1021｜ANBOUND 每日经济-第7768期

每日经济 ECONOMIC DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 10 月 20 日 星期二 总第 7768 期

分析专栏：不要过早断定欧美贸易壁垒对"中国制造"的作用

有关中美地缘政治竞争带来的影响，很多中国企业已经有了切身体会。无论是在海外销售产品、寻找客户，还是进入当地供应链，不少企业都感受到关税、技术限制、安全审查和市场准入等制度门槛明显增加。即使一些企业在价格、质量甚至技术上具有优势，也面临市场空间不断被压缩的挑战。由此，企业情绪越来越悲观，一些人甚至产生了 "躺平" 的想法。他们认为，既然中美竞争已经成为长期趋势，那么欧美市场乃至整个世界市场都会越来越难做。

真的已经严重到这个程度了吗？从企业眼前遭遇来看，这种悲观并非没有依据。然而，真正关键的问题是，中美竞争究竟会在多大程度上影响中国产品在世界市场上的销售？这是一个关键的预测和判断，也是企业决定未来投资、产能和全球市场布局时必须回答的问题。

安邦智库（ANBOUND）资深研究员陈功先生就一直认为，中国过去十几年的产业发展已经形成了一批真正具有国际竞争力的制造能力。仅仅是在钢铁材料领域就有高纯铁材料、各种白电钢板、各种车用钢板等先进制造能力，在半导体材料则有特种气体以及设备，在动力电池、电子产品以及越来越多机械装备领域，中国企业的优势乃是成本、技术、工程化能力、规模和产业链效率共同作用的结果。2026 年前三季度，中国货物出口仍增长16.4%；9 月出口3.03 万亿元，增长29.6%。高技术产品仍是重要增长来源。至少从目前来看，中国制造本身的竞争力并没有因为中美竞争而消失。实际上，主要问题现在恰恰是 "卡" 在西方的制度环境上，也就是贸易壁垒方面。美国和欧洲国家，主要通过关税、出口管制、国家安全审查、本地化要求等方式设置了大量实质性的贸易壁垒，使一些原本可以依靠价格、质量和技术竞争进入美国和欧洲市场的中国产品，被挡在正常商业竞争之外。

如果问题到此为止，结果当然是显而易见的。信息分析人员当然不会就此停留在这个阶段，那样就与普通人的看法保持了一样的水平，所以一定还要继续将这个问题的推导进行下去。问题在于，西方国家设置贸易壁垒之后，对自己有多大影响？他们又能因此承受多高的贸易成本？

安邦智库的资深研究员认为，西方国家目前这种高强度、广覆盖的贸易壁垒根本坚持不了太长时间。首先是成本问题，这种成本上涨的压力，现在首先最明显的发生在美国自己身上。2026 年 9 月，美国生产者价格环比上涨 1.3%，创四年多来最大涨幅，其中汽油和柴油价格单月分别上涨20.3%和21%。柴油是美国运输、农业和制造业的重要基础成本，过去一年美国货运价格也明显上涨。能源、物流、人工和融资成本共同决定美国制造业能否真正形成具有国际竞争力的生产体系。在这种条件下，如果再通过高关税、供应链重组和本地化要求提高进口零部件、设备和中间品成本，美国虽然可以通过壁垒减少部分中国商品进入本国市场，却也会同时提高本国制造业自身的生产成本。欧洲实际上也面临相同的问题，而且能源约束更加明显。对都在强调 "再工业化" 的美国和欧洲而言，贸易壁垒并不是免费的。它可以暂时保护本国市场，但同时也会提高本国企业使用原材料、零部件和设备的成本。这种贸易壁垒的覆盖越广，持续时间越长，需要内部承担的经济代价就越大。

其次，贸易壁垒只能限制一个市场，却不能使中国已经形成的制造能力自动消失。中国企业失去一部分美国市场之后，最自然的反应是寻找新的市场。世界贸易组织在今年 3 月发布的《全球贸易展望与统计数据》（Global Trade Outlook and Statistics）显示，2025 年中国对美国出口减少约1050 亿美元，但对其他市场出口增加约3010 亿美元，增加额接近减少额的三倍；其中对东盟出口增长13.4%，对非洲增长25.8%，对南美增长11.8%。

