1020｜ANBOUND 每日经济-第7767期

ECONOMIC DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 10 月 19 日 星期一 总第 7767 期

优选信息（本期要目）

• 国内前三季度实现经济增长4.6%
• 9月份社零增速边际改善但仍然偏弱
• 国有企业相对份额提升但资产效率仍较低
• 印尼劳工进入黄骅折射用工结构之变
• 固定资产投资分化及区域不平衡突出
• 70城房价分化开始体现核心城市集聚趋势
• 昆明轨交票据逾期透露城铁暴雷信号
• 乌克兰专家来华与中国技术追赶
• 科技兴商推动政策重心向消费与流通端延伸
• 美国工业产能利用率回升但制造业仍弱
• 9月工业生产边际加快但特定产能利用偏低
• 算电协同推进三年数据中心储能仍难落地
• 法国大规模骚乱加剧政治与财政风险
• 可口可乐取代百事成为肯德基美国门店供应商
• 中国二手奢侈品消费持续升温
• Anthropic 将设公共利益基金缓解 AI 社会风险

分析专栏｜流量是什么？

近年来，“流量”已经从互联网行业的技术概念，逐渐演变为影响社会运行的重要力量。过去，人们更多将流量理解为点击量、阅读量、点赞量和关注度，是平台经济中的一种商业指标。但随着互联网深入社会生活，流量已经不再只是技术层面的数字，而成为一种具有社会属性、权力属性以及善恶属性的新型社会资源。如何理解流量、规范流量、避免流量异化，已经成为数字社会治理中的重要问题，政府部门绝不能采取事不关己高高挂起的态度，唯一真正关心的仅是政府本位主义的问题。

四川宜宾高县“胡二妹铜锅炸薯条”事件，就是流量异化的典型案例。一名消费者因不满 6 元炸薯条分量较少，在网络平台发布“避险视频”表达不满，随后事件迅速扩散，引发大量网友围攻和考评。摊主只是一名经营多年、有两个孩子的普通小商贩，在持续的网络压力下最终选择结束生命。事件背后，表面上是一次消费纠纷，实际上反映的是流量社会中个体特性的变化，强弱换位，面对巨大传播力量时“人民”的脆弱性。当一个普通人的生活被卷入互联网传播体系，其承受的压力已经远远超过传统社会关系中的批评与评价。

因此，对于流量社会的理解，必须要重新定义。

安邦智库（ANBOUND）资深研究员陈功先生就此明确提出：流量不只是技术或商业概念，它是社会资源，也是权力形式，并且具有明确的善恶属性。

首先，流量是社会资源。在互联网社会，注意力本身成为稀缺资源，它既是生产力资源，也是破坏力的资源。一家餐厅要生存需要流量，一项政策要落地同样需要流量——因为政策要被看见、被讨论、被接受，前提是进入公众视野，获得足够的注意力分配。这意味着流量具备资源的一切特征：可被获取、被消耗、被转化。生意如此，生活如此，政策亦是如此。流量是生活、产品和服务“社会化”的基础——再好的商品无人知晓便等于不存在，再好的政策无人关注便难以推行，再好的生活也可能被粉碎。“胡二妹”事件中，那位顾客最初的差异只是一段几十秒视频，本身不过是一次普通的消费者表达。真正让它变成灾难的，是流量作为资源被迅速集聚、放大的过程。

其次，流量是权力形式。流量之所以可怕，不在于它多，而在于它能够转化为支配他人的力量。在现实世界，权力来自制度、职位、资本；而在互联网世界，权力是以流量控制的形式来实现的。算法推荐决定谁能被看见、谁会被淹没；算力控制信息分发的速度与范围；政治权力则可以自上而下地调动流量。这些力量相互交织，最终决定一个普通人的声誉、一个企业的生死、一项政策的成败。陈功先生犀利地指出，流量是“权力的分身”。这个判断极为精准。因其匿名性与不可追溯性（注：实际也是完全可追溯的），权力不再穿着制服、盖着公章出场，而是化身为一段视频、一条热搜、一场网络声讨。“胡二妹”事件中，发布“避险视频”的消费者、参与评论的网友、持续推送内容的算法，共同构成了压力甚至是犯罪的来源，但直至现在也没有任何一方单独为悲剧负责。

