你好，我是米糕
昨天朱雀三号回收成功，大家都在憧憬今天来一场酣畅淋漓的大涨，基金似乎也想跟着宇树上市吃大肉趁机高位赎回，结果是一场可怕的共振引发连锁反应，看牛来没有给股民带来好运气，毕竟吃屎这件事开始可以忍着猎奇，最后都会吃吐了，你想任性叫板规则，指鹿为马，市场只会狠狠甩你耳光。
当然，这都是段子，不是因果，真正的因果还是全球债券市场正在经历前所未有的风暴，在这场风暴面前，没有人可以全身而退，我们这个世界的财富很大意义都是建立在债务之上，真正可以被主权兑换的财富其实非常稀少，这种共识还未真正形成，因为各种科技幻想还在刺激大家憧憬高位，美股永不倒的执念还在刺激大家下注，每一次危言耸听市场即将崩盘，最后都被报以指数新高的结果，这就是一场狼来了的故事，没有人知道要喊到第几次，狼才会真的来了，就像牛来爆火纯凭运气，如今是不是踩坑也是看人品了。
最近，长期美债继续遭到抛售，三十年期美债
收益率飙升到5.32%，创 2007 年以来新高。十年
期美债收益率也来到了 4.72% 左右。债市收益率
上涨，意味着债券遭到了市场抛售，而这股卖
压并不只出
现在美国。日前，30 年期德国国债收益率创 2011 年以来新高，10 年期法国国债收益率升至 2009 年以来最高。压力很快传到亚洲。8 月 18 日，日本 5 年期国债收益率升至 2.18%，创历史新高；10 年期国债收益率升至 2.945%，来到 1996 年 9 月以来最高水准。全球金融市场都遭遇剧烈抛售，除了利率预期转鹰、地缘政治能源冲击、巨额政府发债压力以及套利资金撤出等多重因素，主权国家的解决方案正在让各方预期不断降低甚至失望，不安全感让各方普遍将落袋为安变成共识。
中东局势的骤然升级引发了市场对能源供应中断的担忧，导致国际油价大幅飙升。油价的高企不仅直接推高了全球通胀预期，还使得市场对“利率更高更久”甚至再次加息的预期迅速升温，此前积累的降息交易被迫大规模平仓。美、英、法、日等主要经济体财政赤字持续扩大，各国政府大幅增加公债发行量。海量新债供给引发市场承接乏力，长端国债收益率飙升，造成全球融资成本急剧上升，还引发了市场对主权债务可持续性的担忧，导致资金从股票等风
险资产中撤出。美元与非美货币利差波动导致全球套利交易加速倒转。
同时，非美国家央行 (如日本) 为阻止本币大幅贬值，被迫动用外汇储备抛售美债等美元资产筹集资金，进一步加剧了债市与全球流动性的紧缩。为应对输入性通胀与日元贬值压力，日本央行可能加快加息节奏。过去数十年，日本长期维持极低利率，是全球最主要的低息资金供给方。随着日本本土利率上升，借入低成本日元转投海外高收益资产的“套息交易”成本增加，吸引力下降。这促使全球高杠杆资金收缩，资金从美股、新兴市场等风险资产中抽离并回流日本，引发局部流动性紧缩。先前由人工智能 (AI) 主导的科技股估值已处于历史高点。在国债收益率大幅走高的背景下，高估值科技股的折现率上升，引发机构资金大规模获利了结。一方面，科技巨头为维持 AI 领先地位而宣布的巨额资本支出计划，引发了投资者对其投资回报率及高估值能否持续的深度担忧，导致热门科技股普跌。
美国初请失业金人数等资料超出预期，暴露出经济活力下降和招聘衰退的迹象，这种悲观情绪迅速蔓延至原油等周期性大宗商品。在多重利空交织下，市场情绪迅速崩塌。这种连环爆仓加剧了价格的负反馈迥圈，导致了从美股到加密货币、从贵金属到原油的“无差别”抛售现象。
值得注意的是，近期美国未偿债务正式突破 40 万亿美元大关，创下历史最高纪录。虽然美债短期内发生系统性崩盘或主权违约的概率较低，但长期结构性危机显着，正呈现出“温水煮青蛙”式的信用衰退。美国已经陷入“债务——利息”的死亡螺旋。
当前美债面临的最致命问题不仅是庞大的本金，更是高昂的利息成本。2026 财年美国国债净利息支出预计将突破1 万亿美元，历史上首次超越国防开支，成为联邦财政的第一大刚性支出。在高利率环境下，大量低息旧债到期必须以更高成本的新债置换，导致利息支出反噬财政结余，迫使政府继续增发国债，形成恶性循环。
海外投资者对美债的需求正在显着萎缩。外国投资者持有美债的比例已从历史高点的 51% 降至 24%-30% 左右。与此同时，全球官方储备结构发生历史性逆转：黄金在全球官方储备中的占比已升至 27%，正式超越美债（降至 22%），成为全球第一大官方储备资产。这表明各国央行正在用真金白银为美元信用投下“反对票”，加速去美元化进程。
