每日经济
ECONOMIC DAILY
安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 10 月 18 日 星期日 总第 7766 期
分析专栏
中国经济增长面临两类政策的非对称性挑战
最近，围绕社保欠缴处罚的一项新规，引起了广泛关注。
国家税务总局 9 月 28 日发布的《全国税务行政处罚裁量基准（2026 年版）》，将于 11 月 1 日起施行。其中，与社保有关的规定，将用人单位逾期不缴或少缴社保费纳入全国统一的税务处罚裁量体系，按照欠缴金额及其占应缴费额的比例，确定处罚档次。也就是说，社会保险费相关违法行为被进一步纳入税务行政处罚体系。税务部门承担社保费征收和执法职责，企业社保缴费正在越来越接近税收管理模式，实际相当于给今天的经济增长“加税 "并且" 踩刹车”，通常这被认为是典型的收缩性政策。
这当然不是今天的问题，社保制度设计之初就遗留下病根。这几年社保证缴持续趋严，与人口老龄化下社会保障体系面临越来越大的支出压力有关。财政部数据显示，2025 年全国社会保险基金支出达到11.14 万亿元，同比增长5.4%，其中财政补贴收入达到 2.91 万亿元。2026 年预算安排的社保基金支出进一步增长 6%，持续快于收入增长。
然而，社保证缴与现实支付能力之间存在明显张力。
2025 年 8 月，51 社保发布的《中国企业社保白皮书 2025》显示，在 6689 家受访企业中，社保缴费基数完全合规的企业占比仅为 34.1%，而 61.7% 的企业人力成本占总成本的 30% 以上。随着征缴制度不断完善，过去通过少缴、漏缴社保维持经营的企业，正在面临更加现实的成本压力。对于利润微薄的中小企业，这当然可能直接影响其生存空间。此外，还有制度设计的明显问题，大批企业早于社保制度诞生之前就已经存在，现在等于因社保制度的调整，这些企业一揽子被归为 "原罪" 了。路透社 2025 年曾报道说，四川绵阳一家餐厅年营业收入约 70 万元，经营者估计依法缴纳社保将增加约 12 万元年度支出，为控制成本，其已将员工从 12 人削减至 6 人。类似情况揭示出，社保证缴的影响早已超出企业缴费本身，进一步传导至就业和居民收入，最终都会限制经济增长。
在当前市场需求不足、企业经营承压的情况下，新的社保证管要求能否与扩大内需、支持企业、稳定就业的目标协调？判断这个问题，需要搞清楚一件事，即对于中国经济来说，事实上存在着两大类政策：一类政策是“收缩性政策”，另一类政策是“扩张性政策”，中国真正影响、限制经济增长的问题，是在 "收缩性政策" 和 "扩张性政策" 之间，存在显著的非对称性。
“收缩性政策”，主要是指相对于经济增长来说是抑制增长的政策，如强化征管、增加制度约束、提高合规要求等方式，使企业和居民承担更加明确的现实成本，压缩经济活动空间的政策。社保征缴就是一个典型例子。“扩张性政策 "则相反，这是政府各部门或中央银行为提高经济增长，主动增加经济中的总需求、信用和流动性，以推动经济增长、就业和投资。如现在各地推出的房地产" 新政”，购房促销贷款，促进投资以及稳定就业，还有各种补贴和优惠措施都属于是 "扩张性政策"。现在最大的问题是，两类政策现在中国经济环境同时存在，左右手互搏，互相打架，而且 "收缩性政策" 的实质影响更大。
收缩性政策和扩张性政策之间的这种非对称性，实际可以表现在众多层面，但从一般政策实践经验来看，收缩性政策通常会集中于执行层的口径之上，属于 "说不" 的政策，所以如果同时存在 "收缩" 与 "扩张" 两类政策，那么 "收缩性政策" 在政策执行效果上要远比 "扩张性政策" 的效果大得多。
