安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 8 月 6 日 星期四 总第 7055 期
优选信息
中国强化量化监管的市场流动性效应 … 4
权益投资成非上市险企利润高涨阶段性红利 … 4
中国阿根廷货币互换协议延长五年 … 4
财政部扩大在港离岸人民币国债发行规模 … 5
国内据报开始对香港保单收益征税 … 5
信息展示不充分成消金投诉居于高位主因 … 6
DR 基准利率贷款或加大银行息差压力 … 6
网络接入规则调整后交易所周边机房价格暴涨 … 7
广州首只产业园 REIT 二级市场价格腰斩 … 7
AMC 长城资产增持银行股份强化业务协同 … 8
助贷机构重获资金但恐难回巅峰 … 8
科达制造重大资产重组被否 … 9
美国 7 月私人就业增长放缓 … 9
华尔街资管机构遭到大规模网络攻击 … 10
亚洲多策略对冲基金 7 月遭遇大幅回撤 … 10
美国软件行业私募信贷违约率低于预期 … 11
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【前途未下的日元】
今年以来, 日元汇率持续走弱。7 月下旬, 日元对美元汇率一度逼近 1 美元兑 164 日元。不过,7 月末, 日元汇率突然抬升。随后市场传出日本政府干预汇率的消息。8 月初政府干预汇率的信号进一步明朗, 而且与日本政府“单打独斗”不同, 此次干预美国方面也有参与, 成为时隔近 15 年来, 美日两国政府再次联手干预日元汇率的具有历史性的罕见情况。
日本财务大臣片山皋月 8 月 3 日确认, 日美两国已联合干预外汇市场, 旨在应对近期日元汇率剧烈波动与混乱走势。这推动日元升至 155 日元, 单周涨幅接近 5%。此次干预规模估计超过 500 亿美元。据外媒报道, 美国总统特朗普在内阁会议上确认美国参与了此次干预行动, 称此举是“友谊的信号”。美国方面, 根据日本央行的最新货币市场数据推算, 日本央行在 7 月 30 日和 31 日的外汇干预中, 很可能分别动用了 530 亿美元和 340 亿美元, 总共 870 亿美元, 相当于 11 万亿日元的资金来买入日元, 以支撑日元汇率。有消息称 8 月 3 日日元的上涨并没有政府干预的因素, 更多是市场确认政策干预后的买入行为, 短期来看, 政策强力干预确实对市场有着重要的影响。
不过, 近期日元在经历短暂拉升后, 继续上涨的动力并不充足,8 月 5 日又回落到 157 左右, 后续市场的反应并不如 2024 年日本初次干预市场后的情景, 和今年 5 月份日本政府单独干预日元期间的情况类似。而 2024 年同期日本央行两次单独干预, 花费近千亿美元, 曾推动日元从 161 升至 141, 涨幅高达 12%。与此相比, 此次行动花费不少, 但汇率升值力度明显逊色。今年 4、5 月份, 日本方面也单独干预汇市, 花费超过 700 亿美元, 但结果也是“昙花一现”, 日元短暂反弹后仍然不断贬值至 160 上方, 如安邦智库 (ANBOUND) 的研究人员此前所谈到的, 日本方面入市干预并没有改变日元贬值的趋势。
如果说二季度日元进一步贬值到 160 以上, 更多是受到地缘风险波动等短期因素的影响。那么, 进入三季度, 中东地缘冲突的持续让这一因素仍然没有缓解。美伊之间的互相打击, 使得霍尔姆斯海峡这一能源大动脉时断时续, 国际油价也随之上下波动。这些对于日本这样的能源输入国而言, 不仅推高了物价, 加剧通胀, 而且能源供应不稳, 也影响到工业生产、交通运输等多个方面, 掣肘着日本经济稳定。与此同时, 日本高市早苗政府, 坚持财政扩张政策, 也拖累日元信用下降。近期, 高市政府再次推出减免消费税的政策, 预计将进一步扩大财政赤字。这意味着日本国债的增发和利率的升高。目前, 日本 10 年期国债收益率约 2.81%,2 年期约 1.56%,