再者，流量带有明确的善恶属性。有善的流量，也有恶的流量。善的流量传递真实信息，保护弱者，推动公共讨论；恶的流量以正义为名行审判之实，煽动对立，把一个普通人的微小过失放大成为值得全网声讨的“罪行”。“刘学州”案在一场无穷尽地恶流量风波中，尤为典型：这位十五岁的寻亲少年被生父母指责“索要房产”后，几名拥有数百万粉丝的大 V 恶意拼接信息、发布侮辱性言论，将一桩家庭纠纷迅速推成全网公审，少年被逼至服药自尽。直到三年多后的 2025 年 6 月，北京互联网法院才一审判决两名“大 V”构成名誉侵权。但恶流量已经夺走生命，正义始终姗姗来迟。

应该指出的是，当恶性的流量一而再、再而三地害死人，当政策一步步沦陷并依附于舆情，实际被舆情调动、指挥和左右的时候，真正的危险即将发生。

中国在整体上被匆忙地导入互联网社会之际，实际并没有做好充分的准备。正是因此，习近平总书记才会在最近一次讲话中指出，“针对新领域、新业态、新群体等的法规制度建设相对滞后。”现在的客观现实是，一个事件是否被关注、讨论是否热烈，往往成为政策响应的重要触发信号。一桩纠纷只要上网闹一闹、炒一炒，形成舆情压力，相关部门就不得不出面；一家企业的产品只要被推上热搜，监管就可能迅速介入。这套荒谬的社会机制以其表面的合理性，得到了相当大程度容忍，甚至是纵容，但它建立于社会普遍理性人的假设，实际根本不成立，所以互联网现实真正释放出的信号是：谁能制造更大的流量，谁就能获得更大的政策杠杆。

2025 年 7 月，临沂兰山区基层监管部门依据短视频内容认定一家餐馆存在涉保护动物广告、拒不配合调查两项违法情形，拟作出 45 万元高额处罚。该处罚本身执法程序存在瑕疵，但在未形成网络舆情前，常规内部监督机制并未识别并纠正。直至相关信息在网络扩散，形成大规模“小过重罚”的舆论压力，舆情压力突破基层处置阈值，上级随即启动提级调查，最终以证据不足、程序不当为由撤销处罚并对相关人员问责。整个过程中，案件的核心事实本身没有发生新的变化，变化的只有外部流量的强度和烈度：执法裁量的松紧、纠错动作的快慢，始终与舆论热度直接挂钩，而非严格跟随事实与法律的认定推进。

事实上,“流量触发一政策响应”这样的模式, 在市场监管层面, 已经是高度常态化。2024 年 9 月,“三只羊”相关争议经网络持续发酵后, 市场监管部门迅速介入调查, 最终作出罚没6894 万元并责令暂停经营的处罚; 同年 10 月,“东北雨姐”虚假宣传事件因网友拍摄的曝光视频快速登上热搜, 当地市场监管部门随即立案并罚款165 万元;2026 年 4 月,“幽灵外卖”系列问题经全网持续曝光后, 国家市场监管总局对 7 家头部平台合计开出35.97 亿元的巨额罚单。每年的“3·15”晚会更是这一模式的制度化体现: 节目曝光的问题往往伴随连夜彻查、快速处置, 政策响应速度与流量热度直接相关。2025 年 12 月, 北京市多部门联合约谈主要互联网平台, 集中清理“唱衰”楼市的自媒体账号, 其触发背景同样是房地产领域网络舆情的持续升温。

不过，这些案例更多反映的是政策杠杆的效用，尚且未到“逼死人”的恶流量程度。真正的恶流量就像“胡二妹”、“刘学州”这样的案件，那是会逼死人的。既然恶流量会逼死人，那么由谁来分辨、由谁来遏制？陈功先生对此直指三个结构性短板：

