益；CPO 需解决散热、良率、成本等工程问题，规模化放量仍需时间。

3. 本周美股超级财报周看点

本周（7/22-7/30）是全年最关键财报超级周。机构关注的重点公司及核心看点如下：

Intel 15 年来最强财报：资本开支加大，代工、数据中心、AIPC 供不应求。市场认为若募几百亿换成算力，AI 产业 "开弓没有回头箭"。

来源：冷局、击球区小能手、知乎奥特之父、鉴茶财经院

今年 A 股回购呈现明显升温态势，且结构发生深刻变化，不再是简单的 "低位护盘" 行为。

1. 回购数据：规模创历史新高

截止 7 月 21 日，A 股上市公司公告计划回购的公司达874 家，回购金额下限1462 亿元，上限2674 亿元。对比 2025 年全年1197 家、金额下限1373 亿元，预计到年底回购家数和金额均将显著超过去年。

2. 制度变革推动回购升温

新国九条改变考核机制：央国企高管考核从单一营收指标，扩展至市值管理和股东回报。国企回购占全 A 比例从约30%升至约50%；国企中实施回购的占比从 2024 年的12%升至 2025 年的18%，今年上半年进一步升至23%。部分国企股息率达5%左右，回购具备经济性。

规则门槛大幅降低：今年 4 月交易所修改规则，回购价格上限从 30 日均线的130%提高至150%；回购触发条件从跌幅30%降低至20%。今年履行监管明显加强，不履行将计入诚信档案并追责董事长。

3. 高位回购的实质

部分高位公司也宣布回购，主要用于股权激励而非注销。实为配合监管的 "合规回购"，上市公司打的算盘是：将回购金额记为工资支出，对公司无实质损失；且实施回购达标后才能进行减持，高管有配合动力。

来源：斜杠睿

1. DeepSeek首谈融资：克制战略与国产算力机遇

DeepSeek 进行首次外部融资期间，创始人梁文锋与投资人进行了近4 小时的深度交流，核心观点如下：

2. 长鑫科技上市：7月27日科创板

长鑫科技公告将于7 月 27 日登陆科创板，发行价8.66 元 / 股。机构预测如下：

市场担忧：长鑫发行市值约2000 亿元，高于当前科创全天成交量，对流动性形成明显抽血。节点与此前中芯上市不同，高波一致性反馈已有减弱，不会 "刚从 ICU 出来就进 KTV"，需有修复过程。

3. 中兴通超节点订单大幅缩减

头部互联网大厂原定给予中兴通 OEX 超节点（昇腾适配集群）万卡级框架订单，近期方案评审后决定暂缓采购、削减批量订单；客户优先选用菊花原生超节点方案。中兴超节点订单大幅缩减，下半年算力业务收入预期下修。

4. 美国关税与地缘风险升温

美国贸易代表办公室依据 301 条款，以所谓 "强迫劳动" 为名，对60 个经济体加征10%-12.5%关税，将于美东时间7 月 24 日生效。石油、天然气、化肥、食品获豁免。同时，特朗普表示正认真考虑对伊朗启动重大军事行动，规模将超越 "史诗愤怒" 行动，以色列可能迅速加入。美国国会众议院已投票要求停止对伊朗战争。

来源：洞见公社财经早餐、冷局、击球区小能手

1. 技术面：震荡整固，方向临近

技术分析观点认为：A 股经过 15 分钟窄幅平台震荡后，60 分钟 55 线成为短线关键目标。震荡已完成，15 分钟以第五段姿态开始向上冲击 60 分钟 55 线，幅度 "没有这么遥不可及"。月线中轨是年内关键支撑位，若此支撑成立，周线极弱形态将被打破。

但当前市场存在以下制约：

• 流动性明显缩小，科技方向未站稳形成右侧趋势
• AI相关板块技术面偏弱，美债利率升至高位
• 科创50多次触碰34日线后均出现回调
• 量能不足是核心矛盾，机构先保业绩确定性的龙头

2. 量能判断框架

量能有限下，大资金优先保有业绩和预期确定性高的龙头（PCB 大厂等），而铜箔电子布等纯涨价概念涨幅几十倍后杀完难回来。

3. 资金面警示

公募基金电子 + 通信配置比例接近60%，增量资金从哪里来是持续疑问。近期多只基金打开大额赎回，新基金继续发行，直到某一天限制发行为止——这是周期尾声的典型信号。融资余额近期小幅上升约7 亿元，去杠杆压力暂告一段落，但做多力量仍显不足。

4. 投资方向建议（来源原文）

来源：慢就是快、鉴茶财经院、知乎奥特之父、冷局

本周 A 股核心矛盾是量能不足与长鑫上市预期抽血的叠加效应。从机构观点看，市场短期大概率以震荡整固为主，等待以下信号确认：美股科技超级周的业绩兑现（本周密集）、长鑫上市后的资金面验证（下周）、科技板块右侧趋势的形成。

中期维度，三个结构性趋势值得关注：一是AI 资本开支仍在扩张周期，中际旭创等光模块龙头订单饱满、毛利率改善；二是A 股回购制度性变革正在重塑股东回报机制，央国企回购比例趋势性提升；三是DeepSeek 引领的国产 AI 生态加速发展，CUDA 护城河瓦解给国产算力带来历史性机会。

短期操作上，建议控制仓位，减少业绩确定性不足的持仓，等待明确信号再做方向选择。黄金交易逻辑正在发生变化（滞胀预期下锚从美债实际利率切换至原油），可保持关注。