0814投资内参·1429｜腾讯530亿开支超预期，超节点放量开启国产算力新周期

今日（2026 年 8 月 14 日）内参综合 8 月 13–14 日盘面与多家机构观点。核心结论：AI 算力链条仍是 2026 年上半年最强主线，但 7 月硬科技板块显著回调后，下半年策略应从“单押硬件”转向“AI 软硬兼顾 + 红利 + 黄金”的 Δ 策略（爱建证券《2026 下半年资产配置报告》）。

产业端催化密集：腾讯 Q2 资本开支 530 亿元，大超市场一致预期 365 亿元，年化近 2000 亿元、环比一季度增长约 3 倍，当期付款 593 亿元预付锁定算力供给；阿里云灵骏真武 M890 超节点 8 月 13 日正式上线，为国内首个可运行超 2 万亿参数大模型的超节点。中芯国际 Q2 营收 30.06 亿美元（同比 +36.1%）、归母净利润 4.79 亿美元（同比 +261.7%），华虹宏力 Q2 营收 7.18 亿美元创历史新高、净利润 3860 万美元（同比 +385.9%），晶圆代工“双雄”满载运行印证 AI 需求外溢。

风险端，4.7% 的 10 年期美债利率是白宫 TACO 阈值；沃什新任美联储主席言行不一引发独立性担忧；美欧日无风险利率三季度大概率高位走陡。国内通胀维持“强 PPI、弱 CPI”分化，无风险利率偏弱、期限结构走平。配置上建议在 AI 科技软硬兼顾基础上，叠加红利、长久期利率债与黄金，构建盈利增长、稳健现金流、防御抗风险的三角结构。

腾讯 Capex 大超预期，国产算力规模化在即。8 月 13 日腾讯发布 Q2 财报，营收 2047.9 亿元（同比 +11%），单季资本开支 530 亿元大超一致预期 365 亿元，年化近 2000 亿元、环比一季度增长约 3 倍，当期付款 593 亿元通过提前预付锁定算力供给。腾讯明确 GPU 与 ASIC 产能储备充足、延续至 2027 年，新增算力主要采购自本土供应商，国产 AI 芯片将于 2026 年底–2027 年加速规模化落地。

超节点放量元年。同日阿里云灵骏真武 M890 超节点实例上线，国内首个可运行超 2 万亿参数大模型的超节点，Kimi K3、Qwen3.8 Max 已通过该实例对外服务，首批算力在乌兰察布数据中心开售。机构指出，在先进制程受限背景下，国产 AI 芯片难以单靠单芯片性能追赶，竞争维度从“单颗芯片”上移至“芯片 + 内存 + 互联 + 软件 + 系统工程”，超节点（Scale-up）通过极高带宽与纳秒级低时延将几十到几百张卡强耦合成单计算单元，降低集合通信损耗、提升集群利用率，是算力自主可控关键一环。2026 年被视为国产超节点放量元年，拉动高速互联、交换、液冷、高压供电、整机柜配套需求。

盘面连锁反应。8 月 13 日板块集体异动：锐捷网络涨 13.52%（全天成交 54 亿、换手率仅 3.5%，呈机构锁仓特征）、共进股份涨停、紫光股份涨 7.03%、浪潮信息涨 5.92%。网络交换机作为超节点算力互联核心硬件，价值量随带宽升级持续抬升。

供电架构 0 到 1 拐点。英伟达 8 月 13 日发布 800VDC 直流供电架构白皮书，明确 AIDC 内部供电从交流向高压直流切换，点名超级电容、SiC 功率器件为核心配套。麦格米特为英伟达实锤直供的 800V 电源模块核心供应商（当日涨 4.93%、成交 59.7 亿），江海股份为白皮书点名的超级电容绝对龙头。

晶圆代工“双雄”满载。中芯国际 Q2 营收 30.06 亿美元（同比 +36.1%、环比 +20.2%）、归母净利 4.79 亿美元（同比 +261.7%、环比 +142.7%）、毛利率 25.3%（环比 +5.2pct），月产能扩至 109.7 万片（折合 8 吋）、产能利用率 93.7%；Q3 营收指引环比 +2%~4%、毛利率 26%~28%。华虹宏力 Q2 营收 7.18 亿美元创历史新高（同比 +26.8%）、净利 3860 万美元（同比 +385.9%）、毛利率 16.5%，产能利用率高达 102.8% 满载；Q3 营收指引 7.7–7.8 亿美元、毛利率 16%–18%。全球晶圆代工市场 2025 年达 1747 亿美元，预计 2030 年达 2955 亿美元（2026–2030 年 CAGR 10.7%），成熟制程涨价趋势有望延续至 2027 年（平安证券）。国外机构测算国产 AI 芯片份额已逼近 90% 预期，芯片设计厂抢购先进 / 成熟制程产能，利好晶圆代工、半导体设备与材料。