这种变化会形成一个西方制造业不得不面对的反作用。西方把中国商品挡在自己的市场之外，中国企业就会更加集中地进入东南亚、中东、拉美、非洲等市场，但这些地区同样是美国、欧洲、日本和韩国制造业的重要出口市场。结果可能是，西方在本土市场 "降低" 了中国制造的竞争压力，却把中国竞争更加集中地推向世界市场。换句话说，贸易壁垒没有消灭竞争，只是改变了竞争发生的地点。西方制造业在国内获得保护以后，反而可能在全球市场遭遇更为激烈的价格和技术竞争。

第三，欧美国家通胀条件正在恶化，这一点表现得很明显，这种条件下，任何导致太高成本的措施，都不会讨喜，都会遭遇政治挑战。比如美国在中期选举临近的背景下，汽油、柴油、食品以及日常消费品价格对居民感受和政治情绪的影响更加直接。贸易壁垒可以在战略层面获得支持，但最终仍然要接受居民生活成本这笔现实账目的检验。

第四，政治同样对就业和失业率存在明确要求。欧洲对中国设置了贸易壁垒之后，欧洲改善生活和工作条件基金会（Eurofound）的《欧洲重组观察报告》（European Restructuring Monitor）显示，2026 年 7 月 8 日至 10 月 16 日这100 天内，已经记录到约18 万个岗位的减少，而同期则是新增岗位约3.87 万个。这也就是说，在这家机构监测到的大型重组事件中，岗位减少大约是新增的4.7 倍。德国伊弗经济研究所（ifo）9 月底的调查显示，德国企业就业预期虽然较 8 月略有改善，但制造业和贸易领域仍然以削减员工为主；制造业多数企业仍计划减少人员。2026 年 9 月宣布全球约削减5 万个岗位，其中约一半可能在德国；管理层岗位计划削减约四分之一。纽伦堡汽车零部件工厂计划到 2029 年底削减900 个岗位，相当于该厂约一半的员工；原因包括燃油车业务下降、中国竞争加剧以及欧洲氢能市场发展低于预期。实际法国的情况也差不多，贸易壁垒不但没有兑现贸易优势，反而增加了失业。

基于这一逻辑，安邦的判断是，西方针对中国的高强度贸易壁垒在当前成本结构下难以长期维持，因此未来两年内将会不断地松动。这种松动并非回归过去的自由贸易状态，而是那些经济代价过高、替代难度大、严重削弱本国企业竞争力并造成失业的限制措施，将会逐步被重新 "优化" 和 "精细化"。需要明确的是，这一过程主要针对中国在价格与技术上已具备明显优势的产品领域；对于西方自身同样拥有价格与技术优势的品类，"中国制造" 在这类产品的领域很难击穿西方的贸易壁垒。

综合来看，随着西方贸易壁垒走向精细化以及贸易政策的调整，大约两年之后，中国制造的相关产品将有可能重新赢得更多市场空间。不过，重入的方式可能仅有部分是直接从中国出口，而更多的部分可能需要通过在海外建厂、本地生产、合资合作以及新的贸易公关安排，以更为复杂的路径来实现。

再往后，则要看西方制造业自身的重新布局和重组。建立新的工厂、供应链、工人体系和产业集群，形成可以与中国制造竞争的成本和规模优势，欧美在这方面的任何作为都需要一定的时间，而中国已经形成的制造业规模、产业链完整性和工程效率，不会在几年内自然消失。因此，安邦进一步判断，中国制造大致仍然拥有一个十年左右的重要窗口期。这个窗口期并不是可以坐享的红利，而是企业重新布局全球市场、建设海外渠道、推进本地化经营并进一步提升技术水平的宝贵时间。中国企业，无论是国有还是民营，都不应坐视等待而失去这一宝贵的在世界市场扩张的窗口期。

