0729投资内参·1118｜韩国KOSPI暴跌10.84%创1998年以来最大跌

市场全景：7 月 28 日全球市场剧烈分化。韩国 KOSPI 指数暴跌10.84%，创 1998 年以来最大单日跌幅；亚太科技股全面重挫，A 股创业板指跌超7%。但美股道琼斯探底回升、仍持再创历史新高姿态，纳指调整幅度相对有限。沉默的螺旋指出，本轮亚洲盘主要在 "杀杠杆"，对比之下美股以纳斯达克为代表 "跌幅并不深，最多算正常调整"。而 A 股 "今天下跌已经没有恐慌盘了，市场缩量，量能很平静"。

关键信号：沪深 300 股指期货持仓量暴增2 万手，沉默的螺旋认为 "冥冥中还是有第二只手在做伏笔"，不排除引导指数反弹。胡斐判断大盘短期 "有短期站稳的趋势"，预计 "周五 7 月 31 日左右" 在3000点左右完成日线和周线共振企稳。余说则系统性地将 A 股分为科技、红利、周期、消费四大类并给出差异化策略。

核心主线：国产光刻机 DUV 量产突破（产业链涨停潮）→ AI 应用商业化拐点确认（AI 短剧 /AI 营销占推理消耗近八成）→ 染料涨价周期启动（H 酸创历史新高）→ 公募军工持仓创五年新低（底部配置窗口）→ 红利价值重估（低利率环境 + 险资增配银行）。

韩国暴跌的警示意义：沉默的螺旋详细剖析了 7 月 28 日传导链条——"美国科技跌，是因为小作文爆料中国造出来了光刻机。韩国跌，是因为美跌，A 股跌，是因为韩国跌。所以结论是，神州光刻机导致神州科技股大跌"。他断然指出这是 "最具财经地沟油属性" 的逻辑误区。客观来看，"亚洲盘是在以杀杠杆为主"，韩国史诗级暴涨后推杠杆，"一代版本一代神，代代结局都神似"。韩股 "已成为研究内盘的重要参考指标"，后续一旦韩股不再暴跌，内盘的反应将是最真实的体现。

余说认为科技指数的逻辑是 "指数大概率是顶，即便少数个股小概率还有新高，空间也十分有限"，下跌驱动来自 "投资者对资本开支继续超预期增长的信心缺失"，空间有限的逻辑是 "后续产能压顶以及国内竞争格局内卷"。

国产光刻机里程碑突破：据市场逻辑精选报道，苏州极紫外半导体正式推出自主研发的三束等离子体耦合 DPP 极紫外 (13.5nm EUV) 光源工程样机，由哈工大团队历时二十余年攻关完成。与此同时，国产浸没式 DUV 光刻机已进入小批量生产阶段，年内计划向中芯国际、长鑫存储、华虹半导体交付约5台设备，2027 年目标年产20台。SEMI 最新报告将 2026 年全球半导体设备销售额预测上调至1659亿美元，同比增23.2%。

盘面表现：7 月 28 日光刻机产业链掀起涨停潮——波长光电强势 20cm 涨停，永新光学一字板涨停，张江高科涨停封单高达110 万手，海立股份、兴业股份、国风新材、电科数字等多股涨停；茂莱光学收涨2.68%，成交额达19.4亿元。但需注意板块指数整体微跌1.5%，资金净流出约41.9亿元，短线资金借利好出货意愿强烈。

核心受益标的：永新光学（国内高端光学显微镜龙头，光刻机核心光学组件已实现小批量交付，一字板封死封单强）→ 茂莱光学（精密光学龙头，完成 KrF 光刻机照明系统高精度光学镜片研制，成交额19.4 亿）→ 张江高科（持有上海微电子10.779%股权，一字板封单封成比247 倍）→ 苏大维格（自研激光直写光刻机 + 纳米压印光刻机，H1 归母净利润预增58%-105%）。

AI 应用商业化拐点确认：中泰传媒研报明确指出 AI 应用商业化迎来拐点确认，数据显示 AI 短剧 / 视频场景已占大模型 API 推理消耗的55%，AI 营销场景占比达24%，二者合计占据近八成推理算力消耗。Geene 2.0预计于 8 月 8 日正式商用，GPT-5.6效率暴增进一步降低推理成本。7 月 28 日 AI 应用板块在大盘大幅下跌背景下逆势收涨0.6%，板块整体尚未被充分定价。

核心受益方向：中文在线（AI 短剧出海龙头，覆盖14种语言，全球用户规模突破5000 万，AI Agent 投放效率提升20 倍，2026 年海外 AI 短剧业务预计收入增速150%-200%，今日逆势大涨4.74%）→ 易点天下（跨境 AI 营销基础设施提供商，一站式输出图文、短视频、数字人直播等多形态 AI 营销内容）→ 昆仑万维（AI 大模型 + 短剧）→ 蓝色光标（AI 营销）。