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30 年期约 3.97%。在日本央行加息迟缓的情况下，扩张性的财政政策势必会进一步推高通胀，这些都是日元继续贬值的基本因素。
不过，日元持续贬值，虽然能够扩大日本的出口优势，但这一优势正在被进口价格的上涨所抵消，因其不断拖累日本国内的消费需求。而且日元贬值带来的损失也使得外资投资日本资本市场收益大打折扣。几个方面的压力使得日本政府不得不面对日元价值“过低”的问题，采取措施干预市场。当然，更为有效的通行措施是日本央行加息，以缩小利差、抑制通胀，但日本政府方面担心加息会进一步影响日本国内需求。从市场的反应和解读来看，大部分都认为日本入市干预的影响具有短期性，要想从根本上化解日元危机，还是需要从基本面入手，解决通胀和财政赤字的问题，推动日元加息和实现货币政策正常化。当然，这意味着日本高市早苗政府的政策需要进行根本性的转变，让其在政治上陷入被动。因此，有理由认为，日元此轮持续贬值，高市政府的政策取向是其根本因素。政治、经济两难之中选择以“时间换空间”的直接入市干预的做法更多是权宜之计。
此次日元波动的一个明显不同在于美国方面的参与。这是过去 15 年来的首次，也是“广场协议”之后极为罕见的情况。因此，有人认为这意味着日美之间的“新广场协议”，两国会共同推动日元的升值。其实，日本和美国联合入市干预，对日本方面而言，有借助美元信用，支持日元的考虑。一方面，这间接表明美国方面对于日元的态度；另一方面，日本单方面干预市场效果不佳，需要额外的信用支持。美国财长贝森特近期在接受采访时表示，支持日本未来使用美联储 FIMA（外国与国际货币当局）回购工具，此举可通过抵押美债从美联储借入美元，从而在不抛售美债的情况下获得干预资金。实际上，日本央行在此前两轮干预市场时，都有着抛售美国国债持仓，换取美元现金购买日元的情况。美国方面的担心，实际上是担心日元波动对于美国市场的影响。特别是此前积累的大量套息资金一旦出现逆转，可能给市场带来剧烈的震荡，如 2024 年 8 月份出现过的情况。在美股市场持续分化的情况下，外部资金流动的冲击，可能带来风险不可控的变化，这是美国方面所担心的。当前日元日益走低，不仅对日本愈发不利，也对美国经济和资本市场带来掣肘。“防风险”恐怕是美国方面支持日本干预市场，维护日元汇率稳定的主要原因。
贝森特也谈到，担心日元过度贬值引发新兴市场货币波动，出现 1997 年亚洲金融危机的情况。当然，在中国的影响下，新兴市场货币竞争性贬值导致危机的可能性，目前来看并不大。不过，对于美国而言，日元带动新兴市场货币贬值会加强美元的强势，对于美国所希望的贸易平衡不利。因此，对美国而言，的确存在不希望日元过度贬值的因素。与此同时，美元的情况其实也不乐观。在美国国债规模突破史无前例的 40 万亿美元的情
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况下，美元信用的长期走弱已不可逆转。考虑到美国通胀的黏性，美国国债收益率同样不断走高，8 月 6 日，美国 10 年期基准收益率报 4.615%，2 年期报 4.177%，30 年期报 5.167%，均创下近年新高。这意味着美元今年不仅降息的可能性日渐消退，更有可能不得不加息。这种情况下，日元升值，帮助美国取得贸易和投资的外部账户平衡，有可能分担部分美元加息的压力。日元升值背景下，美国方面通过卖出欧元、买入日元，令美元指数跌到 100 以下。
就此而言，美日联手干预日元有着各取所需、抱团取暖的意义。其不仅在程度和力度上远低于“广场协议”的情况，在中国市场规模大大扩展的背景下，更难以像此前那样左右新兴市场的贸易和投资走向。美国财政部长贝森特在接受采访时，也对日本政府持续的财政扩张政策有所微词。如果高市继续扩大财政支出，补贴国内消费需求，同时压制日本央行加息，那么，通胀的上升和套息资本的外流不仅会加剧日本经济的扭曲，也让美国方面难以消除贸易逆差和财政赤字，拖累美元和美国资本市场。
