7 月 30 日 (上周四)，原本奄奄一息的日元，突然走出了极其诡异的涨幅。
美东时间 9 点半 (我们这边是晚上)，日元兑美元汇率在 50 分钟内直线跳水 500 点，从开盘时的 162.8 打到 157.9，涨幅 3.3%，创下 2022 年底以来日元最大单日涨幅。
周四的干预导教美元兑日元暴跌
政府的行动帮助日元从接近 1306 年以来的最巴水平反弹。这是典型的汇率干预，但奇怪的是，这样的战绩，不太像日本央行打出来的。
日本曾在今年 4-5 月干预汇市，但完全没有遏制日元的颓势。后来日本央行行长喊破嗓子也毫无威慑力，全世界都知道，日本央行已经控制不住局面。
现在真相浮出水面，是美国财政部出手了。截至 8 月 3 日，日元汇率为 156，基本回到年初的水平，暂时解除危机。
为什么美国要救日元? 日元升值会给经济带来怎样的影响?
我们在《日元走在危机边缘》中给大家分析过，今年日元汇率暴跌的最大诱因，是日美利差
导致日元套息交易泛滥。
也就是说，由于日元利率长期等于或接近于零，又允许自由流动，你可能对日元没仇没怨，但只要条件允许，你也会出于逐利本能，尽可能借日元、卖日元，换成高息货币或炒股，成为一个快乐的日元空头。
日本和美国瞄准的，就是日元空头和套息交易者。
先看一下这次日本和美国联手突袭的时间点。
7 月 30 日，这是空头防备心最低的时候。
因为 7 月 29 日是美联储 FOMC，7 月 31 日是日本央行货币政策会议。如果你是空头，得知美联储不加息，很容易认为日本央行大概率也不加息，即便加息，也得等 7 月 31 日日本央行宣布结果后。
没想到 7 月 30 日的纽约早盘，日本央行已经子弹上膛了，出现了前文所述的一幕。
原本空方仍非常凶狠，又把日元从 157 打到接近 160，但市场突然放出消息，称纽约联储受美国财政部指示，向大型银行开展汇率问询（Rate Check）。
汇率问询，就是纽约联储问银行，我打算买多少多少日元，你准备多少钱卖给我？
同时，美国财长贝森特在接受福克斯采访时公开说，日元看起来严重低估，汇率过度波动不利于经济。
历任美国财长极少会直接对日货币估值背书，所以美国放出的信号十分强烈。
今年 4-5 月日本干预汇率之所以彻底失败，很大原因就是贝森特 5 月专门跑到东京，吊了日本财政部一顿。当时日本的诉求是希望美方给出更明确的公开背书，但贝森特事后的措辞非常克制，市场立刻读出美国不会协同日本护盘日元汇率，继续快乐做空日元。
这次不一样，即便美国财政部没有真正下场，也会从心理上极大地震慑日元空方。
7 月 30 日，双方把汇率先是压到 158，最后打到收盘价的 159.51。
第一轮激战过后，空方不信旋儿，又回来了，7 月 31 日把日元打到 160。
又在这个关键时刻，路透社曝出，他家记者拍到美国财政部长贝森特参加内阁会议的备忘录，上面写着“待办事项：购买 50 亿至 100 亿日元”。
SCOTT BESENT
贝森特明明知道身后站着那么多记者，还这么“不小心”。
至于是 50 亿还是 100 亿，美国财政部手里到底还有几个钱，也不重要了，美国财政部的信用背书才是最值钱的。
双方表现出来的姿态，就是恨不得全世界都知道，日美正在联手抬升日元汇率。
对于这次美国救日元，市面上的解读是，日本是美国国债的第一大持有国，美国得防着它发飙抛售美债来救日元。
这当然是一个重要因素。但问题在于，为什么美国 5 月不帮，这个时候又帮了？美国到底在等什么？
2
首先，这次美日联合汇率干预，其实从去年就埋下了注脚。
美国和日本在汇率上的协同，从 2025 年就开始得到空前加强。
从 2020 年以来，日美两国财长的正式会谈，线上线下加起来一般为一年 2-3 次，2025 年达到 4 次，今年更频繁了，1-7 月就会谈了 3 次。
起初建立这个框架，是因为特朗普担心日元贬
值有利于日本出口，降低美国出口竞争力，所以派贝森特盯着日本。
日本也非常配合。以往日本央行季度会议（就是决定加息降息的会议）的时间，都是按日本的节奏，但 2025 年 7 月，日本敲定《2026 年 BOJ 议息日程》，自此日本央行的季度会议，都有意排在美联储 FOMC 之后。
两个月后的 2025 年 9 月 11 日，贝森特与时任日本财长加藤胜信签署了一份美日汇率联合声明框架，建立了两国汇率常态化磋商与干预信息披露机制。这次联合汇率干预的依据，就是这一框架。
为什么美国要特别关注日元呢？
除了美日的贸易平衡问题，还有一个重要原因——日元是美元的半殖民地，可以配合美元潮汐对全球资产进行收割。
原本，日元要当好一个合格的套息货币和外汇储备货币，最好不要出现暴涨暴跌。
对于美国、日本和世界经济来说，大家都感到比较舒服的日元汇率，大致在 150 上下。
但是，如果日元短期大幅度贬值，会给市场带来什么后果？带来很多很多钱……
从去年第四季度开始，日元一直在加速贬值，从去年 10 月的 146，一路跌到 7 月的 163.8，说明日元套息交易的规模不断扩大，有大量日元被换成美元或其他货币。
根据摩根大通等权威金融机构的估算，今年上半年，日元套息规模大概在 5000-7000 亿美元。如果部分资金上了二次杠杆，规模可能超过万亿美元。
这里要说一句，一些自媒体说日元套息规模是 14 万亿甚至 16 万亿美元，这是偷换概念。
14 万亿甚至 16 万亿美元的数据的确来自 BIS，但 BIS 统计的是日元外汇衍生品总名义本金，其中多数是日本企业和全球银行的掉期头寸，意思是这是人家自己的钱，不是杠杆出来的钱，只算杠杆出来的钱，7000-10000 亿美元是相对合理的。
大家想想，这么多钱都去了哪里？
虽然我们无法直接追踪资金流向，但战线会暴露一切。
从去年 10 月到今年 6 月中旬，美债欧债总体都在下跌，说明市场资金没有大规模购买美债和欧债。全球什么资产涨得最好，不用多说了吧？
以往大家用日元套利，也就买个理财、海外存
款，但今年不一样了，全球收益最高的资产就是科技股。
所以极大概率是日元套息套出来的钱，快跑进股市，推高了全球科技和半导体板块的泡沫，其中韩股成为重灾区。
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