中国大模型在斩杀美国 AI 泡沫：斜杠睿深度剖析指出，美国 AI 泡沫 "集中在硬件端，而硬件端的泡沫则基于美国 AI 公司的资本开支"。"一旦中国的大模型实现赶超，美国 AI 公司的收入会被抢走，现金流更加吃紧……公司都被淘汰了，谁去买硬件呢？" 中国模型性能 "不需要顶尖，够用就好"，重要的是 "性价比和可商业化"。中国拒绝加入美国资本的资金循环（"左脚踩右脚拔升估值"），转而 "抓紧机遇赚它们的钱"，高技术产品出口旺盛流向 AI 数据中心。

美国反击与大环境：美国政府高级官员公开表示计划以 "窃取美国知识产权" 为由对中国 AI 企业展开调查并实施制裁。同时亚马逊正对其 AI 战略进行大规模调整，逐步停止开发多款自研 AI 模型。斜杠睿总结："他们最怕的是中国把 AI 玩成公共基础设施，那么美国的科技公司就无法通过封闭、稀缺和垄断获取高额利润以及炒作割韭菜了。"

ETF 资金流向印证：玩转 ETF 数据显示，7 月 28 日半导体相关 ETF 净流入名列前茅，通信 ETF 净流入18.74 亿元、科创半导体 ETF 净流入14.76 亿元、科创芯片 ETF 净流入4.75 亿元，显示资金仍在逢低吸入半导体 / 芯片方向。

染料涨价周期启动：市场逻辑精选报道，活性染料核心中间体 H 酸出厂价已攀升至10 万元 / 吨，今年以来累计涨幅高达150%，追平历史最高价位。分散染料核心中间体还原物价格已涨至12 万元 / 吨（去年同期仅2.5万元 / 吨）。浙江龙盛、闰土股份于 7 月 21 日起执行最新调价方案：分散黑 300% 系列上调3000 元 / 吨，其余品种上调1000 元 / 吨。7 月 28 日午后染料概念股集体异动，安诺其大涨20.09%封 20cm 涨停，锦鸡股份涨11.11%，吉华集团涨9.98%。

产业逻辑：染料行业正处于 "中间体涨价→成品染料提价→利润弹性释放" 经典周期。H 酸和还原物是不可替代核心中间体。目前染料板块整体仍处于未被过度定价的布局窗口，7 月底临近 Q3 传统印染旺季，下游印染厂备货需求即将启动。

核心标的：浙江龙盛（全球最大染料龙头，年产能30 万吨、市占率30%，自产 H 酸和还原物，上下游一体化程度最高）→ 锦鸡股份（活性染料产能弹性最大，直接受益 H 酸涨价传导）。

红利 / 银行—低利率环境下的避风港：据风口研报洞察，截至 7 月中旬 10 年期国债收益率已下行至1.74%，处于过去十年6%的低分位数水平。浙商证券策略团队认为无风险利率下行与以险资为代表的中长期资金入市，有望驱动银行板块的下一轮行情。历史经验显示，银行重大行情往往源于分子端与分母端的共振。"存银行不如买银行" 正推动居民存款搬家。银行板块作为 "避风港"，红利价值重估逻辑较为清晰。A 股相关公司：建设银行、农业银行、邮储银行、工商银行、上海银行等。

余说对红利的观点：红利作为抗周期波动较强、具备类债属性的资产，在熊市及利率下行周期会有更好表现。"可考虑定投 ETF（优先选择港股）"。但需注意 "当前有很多红利 ETF 的重仓股是以煤炭为主的"，港口煤炭库存处于历史高位，今夏电厂日耗量增速仅为2%左右，"煤炭后续存在很大的高位下跌风险"，因此建议避开煤炭股仓位占比过高的 ETF。

军工板块：公募持仓创五年新低，底部配置窗口开启：据风口研报行业深度分析及玩转 ETF 数据显示，截至 2026 年二季度，公募主动基金前十大重仓股中军工股持仓占比仅为1.46%，环比下滑1.02个百分点，创近五年以来新低。军工持仓规模为1090.47亿元（环比下降10.36%）。

中航证券指出，行至当前 "利空预期已充分甚至过度定价"，"市场此前担心的订单延迟、交付节奏、毛利率压力等悲观假设，已较为充分反映到股价。向下空间有限，向上弹性积蓄"。催化时间轴逐次清晰：短期 "八一" 建军节与珠海航展，中期 "十五五" 规划逐步明晰，下半年军工订单回暖的兑现路径有望打开。2027 年建军百年目标进入倒计时，中航证券对 2026 年下半年军工板块持乐观判断，"战略配置窗口正在显现"。

