0728投资内参·0956｜长鑫科技上市首日涨465.82%

当前市场处于全球流动性紧缩与国内政策预期博弈的关键窗口期，核心矛盾集中在三方面：

全球流动性拐点已至。美联储 6 月 FOMC 鹰派转向落地，18 名官员中 9 名预期 2026 年底前至少加息一次，市场降息时点被推迟至 2027 年。韩国、日本等外资主导市场资金加速流出，韩国股市年内外资净流出950 亿美元创历史纪录，日本股市外资持仓占比达34.7%创历史新高。中东冲突升级推动布伦特原油一度站上100 美元 / 桶，10 年期美债收益率突破4.7%，加息预期急剧升温。

长鑫科技成 A 股历史性事件。7 月 27 日，长鑫科技登陆科创板，首日涨465.82%，总市值3.28 万亿元超越工商银行成为 A 股总市值第一，全天成交额超1400 亿创历史纪录。募资579 亿元为科创板史上最大 IPO，2026 年 1-3 月营收 508 亿元同比增长 719%，归母净利润247.62 亿元扭亏为盈。战略配售引入 8 家半导体产业链龙头，国产设备进入黄金导入窗口期。

国内政策窗口临近。7 月 ZZJ 会议预计不会推出大规模增量刺激，财政支出下半年剩余额度约5.8 万亿左右。《求是》评论员文章重点强调 "人工智能 +" 基础设施、城市更新、新型能源体系三大领域投资。证监会连续召开座谈会，强调逆周期调节与中长期资金入市。机构判断当前市场仍处磨底阶段，建议控制仓位、防范风险，同时关注国产链结构性机会。

美联储鹰派转向主导全球流动性拐点。美东时间 2026 年 6 月 16-17 日美联储议息会议，新任主席沃什首次主持发布会，落地最强鹰派转向：18 名官员中 9 名预期 2026 年底前至少加息一次（3 月会议无任何官员预期加息），仅 1 名官员维持降息预期；大幅下调 2026 年 GDP 预期至2.2%（前值 2.4%），大幅上修核心通胀预期至3.3%（前值 2.7%）；取消所有年内降息指引，市场降息时点被直接推迟至 2027 年。沃什废除传统强前瞻指引模式，改为 "纯数据驱动、低政策透明度" 框架，大幅抬升全球风险资产波动率。

中东冲突进一步推升加息预期。中东局势升级推动布伦特原油一度站上100 美元 / 桶，显著推升通胀反弹风险。Fed Watch 定价显示当前隐含年内加息1.65 次，较上周 1 次的预期明显上修。10 年期美债收益率突破4.7%创 2025 年 1 月以来新高，30 年期收益率站上5.17%，维持金融危机以来少见的高位区间。今年以来，美国 30 年期国债收益率处于 5% 以上的交易日数量创金融危机初期以来最多。

7 月议息会议核心看声明和发布会。本周美联储将召开为期两天的议息会议，北京时间 7 月 30 日凌晨公布 7 月利率决定。市场定价加息 25 个基点的概率约为38%，较一周前的 13% 大幅跳升；利率互换市场显示加息概率约30%，维持不变约70%。综合来看，7 月大概率不加息，但本次会议真正的风险在于声明和沃什发布会是否释放 9 月加息的强烈信号——目前货币市场已完全定价 9 月加息 25 个基点。美联储内部也有分歧，达拉斯联储主席 Lorie Logan 和克利夫兰联储主席 Beth Hammack 均公开支持加息，而纽约联储主席 John Williams 等倾向于等到 9 月再做决定。

韩国、日本市场外资承压显著。韩国股市外资为绝对定价核心，截至 2026 年 5 月末，外资持股市值占韩国股市总市值比重35.3%，为历史高位区间。三星电子、SK 海力士两大权重股占据外资在韩总持仓的三分之二以上。截至 2026 年 6 月下旬，韩国股市年内外资累计净流出950 亿美元，创亚洲单一市场年度外资流出历史纪录。日本股市外资机构持股市值占比34.7%创历史最高纪录，外资交易量占全市场成交比重高达60%-70%。

欧洲央行 "暂停但未结束收紧"。7 月 23 日，欧洲央行维持三大关键利率不变。欧元区 6 月通胀率从3.2%回落至2.8%，核心通胀降至2.4%。但油价涨至100 美元 / 桶附近，市场对 9 月再次加息 25bp 的预期升温。拉加德不再称通胀与增长风险 "更为平衡"，转而强调通胀的上行风险和增长的下行风险，明确鹰派转向。

日本央行加息预期升温。7 月以来美元兑日元跌破163，触及近四十年低位。OIS 定价显示央行 10 月前再度加息概率升至72%，打破此前市场形成的半年一次加息的主流预期。