市场对美国财政前景的质疑推高了长端美债收益率。近期 30 年期美债收益率一度飙升至 5.3%，在
最新的新债拍卖中，由于市场需求减弱，一级交易商被迫接手了超过 55% 的份额。若未来海外官方买家单月净减持规模过大，可能会引发拍卖失败及收益率瞬间跳升的流动性枯竭风险。美国拥有美元发行权，明面上的硬性违约概率不高。但为了应对债务，美国大概率会采取“隐性违约”策略：即通过长期通胀、美元贬值以及监管手段迫使国内机构接盘等方式，在名义上偿还本息的同时，暗中侵蚀美元的实际购买力。这将导致美债告别“全球资产锚点”的安全区间，逐渐转变为全球金融市场的“风险源头”。
其实，全世界都希望中国军事能力不要太强，因为全世界都知道，美元这头大象不倒下的最佳解决方式，就是收割中国，全球财富以美元计的份额远远高于人民币资产，可以说美元倒下是一场全球性的财富冲洗，中国也会遭到重创，所以除中国外的大部分国家都希望中国不要挣扎，但中国现在选择了不任人摆布，这就会引发全球的伦理问责，明明可以牺牲一个国家救全世界，为什么中国不能忍一忍。40 万亿美元债虽不会在一夜之间引发类似雷曼时刻的剧烈崩盘，但其带来的财政挤压、长端利率中枢永久性上移以及美元信用的缓慢流失，会对全球经济构成长期且深远的系统性威胁，虽然还未到群起攻之的逼宫时刻，但是这个趋势已
经越来越明确了。
别的国家态度不好说，G7 在这方面是高度统一的，毕竟他们的债市都已经走到生死边缘，30 年美债收益率冲破 5.3% 创了 2007 年以来的新高。30 年英债 5.32%，30 年德债 3.58%，30 年法债 4.43%，30 年意债 4.51%，30 年加债 4.02%，30 年日债 4.13%，基本都创了 20 年的新高，或者说正在创新高的路上。自从硅谷银行暴雷之后，美西方的银行体系基本都能从联储局那边拿到无限制的借贷刺激政策，一旦手头上的流动性出了问题，就直接拿手上的国债到联储局去抵押，基本都能拿到足额资金。所以从这个角度看，并非是短期的流动性问题影响到这些长债的收益率。30 年期美债的期货价格，已经从最高的 180，跌到现在只剩下 108，跌没了 40%；意思是，如果有银行机构在 2020 年高位买入 30 年期美债，现在已经面临 40% 的浮亏。之前破产的硅谷银行，就是在 2020 年买入太多的美国长债，出现太多浮亏后，又遇上了挤兑潮，不得不抛售美债，把浮亏变成实亏，于是就破产了。在 2020 年的疫情危机大放水中，30 年期美债收益率一度跌到 1.4% 的极低值。在此之前，2012 年 -2019 年，30 年期美债收益率整体是在 2%-3% 的正常范围内震荡。然后在 2022 年联储局激进加息后，30 年期美债收益率就开始大幅上升，从最低的 1.4% 收益率，涨到现在 5.32% 收益率。现在美国
30 年期房贷利率已经涨到了 6.7%。有着全球资产价格之锚外号的 10 年期美债收益率，最近也涨到了 4.736%，虽然还没有突破 5% 的阈值，创出近年来新高，但也处于一个比较危险的态势。一旦 10 年期美债收益率涨破 5%，可能就是本轮世界金融危机爆发的信号，是一个观察视窗。
此外，日元也是一个观察窗口，日元汇率在 7 月 30 日被干预后，一度从 163.9 升值到 155.26；但现在又贬值回 159.64 了。美日联手都救不回来的日元汇率，说明日本真实的“影子收益率”远高于市场表面所看到的水准，其本质上已处于隐性债务危机之中。虽然 G10 中的其他国家尚未展现出如日本这般惊悚的走势，说明其他央行对债券市场的扭曲程度尚不及日本那般肆无忌惮，但绝非可以掉以轻心的信号，决定债务可持续性的终极要素依然是政府债券的实际收益率水准，尤其是 10 年期及以上的关键区域，而这一成本目前正在全球范围内普遍抬升，日本只是这场危机中走得最远的一个典型。
发达国家变穷，围绕着 G7 为核心的世界金融秩序已经因为前帝国主义们的实力下滑面临崩溃，现在处于一个即将被推到重建的周期之前，这场危机会在多大范围内冲击全球，尚是一个未知数，中国在这场全球海啸中是否能挺住，也是一个未知数，在冲击到来之前，任何慌张和波动都是正
常的，别问为什么，直管活下去。
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