显而易见的是，在执行层面收缩性政策往往比扩张性政策落实得更加彻底。因为政府部门的制度性存在就在于管控，当然政府部门善于 "说不"，但对于协调运作资源、创造经济增量，推动经济增长，则对于他们而言是相当困难的 "难事"。更遑论中国经济长年累月的结构惯性，使得 "扩张性政策" 往往需要多个部门协调，需要财政资金配套，需要调整既有的规则、制度和工作方式，甚至还需要一定程度具有风险的 "突破"，才能实现和落地；因此收缩性政策相对简单，完全可以依照现成的管理体系加以贯彻和落地，常常是一纸命令，一刀砍下，收缩便已达成，这就造成了政策执行上的巨大差异。
例如，2026 年 6 月 23 日公布的国务院审计工作报告指出，在对 2025 年度中央预算执行和其他财政收支的审计中，发现税务和海关部门向 1954 户企业等多征收或提前征收企业所得税、增值税等 404.27 亿元。同一报告又披露，2 项转移支付和 9 项投资专项下达不及时，涉及 468.33 亿元。有的资金提前从企业收走，有的支持资金却迟未能到达使用环节，两组数据明显反映了 "收缩性政策" 和 "扩张性政策" 执行上的落差。
还有，包头市审计局今年 6 月披露，部分企业科技创新贡献奖励未按期足额兑付，专项奖励资金被挤占挪用于日常办公经费，符合退还条件的保证金也被长期滞留。对于企业来说，奖励停留在文件中，而资金压力却实打实的发生在账面上。
其实，即使 "收缩性政策" 与 "扩张性政策" 都能够得到充分执行，两者产生的经济效果也存在极大的非对称性。要求一家企业补缴税费，可以明确金额、期限和法律责任；而要求这家企业增加投资，却需要订单、利润和稳定的经营预期。企业可以 "按要求" 交钱，却无法 "按要求" 赢得市场，获得利润。同样，政府能够调整证券发行和资本流动的管理条件，但若要投资者相信未来、愿意承担风险，开辟市场，形成经济增长，则需要更复杂的市场条件。所以，行政权力虽然能够轻易改变政府行为的边界，但边界之内能否产生新的经济活动，则一定还是取决于市场本身。
比较典型的一个例子是，最近两年国家把扩大内需作为经济发展的首要任务，出台了一系列的扩张性政策，但效果却非常有限，短期内虽然刺激了购买，却很难改变居民的收入水平和长期消费预期。2025 年，消费品 "以旧换新" 是一典型的 "扩张性政策"，一度带动了相关商品销售超过 2.6 万亿元，家电、汽车等商品销售因而曾有明显的增长，似乎令人高兴。但不久之后到了 2026 年，消费增长再次迅速放缓，1 至 8 月社会消费品零售总额同比仅增长1.1%，8 月更是只有0.4%。汽车、家电等耐用品消费同时出现回落。补贴之类的 "扩张性政策"，"提前消费" 的特征强烈地表现出来，虽然可以刺激部分消费者提前购买，却很难持续创造出新的、实质购买力。
投资也是如此，政府通过财政资金、信贷支持推动项目上马，但投资完成后的产出效率和市场回报，远非投入多少资金就能决定。国际货币基金组织在 2026 年发布的中国经济评估报告中指出，长期政府主导的投资扩张已经事实上带来了资本回报的下降、部分行业供给过剩和债务积累等问题，这个报告实际只是重复了过去若干年来的中国研究，也就是 "投资拉动经济增长" 的效率日渐降低。扩大投资已有相应的行政工具，但真正提高投资效率却要困难得多。
相比之下，"收缩性政策" 对经济活动的抑制作用，却可能大大超出政策的直接作用范围，"副作用" 的延伸可能远超想象。
2026 年 2 月，最高人民检察院公布的一起违规 "异地执法" 案例中，一家物流公司及其关联企业的 17 个账户、8000 余万元资金遭到异常冻结，结果不仅影响企业自身经营，还造成供应商货款无法支付、员工工资受到影响，供应链陷入困境。后来虽然纠正了违规冻结行为，但已经中断的经营活动却很难依靠一道行政命令立即恢复，这正是 "收缩性政策" 与 "扩张性政策" 的非对称性，这是真正值得警惕的地方。
经济增长有赖于企业、居民和资本不断形成新的市场活动，任何一个环节都需要回报和信心支撑。收缩性政策一旦使市场主体转向保守，影响就可能沿着企业投资、社会就业和居民消费层层传递，带来极度消极的心理影响。商界和企业界经常提及的所谓市场 "心理预期"，就是这么出现的。