算力租赁与 Token 商业化。中国移动上半年 AIDC 收入大增 486%，将推出全国统一 Token 套餐资费；算力租赁赛道在海外高端 GPU 供给收紧、国内算力政策双向调控下量价齐升，资源向具备英伟达顶级授权、大规模算力储备与 Token 平台自研的头部公司集中（东北证券）。

物理 AI 三大核心环节。国泰海通证券报告将物理 AI 智能拆为三大环节：数据采集（真实 / 仿真 / 视频多模态数据，奠定环境理解与实时决策基础）、VLA 模型（视觉 - 语言 - 动作，引入大语言模型增强语义推理与决策可解释性，推动机器人由指令执行转向逻辑驱动）、世界模型（表征环境状态、预测未来、支持任务规划）。国内布局覆盖阿里通义 Qwen-VLA、腾讯混元 Hy-Embodied-0.5-VLA、字节 Seed Robotics GR-3、NVIDIA Isaac GR00T N1.7 等模型底座，以及优必选 Thinker-VLA、宇树科技 UnifoLM-VLA-0、Figure AI Helix、智元机器人 Genie Operator-2 等本体与 VLA 厂商，产业链从本体、传感器、仿真工具到算力存储初步成型。

AI 制药（AI4S）进入资产验证阶段。北美科技大厂密集加码：OpenAI 招聘生命科学 FDE、下一代模型 Astra 定位科研模型，Anthropic 成立科学团队并获诺奖人才加盟，Google 凭 AlphaFold 持续推进，Amazon AWS 上线集成 40 余个生物模型的 Amazon BioDiscovery。在 Eroom's Law 下，单个 NME 研发成本已升至约 40 亿美元、II 期向 III 期转换率仅约三成，AI 压缩研发周期已成刚需。AI 制药平台与算力基础设施市场预计由 2024 年约 20 亿美元增至 2030 年 100 亿–200 亿美元（CAGR 30%–40%），“数据—实验—数据”闭环直接拉动上游试剂、耗材、模式动物、实验服务等生科供应链消耗强度，需求传导清晰且不可逆。A 股关注百奥赛图、昊帆生物、洁特生物、阿拉丁、键凯科技。

算力租赁：AI 落地最佳方向。海外头部厂商 Q2 财报大幅超预期，验证算力租赁环节的强定价权与高景气（国海计算机、东吴计算机）。利通电子（算力租赁 + 英伟达链双轮，8 月 13 日涨 4.73%、成交 73.1 亿）、润泽科技（AIDC 机柜储备龙头，涨 1.26%）、宏景科技（涨 4.86%、成交 76.1 亿）等受益；行业供需紧张格局有望延续，业绩兑现确定性高。

创新药“中报 +BD+ 医保”三轮共振。8 月 13 日医药板块持续爆发，博济医药、陇神戎发 20cm 涨停，誉衡药业 5 天 4 板。百济神州 H1 营收 222.20 亿元（同比 +26.8%）、归母同比 +627.1%；荣昌生物预计 H1 营收 +433%；上半年创新药对外技术授权交易总额超 1000 亿美元，BD 出海兑现密集落地。支付端医保 + 商保双体系落地，创新药纳入医保周期压缩至约 1 年，板块进入业绩兑现期。

新型电力系统打开电网投资空间。国家主管部门 8 月 3 日公布新型电力系统规划：到 2030 年初步建成，“十五五”新增约 1.6 亿千瓦储能，新型电网投资预计超 5 万亿元，特高压直流绿电大通道新增投产 15 回。叠加 AI 算力负荷推升用电预期，8 月 13 日火电 + 电网 + 特高压链条联动走强（华电能源涨停、京能电力涨 9.83%、华电辽能涨 9.02%）。科技锚点（中际旭创等光通信权重）未重新明确前，配置保持均衡，AI 制药本周活跃、可视为 AI 应用的一种表现形态，若独立走强有望成为新主线。

AI 与传统行业的 K 型分化。2026 上半年宽基指数科创 50 涨 64.3%、沪深 300 涨 7.5%，涨幅差超 56%；中信一级行业中电子 +85.5%、通信 +74.5% 分列前二，而消费者服务 -31.9%、综合金融 -29.6% 领跌，30 个行业仅 9 个上涨。海外费城半导体指数上半年 +101.1%，标普 500 仅 +9.6%，差超 91%；韩国综合指数上半年 +100%、台湾加权 +50%。

出口与新质生产力。高新技术产品出口上半年累计同比 38.5%，为总出口 17.6% 的两倍有余；电子技术产品出口累计同比 72.0%，生命科学与光电技术则仅 10% 与 7.5%。电子行业增加值累计同比升至 14%–15%，为制造业整体 5%–6% 的两倍以上。

Hyperscaler 资本开支加速。2026E 四大云巨头 Capex 总额增速约 90%：亚马逊 2200 亿、谷歌 2000 亿、微软 1800 亿、Meta 1200 亿；谷歌单季自由现金流转负至 -58.55 亿美元，全年 Capex 指引 1950–2050 亿美元。美 Hyperscaler 2026 年初以来累计发债约 2440 亿美元，为 2025 年 1080 亿的两倍、2024 年 170 亿的 14 倍有余。