优选信息

【形势要点：国内扩内需将着力公共服务和居民消费】

10 月 20 日，国家发改委表示，正在研究制定《扩大内需战略实施方案（2026—2030 年）》，将加快推动出台。下一步将从促消费、扩投资和完善体制机制三方面发力。消费政策强调惠民生与促消费相结合，统筹就业、收入和预期，合理提高公共服务支出占财政支出比重，加大直达消费者的普惠政策力度，并扩大养老、托育、文旅、体育等服务消费。投资方面，将推动 "十五五"109 项重大工程与 "六张网" 建设协同实施，加快政策性金融工具资金使用，完善民营企业参与重大项目的机制。制度方面，则提出推进全国统一大市场建设，深化地方政府投融资模式和居民收入分配制度改革。值得注意的是，国家统计局最新数据显示，前三季度社会消费品零售总额仅增长1.1%，固定资产投资下降7.2%，说明内需仍是经济运行的薄弱环节。与过去更多依赖项目投资和消费补贴相比，此次表态更加突出公共服务、居民收入和消费能力建设。这意味着扩大内需正从短期刺激向改善需求基础延伸。不过，当前地方财政收支压力较大，公共服务投入具有持续性和刚性，政策能否见效，还要看财政支出结构能否真正调整，以及居民就业、收入和预期能否改善。（YXT）

【形势要点：要素市场化改革转向降低资源配置制度成本】

国家发展改革委近日发布要素市场化配置综合改革试点首批 56 项创新举措，涉及土地、劳动力、资本、环境资源、数据和算力等要素。与过去更多强调增加土地、资金等要素供给相比，这批试点更值得关注的变化，是改革开始针对要素流动和组合过程中的制度障碍降低成本。北京城市副中心实行产业用地弹性年期出让，改变统一出让年限模式；成都通过 "拿地即开工" 压缩审批时间，实质上都是降低企业获得和使用土地的制度成本。河南围绕公共数据归集、授权运营、交易和资产化建立流通机制，郑州累计数据交易已超过 1800 笔、金额超过 55 亿元，解决的重点也不只是增加数据供给，而是让原本难以定价和交易的数据进入市场。合肥则通过场景项目把技术、资本和人才直接与产业需求对接，提高不同要素之间的匹配效率。由此看，要素市场化改革正在从 "给资源" 进一步转向 "让资源流得动、配得准"。展望下阶段，改革的关键，在于能否减少审批、产权、交易和跨区域流动中的制度摩擦，并最终形成全国统一的要素配置规则。（ZZJ）

【形势要点：广交会上中企出售"卖完以后的生意"】

第140 届广交会首期 10 月 19 日结束，参展企业超过1.2 万家，重点覆盖电子家电、工业制造、车辆等先进制造领域。展会上的企业变化显示，中国制造出海正在从一次性产品销售，向设备全生命周期服务、售后替换和综合解决方案延伸。北京众能力电并不直接销售光伏组件，而是面向全球已建光伏电站提供清洁机器人和运维服务，目前海外收入占比约90%，产品进入50 多个国家和地区。华威电源则依托中国摩托车出口，把电池业务从整车配套延伸至三至五年后的售后替换市场，产品覆盖近180 个国家和地区，海外收入占比超过70%。在人形机器人领域，企业也开始由销售机器人本体转向针对零售、景区等场景提供导览、运营等综合方案，并形成后续技术服务收入。分析认为，这种变化说明中国制造的海外竞争逻辑正在从 "把产品卖出去"，转向围绕存量设备、用户场景和本地服务持续获取收入。未来企业出海的竞争力，将越来越取决于售后网络、场景适配、技术服务和本地化运营能力。可以说，这其实就是 "服务出海"。（ZZJ）

【形势要点：专业学位评价进一步从论文转向实践成果】

国务院学位委员会办公室近日印发《关于做好专业学位研究生以实践成果申请学位工作的意见》，在工程硕博士试点基础上，将翻译、农业、临床医学、会计、艺术5 个专业学位类别纳入试点，允许符合条件的研究生以实践成果替代传统学位论文申请学位。安邦智库（ANBOUND）的研究人员 2025 年 2 月曾关注到高校毕业考核标准多元化；当时教育部新修订的职业教育专业教学标准中，已有64 个职业本科专业明确 "一般不要求学生撰写毕业论文"，转而采用工艺改进、产品设计、技术创新、技艺展示等实践成果。此次改革意味着同样的逻辑在不同教育层次上并行推进，进一步延伸至专业学位研究生层次。值得注意的是，《意见》强调严格实践成果贡献认定，要求成果由研究生独立完成，或作为主要完成人承担核心内容。个人贡献能否被准确识别，将成为实践成果替代论文后保证学位质量的关键。随着专业学位硕士占比已超过六成，未来评价标准或更突出解决真实问题的能力，但改革仍需在行业参与、成果鉴定、答辩流程和个人贡献认定方面建立更细化的规则。（ZZJ）