经济学研究所讨论的经济疤痕效应（economic scarring）表明，一些短期冲击能够形成长期损失，企业退出、岗位流失和生产能力受损，往往难以在经济环境改善后迅速恢复。在当前中国经济增长承压、内需不足的背景下，这种负面的 "疤痕效应" 尤其值得警惕。"收缩性政策" 可能带来远超出预期的经济抑制效应，"扩张性政策" 却需要投入更多资源，才能取得有限的改善。这是两种方向相反的政策力量，在政策体系中相互作用，左右手互搏，互相打架，在经济体系中造成系统梗阻，进而使得经济增长承受的压力不断累积，市场信心不断受挫。
因此观察和预测中国经济前景，必须把 "收缩性政策" 与 "扩张性政策" 放在一起考察，加以平衡，坚持审慎的宏观调控原则，坚持审慎的政策原则，避免简单粗暴的政策操作，才能真正实现预期的经济增长效果。
现在距离年底已经不远，全年经济增长面临的困难正在变得更加具体化。2026 年中国设定了4.5% 至 5%的经济增长目标，但从目前的投资、消费和经济增长趋势看，实现这一目标面临不小的压力。因为 "收缩性政策" 产生的现实冲击持续释放，"扩张性政策" 却难以创造相应的经济增长，两种力量的相互牵制，必然削弱宏观政策的整体效果。
沿着目前的政策操作和经济运行的趋势，中国经济恢复内生增长动力将会非常困难，预计在 2026 年实现经济增长率目标将会严重不容乐观，这其中最大的问题就是 "收缩性政策" 大幅覆盖了 "扩张性政策"，整个社会尚处于为 "收缩性政策" 支付各类社会成本的阶段，因此经济增长不可能不受到影响。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
当前中国经济增长实际面临着 "收缩性政策" 与 "扩张性政策" 的非对称性考验和挑战。从政策执行来看，政府擅长管控，"收缩性政策" 容易依靠行政体系迅速落地，而 "扩张性政策" 往往受到部门利益、资源配置和市场条件的制约。从政策效果来看，"收缩性政策" 产生的抑制作用可能远超出预期的范围，而且可能还会通过企业经营、社会就业和居民消费不断放大，"扩张性政策" 却很难创造相应的新增需求与经济活力。两种力量相互牵制，左右手互搏，"扩张性政策" 的效果被覆盖，使得宏观政策难以形成真正的增长合力。若沿着现有的政策运行方式继续下去，全年经济增长形势完全不容乐观。（CL）
优选信息
【形势要点：我国将修订扩容禁限出口技术目录】
近日，商务部和科技部发布公告，就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见并对相关技术出口实施临时登记管理。此次公开征求意见涉及人工智能、生物医药、光伏三个领域 40 项技术。人工智能领域包括大模型、智能体、算力集群、信息处理相关 23 项技术；对已通过开源、发表学术论文等方式进入公共领域的技术，不纳入管理范围。生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关 5 项技术；对不涉及所有权转让的对外授权模式，适用自动许可等便利措施。光伏领域包括多晶硅制造、硅片制造、电池制造相关 12 项技术；技术管理范围也包含承载相关技术的关键和核心设备。商务部新闻发言人表示，当前，全球人工智能技术创新进入前所未有的活跃期，机遇与挑战并存。此次修订主要有以下考虑：一是确保人工智能技术安全可控。中国政府对这类技术实施必要管理，目的是筑牢安全底线，防范滥用恶用，确保人工智能始终处于人类控制之下，推进人工智能国际治理。二是鼓励开源开放、合作共享。中国政府致力于让人工智能成为促进共同繁荣、维护共同安全的一个重要动力源。（LXF）
【形势要点：国家统计局完善信用修复支持企业经营】