长鑫科技上市成 A 股历史性里程碑。7 月 27 日，长鑫科技正式登陆科创板，开盘价 49.5 元涨471.59%，收盘涨465.82%，换手率超66%，总市值约3.31 万亿元超越工商银行成为 A 股总市值第一，全天成交额超1400 亿，成为 A 股历史首支单日成交额突破千亿元的个股。发行价8.66 元 / 股，募资总额约579 亿元创科创板史上最大 IPO。沪深两市成交额2.08 万亿，较上一个交易日放量1455 亿。

长鑫科技是国内第一、全球第四大 DRAM 厂商，月产能32 万片12 英寸晶圆，规划 2027 年扩至42 万片。2026 年 1-3 月营收 508 亿元同比增长 719%，归母净利润247.62 亿元扭亏为盈。IPO 募集资金中设备购置及安装费约220.66 亿元，2026-2027 年是国产设备黄金导入窗口期。

战略配售深度绑定产业链。战略配售引入 30 名投资者，包括 8 家半导体产业链龙头：中微公司、拓荆科技、沪硅产业、安集科技等各获配1824 万股，利益深度绑定。

核心受益公司：

中微公司：国内刻蚀设备绝对龙头，自研 TSV 三维堆叠刻蚀装备是长鑫布局 HBM 产线核心刚需设备。等离子体刻蚀设备、薄膜沉积设备已批量导入长鑫各代 DRAM 量产产线，同时参与战略配售获配1824 万股（约 1.58 亿元），锁定未来扩产周期设备份额。

雅克科技：半导体前驱体材料龙头，产品覆盖 DRAM 先进制程所需 high-k 和硅基等多种前驱体，已深度进入长鑫科技供应链，7 月 27 日涨停。

相关公司：拓荆科技（薄膜沉积设备）、芯源微（涂胶显影设备）、盛美上海（清洗设备）、沪硅产业（12 英寸大硅片）、彤程新材（光刻胶）。

银行保险才是最大受益方。建设银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行 5 家国有行的 AIC 齐聚股东列表，穿透后持股比例约4.5%。和谐健康重仓9.01 亿股，按首日开盘价 49 元 / 股计算，单日浮盈超360 亿元。券商等 "投资银行" 除了招商证券，基本集体缺席。

AI 产业中期逻辑未破坏。继台积电资本开支超预期上修，英特尔 26 年资本开支从180 亿美元上修至200 亿美元，且指引 27 年将大幅提升。国产链方面，长鑫 26 年招标国产设备敞口大幅提升，直接导致其已经成为拓荆 26 上半年第一大客户。

7 月 ZZJ 会议前瞻：政策重心落在存量工具落地。7 月 ZZJ 会议是年中承上启下的关键政策节点。当前国内经济尽管存在结构性分化，但出口与科技产业动能较强，经济增速有望整体运行在合理区间。因此，7 月会议推出大规模增量刺激政策的概率可能较低，政策重心或将落在存量工具的落地与效能释放上。

财政支出有望提速。上半年财政收入有所增长，但支出偏慢。二季度一般预算收入同比增长4.7%，较一季度末提升 2.3pct；税收收入同比增长5.3%，较一季度末提升 3.1pct。6 月一般预算收入同比增长8.7%，较 5 月提升 2.1pct。从支出端看，7 月新增专项债已发行53%，低于去年同期 59% 的进度，下半年剩余额度约5.8 万亿左右。8-9 月财政支出节奏或将有所提速。

投资方向聚焦三大领域。7 月 1 日《求是》杂志刊发评论员文章《充分挖掘和释放投资潜力》，重点强调要 "在' 人工智能 +'基础设施、城市更新、新型能源体系等领域，开展扩大有效投资行动"。2026 年 "六张网" 和重点领域投资规模将突破7 万亿元。7 月政治局会议或围绕 "六张网" 和三大重点领域投资做出进一步部署。

经济口主要领导密集调研。6 月中旬以来，经济口主要领导密集调研新质生产力：LQ 在辽宁大连调研高端船舶制造、核电石化等产业，强调 "大力发展高端装备制造业"；DXX 在新疆调研电力能源大数据中心，强调 "培育壮大新动能"；HLF 在四川调研装备制造和专精特新企业，强调 "强化关键核心技术攻关"。

证监会多场座谈会维稳市场。7 月 20-21 日及 7 月 23 日，证监会召开投资者座谈会、上市公司和行业机构系列座谈会，均提到三点：维护市场平稳运行、实施逆周期调节、推动中长期资金入市规模和比例。提出 "9·26" 以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和 AI 应用，进一步推动上市公司加大分红力度，加大市场违法违规惩处力度。