第一，流量社会的强弱不同于通常社会的认知，强者是站在流量一方，弱者是遭遇流量压力的一方。弱者并不见得是犯错一方，强者也不见得就是正确一方，“对与错”唯由法律来决定，而不是由网络来决定，因此必须正视对弱方的保护，这是网信办的重大社会责任。实际遭遇网暴的一方是最为脆弱的一环，他们往往不理解算法如何运作，也不知道一段视频如何在几小时内变成千夫所指，更不懂得如何在网络暴力中自我保护。胡二妹是一个单亲母亲，做着六元一份薯条的小生意；而河南周口那位五十七岁的妇产科专家，从医数十年救人无数，照样在网暴中求助无门，只能坠楼明志。这说明受害者不限于弱势群体，任何在流量面前缺乏应对能力的人，都可能成为猎物。

第二，平台公司的善恶分辨能力存疑。平台的商业模式决定了它的根本利益在于流量最大化，停留时长、互动率直接转化为广告收入。让平台主动遏制恶流量，等于让它自己主动削减收入。当一段差评视频被成千上万的人认为大快人心时，平台真的有意愿、有能力去干预吗？在这个答案的面前，不能过于幼稚。因此，面对所有这些恶流量造成的骇人听闻的案件，要求所有平台公司承担巨额赔偿是完全公平的，因为它们享受了平台的收益，也是流量的最大受益者。

第三，监管部门同样面临挑战。网信部门面对的不是静态内容库，而是每秒都在生成、传播、变异的信息流，传统的“发现一判定一处置”模式在流量的加速度面前往往慢半拍。更棘手的是，监管本身也面临流量压力：处置慢了被骂不作为，处置重了又被骂过度干预。在这种两难中，政策很容易被舆情本身裹挟，反而强化了“流量决定一切”的逻辑。成都地铁鞋面偷拍误会案便是一例：男子被两女子指称偷拍并上网曝光，随即遭遇全网声讨；他试图通过诉讼维权，耗时两年多，一审、二审均被驳回，法院最终认定不构成侵权。实际被流量伤害的一方，用尽司法资源也难以讨回公道。

对于流量的裹挟，尤其是对政策的裹挟，应该如何做？不寄望平台自律，不幻想网民自觉，而是应该回到政策本身。陈功先生强调，政策必须保持独立性、客观性、系统性。这“三原则”是政策的根本，能确保政策不能、不会在互联网社会中迷失。独立性，意味着政策的决策只能按照党的原则走，而不能被流量牵着走；客观性，意味着政策必须穿透流量的表象，冷静而理性地直面事实本身；系统性，意味着政策不能头痛医头，脚痛医脚，需要做好从容协调的功夫，避免简单粗暴的政策行为。“三原则”看似抽象，实则是对政策治理困境的直接回应。

客观来说，中国进入互联网社会，看到的往往只是实用主义的一个侧面，并没有全面的系统治理策略，各种问题纷呈不断，愈演愈烈。现在实际已经到了反思和总结的阶段，这样才能实现继往开来。享受互联网繁荣的同时，避免互联网社会沉渣泛起、负面因素蔓延，甚至引发更大的震荡。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion)：

形势要点：国内前三季度实现经济增长 4.6%

根据国家统计局公报，前三季度国内生产总值1071071 亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%。分产业看，第一产业增加值58994 亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值383822 亿元，增长3.8%；第三产业增加值628255 亿元，增长5.2%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%，三季度增长4.5%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.2%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长5.3%。9 月份，规模以上工业增加值同比增长5.5%，比上月加快0.3个百分点；环比增长0.61%。前三季度，服务业增加值同比增长5.2%。其中，租赁和商务服务业，信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，住宿和餐饮业增加值分别增长12.3%、10.4%、5.8%、5.5%。9 月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.7个百分点。前三季度，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.6%，其中服务零售额增长5.0%，商品零售额增长1.0%。前三季度，全国固定资产投资（不含农户）334115 亿元，同比下降7.2%，与 1—8 月份持平；扣除房地产开发的固定资产投资下降4.2%。前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。前三季度，全国居民人均可支配收入34230 元，同比名义增长5.3%，扣除价格因素实际增长4.4%。国家统计局表示，总的来看，前三季度国民经济顶压前行、向新向优，主要指标积极变化增多，高质量发展取得新成效。也要看到，国际环境复杂多变，国内需求不足问题仍较突出，经济稳中向好基础尚需巩固。（WHX）