日前，国家统计局公布修订后的《统计严重失信企业信用管理办法》，共 5 章 26 条，自 2026 年 12 月 1 日起施行。修订旨在衔接全国信用制度改革和新修改的统计法，强化统计造假惩戒，同时便利整改企业恢复信用、保障合法权益；进一步明确基层执行中 "公示多久、修复如何申请办理、信息错误如何纠正" 等程序要求，提高监管的规范性和可操作性。具体来看，一是完善信息公示，将公示期由 1 年调整为最短 1 年、最长 3 年，申请信用修复的最低公示期限由 6 个月延长至 1 年，保持必要威慑；同时简化公示内容、优化渠道并强化保密。二是健全信用修复制度，增加 "信用中国" 线上申请渠道，与线下渠道并行，明确受理要求，优化办理时限和程序，为符合条件的企业提供便捷的信用恢复路径。三是完善权利救济，要求统计机构收到公示错误更正申请后 7 个工作日内核实；行政复议、诉讼期间不暂停公示，程序终结后按规定修正信息。通过明确惩戒期限、修复路径和纠错责任，新规推动形成以信用约束促进真实统计、以修复机制激励企业整改的管理制度。（WW）
【形势要点：政府与企业同步强化 AI 安全底线】
研究团体 Swarmchasers 日前披露，疑似运行于腾讯云服务上的部分第三方 AI 代理在 9 月底至 10 月上旬出现意外网络访问行为，多次尝试获取高德地图信息，并调用安全扫描服务执行代码和浏览器命令。腾讯随后确认平台上的第三方模型存在异常浏览行为，但表示未发现蓄意攻击或协同行动证据，并已加强网络访问控制和 AI 代理监测。与此同时，李强总理日前主持召开国务院常务会议，其中一项议程是听取 "人工智能 +" 行动进展情况汇报。会议强调，AI 是影响未来发展的关键变量，要统筹发展和安全，因业分级分类施策，加强风险研判评估，守牢 AI 安全底线。有观点认为，随着 AI 从生成内容转向能够自主调用工具、访问网络和执行任务的代理系统，安全风险正在由模型输出进一步延伸到实际行动。安全治理也正在成为 AI 产业竞争力的新增维度。未来企业与监管部门在 AI 安全上的步伐逐渐趋于一致，企业将更多强化沙盒隔离、权限控制、行为监测和异常阻断，监管则可能围绕高风险场景建立分级管理和责任边界。（ZZJ）
【形势要点：普惠养老服务分类定价机制进一步明确】
国家开始进一步规范养老服务收费，普惠养老机构的定价规则得到明确。国家发改委、民政部、国家卫健委日前联合公布《关于进一步完善价格形成机制 推动普惠养老服务提质扩面的指导意见》，首次在国家层面明确普惠支持型养老机构的具体范围，并将养老机构划分为兜底保障型、普惠支持型和完全市场型三类，实行不同的收费管理方式。其中，兜底保障型机构的床位费、护理费实行政府指导价，对特困老年人免费收住，对经济困难失能老年人给予相应补助。普惠支持型机构中，公建公营、公建民营机构实行政府指导价，享受政府补贴的社会办机构可实行政府指导价或设置收费参考区间。完全市场型机构则由市场自主定价。对于居家养老和小型社区养老服务，原则上实行市场调节价。文件还要求养老机构建立收费目录清单，清单之外不得收费，政府指导价按照 "补偿成本、合理盈利" 原则制定，并建立原则上不超过三年的动态评估机制。值得注意的是，政策还提出利用闲置公共服务设施发展普惠养老，支持国有企业参与，并通过中央预算内投资、超长期特别国债和地方专项债等资金支持设施改造和设备更新。不过，养老项目普遍投资周期较长，直接收益有限，居民支付能力也存在约束。此次分类定价有助于明确政府补贴和市场收费边界，但养老机构的持续经营仍取决于实际入住需求、服务成本和后续运营能力。尤其需要警惕一些地方借发展养老产业之名扩大建设投资，形成新的低效资产。（YXT）
【形势要点：中国世行年会重申开放合作与发展立场】