从当前的市场反应来看，在日美利差维持高位的情况下，日元贬值的趋势恐怕不会因两国联合干预而逆转。高盛的报告指出，仅靠干预只能“争取时间”，真正的出路在于推动资本回流，扭转过去十年日本投资者偏好海外资产的趋势。贝森特在接受采访时强调：“虽然汇率干预可以向市场发出信号，但最终能够改变市场的是政策。”由此敦促日方落实能够赢得市场信任的政策。就此而言，真正解决问题的根源还是在于美日双方货币政策的收敛，缩小美日利差。当然，从当前日美干预的程度和频次来看，日元贬值的情况已经明显偏离了轨道，不会持续太久。
不过, 此次美日联合干预日元, 向外透露了一个有关美国特朗普政府对强势美元的立场。特朗普此前一直对于美元的强势采取模糊的立场, 既希望美元强势维持美国资本市场的“繁荣”, 又在相当程度上对其他货币的贬值颇有微词, 认为会使得美国对外贸易丧失优势。在此次美日联合行动中, 实际上让市场看到了美元的边界。这或许是国际资本市场在套利受挫后的收获之一。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
在日元持续出现历史性低点的情况下，美日联合干预日元汇率，短期抬高了日元，改变了地缘风险加剧情况下，美元的强势走向。其释放的信号，在于日本方面“以时间换空间”的政治打算和美国方面“防风险”的需要。未来排除这一“黑天鹅”风险，还需要双方货币政策的收敛和政治决策的取舍。（WHX）返回目录
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【形势要点：中国强化量化监管的市场流动性效应】
彭博社近期表示，中国最新的量化交易限制措施已导致沪深 300 指数的 10 日波动率降至 6 月以来最低，日成交额也随之萎缩至近三个月低点。此前，沪深交易所关闭了机房内原有的局域网（LAN）行情线路，有效切断了超高频量化基金形成的速度优势。尽管此举成功抑制了市场波动，但流动性的减弱也可能意味着买卖价差扩大和价格发现效率降低。此次调整反映出监管部门正将市场治理重点由单纯追求交易活跃度，转向更加注重交易公平性和市场稳定性。超高频交易依赖毫秒级甚至微秒级的信息传输优势，关闭 LAN 线路后，其速度优势被明显削弱，普通机构与中长期资金的交易环境趋于公平，有助于降低短期价格剧烈波动和局部流动性冲击风险。但与此同时，高频策略也是市场流动性的重要提供者之一，成交额下降意味着部分交易需求退出市场，若后续长期资金承接不足，可能对市场定价效率和流动性恢复形成一定压力。未来监管重点或将更多放在维护市场稳定、交易公平与市场流动性之间寻求动态平衡。（ZC）返回目录
【形势要点：权益投资成非上市险企利润高涨阶段性红利】
近日，据贝壳财经不完全统计，56 家非上市人身险公司上半年保险业务收入合计约 7961.71 亿元，同比增长 9.68%。具体来看，上半年，有 35 家险企的保险业务收入同比增长，其中，国民养老、三峡人寿的保险业务收入涨幅均超 100%，国泰人寿、德华安顾人寿、瑞泰人寿、中意人寿的保险业务收入增速则分别为 81.71%、64.44%、61.15% 及 55.7%。此外，有 21 家险企上半年的保险业务收入同比下降，其中，华贵人寿、弘康人寿、横琴人寿、信美人寿等险企相关指标降幅均超 10%。相较收入，净利润的波动幅度更大。上半年，56 家非上市人身险公司净利润总额为 604.56 亿元，同比大增 109.25%。北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生表示，寿险公司利润来源主要包括承保利润和投资收益。在当前低利率的市场环境下，投资收益对寿险公司利润的影响更为突出。上半年保险公司利润增长更多反映的是投资环境改善带来的阶段性红利，但不宜对这种阶段性盈利过于乐观。（XR）返回目录
【形势要点：中国阿根廷货币互换协议延长五年】
阿根廷中央银行与中国人民银行近日将规模约 190 亿美元的货币互换协议延长五年，使阿根廷继续保有这一重要外汇流动性来源。此次续签涵盖全部互换额度，其中约 50 亿美元为阿根廷自 2023 年以来实际启用部分。相比此前通常三年的续签周期，此次协议期限延长至五年，显示中阿双方继续维持金融合作稳定性的意愿。货币互换协议主要用于两国央行之间提
