1021｜洞见公社 G国经J增速回升超预期 接近全年目标

中国经济增速回升超预期，接近全年目标

国家统计局周一公布，GDP 同比增长4.5%，高于第二季度4.3%，也超过彭博调查经济学家预测中位数4.4%。第三季度增长4.6%，位于政府全年4.5%至5%的目标区间。

经济改善应为决策者带来一些喘息，使他们可以暂缓进一步宽松。目前银行利润率偏薄，地方政府财政压力持续，也构成约束。

中国 GDP 增速回升至目标区间内：全球第二大经济体第三季度增长4.5%。（图表指标：实际 GDP 同比增速。数据来源：National Bureau of Statistics）

生产与消费

9 月工业生产同比增速加快至5.5%，符合预期。前九个月固定资产投资下降7.2%，与 1 至 8 月降幅相同。

零售销售增速明显超预期，升至1.1%，8 月为0.4%。剔除汽车后，零售同比增长3.9%，为 2025 年 10 月以来最快。

汇率与市场反应

数据公布后，10 年期国债收益率上升1 个基点至1.65%。人民币保持此前涨幅，离岸交易升0.1%，至 1 美元兑6.6829 元。

今年以来，人民币兑美元升值逾4%，超过多数亚洲货币，原因包括出口增长及央行容忍更强汇率。

美国银行大中华区首席经济学家乔虹表示，工业产出增速创 3 月以来最快，显示中国供给端 "强劲"，政府支持可能 "保持目前水平，仅作边际调整"。

尽管近月放缓加剧，官员起初仍着重落实既有促增长政策，直到三周前，才用一批新的定向措施加大支持。

两种速度与外部压力

这全球第二大经济体的增长，表现为两种速度：全球 AI 投资超级周期刺激出口繁荣，居民支出却乏力，投资长期低迷。就业市场也转弱，多年房地产下行仍在持续。

前九个月房地产投资骤降20.6%，基础设施资本开支下降4.2%，均较 1 至 8 月恶化。城镇调查失业率则意外从前月5.3%改善至 9 月5.2%。

国内需求疲弱，使中国增长越来越依赖出口，也让北京面临贸易伙伴更大压力，要求处理庞大顺差。今年顺差有望超过 2025 年1.2 万亿美元，再创新高。

欧盟正准备设立新权力，可能允许关闭中国进入欧洲单一市场的通道，这是重新平衡双边贸易的一项重大新举措。

同时，外国领导人呼吁北京允许人民币更多升值，认为汇率低估使中国出口商获得不公平竞争优势。国际货币基金组织估计，2026 年人民币低估区间17.3%至25.3%，中值21.3%。