日前，我国财政部部长蓝佛安在泰国曼谷出席世行发展委员会第 114 次会议，并在世行 /IMF 年会及 G20 财长和央行行长会议期间，与欧盟委员会、欧洲央行、欧元集团负责人及世行行长彭安杰举行会谈。蓝佛安表示，面对地缘冲突、保护主义和全球增长动能不足，各方应践行多边主义，加强宏观政策协调，通过开放合作应对全球失衡，维护国际产供链稳定。他强调，"十五五" 时期，中国将更加注重扩大内需、投资于人和开放共享，持续推动高质量发展、扩大高水平对外开放，同各国共享发展机遇。在具体合作上，中方愿发挥中欧财金对话等机制作用，加强全球经济治理和宏观政策沟通；落实新一期世行——中国国别伙伴框架，推动合作转型，为全球减贫和发展提供更多公共产品。同时，他提出，世行应更好发挥逆周期作用，提升发展融资能力，建设全球资本动员平台、创新融资工具，撬动更多私营资本，以及推进治理改革，解决部分成员股权严重低估问题，提高发展中成员的代表性和发言权。（WW）
【形势要点：相关部门要求山西临停煤矿加快复产】
日前，国家发展改革委、国家能源局会同国家矿山安监局等部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会，围绕煤矿复产、产能释放、供应调度和电煤合同履约作出具体部署。具体安排主要包括五个方面：一是实行 "一矿一策"，针对不同煤矿的停产原因、复产条件和实际困难制定差异化方案，优化复产验收程序，推动符合条件的临时停产煤矿尽快恢复生产。二是督促已复产煤矿优化生产组织，加快达产满产，将产量恢复至正常水平，在确保安全生产的前提下尽可能增加有效供给。三是强化每日监测调度，及时掌握煤矿生产和供应变化，协调解决复产过程中的堵点难点，提升保供工作的针对性和响应速度。四是加强电煤中长期合同签订与履约管理，提高合同兑现率，保障发电企业稳定获得煤炭供应。五是挖掘山西省内增产潜力，研究确定一批应急保供煤矿，加快释放先进产能，并进一步压实地方和企业保供责任。此次会议的核心，是将煤炭保供从宏观部署进一步转向具体煤矿、生产进度和合同履约管理。山西作为重要煤炭生产基地，其复产进度直接影响全国煤炭供应和电力保障。安邦智库（ANBOUND）的观点认为，这一政策变化极可能是因为霍尔木兹海峡与曼德海峡危机面临长期化。通过利用国内煤炭的可控性，降低国际油气价格上涨和运输中断向国内电力、工业生产及居民生活传导的风险。（HY）
【形势要点：五大城市群启动氢能综合应用四年试点】
工信部、财政部、国家发展改革委近日原则同意京津冀、大湾区、东北（含蒙东）一长三角、新疆一成渝地区双城经济圈、黄河几字弯一中原等 5 个城市群开展氢能综合应用试点，试点期限为 4 年。此次试点旨在通过跨区域协同，推动氢能技术装备攻关、工业领域氢能应用、燃料电池汽车推广及加氢站建设，促进氢能产业从技术研发、基础设施建设向规模化应用拓展。政策的突出特点是以城市群为单位整合产业链、应用场景和政策资源，强调区域联动、完整产业链供应链建设及国内市场循环，避免地方保护主义、"小而全" 布局和低水平重复建设。在资金安排上，中央财政将依据试点评价结果给予奖励，地方须及时拨付配套奖励资金，并将资金用于氢能综合应用，重点降低用氢成本，推动成本下降向终端产品传导。对于进展不及预期或地方奖励资金拨付不及时的城市群，中央可扣减或暂停奖励资金。此次试点除了推广氢能技术和燃料电池汽车，也是希冀于通过财政激励与区域协作，探索氢能产业商业化、规模化发展的路径。其成效将取决于技术突破、基础设施利用率、终端需求及跨区域协同能力，核心是避免重复投资，形成可复制、可推广的产业发展模式。（HY）
【形势要点：低空经济扶持政策进入规范调整期】
2026 年以来，多地陆续调整低空经济直接奖补政策，地方扶持方式正在进入新一轮规范化调整。杭州拟废止原有专项扶持政策；广州天河 9 月因落实公平竞争审查要求，暂停实施低空经济与航空航天奖补政策并启动修订；深圳光明也对相关扶持政策作出调整。绍兴并未整体废止低空经济奖补，而是调整了 "支持低空企业落户""支持重大项目落户" 等条款，同时保留针对重点企业的部分直接奖补政策，反映部分地方正在从普遍性的招商补贴转向更有针对性的产业支持。业内人士指出，上述调整的重要背景，是国家持续推进全国统一大市场建设，并通过公平竞争审查限制选择性、差异化财政补贴，减少地方依靠高额奖补争抢企业和项目。