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供本币流动性支持, 在外汇储备压力较大的情况下, 可以帮助阿根廷缓解短期美元流动性不足问题。长期以来, 阿根廷经济面临通胀高企、外汇短缺和债务压力等问题, 尤其是在总统选举周期临近时, 市场通常会出现资本外流和美元需求上升。此次续签, 对于阿根廷维持金融稳定、增强外汇储备管理能力具有现实意义。中阿货币互换合作始于 2009 年, 此后多次续签, 并逐渐成为两国金融合作的重要组成部分。不过, 这一协议也处于中美在拉美地区战略竞争加剧的背景之下。美国长期将拉丁美洲视为重要战略区域, 近年来对中国在该地区的基础设施、能源和金融合作保持高度关注。特朗普政府时期, 美国部分官员曾批评阿根廷与中国的货币互换安排, 认为其可能扩大中国在西半球的金融影响力。但从阿根廷自身利益看, 米莱政府虽然在政治和经济政策上更加倾向美国, 并寻求获得美国支持, 但并未选择放弃与中国的金融合作。(ZZJ) 返回目录
【形势要点:财政部扩大在港离岸人民币国债发行规模】
8 月 5 日, 财政部在香港特别行政区面向机构投资者招标发行 2026 年第四期 150 亿元人民币国债, 受到投资者广泛欢迎, 认购倍数达 4.67 倍。专家认为, 在香港常态化发行人民币国债, 有利于满足国际资本配置需求, 完善离岸人民币基准利率曲线, 持续推进人民币国际化发展。今年, 财政部在香港发行人民币国债呈现规模提升、认购热度提高的趋势。财政部今年计划在香港发行 840 亿元人民币国债, 较 2025 年的 680 亿元提升 24%。财政部 8 月 5 日在香港发行的 150 亿元人民币国债, 认购倍数较 6 月发行的 150 亿元人民币国债 3.86 倍的认购倍数进一步提升。值得注意的是,8 月 5 日在香港发行的人民币国债期限品种覆盖广。具体而言, 包含 2 年期 50 亿元, 发行利率 1.27%;3 年期 40 亿元, 发行利率 1.30%;5 年期 40 亿元, 发行利率 1.43%;15 年期 10 亿元, 发行利率 1.99%;30 年期 10 亿元, 发行利率 2.24%。中证鹏元国际评级部董事左一鸣表示,“财政部在香港发行的人民币国债期限梯队完备, 利率具备吸引力。”发行期限覆盖 2 年期短端、5 年期中端及 30 年期长端, 能够有效满足不同类型机构的资产配置需求。同时, 离岸人民币国债利率走势与欧美债市相关性较低, 在地缘风险错综复杂的当下, 能够有效发挥分散利率风险的作用。(WHX) 返回目录
【形势要点：国内据报开始对香港保单收益征税】
中国税务部门据报已开始对部分香港保险收益征税, 引发香港金融市场关注。财新报道称, 目前相关措施尚未形成全面普遍执行, 但浙江杭州和北京已经出现相关案例。根据多个个案情况, 境外保险收益目前按照约 20% 的税率征收, 参考境内个人所得税中利息、股息、红利所得的相关规定。
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消息传出后，香港保险和金融机构股价出现明显波动。保诚集团在伦敦交易时段一度下跌 13%，创 2020 年 3 月以来最大盘中跌幅；汇丰控股和渣打集团股价也下跌超过 6.5%。市场担忧，中国内地居民赴港购买保险的需求可能受到影响，而保诚、友邦等国际保险公司近年来较大程度依赖香港市场，相关政策变化可能影响其业务预期。从政策背景看，此次事件并非孤立现象，而是中国近年来加强跨境资金流动监管的一部分。不过，目前境外保险收益征税的具体适用范围、申报流程和执行标准仍有待进一步明确。香港保险市场短期可能受到情绪影响，但从长期看，政策重点更多在于提高跨境收入透明度和完善税收治理体系。未来，随着跨境资产信息交换机制进一步成熟，境外投资、保险及其他金融收益的合规要求可能逐步清晰，相关市场主体也需要适应更加透明化的监管环境。（ZZJ）返回目录