形势要点：9月份社零增速边际改善但仍然偏弱

统计局 10 月 19 日数据显示，1—9 月份，社会消费品零售总额370001 亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额340574 亿元，增长2.8%。9 月份，社会消费品零售总额42433 亿元，同比增长1.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额38792 亿元，增长3.9%。按经营单位所在地分，1—9 月份，城镇消费品零售额319820 亿元，同比增长0.9%；乡村消费品零售额50181 亿元，增长2.3%。9 月份，城镇消费品零售额36077 亿元，同比增长0.8%；乡村消费品零售额6356 亿元，增长2.7%。按消费类型分，1—9 月份，商品零售额328032 亿元，同比增长1.0%；餐饮收入41969 亿元，增长2.4%。9 月份，商品零售额37830 亿元，同比增长1.0%；餐饮收入4603 亿元，增长2.1%。1—9 月份，全国网上商品和服务零售额151471 亿元，同比增长4.4%。其中，网上商品零售额95060 亿元，增长3.8%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长15.8%、3.4%、0.8%。网上服务零售额56411 亿元，增长5.3%。分析认为，尽管 9 月份的社零数据呈边际改善态势，但1.1% 的增速仍然处于偏弱态势。过去一段时期，出口持续高增托底经济增长，但出口的不确定性依然存在。未来相关政策仍然需要在促消费上下功夫，提升内需在经济增长中的拉动作用。（LXF）

形势要点：国有企业相对份额提升但资产效率仍较低

数据显示，过去十年规模以上工业领域中国有控股企业的相对份额明显提升。2015 年国有控股工业企业营业收入约占规上工业的21%—22%，到 2025 年已升至约27%；截至 2025 年末，其资产占规上工业资产的比重则超过36%。与此同时，2025 年国有控股投资下降2.5%，降幅明显小于民间投资的6.4%，在整体投资收缩背景下，国有投资的相对权重继续上升。这一变化既有房地产、平台经济等民营经济较集中的行业调整所带来的“被动抬升”，也与国有资本持续向能源、基建、先进制造等战略领域集中有关。不过，规模扩张并未同步转化为更高的资产效率。2025 年国有控股工业企业利润同比下降3.9%，而其每百元资产实现营业收入约55.7 元，明显低于私营企业约96.4 元，显示国有部门资产占用较重、周转效率偏低。因此，当前更值得关注的是国有经济在相对份额提升后，能否同步改善资产周转和资本回报，否则规模扩张可能进一步放大低效配置和财政负担。（CL）

形势要点：印尼劳工进入黄骅折射用工结构之变

近日，河北黄骅水产加工企业出现印尼籍务工人员的消息引发关注。黄骅拥有较完整的水产养殖、加工和出口产业链。长城网 2021 年报道，当地东源水产从事章鱼清洗、分割、灌装及出口业务，与2500 多户养殖户签订协议，带动增收3000 余万元。水产加工存在劳动强度大、季节性明显等特点，外籍劳动力的进入反映出部分企业面临的招工压力。这一现象折射的未必是中国劳动力总量不足，而更可能是劳动力供需的结构性错配。国家统计局数据显示，2025 年全国农民工总量30115 万人，平均年龄43.3 岁，50 岁以上占32.0%；跨省流动6765 万人，比上年减少75 万人。随着人口老龄化、就业选择变化和劳动力就近就业趋势增强，部分劳动密集型岗位面临招工困难。国际劳工组织 2026 年报告指出，亚洲渔业及水产加工行业已广泛吸纳跨境劳动力，本国劳动者不愿从事低薪、辛苦及高风险工作是重要原因。黄骅的外籍用工现象如果逐渐常态化，意味着中国部分传统制造和加工产业可能开始由主要依赖国内农村转移劳动力，转向国内外劳动力共同补充。这不仅涉及企业用工成本，也反映出中国人口结构、就业意愿与产业需求之间的深层变化，并对跨境劳务管理及劳动者权益保障提出新要求。（ZC）

