最近段永平公开喊话愿意与任何基金对赌，段永平对赌的标的是茅台，段永平认为现在持有茅台，十年后收益能够跑赢任何国内基金。
恰好后台很多人也在问茅台的问题，茅台的赌约远远不是一个标的的涨跌那么简单，它隐含了中国宏观修复周期以及政治周期，所以这是一个很有意思的话题，今天就详细给大家捋一捋。
首先我的观点是，段永平茅台十年赌约大概率会输掉（假如有基金经理愿意赌），输掉的原因不是我不看好茅台的未来，而是 10 年这个时间点恰好不够，如果是 15 年这个时间周期，我是愿意站队段永平的。
那么为什么十年这个周期恰好不够，加 5 年就成立呢？
第一点：茅台过去的价格涨，本质是消费升级红利。
但这轮红利的群体（中产 + 高端人群）数量在收缩，十年内恢复易、再增长难（相比 2021 年）。
茅台量价逻辑底层是 "富人资产×富人信心"。2012 前靠公务 + 商务，2012 后公务消费是一个逐步出清的过程，但是在 2012 年—2021 年这个阶段商务增长是很迅猛的，原因就是中产 + 高端人群在这个阶段资产负债表属于扩张阶段，富人资产扩张，那么信心也扩张，消费升级对标的就是茅台。
2021 后房地产塌陷，居民资产负债表衰退，富人群体集体出现大量的阶层降级，富人信心与富人资产同时塌陷，茅台也就一蹶不振。
从现在到未来 10 年周期来看（到 2035 年），我相信中国能走出经济转型周期并且实现温和复苏，但是在 10 年这个周期富人群体大致能恢复到 2021 年这个水平，要显著超过 2021 年的水平还是很难（温和复苏的时间周期不够）。
对应的茅台，十年内 (到 2035)，茅台大概率能恢复到过去水平 (回到零售价格 2800 附近)，但增长到过去水平，即延续 2013—2021 那种量价齐升、年增 15—20% 的节奏，时间周期不够。
代际断层 + 资产负债表修复是 15 年量级慢变量，十年恰好卡在中段，差一点点时间。
第二点，公务消费基本出清，但真正回暖要 2035 之后，这个很关键。
2012 八项规定前，政务用酒占白酒市场超 40%，茅台 70—80% 产量经特供 / 团购流向政务和大企业，到 2025 政务占比已不到 5%，出清完成。
公务消费不是普通需求，它是高端白酒的价格锚 + 场景发动机，商务宴请有相当比例其实带有公务接待的性质，地方国资采购、国企团购是很大的消费市场，这些场景一旦退场，茅台就失去最稳的那块刚性溢价。
公务消费要再成气候，得等下一轮政治周期。
2035 年恰好是一个重要的时间节点——也就是中华民族复兴两步走第一步实现的时间点，过去我就反复说过，第一个时间点定在 2035 年是有明确政治含义的。
所以，2035 前即便公务消费有零星回归，也是象征性，撑不起茅台第二增长曲线。真正公务消费放量并且持续增长是 2035 年之后，2035 年恰好就是卡在一个关键的时间点。
最后给出段永平观点的修正版：
如果以 10 年为周期，我不看好茅台能跑赢大部分基金产品，特别是 AI 关联基金产品。
如果以 15 年为周期，我看好茅台跑赢大部分基金产品。
有闲钱并且愿意对茅台做长期价值投资的人群，我觉得 2030 年左右可能是茅台最佳的买点，在 2030 年——2035 年持有茅台是高分红现金奶牛，2035 年之后就是高成长 + 现金奶牛的稀缺投资标的。
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