【形势要点：信息展示不充分成消金投诉居于高位主因】
近日，中国消费者协会发布《2026 年上半年全国消协组织投诉热点分析及典型案例》。其中提到，今年上半年，网络借贷等消费金融业务投诉量持续居于高位，消费者反映的问题主要集中在贷款附加收费名目繁多、费用披露不充分，未经明确同意自动扣款，以及不规范催收侵扰正常生活等方面。在贷款附加收费方面，中消协指出，部分平台重点展示名义贷款利率，却未将其他费用纳入综合融资成本进行醒目标示。消费者借款后才发现，在利息之外还存在会员费、担保费、服务费、咨询费、保险费等额外支出，难以准确了解实际融资成本。由此可见，消费者投诉很大一部分源于贷款成本信息展示不够充分。消费者在申请贷款时，往往首先关注页面展示的额度、期限和利率，这些信息一般展示在较为显眼的位置。比如不少贷款广告写着“日息万三”“月费率 0.8%”让借款人对年化利率产生误判，更有其他费用隐藏在协议条款、服务页面中，难以及时发现，除了利息之外，还有担保费、服务费等各种名目，最终成本翻了好几倍。因此，很多时候只有当贷款真正进入还款阶段，综合成本才逐渐显现。（XR）返回目录
【形势要点：DR 基准利率贷款或加大银行息差压力】
近日，成都银行披露，该行落地西部地区法人机构首笔以 DR（存款类金融机构间债券回购利率）为定价基准的贷款，向某经营主体发放 700 万元流动资金贷款，期限 2 年，以 DR001 作为贷款定价基准。上个月，工商银行、招商银行、浦发银行等全国性银行率先开展 DR 基准利率贷款探索，上海银行随后落地城商行首单相关业务。成都银行的动向表明，继全国性银行和东部区域银行相继落地后，DR 基准利率贷款探索进一步向西部地区延伸。国信证券银行业首席分析师王剑指出，以 LPR 为锚，还是以 DR 为锚，
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贷款合同利率的加点代表着不同的经济含义, 也意味着完全不同的定价思路。前者是拿定价客户与最优客户利率相比, 后者是拿定价客户与银行自己的资金成本相比。一位银行业分析师表示, 当前银行业净息差仍处于承压阶段,DR 贷款推广对不同银行的影响可能存在差异。“对于资金来源稳定、负债成本管控能力较强的大型银行而言,DR 贷款有助于提高资金价格传导效率; 而对于部分负债成本较高、资产定价能力较弱的中小银行而言, 则需要关注贷款收益率进一步下行带来的压力。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼也表示, 当前 DR001 和 DR007 显著低于 1 年期 LPR 的 3.0%。如果大量贷款转向以 DR 定价, 贷款利率在市场化机制下可能进一步下行, 短期内或对银行净息差形成额外压力。(LXF) 返回目录
【形势要点：网络接入规则调整后交易所周边机房价格暴涨】
据《界面新闻》8 月 6 日报道, 沪深北交易所调整交易行情接入方式后, 交易所周边金融机构资源迅速紧缺, 上海金桥、外高桥、张江等区域机柜租金明显上涨, 标准 4000 瓦金融机构柜月租金已从年初约 7000 元升至万元左右, 部分核心区域价格甚至翻倍, 多数优质机房进入“限售”状态。此次价格上涨源于交易所关闭原有局域网交易行情线路, 要求证券机构统一采用广域网接入。此前, 部分机构通过将服务器托管在交易所机房内获得微秒级速度优势, 新规实施后服务器需要迁移, 但网络物理距离仍影响交易指令到达撮合系统的时间, 距离交易所数据中心越近的机房因此具备稀缺价值。在证券市场“价格优先、时间优先”的撮合机制下, 微秒级差异对超高频交易策略仍具有重要意义, 而券商、量化机构集中迁移需求则进一步推高周边机房价格。不过, 业内人士指出, 真正依赖速度竞争的主要是少数超高频策略, 多数量化机构更关注模型和风险管理能力。此次事件也反映出, 随着资本市场数字化程度提高, 网络、算力和数据中心等基础设施正在成为金融机构竞争的新要素。(CL) 返回目录