形势要点：固定资产投资分化及区域不平衡突出

国家统计局 10 月 19 日公布的数据显示，1—9 月份，全国固定资产投资（不含农户）334115 亿元，同比下降7.2%。分产业看，第一产业投资6527 亿元，同比下降3.9%；第二产业投资129743 亿元，下降2.7%；第三产业投资197845 亿元，下降10.0%。工业投资同比下降2.8%。其中，采矿业投资增长3.2%，制造业投资下降2.1%，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.8%。基础设施投资同比下降4.2%。其中，信息传输业投资增长30.8%，航空运输业投资增长13.8%，水上运输业投资增长13.5%。分地区看，东部地区投资同比下降10.3%，中部地区投资下降11.1%，西部地区投资下降8.7%，东北地区投资下降26.0%。分登记注册统计类别看，内资企业固定资产投资同比下降7.0%，港澳台投资企业固定资产投资下降7.6%，外商投资企业固定资产投资下降6.7%。总体上看，1—9 月全国固定资产投资降幅与此前 1—8 月持平，投资端整体仍处于收缩区间。此外，行业和区域分化明显，AI 新经济相关领域的投资增速较高，阻止了整体增速进一步下滑趋势。同时东北等地的投资降幅仍然较大，实际上反映了区域间发展的不平衡现状。（LXF）

形势要点：70城房价分化开始体现核心城市集聚趋势

国家统计局数据显示，9 月份 70 个大中城市房价继续分化。一线城市新房环比上涨0.1%、二手房上涨0.2%；二线城市新房由下降转为持平，二手房降幅收窄至0.2%；三线城市新房和二手房仍分别下降0.2%和0.3%。从房地产市场本身看，这反映出高能级城市价格下行压力有所缓和，而低能级城市仍处于调整之中。更值得关注的是，这种分化与安邦智库（ANBOUND）此前关于经济放缓期资源加速向核心城市集中的判断具有一定一致性。过去安邦曾提出，经济扩张期各地普遍存在增量，城市间虹吸效应并不明显；而在增量减少以后，人口、资金和产业更容易向就业、公共服务和产业基础更强的城市集中，其中省会和区域中心城市往往更具承接能力。70 城房价数据不能直接等同于“强省会虹吸”的证明，但一二线城市率先企稳、三线城市继续承压，至少说明城市能级之间的分化正在加深，也为此前区域集聚判断提供了新的滞后性观察信号。与此同时，1—9 月全国房地产开发投资仍下降20.6%，新建商品房销售面积下降13.2%，说明房地产市场整体尚未反转。核心城市与普通城市之间的分化是否继续扩大将是未来关注重点。总之，房价作为相对滞后的指标，已在逐步反映此前已经发生的人口、产业和资源重新配置。（ZZJ）

形势要点：昆明轨交票据逾期透露城铁暴雷信号

上海票据交易所网站近期披露，昆明轨交发生票据逾期事件。截至 9 月 30 日，该公司票据逾期余额为60 万元，累计逾期发生额高达9.72 亿元。截至今年 6 月末，昆明轨交负债合计达到1074.59 亿元。早在 2023 年，昆明地铁就曾因为拖欠员工薪资而被舆论聚焦。除此之外，公开报道显示，2025 年 8 月，针对市民咨询关于昆明 2 号线二期工程建设缓慢事宜，当地相关部门明确答复称：因项目建设资金筹集困难，建设进展较慢，目前，正在筹集项目建设资金，积极推进 2 号线二期工程建设，具体通车时间尚不确定。从补贴能力看，昆明轨交近些年亏损严重。扣除补贴后，2022—2024 年度，该公司分别实际亏损8.96 亿元、22.90 亿元、22.12 亿元，三年合计高达53.98 亿元。为此，2025 年，昆明地铁票价作出了调整。但从现实看，调价的收效似乎不是很明显。且值得注意的是，根据今年 9 月的数据，昆明地铁的客运强度，在全国前 22 座地铁城市中，仅高于青岛、宁波、大连。同时，客运规模也不升反降。2025 年，全年线网累计客运量约2.99 亿人次，日均客运量约81.8 万人次，日均客运周转量733.08 万人次公里。因此，运行压力的背后，关键还是在于整个城市的大环境。2021 年到 2025 年，昆明 GDP 增速仅 2025 年高于4%。同时，昆明曾明确 2025 年常住人口突破千万。但 2024 年末，该市常住人口868.7 万人，距离千万仍有多达130 万的差距。因此，轨交运行承压就不让人意外了。（XR）