【形势要点：稀土央企跨出资人体系推动产能整合】

盛和资源10 月 19 日公告，拟向中国稀土集团旗下中稀发展转让乐山盛和、全南新资源、江阴加华、淄博加华四家稀土冶炼分离子公司各51%股权，预计交易价款为16.58 亿至 18.11 亿元。盛和资源实际控制人为财政部，中国稀土集团由国务院国资委履行出资人职责，因此，此次交易不仅是稀土产业内部的产能整合，也是一次跨央企出资人体系的股权 "破圈"。从交易安排看，完成转让后，四家标的公司将不再纳入盛和资源合并报表，改按权益法核算，盛和资源则继续保留部分股权。治理结构上，中稀发展提名董事长及财务负责人，盛和资源方面提名总经理，体现了控股权与经营管理之间的协同安排。同时，标的公司每年盈利时，至少80%的税后利润将以现金形式按出资比例分配，有助于兼顾产业整合与原股东的持续收益。此次整合的核心，在于打破过去国企资产主要在各自出资人体系内部流转的惯性，将分散于不同央企体系的稀土冶炼分离资产向专业化产业集团集中。其意义不仅是减少重复布局、提高资源配置效率，也有利于加强稀土产业链的集中管理，配合行业总量管控和集约化发展要求。对盛和资源而言，交易有助于回笼资金、优化资产结构，同时保留部分股权收益；对中国稀土集团而言，则有助于强化冶炼分离环节的产业整合能力。（HY）

【形势要点：我国词元消费结构呈现明显"娱乐和营销导向"】

据财新日前报道，近期 "AI 短剧占国内 Token 消耗 55%" 的说法引发争议。该数据最初来自中文在线今年 6 月路演，后被中国信通院相关报告采用，但财新调查发现，其统计时段仅为一季度，且样本部分来自中文在线自身 AI 短剧业务，目前市场上仍缺乏公信力较高的第三方数据验证这一比例。字节跳动随后回应称，公司总算力中约 10%用于视频生成模型训练和推理，但这一口径与 Token 输出占比并不相同。不过，AI 视频和内容生成属于国内 Token 消耗大户已基本形成共识。以快手 Kling 模型为例，生成 5 秒 1080P 无声视频的 Token 消耗远高于单张图片；同时，2026 年上半年国内 AI 短剧上线约 27.5 万部，直播电商、广告营销等内容生成需求也十分活跃。与海外更多 Token 消耗在编程和 SaaS 场景不同，中国当前 AI 应用更集中于短剧、视频、电商和营销等流量型场景。这种结构说明国内 AI 商业化首先在娱乐和营销领域形成规模，但高 Token 调用并不等于高生产率或高利润，真正需要观察的是高算力消耗能否转化为可持续收入和更高产业效率。（CL）

【形势要点：地方政府谨慎拖累基建投资增速】

近日，国家统计局公布数据显示，今年前三季度基础设施投资同比下降4.2%。中诚信国际研究院院长袁海霞表示，当前基建投资下滑更多与经济发展阶段和经济结构调整等周期性因素有关。首先，主要受资金发行节奏和项目落地进度偏缓的影响。据统计，今年广义财政支出进度、专项债发行进展和准财政落地速度整体均偏慢。比如今年前 8 个月广义财政支出同比下降3.5%。另外，项目端仍然是制约固定资产投资的主要约束，1-8 月施工项目计划总投资同比-5.3%，较 1-7 月的-4.5%继续回落；新开工项目计划总投资同比-22.3%，整体延续走弱。而这又跟地方财政收支矛盾加大和化解地方政府债务风险背景下，部分地方政府推动基建投资更加谨慎有关。袁海霞表示，近年来，随着房地产市场持续调整，土地出让收入明显下降，地方政府传统财政收入来源和投资资金筹措能力受限。同时，多数公益属性较强、收益回报不足的基础设施项目仍需要地方配套投入，但部分基层财政收支承压、自有财力有限，项目配套资金筹措和落地面临一定困难。而且部分地方政府更加关注债务风险和资金使用效率，对新增投资项目审核趋于谨慎。此外，在树立和践行正确政绩观、强化项目绩效管理叠加地方换届的约束下，地方政府对投资项目趋于审慎，如部分地区出现人大否决超10 亿政府投资项目的情况，也在一定程度上对基建投资增速形成拖累。（XR）