价格与利率信号。美国 7 月 PPI 同比 4.7%（预期 4.9%、前值 5.5%）、环比持平；初请失业金 20.9 万（预期 20.2 万）。10Y 美债利率 8 月升至 4.6%–4.7%，4.7% 被视作白宫 TACO 阈值。伦敦黄金现货 2024 年 2800 美元、2026 年 4200 美元。韩国股市 10 天涨 22% 进入技术性牛市。企业 AI 支出呈指数级飙升，头部公司人均月投超 7500 美元（Top 1%），中位数仅 12 美元。

资金从宽基向结构迁移。8 月 13 日 ETF 中，半导体设备 ETF（159516.SZ）净流入 9.15 亿、规模 432.31 亿，科创半导体 ETF 净流入 6.88 亿，人工智能 ETF 2.46 亿，黄金股 ETF 2.40 亿，红利类 ETF 同步获流入；而沪深 300 ETF 净流出 -23.34 亿、科创 50 ETF -7.25 亿、中证 500 ETF -10.38 亿，显示资金从宽基指数向半导体、红利、黄金结构性切换。杰富瑞数据显示，对冲基金 5 月调仓后科技股净多头权重降至 4.8% 的历史新低（相对标普 500 低配 3352 个基点），空头头寸比例从 35% 飙至 61%；医疗权重升至 29.5%，小盘股 Russell 2000 权重 15.4% 创历史新高，资金避风港特征明显。

美债阈值与联储独立性。4.7% 的 10Y 美债利率是白宫 TACO 阈值，一旦触碰可能触发特朗普缓和信号、带利率回落，但代价边际抬升、效果难持久，海外无风险利率易上难下。沃什新任联储主席先在 6 月强调抗通胀与维护独立性，7 月底却为按兵不动辩护，言行不一引发独立性质疑；8 月 Jackson Hole 与 9 月 FOMC 为重头戏，若意外将加剧波动。美联储内部分歧公开化：巴尔金主张按兵不动，哈马克重申加息立场。

全球供应链重构下的通胀易上难下。围绕物流枢纽的地缘博弈（巴拿马运河、霍尔木兹、曼德海峡）、大国科技竞争、贸易保护（美国依 301 条款对数十国加征 10%–12.5% 关税、欧盟钢铁免税配额压缩至 1830 万吨、CBAM 扩围）三因子叠加，物流、金属、能源价格攀升。国内“强 PPI、弱 CPI”分化延续，PPI 4 月转正至 4%、CPI 在 1.0% 附近偏弱。世界气象组织通报厄尔尼诺正在加强，发展为“强厄尔尼诺事件”、维持至 2027 年初概率超 90%；7 月粮农组织食品价格指数 131.1 点，为 2023 年 1 月以来最高，粮食与农产品价格有抬高预期，成为除石油外另一通胀推手。

中美科技冲突扩大化。美银指出，冲突正从芯片扩大至 AI 模型、光模块、机器人、电源逆变器、电信设备等领域，市场准入成为关键交易逻辑。FCC 草案禁令压制中国科技股估值倍数：光模块板块 Event +5D 跌 6.1%–15.4%（新易盛 300502 跌 10.8%、中际旭创 300308 跌 7.3%），电源逆变器板块跌 15.8%。

AI 硬件周期与拥挤交易。高杠杆资金此前拥挤在韩股等半导体高权重市场，7 月深度回调；硬件端在远期订单担忧下大概率宽幅震荡而非周期逆转。景气度投资属高赔率低胜率模式，散户易在高位接盘（斜杠睿）；景气上行期回撤可达 30%–50%，需严控仓位与纪律。闪迪预计 2028–2030 财年自由现金流利润率 50%、非 GAAP 毛利率约 80%，从 8 家客户获 939 亿美元合同，虽强化存储景气，但部分 AI 产业链价格已计入 2027–2028 年预期，追高需谨慎。

综合来看，2026 下半年宜在“AI 科技软硬兼顾”的战略趋势下，用红利、黄金与长久期利率债构建防御三角，应对全球通胀易上难下与无风险利率高位走陡。战术上把握“白宫 TACO 与联储货币政策扰动”节奏，紧盯 10Y 美债 4.7% 阈值与沃什在 Jackson Hole 的表态。

结构上，科技锚点（中际旭创等光通信权重）未重新明确前，配置保持均衡；超节点放量、800VDC 供电架构落地、晶圆代工满载与算力租赁定价权验证，构成硬件主线确定性，而物理 AI、AI 制药、AI 应用等应用侧扩散，则是弹性更高的结构性机会。景气上行波动剧烈，宜以年为单位、控仓位守纪律，避免在高位情绪化接盘。以上为基于公开研报与资讯的梳理，不构成投资建议。