形势要点：乌克兰专家来华与中国技术追赶

苏联解体后，一批乌克兰工程技术人员参与中国航空、舰船动力等领域的技术合作，为中国高端装备制造业的发展提供了重要帮助。1993 年，中乌签署 UGT-25000 舰用燃气轮机技术引进合同，乌方向中国出售10 台发动机并转让相关技术。1998 年，中国启动国产化项目，由中船重工 703 所、西安航空发动机集团和哈尔滨动力集团共同承担，逐步形成自主制造能力。乌克兰马达西奇公司及伊夫琴科设计局也曾为中国教练机提供发动机，并参与相关技术合作。乌方工程师在技术交流、研发经验和工艺知识传递方面发挥了积极作用。2019 年，中国驻乌克兰大使向乌科学院院长巴顿颁发友谊勋章，明确肯定几代乌克兰科学家对中国科技发展的贡献。这段历史反映出中国工业技术追赶的重要路径：利用国际产业体系调整形成的机会，引进成熟技术和专业人才，再依托国内制造体系完成消化吸收和持续改进。与单纯购买设备相比，工程经验、技术人才及其培养体系的积累具有更长远的价值。当前国际科技合作日趋政治化，跨国技术与人才流动受到更多限制，如何继续吸收全球专业人才、保持国际技术交流渠道，对中国未来产业升级仍具有重要意义。（ZC）

政策：科技兴商推动政策重心向消费与流通端延伸

商务部等9 部门日前印发《关于加快推进科技兴商的意见》，提出推动人工智能、大数据、物联网、数字孪生、具身智能等技术进入商品消费、服务消费和商贸流通体系。与过去科技政策更多集中在研发、制造和产业端不同，此次政策明显把技术应用重心进一步延伸到消费和流通环节，强调通过柔性制造、C2M、智能家政、智慧养老、智能仓储、无人配送和商业智能体等方式，提高供需匹配效率，扩大服务消费，并降低流通成本。文件同时提出建设高质量数据集和可信数据空间，对商业智能体实施分级治理和沙盒试点，说明政策已由单纯鼓励技术落地，转向“应用扩张 + 安全治理”并重。其现实意义在于，在当前内需恢复仍需巩固的背景下，科技政策开始承担更多扩大需求、改善消费供给和提高商业效率的功能。未来政策效果不只看技术是否进入商贸场景，更要看能否形成真实订单、降低交易成本并创造新的消费需求。（ZZJ）

形势要点：美国工业产能利用率回升但制造业仍弱

美联储数据显示，2026 年 9 月美国工业产能利用率升至76.9%，创 2023 年 12 月以来新高，高于市场预期的76.5%，但仍低于 1972—2025 年79.4%的长期均值。当月工业生产环比增长0.7%，同比增长2.2%。分行业看，采矿业产能利用率升至87.5%，高于85.2%的长期均值；公用事业升至73.8%，制造业升至75.9%，分别低于各自84.0%和78.2%的长期均值。值得注意的是，工业活动回升并未带动制造业全面改善。9 月制造业产出仅增长0.3%，汽车及零部件产出下降3.0%。第三季度制造业产出年化增长0.7%，明显低于第二季度的5.6%，其中半导体及相关电子元件产出增长28.4%。这表明美国工业复苏呈现明显分化，矿业维持较高产能使用水平，公用事业需求增长较快，而制造业整体仍显疲弱。人工智能相关投资正在支撑部分高技术制造活动，但尚未转化为传统制造业的普遍扩张。能源成本上升、融资成本高企及贸易摩擦仍制约美国工业恢复。产能利用率改善并不意味着美国制造业已进入持续扩张阶段。（ZC）