【形势要点：前三季度国内行政案件上升明显】

最高人民法院最新数据显示，2026 年前三季度，人民法院受理各类案件3271.25 万件，同比上升1.48%。其中，刑事案件112.32 万件，同比下降5.64%；民商事案件2094.85 万件，同比下降0.94%；行政案件63.24 万件，同比下降10.05%；执行案件941.42 万件，同比上升10.12%。截至 2026 年 9 月底，全国法院三年以上未结诉讼案件数量同比下降31.34%。在行政案件方面，受理行政一审案件28.02 万件，同比上升7.40%；受理非诉行政行为申请执行审查案件17.13 万件，同比上升8.54%。受理与经营主体密切相关的行政许可、行政协议、行政允诺、行政处罚、行政强制等一审案件6.54 万件，同比上升14.43%。人民法院加强对相关规范性文件的一并审查，监督、纠正侵害各类经营主体合法权益的违法行政行为，支持行政机关依法履行监管职责、维护市场秩序，助力营造市场化法治化国际化营商环境。（XR）

【形势要点：户外运动超3万亿消费转化仍是关键】

近日，国家体育总局发布《中国户外运动产业发展报告（2025—2026）》。数据显示，截至 2025 年底，我国户外运动参与人数超过5 亿，相关产业总规模约3.17 万亿元。从消费情况看，2025 年，京东、淘宝、天猫、抖音四大电商平台户外、登山、露营等相关用品销售额达1423.72 亿元，同比增长22.22%；三、四线城市消费占比合计达到42%，说明户外用品消费正在向更多城市拓展。从细分领域看，山地户外运动产业规模在 2025 年达到5000 亿元，2025—2026 冰雪季参与人数达3.08 亿，带动消费约2050 亿元。市场扩张也带动了相关供给增加：截至 2025 年底，全国健身步道达18.2 万个，总长度43.03 万公里；截至 2026 年 4 月，户外运动相关存续企业超过37.5 万家，前四个月新增约1.7 万家。这些数据反映出，户外运动的增长已不只体现在参与人数上，也体现在用品消费、细分运动和相关供给的扩展上。不过，不同运动项目的消费水平和参与频次差异很大，参与人数增加并不必然带来同等幅度的消费增长。对地方而言，建设步道、营地和赛事设施只是起点，能否吸引稳定客流，并带动住宿、餐饮、交通等周边消费，才关系到户外资源能否转化为持续的经济收益。（ZWX）

【形势要点：境外路由劫持引发多省用户跳转博彩网站】

据国家互联网应急中心 10 月 20 日发布的调查报告，近期，中国多个省份多次发生用户正常访问网页时，页面异常跳转至博彩网站的事件。经技术分析，攻击者利用境外自治系统 AS 402425，通过虚假路由宣告和篡改域名解析数据实施网络攻击，危害用户正常上网秩序及财产安全。调查报告指出，技术测量确认相关域名篡改发生在境外自治域 AS 402425 内。该自治域由美国公司 QOREXA LABS 于 2026 年 4 月 9 日在美洲互联网号码注册管理机构 ARIN 注册，公司官网显示其经营比特币相关业务。不过，自治域的注册地及关联企业信息，并不等于已经查明具体攻击者的身份和动机，相关责任仍需进一步核实。针对这一事件，国家互联网应急中心建议互联网号码资源管理机构核查并注销恶意自治域资源，网络运营商加强路由过滤和校验，互联网平台监测 DNS 解析及路由路径异常。此次事件也反映出，互联网安全风险不仅来自终端病毒和钓鱼链接，还可能隐藏在跨境网络基础设施中，需要运营商、平台和国际互联网治理机构协同防范。（HY）