【形势要点：广州首只产业园 REIT 二级市场价格腰斩】
近日, 易方达广州开发区高新产业园 REIT 收盘 1.285 元 / 份, 较发行价下跌 50.06%, 触发停牌; 截至 6 月 30 日, 其底层资产整体出租率降至 67.26%, 平均租金 46.05 元 /m$^{2}$/ 月, 较上年同期的 72.44% 和 52.61 元分别下滑 7.14 个百分点和 12.47%。运营数据的持续恶化, 正是价格腰斩的根本原因。这并非孤例, 而是产业园行业整体重估的体现:5 月建信中关村 REIT、6 月华夏合肥高新 REIT、7 月中金湖北科技光谷 REIT 已先后因价格较发行价跌 50% 而触发停牌。行业层面,2026 年一季度国内产业园 REITs 底层项目平均出租率 81.5%, 环比降 1.9 个百分点、同比降 3.1 个百分点;
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同项目口径平均租金 68.8 元 /m $^{2}$/ 月，同比降 4.2%，“量价双降 "已成板块普遍现象。广开 REIT 背后是产业园行业的"K 型分化”：厂房类因租户搬迁成本高、绑定智能制造，东久新经济等标的出租率仍超 90%；而研办类因租户搬迁灵活，季末平均出租率回落至约 70%，且 "以价换量" 已然失效。REITs 的二级市场价格，本质上是对底层资产质量的实时投票，广开 REIT 被 "腰斩"，正是其底层资产集体失灵的结果。短期看，其止跌信号取决于 67% 的出租率能否企稳；中长期看，产业园 REITs 定价逻辑已从 "看地段" 转向 "看运营质量与现金流"，研办类估值重心下移恐难逆转，绑定高端制造的厂房类标的则有望率先修复。对产业园 REITs 而言，当土地红利退潮，地段不再是护城河，真正决定价值的，是运营能力。(ZWX) 返回目录
【形势要点：AMC 长城资产增持银行股份强化业务协同】
国家金融监督管理总局近日批准长城资产增持建设银行股份，本次增持不超过建行总股本的 1.99%，增持后总持股比例不超过 5%。截至 2026 年一季度末，长城资产已持有建行约 78.65 亿股 H 股，占总股本 3.01%。如果顶格增持，其持股比例将超过财政部，成为仅次于中央汇金的重要国有法人股东。天府立言金融研究院院长曾刚表示，增持对双方具有业务协同效应。对长城资产而言，低估值、高股息的银行股可提供稳定分红，平滑不良资产处置业务的业绩波动；通过派驻董事，还可在风险资产转让、不良贷款处置和公司治理等方面形成业务协同。对建设银行而言，引入长期国有机构股东，有助于稳定股权结构、增强资本韧性，并借助 AMC 在不良资产处置方面的专业能力提升风险管理水平。值得注意的是，长城资产并非只布局建设银行。2025 年末，其直接及通过子公司持有民生银行 A 股、H 股比例合计已接近 5%，并已派驻董事。这表明，作为不良资产处置下游机构的 AMC，正在通过股权投资和董事席位，与银行形成更深层的资本、治理和业务绑定。据第一财经梳理，自 2023 年以来，中信金融资产已入股光大银行和中国银行，中国信达、东方资产共同进入浦发银行，长城资产则布局建设银行和民生银行。曾刚判断，这一趋势将主要集中于国有大行和股份制银行，但受 5% 持股边界、“两参一控”及 AMC 资本实力约束，不太可能演变为对银行的控制性持股。（WW）返回目录
【形势要点：助贷机构重获资金但恐难回巅峰】
近日，多家受访助贷机构人士表示，缺少资金成为行业大部分机构面临的难题，个别机构出现风险事件后导致资方突然收紧资金供给，乃至暂停资金供给，但到了 7 月底，已有银行恢复资金供应。不过，腰部助贷机构人士称，资方暂停资金供给主要原因还是出于风控的考量，以及监管持