形势要点：9月工业生产边际加快但特定产能利用偏低

国家统计局数据显示，9 月份全国规模以上工业增加值同比增长5.5%，较 8 月加快0.3个百分点，环比增长0.61%。制造业增长6.0%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业增长16.4%，专用设备、运输设备等行业保持较快增速；同期出口交货值同比增长17.0%，显示外需和高技术制造仍是工业生产的重要支撑。前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中装备制造业和高技术制造业分别增长10.2%和14.3%，明显快于整体工业。与此同时，三季度工业产能利用率为73.1%，虽较二季度上升0.1个百分点，但同比仍下降1.5个百分点，汽车制造业产能利用率仅66.2%，非金属矿物制品业为61.2%，显示部分行业供给能力仍高于实际需求。当前工业增长呈现“生产较强、利用率偏低”的特征。后续工业能否继续改善，不仅取决于高技术制造和出口增长，也取决于国内需求恢复以及部分行业产能出清和供需再平衡的进展。（ZZJ）

形势要点：算电协同推进三年数据中心储能仍难落地

2023 年，我国提出算电协同，2026 年又将其写入政府工作报告，但数据中心配置储能的比例仍然不高。10 月 19 日，界面新闻报道指出，目前国内数据中心机柜功率约为20 千瓦，现有 UPS 备用电源和柴油发电机基本能够满足供电保障需求，企业缺少额外配置储能的动力。与此同时，AI 数据中心正向更大规模、更高功率密度发展，电网扩容能否跟上建设速度、数据中心集中接入是否影响电网稳定，正成为新的现实问题。今年 4 月，山西一座 110 千伏数据中心发生涉网宽频振荡事件，反映出大规模电力电子负荷接入电网可能带来的新挑战。在这一背景下，储能除了备用供电，还可能用于负荷调节和电网支撑，但能否有效解决这些问题，仍需结合具体场景验证。目前，储能系统的切换速度、故障响应等关键指标缺少统一的验证标准，投资回报机制也不清晰。即使储能能够为电网带来收益，投资成本由谁承担、收益如何分配，仍缺少明确安排。由此可见，配储比例不高并不意味着所有数据中心都需要增加储能，真正值得关注的是，算力增长带来的新电力需求能否转化为明确的储能应用场景，以及储能创造的价值能否得到合理补偿。只有把实际需求、技术可靠性和成本收益关系理顺，储能才能从政策鼓励走向实际应用，算电协同也才能进一步落到具体项目。（ZWX）

形势要点：法国大规模骚乱加剧政治与财政风险

法国近日爆发近年来最严重的社会骚乱。10 月 17 日，法国多地举行反对生活成本上涨、公共服务削减的大规模示威，参加人数约55 万至 80 万。虽然多数示威活动和平进行，但巴黎、马赛、里昂等城市仍发生严重暴力冲突，部分政府建筑遭纵火，商店被洗劫，汽车被焚烧。截至 18 日，警方已逮捕超过2000 人，多名警察受伤。18 日，巴黎再次出现警民冲突。法国总统马克龙发表电视讲话，谴责暴力行为，并要求政府与学生、教师、工会及企业代表展开对话。此次骚乱最初源于学生对教育资源不足的不满，随后迅速扩大至燃油价格上涨、居民购买力下降、工资和养老金等问题，部分“黄背心”运动支持者也重新参与抗议。值得注意的是，法国当前正面临经济增长乏力、财政赤字高企和政治分裂等多重压力。法国政府提出的 2027 年财政赤字目标仍高达 GDP 的5%，财政整顿本就困难，大规模社会抗议进一步压缩了改革空间。金融市场也开始有所反应，10 月 19 日亚洲交易时段，欧元兑美元下跌0.1%。随着 2027 年总统选举临近，社会矛盾可能进一步向政治领域传导。对于法国而言，此次骚乱不仅是生活成本问题，更反映出财政约束与高福利社会之间的矛盾正在加深，未来可能进一步影响法国政府信用及欧洲金融市场稳定。（YXT）