市场层面：震荡磨底格局未变。7 月 27 日三大指数集体上扬，沪深两市成交额2.08 万亿，较上一个交易日放量1455 亿。指数来看，成交量继续缩减到 2 万亿水平，磨底的阶段并未改变，继续用 "再平衡" 策略应对。整体还是底部震荡的格局，要看3884能否站住，不能又是个做 T 节点。

特朗普下令暂停空袭伊朗。当地时间 7 月 25 日，特朗普下令美军当天不对伊朗发动新的空袭，结束了此前连续近两周的每日打击行动。此举一方面是为给外交谈判留出空间，另一方面是因为特朗普认为，在不重启大规模军事行动的情况下，现有空袭已基本达到效果上限。阿曼代表团已抵达德黑兰，就重启霍尔木兹海峡通航展开谈判，知情人士称双方有望在本周末达成协议。

"升级是为了降级" 的博弈推演。美国的口头升级和实质升级，本质还是希望伊朗在谈判桌上让步，是为了降级的升级。市场将面临两种截然不同的场景：

场景一：避免攻击基础设施，维持僵局（有利于短期市场企稳）。如果美国没有针对伊朗的基础设施进行打击——没有攻击伊朗的桥梁、电力设施或发电站——那么石油仍然可以从富吉拉地区流出。双方可能通过谈判达成某种偏向伊朗的解决方案。

场景二：打击核心设施，引发全球能源灾难（油价彻底失控）。如果特朗普对伊朗的发电厂、桥梁甚至石油设施进行打击，伊朗人甚至可能会攻击以色列的目标，将对全球石油市场的供应产生严重的负面影响，利比亚和也门的石油出口将会被切断。作为 "安全阀" 的扬布和富吉拉管道也可能被完全关闭，全球经济将陷入真正的危机。

特朗普面临的约束矩阵。民众支持率（当前略有触底回升但压力仍在）、美股震荡（不仅是民众重要资产性收入，也是特朗普利益集团核心利益所在）、通胀预期重新抬升、30 年贷款利率 /10 年美债利率都在抬升——这些因素共同构成特朗普决策的约束边界。

AI 产业 / 美股风险。谷歌现金流为负，特斯拉盈利不及预期，美股科技巨头资本支出回报率面临国产大模型的考验。2 年期美债利率五个月已上了100BP，流动性收紧显著，不亚于 2000 年。美股七姐妹短期已破位，韩国股市继续下跌，是全球和国内科技资金、量化资金、融资资金共同去杠杆引发的流动性危机，目前仍无法确认底在哪。

当前市场处于多重矛盾交织的窗口期：全球流动性紧缩（美联储鹰派 + 中东冲突推升油价 + 美债收益率高位）与国内政策预期（7 月 ZZJ 会议 + 财政发力 + 证监会维稳）形成对冲，长鑫科技上市为国产链注入强心剂但整体市场仍处磨底阶段。

策略层面，原文提炼的核心建议：

圈内策略从 7 月转空以来，一直在提醒大家做最差的打算，控制仓位，防范风险，保住盈利，守住利润才能复利。如果 AI 周期见顶，则市场整体将进入熊市周期，而不是蓝筹消费高低切换。即使 6 月底已预判到的短期超涨情绪赶顶的风险，只杀估值还没杀逻辑，里面积蓄已久的庞大量化与融资资金的集中抛压引发的连锁下跌，也照样能够让上个月还炙手可热的龙头在这个月两周不到的时间里调整超过50%。

行情初期研究估值，行情中段研究产业，行情后期研究资本。上一轮新能源牛市告诉我们，拉长看任何股票都是周期股，只是所经历的周期不同。未来最大的风险，可能不是没有故事，而是所有人都相信这个故事不会结束。历史上，真正的大行情结束，往往不是因为没人相信，而是因为相信的人太多。

板块方向建议：长鑫科技平稳落地即为利好，其目前的波动率越小对市场越有利，越容易助力科技板块反弹。最适合普通人的依然是定投宽基 ETF。最近都是交易情绪，打地鼠一样，冒来冒去，看好量价关系，警惕冲高回落，不要追涨杀跌。光刻机板块散乱，每次叙事一起来就套一批人，不是高手摸都不要摸。

另外值得关注的细分方向：脑机接口商业化元年开启，2026 年政府工作报告首次写入脑机接口并列为六大未来产业之一；铜箔涨价潮延续，8 月 1 日提价在即，HVLP4 四代铜箔 Q3 保守出货突破 60 吨，打破日本三井金属长期垄断格局。