【形势要点：中国制造业升级持续挤压欧洲市场空间】

花旗银行发布的研究指出，中国制造业竞争力持续增强，正在同时挤压欧洲企业的国内市场和海外销售空间。数据显示，2019—2025 年，中国出口数量增长超过40%，进口总体停滞。2025 年，中国出口额增长6%，其中对美国出口下降20%，对欧元区、东盟和非洲出口分别增长8%、13%和26%。欧盟统计局数据显示，2025 年欧盟对华货物出口1996 亿欧元，进口5594 亿欧元，分别同比下降6.5%和增长6.4%，贸易逆差达到3598 亿欧元。这一变化已超出传统的中欧贸易失衡范畴。过去欧洲企业主要依靠汽车、化工、机械设备等高附加值产品获取中国市场需求，如今中国企业不仅在本土市场逐步替代部分欧洲产品，还在欧洲及第三方市场直接参与竞争。中国出口结构与国际市场需求更加契合，而欧洲传统工业优势面临削弱。欧洲企业因此同时承受对华销售减少、本土市场竞争加剧和海外客户流失的压力。这种竞争格局正在推动欧洲调整产业政策。花旗预计，欧盟可能更加重视本地采购、产业补贴和供应链多元化，以维护工业基础。中欧制造业竞争已由单纯的贸易份额争夺，逐步延伸至产业链控制、市场准入和产业政策领域。中国制造业升级带来的国际竞争优势，也可能促使欧洲进一步强化贸易保护措施。（ZC）

【形势要点：美国禁止采购 DeepSeek 产品及服务】

据路透社日前报道，美国国土安全部以国家安全风险为由，要求联邦民用机构移除 IT 系统中的DeepSeek产品和服务，并停止相关采购。限制还延伸至其关联企业，以及基于 DeepSeek 技术开发的第三方产品和服务。国土安全部表示，DeepSeek 模型存在 "多重威胁向量"，并担忧使用该产品 "可能导致敏感数据被美国政府雇员或供应商转移至中国"。国土安全部还表示，政府机构使用 DeepSeek"可能产生针对美国人员和政府机构的可操作情报。这些模型本身可能包含恶意软件或其他安全漏洞"。在同日公布的一份 7 月备忘录中，国土安全部要求联邦机构监控政府网站的流量，以应对 DeepSeek 带来的潜在风险。此前，美国商务部、海军及纽约等州已实施类似措施，本次则将限制扩大至联邦民用机构层面，但并非针对美国私营企业或个人的全面禁令。这一安排延续了美国收紧中国科技产品准入的政策方向。除此前对中国无人机、路由器及部分关键硬件的限制外，联邦通信委员会还拟于10 月 29 日表决，禁止中国实验室参与输美电子设备测试。（WW）

【形势要点：中东原油出口基本恢复但成本显著上升】

据路透社日前报道，Kpler 数据显示，9 月中东原油出口总量（含绕行霍尔木兹路线）升至每日1540 万桶，约为战前90%；经海峡流量在美国海军护航下回升至每日1070 万桶，约为战前四分之三。亚洲 10 月进口量预计达每日2350 万桶，为 2 月以来最高，其中中东货量约1000 万桶。然而，供应恢复未带动亚洲炼油利润同步改善。伊朗袭击推高运费和保险溢价，船对船转运大量占用油轮，进一步推高全球运费。HiLo Analytics 数据显示，10 月亚洲炼油毛利平均约每桶40 美元，扣除约33 美元运费后仅余7 美元多，运费吞噬约 82% 的毛利，美国墨西哥湾沿岸及西北欧仅约16%。对中国炼厂而言，中东货源恢复有助于缓解采购压力，但转购美洲、非洲原油航程更长，同样难避高运费。为维持销路，阿布扎比国家石油公司已向中国、印度提供由卖方承担运输的到岸交付货物。产油国扩大折扣与运费高企正共同重塑原油定价，但供应增加和报价优惠能否抵消物流成本，仍决定着亚洲炼厂的实际收益与增产意愿。（WW）