市场：可口可乐取代百事成为肯德基美国门店供应商

快餐行业历时近 40 年的标志性合作宣告终结。肯德基美国业务总裁 Catherine Tan-Gillespie 确认，旗下约 3700 家美国门店将于 2027 年 1 月启动饮料品牌切换，预计于当年春季完成全面过渡。这一改变将彻底改写美国快餐饮料供应格局，并在可口可乐与百事可乐的长期竞争中，为前者送上一场重量级胜利。在本就面临北美饮料销售疲软、业务压力持续积累的当下，失去肯德基这一数十年合作伙伴，无疑进一步加重了外界对百事可乐市场地位的担忧。肯德基与百事可乐的关系可追溯至 1986 年。彼时，百事可乐收购肯德基，将其纳入自身餐饮业务版图，双方由此开启供应合作。1997 年，百事可乐将旗下餐饮业务剥离，肯德基转归 Yum！Brands 旗下，但百事可乐作为饮料供应商的角色延续下来。这一合作模式在快餐行业颇具代表性。在百事可乐的供应体系下，肯德基长期以来与母公司形成了品牌与饮料供应的深度绑定，即便股权关系早已解除，商业纽带依然稳固。此举与肯德基近期面临的外部压力密切相关。激进投资者 Elliott Investment Management 已就公司经营改善提出明确要求，而引入可口可乐被视为肯德基提升门店吸引力、改善消费者体验的具体行动之一。在百事可乐北美业务承压的背景下，可口可乐拿下肯德基 3700 家门店的供应权，进一步巩固了其在快餐渠道的竞争优势，也令双方在饮料赛道上的力量对比愈加清晰。（WHX）

形势要点：中国二手奢侈品消费持续升温

中国奢侈品消费市场正经历结构性转变。过去，中国消费者的奢侈品支出约占全球总额的三分之一，是路威酩轩集团、爱马仕等西方品牌的重要收入来源。但受疫情后经济复苏乏力、消费者收紧开支及年轻一代消费观念变化影响，中国大陆个人奢侈品市场 2024 年萎缩19%，2025 年进一步下跌3% 至 5%。LV 过去两年关闭中国大陆五家门店，老佛爷百货也于今年 5 月关闭北京旗舰店，反映传统奢侈品牌正面临经营压力。与传统奢侈品市场低迷形成鲜明对比的是，二手奢侈品市场持续增长。2025 年，中国二手奢侈品市场销售额达384 亿元，同比增长15% 至 20%，预计 2030 年可能突破1000 亿元。转转集团旗下“超级转转”进驻上海，集中销售二手箱包、腕表、首饰等商品，正是这一趋势的体现。年轻消费者不再单纯追求品牌溢价和社会地位，而是更加重视性价比、个性表达、产品品质与情绪价值，部分消费者甚至认为传统奢侈品牌的经典设计已不符合新一代审美，转而青睐韩国等新兴品牌。（HY）

形势要点：Anthropic 将设公共利益基金缓解 AI 社会风险

在筹备 IPO 之际，Anthropic 宣布，计划将 5%的公司股份投入新设公共利益基金，用于公益捐赠，包括缓解 AI 对就业市场的冲击。公司表示，随着企业越来越多采用可替代人工的 AI 智能体，需要以新的方式应对技术发展带来的社会影响。按照方案，基金须经股东批准，将以全资有限责任公司，而非非营利组织形式设立。方案明确，基金将随公司成长而扩大，公司估值较既定基线每增长50%，董事会可酌情追加2%的股份。公司同时强调，基金持有的股权不会用于美国或海外的游说及政治捐赠。这一安排提出之际，AI 引发的就业和安全风险正受到更多关注。Anthropic 近期还向美国议员提交了 AI 安全监管法案草案，内容涉及如何监管 AI 安全与安保，并建议如果 AI 模型可能造成超过50 人死亡或受伤，或造成超过10 亿美元损失，政府可阻止其发布。建议政府可阻止可能造成超过 50 人死亡或受伤、或超过 10 亿美元损失的模型发布。国际货币基金组织总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃警告，该技术可能带来“一场缓慢移动的海啸”，掏空低薪就业市场。（WW）

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