需指出的是，部分地区仍继续保留奖补，也有地方转向产业基金、政府购买服务、试点示范和基础设施建设。芜湖就不再设置企业直接奖补，而是将起降、中转、维修、能源补充、飞行测试等纳入低空基础设施体系。值得注意的是，近期中央对发展新质生产力的政策要求进一步强化了避免 "一窝蜂" 及 "去泡沫" 方向。低空经济并非简单退潮，而是从财政补贴和招商竞赛驱动，转向更加重视真实需求、商业模式和公共能力建设，地方之间也将根据产业基础、应用场景和财政能力出现更明显分化。这种变化未来还可能延伸至具身智能、芯片、生物医药等新兴产业。（ZZJ）
【形势要点：华东师大动态调整传统专业课程】
华东师范大学持续推进专业动态调整，将招生、培养和就业反馈转化为专业增减及培养方式变化。学校公布的 2026 年停招本科专业达 26 个，包括翻译、德语、广告学、旅游管理、金融工程、环境工程、材料科学与工程等，横跨文理工多个领域。实际上，华东师大从 2019 年推进专业动态调整，综合专业受欢迎度、师资、教学成果、就业质量和专业影响力进行评估，使专业设置随实际情况变化。2024 年停招名单就已经达 22 个，其中包括不少 2026 年停招的专业，这反映了专业停招是个持续调整的过程。值得注意的是，今年新增人工智能、计算语言学、药学等 6 个本科专业，翻译、德语等则继续通过双学士学位项目开展交叉培养。本科招生计划 3940 人，同比增加 100 人，说明调整重点在专业结构和培养方式。研究生层面，硕士停招计算机科学与技术等 10 个专业，新增数字经济、文稿写作、土木水利 3 个专业；部分学科学术培养转向博士层次，硕士侧重应用型专业学位。博士没有停招专业，新增社会工作、出版、密码学、遥感科学与技术 4 个专业。（WW）
【形势要点：全固态电池量产仍待市场检验】
中国全固态电池产业化近期取得新的进展。广州巨湾技研日前宣布，其位于广州南沙的吉瓦时级全固态电池生产线正式投产，首批电芯同步下线。据介绍，这是国内首条通过现有液态锂电池产线技术改造形成的吉瓦时级全固态电池产线。与过去新建工厂不同，巨湾技研对原有 4GWh 液态电池产线进行局部改造，使其能够在传统液态电池和全固态电池之间灵活切换生产，减少了新建工厂的资金投入和设备折旧压力。此次下线的 35Ah 全固态电芯经过国联汽车动力电池研究院检测，按照今年 8 月发布的固态电池国家标准进行判定，符合全固态电池分类要求。现场测试中，工作人员将充满电的电芯剪开，内部没有游离液态电解液，但电芯仍能正常供电。公司披露，相关产品能量密度达到 260—480Wh/kg，未来主要面向新能源汽车、低空飞行器、机器人和高端储能等领域。此前，亿纬锂能也于今年 3 月在成都实现两款全固态电池下线，宁德时代、比亚迪等企业正在加快相关技术研发和产业化布局。不过，产线投产和电芯下线，并不意味着已经实现大规模商业销售。目前部分产品仍在客户送样和测试验证阶段，实际生产成本、良品率及长期使用性能还需要市场检验。安邦智库（ANBOUND）十年前对房地产依靠大规模投资和产能扩张推动增长的模式，提出过警示。对于固态电池这类新产业，同样需要关注投资效率和真实市场需求。巨湾技研通过改造存量产线实现技术升级，提供了一种值得关注的路径，有助于减少重复建设和新增产能过剩的风险。（YXT）
【形势要点：5A 景区"出圈"需要重新定位】
5A 级景区正走到重新定位的关口。文化和旅游部数据显示，2026 年 "十一" 假期 7 天，全国深度游客量（在景区停留 1 小时以上）排名前 50 位的 5A 级景区共接待 4525 万人次，日均较 2025 年同期增长约四成。然而，5A 的 "含金量" 还没恢复。例如，四川省 5A 级景区在黄金周前四天接待量同比增长 3.44%，门票收入却只上涨了 0.72%。文化和旅游部 "十四五" 规划专家委员会委员张辉表示，全国 358 家 5A 级景区，其中山岳、湖泊等类型的自然风景名胜区占比近三成，新增建设受限，能用来做二次消费业态的空间不多。