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续收紧的大环境。他预计，8、9 月份部分其他资金方将继续恢复供给，但是恢复的额度和覆盖范围将远不及此前水平，部分金融机构基于风险规避、合规压力等，恢复意愿和速度较慢。预计后续资金供给恢复多集中于存量业务，主要是按约履行部分已签署待投放的单笔合同，释放少量额度。对于重新签订框架授信、新增大规模投放，存在一定难度，行业整体规模很难回到此前水平。分析人士表示，助贷机构所经历的“资金荒”，属于持牌资方在监管收紧、风险有所上升环境下的主动避险行为。一方面，助贷新规叠加融资成本明示的组合拳，使得持牌机构的主体管理责任显性化，另一方面，个别助贷机构的风险事件引发资方担忧，出于资产质量考虑对助贷合作业务更加审慎。（XR）返回目录
【形势要点：科达制造重大资产重组被否】
近日，科达制造发布公告称，公司筹划近七个月的重大资产重组事项，未获上交所并购重组审核委员会审核通过。这成为 2026 年沪深两市首单被否决的上市公司并购重组项目。本次重组始于 2026 年 1 月，公司计划通过发行股份及支付现金的方式，向森大集团等 24 名交易对手收购特福国际 51.55% 股权，同时募集配套资金，整体交易作价达 74.75 亿元，标的公司整体估值 145 亿元，是公司年内推进的重磅资产整合计划。该重组方案历经交易所受理、问询、回复等多轮审核流程，最终审核未通过的核心原因在于交易存在诸多合规与合理性争议。监管层面重点质疑三大问题，一是本次交易存在关联交易属性，估值溢价合理性存疑，标的资产估值溢价幅度较高；二是上市公司控制权稳定性不足，两大股东持股比例差距极小，收购后或进一步引发控制权变动风险；三是标的资产收入真实性与后续盈利稳定性无法充分佐证，信息披露存在瑕疵，整体不符合并购重组审核条件。值得一提的是，在资本市场环境变化以及监管强化背景下，上市公司通过并购重组实现产业协同、注入优质资产已成为常见路径，但监管部门对于重组交易的商业合理性、资产估值、公允性、盈利能力以及是否存在利益输送等方面审核趋严。此次方案被否，反映出当前上市公司重大资产重组难度明显提升，并非所有产业整合计划都能顺利获得监管认可。（HY）返回目录
【形势要点：美国7月私人就业增长放缓】
美国 7 月私人就业增长明显低于市场预期，进一步显示此前看似稳健的劳动力市场正在逐步降温。美国自动数据处理公司 (ADP) 研究院最新数据显示，7 月美国私人部门新增就业仅 4.4 万人，低于市场预期的 6.5 万人，也创下今年以来最低水平。相比之下，6 月经修订后的新增就业为 9.5 万人，显示企业招聘动能正在放缓。这一数据与此前安邦智库 (ANBOUND)
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对美国就业市场的判断形成印证。安邦此前分析指出，美国劳动力市场并未立即出现大规模裁员，而是进入“低招聘、低裁员、低流动”的冻结状态。企业在高利率环境下倾向于减少新增岗位，但暂时维持现有员工规模，使失业率表面保持稳定。然而，随着新增就业持续减弱，劳动力市场潜在压力正在逐步积累。需要注意的是，就业市场变化也可能影响美联储后续政策判断。此前市场因通胀压力和就业强劲预期，曾担忧美联储可能继续维持高利率甚至重新转向鹰派。但安邦此前指出，美联储需要关注的不仅是通胀水平，也包括就业市场的真实动能。如果能源等外部因素推动的通胀压力逐步缓解，而就业持续走弱，政策重点可能逐渐向支持经济和就业倾斜。（ZZJ）返回目录
【形势要点：华尔街资管机构遭到大规模网络攻击】
近日，华尔街多家顶级资产管理机构遭遇大规模网络攻击，全球知名对冲基金 Two Sigma Investments、Citadel、Point 72 Asset Management 等均被列为攻击目标，多家私募股权机构受到波及。据彭博报道，此次攻击主要采用“语音钓鱼”（vishing）方式，黑客借助人工智能生成语音、身份伪造等技术，通过电话、语音信息等渠道冒充可信人员，诱导企业员工泄露敏感信息或获取系统访问权限。此次事件反映出人工智能正在改变网络攻击逻辑。过去，黑客攻击更多依赖技术漏洞和恶意程序，而如今 AI 正在推动网络攻击向“低成本、高效率、精准化”方向发展。