东方证券罗楠看好军工白马调整充分，内需拐点或渐行渐近，两机产业链公司加速出海。推荐方向：中航沈飞、航发动力、万泽股份等。

万泽股份具体分析：东吴证券首次覆盖，公司高温合金产品是航空发动机与燃气轮机的 "热端核心部件"，价值量高。子公司上海万泽与欧洲客户签署燃气轮机叶片技术协议，锁定约2 亿美元 / 年的燃机叶片后市场供应权。医药业务（微生物药品）毛利率高达90.97%作为业绩压舱石。预计 2026-28 年归母净利润3.55/4.55/6.63亿元，同比增80.37%/28.01%/45.7%。

黄金新一轮行情在等待什么：申万宏源证券分析指出，6 月以来黄金持续磨底，金价一度自 3 月高点累计下跌25.3%。黄金逻辑当前并非在交易 "去美元化"（60%以上央行认为购金与去美元化完全无关）。投资需求才是决定短中期走势的关键，当前制约欧美投资需求的是加息预期居高不下。如果地缘局势缓和、油价回落后通胀趋缓，或带来美联储的加息后置、欧美投资需求边际释放。

余说周期与消费策略：周期股的驱动是政策——会议前可埋伏建材博弹性；消费驱动同样是政策，短期弹性偏小但出政策概率偏大，建议优先考虑出海消费（如美的）和新型消费（如预制菜），或两者结合下的 "泡泡"（泡泡玛特）。恒科成分对应科技 / 新能源 / 网购，目前估值也比较合理。

余说四大类策略总结：

① 科技——"尽量不碰"，如对短线手法有自信的可开盘大跌后做反弹，高开则跑。如对 AI 革命仍有信心，可考虑软件（但大 A 软件股质地都烂）和机器人方向，不过目前还不是好时机。② 红利——"最稳健的选择"，可 ETF 长期定投（暂时避开煤炭股持仓多的 ETF），优先选择港股。③ 周期——驱动就是政策，会议前可埋伏建材博高弹性，不及预期则走人。④ 消费——驱动同样是政策，优先出海消费和新型消费。余说特别补充内需板块中弹性最大的其实是港房股（参考 2024 年 9 月 24 日行情中万科从4 元涨到 14 元），这是 "概率较低但赔率很大的埋伏"。

沉默的螺旋核心观点：韩股每次先崩都是一个警示，哪怕美股现在很淡定，"未来一旦大厂缩减资本开支，美股也吃不了兜着走"。目前美股更多聚焦逻辑和业绩，但亚洲盘 "显然是先把估值吹上天，再谈去杠杆、戳泡沫"。三季度是风格平衡，AI 泡沫未挣尾钱还不能轻言杀逻辑而更多是去杠杆，"对于真正优质旗舰的国产替代来说，A 杀言之尚早"。日线观察沪深 300 期指暴增2 万手，不排除第二只手引导反弹。

胡斐时间线：目前行情为 "半日暴涨模式或单日全天暴涨模式"，主力防守按兵不动，偶尔用股指期货轻仓搏反弹。大盘连续多次在同一水平线回踩有短期站稳趋势，但个股反弹极难，建议用股指期货 / 期权工具。大盘完全稳定后再考虑大举进攻。时间上估计周五 7 月 31 日左右见分晓。

兴业证券两个信号：玩转 ETF 援引兴业证券观点，重点关注两个结构性转机信号——①光通信核心个股（中际旭创、新易盛、天孚通信）放量下跌，亏损筹码开始主动出清，"通常是调整进入偏后阶段的现象"；②红利与微盘股逆势上涨——在科技尚未出现增量叙事的情况下，市场或将延续再平衡格局。

美联储 / 金价前瞻：关税效应、薪资通胀、房租通胀退坡或推动美国核心通胀降温，AI 可能进一步推升核心通胀但或难抵其他分项降温幅度。如果地缘局势缓和，油价回落后通胀趋缓，或带来美联储的加息后置、欧美投资需求边际释放，进而拉动黄金新一轮行情。

重要事件前瞻：微软中际旭创40-80亿回购 + 寒武纪股权激励构成短期利好→8 月 8 日 Geene 2.0商用→局会政策信号（决定周期 / 消费行情力度）→"八一" 建军节 + 珠海航展军工催化剂→7 月底 Q3 印染旺季备货启动。

数据中心 / 液冷产业线索：新宙邦子公司瀚康专业从事锂电添加剂，现有 VC 产能约10000吨，在建5000吨；氟冷液产品已获全球主要半导体 FAB 厂量产使用并逐步放量，在数据中心领域正积极推动主流厂商认证。杰瑞股份获14.65亿美元 AIDC 燃机大单，自 2025 年 11 月以来累计获 26 亿美元燃机订单，验证 AIDC 配套发电领域领先优势。

数据来源：沉默的螺旋、余说不说谎、斜杠睿、知乎奥特之父、胡斐、市场逻辑精选、财联社点金互动易、玩转 ETF、风口研报·洞察 / 行业