其认为，部分 5A 景区吸引力降低的本质在于供需错配，其固守重资产、大流量的标准化运营模式，与当下游客追求深度、松弛、高性价比的新需求产生错位。顶级风光资源解决的是 "看什么"，解决不了 "怎么玩"。以自然风景名胜区为例，资源是天然形成的，且观光型产品大多比较费体力，和现在游客追求舒适旅行的需求相悖。某种程度上，5A 级景区客流下降是客观趋势。张辉表示，我们正处在从观光旅游向度假旅游转变的过程中，如今融合发展催生出大量新业态，如街区、度假区、营地、基地等新场景，游客被大幅分流。比如海南，已经把冲浪、帆船这些带技能性的项目做了起来。原来的旅游是有体力就能玩，现在有些场景不掌握一门技术还真玩不了。度假和休闲的兴起，本身就是对工业化、城镇化生活方式所带来的压力的一种回应。就山岳型、湖泊型、海洋型景区而言，如何应对度假和休闲时代的到来，各地都在探索调整。江苏、浙江等东部沿海地区走的是 "放空和赋能" 的路子。北京周边的阿那亚也是这样。（WHX）
【形势要点：菲律宾"去中国化"仍面临地缘与内政考验】
近日，美菲计划在菲律宾新克拉克城建设先进制造园区，重点涉及半导体、关键矿产和人工智能产业。作为美国 "硅和平"（Pax Silica）倡议和吕宋经济走廊的重要组成部分，园区预计全面开发后可吸引 400 亿至 700 亿美元投资，并创造 13 万至 19 万个就业岗位。近期南海局势持续紧张，美菲战略合作不断深化，美国也在寻求通过伙伴经济体拓展中国以外的关键技术供应链节点。菲律宾则希望借此吸引投资，改变本国半导体产业长期集中于组装、测试等较低附加值环节的状况，并推动本地矿产加工和先进制造业发展。2026 年第二季度，菲律宾 GDP 同比增长 2.3%，工业部门下降 2.4%，总资本形成下降 9.2%，吸引投资和创造就业具有现实紧迫性。不过，如果投资主要集中于加工和组装，菲律宾即使获得就业和出口增长，也未必能显著提高本土产业的附加值。与此同时，美菲在园区法律安排上仍存在分歧，双方计划在 2026 年底前签署框架协议，后续还需推进规划和审批。对中国而言，这一项目反映出美国正尝试把关键供应链调整落实到具体产业布局中，但菲律宾参与其中并不意味着其与中国的经贸联系必然发生根本性改变。菲律宾能否把这一外部机会转化为实际经济收益，仍有待投资落地和本国产业能力的检验。（ZWX）
【形势要点：丰田加快软件平台布局】
据路透社近日报道，丰田计划到 2030 年将 Arene 软件平台部署到约 50 款车型，覆盖每年约 1000 万辆新车，并考虑向合作伙伴推广。Arene 是丰田为软件定义汽车（SDV）开发的软件平台，主要为车辆软件的开发、测试和更新提供支持。目前，Arene 已搭载于新一代 RAV4，提供软件开发工具、虚拟测试和数据分析等能力，旨在提高车辆软件的开发和更新效率。不过，软件定义汽车并不是丰田率先开辟的方向。特斯拉早已通过软件更新持续改善车辆功能，大众也在推进整车软件平台建设，中国新能源汽车企业则已将智能座舱、辅助驾驶和整车软件迭代纳入产品竞争。随着软件越来越多地影响车辆功能和用户体验，竞争也从新车上市时的功能配置，延伸到车辆交付后的持续更新。丰田此次布局的特点，是试图将软件开发能力推广到庞大的车型体系中，通过统一工具和流程减少重复开发，并支持车辆功能持续更新。对于丰田这样的传统汽车制造商而言，建立软件平台只是第一步，如何将其应用于不同车型、协调各自的硬件架构和开发流程，才是实现规模化应用的难点。丰田能否借助 Arene 提高软件开发效率、缩短产品迭代周期，并逐步缩小与先行企业的差距，仍有待观察。（ZWX）
【形势要点：特斯拉尝试将火箭推进技术用于 Roadster】
【形势要点：新加坡向印尼企业发出烟霾治理通知】