攻击者可以利用 AI 快速分析目标信息，模拟特定人员的声音、表达习惯和沟通方式，同时向大量人员发动定制化欺诈，大幅提升攻击成功率。此前，人工智能安全公司 Anthropic 在模型安全测试中发现，大模型可能被用于辅助漏洞发现、代码分析甚至扩大网络攻击能力，进一步说明 AI 正在成为网络攻防领域的重要变量。AI 既可以帮助企业提升漏洞检测和安全防御能力，也可能被攻击者用于自动化侦察、社会工程欺诈和攻击规模扩张，未来网络安全竞争或将进入“AI 对抗 AI”的新阶段。此次攻击集中于对冲基金、私募股权等金融机构，显示网络风险正从传统技术漏洞转向“AI 驱动的人为欺诈”。由于这些机构掌握大量资金、交易策略和客户数据，一旦防线被突破，可能造成经济损失并影响市场信任。（HY）返回目录
【形势要点：亚洲多策略对冲基金7月遭遇大幅回撤】
据路透社 8 月 5 日报道，部分亚洲大型多策略对冲基金在 7 月遭遇今年以来最大单月亏损，主要原因是日本、韩国和中国 AI 相关股票大幅下跌，令基金此前在上半年积累的收益明显回吐。市场对 AI 投资支出可持续性的担忧，以及中东局势紧张引发避险情绪，导致半导体板块遭遇抛售，韩国、日本等芯片龙头企业股价下跌，拖累相关基金表现。数据显示，亚洲部分
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大型多策略基金 7 月跌幅在 3% 至 9% 之间。其中，香港 Polymer Capital Management 基金 7 月亏损 6.9%，今年前七个月收益收窄至 11.5%；新加坡 Dymon Asia 多策略基金 7 月下跌 6.5%，前七个月收益降至 7.5%；香港 Pinpoint Asset Management 旗下主要基金下跌 9%。相比之下，亚洲股票型对冲基金整体表现更差，高盛数据显示，其 7 月平均跌幅达到 15.2%，创历史最大单月跌幅。此次回撤反映出 AI 主题投资拥挤风险正在显现。许多基金此前通过押注半导体、人工智能相关股票获得上半年收益，但当市场开始质疑 AI 资本支出的回报能力时，相关持仓迅速转化为亏损来源。部分机构已提前降低风险敞口，例如 Arrowpoint Investment Partners 在 7 月前发现韩国、中国台湾市场部分资产杠杆水平过高，并主动降低基金风险，因此跌幅相对较小。总体来看，AI 驱动的市场分化仍可能持续。在高利率环境和 AI 产业重构背景下，依赖单一热门主题获利的基金面临更高波动风险，而具备风险控制、多策略配置能力的机构将更具优势。（CL）返回目录
【形势要点：美国软件行业私募信贷违约率低于预期】
惠誉评级近日发布的报告显示，美国私募信贷市场的违约率持续上升，2026 年二季度末已经升至 6%，再度创下近期新高。在截止于 2026 年一季度末的上一个周期里，这一数据是 5.7%。除此之外，仅在 2026 年二季度，惠誉评级就记录了 32 起私募信贷违约事件，涉及 20 家新的独立违约机构，这使得过去 12 个月的独立违约机构总数达到 84 家，高于 2026 年第一季度的 78 家。分行业来看，医疗保健服务提供商的违约主体数量为 17 家，超过一季度的 12 家，仍是违约数量最多的行业。如果按违约率计，工业与制造业的违约率最高，从 2026 年一季度的 5.9% 升至二季度的 10.4%。对于受 AI 影响较大的科技软件行业，其二季度的违约率保持低位，在惠誉评级的主要行业板块中，科技软件行业的违约率最低，二季度为 1.2%，较一季度的 2.3% 有所下降。惠誉评级称，虽然对整个私募市场的展望为中性，但伊朗冲突及随之而来的通胀冲击，降低了高杠杆发行人在短期内获得利率环境改善的可能性，私募信贷市场承压依然会延续。（LXF）返回目录
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【 调整与修正】
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