新加坡国家环境局 10 月 16 日宣布，依据《跨境烟霾污染法》，向 7 家在印尼持有土地特许经营权的企业发出预防措施通知，要求其部署人员灭火、防止火势蔓延、停止焚烧，并提交灭火及防止复发的行动计划。环境局依据地图、气象资料及卫星图像追踪火点和烟柱，认为相关土地上的火灾烟雾可能传播至新加坡。与此前马来西亚、印尼主要通过政府间协调不同，此次新增变化在于受影响国家直接启动针对境外经营主体的法定程序，把跨境环境损失进一步落实到具体企业责任。与此同时，印尼国内烟霾影响仍在扩大，印尼卫生部数据显示，自 8 月中旬以来两个月内已录得超过 28 万起急性呼吸道感染病例，中加里曼丹部分地区空气污染指数一度升至 1200—1600 点，部分时段 PM2.5 瞬时浓度达 2512 微克 / 立方米，多地还出现要求严惩纵火企业的抗议活动。此次通知意味着跨境烟霾治理正从外交协调进一步延伸至企业合规和经营约束，未来土地特许经营、供应商管理及火灾预防都可能被纳入跨境责任审查，其实际效果仍取决于企业执行和印尼地方政府配合。（CL）
【形势要点：美国联邦政府财政预算赤字持续扩大】
美国财政部当地时间 10 月 15 日公布数据显示，截至 9 月的 2026 财年联邦预算赤字扩大至 1.99 万亿美元，较上一财年的 1.78 万亿美元增加约 12%。支出增长约 6% 至 7.4 万亿美元，收入增长约 3% 至 5.4 万亿美元。当日 10 年期美债收益率走势平稳，波动不到 1 个基点。2026 财年赤字约占国内生产总值 (GDP) 的 6%，在当前就业市场相对健康的背景下，这一比例异常偏高。这也是美国联邦赤字连续第四年维持在约 2 万亿美元水平。从支出结构看，社会保障支出仍是最大单项开支，本财年增加 864 亿美元至 1.67 万亿美元；医疗保险支出增加 760 亿美元至 1.07 万亿美元；净利息支出则以 1.05 万亿美元跻身政府前三大支出项目。特朗普政府 2025 年签署的减税法案对本财年财政收入产生明显影响。个人所得税收入增加 1890 亿美元，但企业所得税收入下降逾 700 亿美元。美财政部长贝森特坚持认为，美国可以主要依靠更快的持续经济增长来压低债务曲线，并将人工智能推动的生产率提升视为重要驱动力。然而，这一判断遭到多方质疑。国会预算办公室 (CBO) 主任 Phillip Swagel 不久前表示，单靠经济增长来稳定美国债务水平 "不具有可信度"。贝森特表示，若共和党在中期选举中失去对任一院的控制，他可能在国会 "跛脚鸭" 会期期间提出财政整合计划。然而，政治议程的不确定性使得这一承诺的落地时间和力度均难以预判。（WHX）
调整与修正
无
每日数据
COMEX 金 = 4184.85 美元（10 月 16 日收盘价）
NYMEX 原油期货价格每桶 101.85 美元（10 月 16 日收盘价）
ICE 布伦特原油期货价格每桶 109.93 美元（10 月 16 日收盘价）
[外币 100] 美元 667.68 英镑 888.57 日元 4.217 港币 85.05 澳元 463.08 欧元 749.15
[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7503 欧元 0.8894 澳元 1.4401 瑞郎 0.8239 日元 157.99 加元 1.4137 港币 7.8479
[主要股市指数] 深指 / 沪指 11802.46/3716.28, 沪深 300 指数 4170.61 (10.16), 恒指 24186.83 (10.16), 道指 52002.41 (10.16), 纳斯达克 26140.03 (10.16), 标普 500 指数 7659.44 (10.16), 日经 65324.29 (10.16), 台湾加权 47111.26 (10.16), 德国 25622.61 (10.16), 法国 7956.7 (10.16)
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