【形势要点：今冬欧洲能源危机风险加剧】

据财联社报道，数据显示，欧洲天然气库存已降至 2022 年以来的最低水平。今年 9 月，欧洲天然气储存设施的平均库存率约为67%，低于往年同期约80%的平均水平。欧洲储气能力最大的德国，目前天然气库存仅约一半，预计今年将无法达到官方设定的80%储气目标。英国天然气供应商 British Gas 的母公司 Centrica 首席执行官克里斯·奥谢今年 8 月曾表示，英国为即将到来的冬季储备的天然气 "几乎为零"。自美国和以色列主导的对伊朗战争爆发以来，欧洲天然气价格已上涨逾一倍。随着欧洲即将进入能源需求旺盛的冬季，美伊战争仍看不到结束的迹象。霍尔木兹海峡的燃料运输仍面临威胁，中东地区能源基础设施也持续受到安全风险困扰。与此同时，胡塞武装在红海地区及针对管道的袭击仍令人担忧。此外，厄尔尼诺气候现象预计将给天气走势带来更多不确定性，进一步增加天然气需求预测的难度。因此，全球石油贸易可能在 2027 年较长一段时间内继续受到限制。整个欧洲面临能源账单压力的并不只有家庭消费者，多个行业也正为燃料短缺做准备。燃料价格上涨推高了工厂及其他生产设施的运营成本，企业可能因此提高制成品价格，将新增成本再次转嫁给消费者。总体而言，欧洲所面临的能源危机可能会进一步加剧。（LXF）

【形势要点：全球电池回收产能过剩加剧资源竞争】

据《日本经济新闻》最新汇总的数据，2025 年全球锂离子电池回收处理能力达到420 万吨，而纳入回收对象的废弃电池仅为67 万吨，不足处理能力的六分之一；预计到 2030 年，处理能力仍将是废弃电池量的4 倍。电动汽车需求不及预期，叠加磷酸铁锂（LFP）电池普及、钴镍等高价值金属回收量减少，正在压缩行业利润，美国、加拿大、日本和欧洲已出现企业破产、项目延期或投资冻结。中国在电池生产和回收产能方面均占据全球主导地位，但规模优势也面临盈利压力。2025 年 8 月，中国放开符合相关要求的电池回收中间材料 "黑粉" 进口，为企业获取海外原料提供了新渠道。与此同时，欧美日正通过政策扶持本土回收产业，降低关键金属进口依赖，全球竞争由扩张回收产能转向争夺稳定原料、提升回收经济性和保障关键金属供应链。对中国而言，下一阶段的关键不仅是消化现有产能，更在于拓展国内外废旧电池来源、降低回收成本，并将回收环节与电池制造和金属加工衔接起来，把产业规模优势转化为资源保障和持续盈利能力。（ZWX）

【形势要点：全球超高净值家族普遍面临传承准备不足】

瑞士宝盛与安永最新《2026 年家族晴雨表报告》显示，家族企业传承和财富交接仍是全球超高净值家庭的普遍难题。1789 名专业人士中，仅2.3%认为其服务的大多数家族已为企业出售或代际传承做好充分准备，56.3%仅完成部分准备，另有12%认为家族内部仍存在明显分歧。具体来看亚洲家族，65.9%的受访者认为下一代尚未准备好接手家族企业，另有11.6%的下一代对此毫无兴趣；在出售或退出规划中，创办人仍占主导，仅8.4%的家族二代能够积极参与并拥有发言权，更多成员只是被征询意见。报告反映，亚洲家族企业当前面临的核心难题，已经转向 "下一代是否愿意、是否有能力以及是否拥有足够决策参与度"。随着第一代企业家逐步进入传承阶段，家族内部沟通不足、治理机制不完善和接班准备滞后，可能成为影响企业延续和财富保全的重要风险。安邦智库（ANBOUND）的研究人员指出，其实不管是亚洲还是世界其他地方，财富传承从来不是简单的资产交接，而更依赖接班人培养、治理安排和长期协商机制。相较于其他地方以及亚洲内部，中国家族企业在处理传承问题上是 "新手"，挑战更为尖锐。（ZZJ）

调整与修正

无

每日数据

COMEX 金 = 4160.10 美元（10 月 19 日收盘价）

NYMEX 原油期货价格每桶 98.54 美元（10 月 19 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 109.55 美元（10 月 19 日收盘价）

[外币 100] 美元 666.56 英镑 888.49 日元 4.207 港币 84.91 澳元 465.28 欧元 746.36

[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7492 欧元 0.8911 澳元 1.4308 瑞郎 0.8244 日元 158.13 加元 1.4055 港币 7.8483

[主要股市指数] 深指 / 沪指 11801.29/3735.37，沪深 300 指数 4152.11 (10.20)，恒指 23867.74 (10.20)，道指 51966.03 (10.19)，纳斯达克 26430.89 (10.19)，标普 500 指数 7690.73 (10.19)，日经 64075.42 (10.20)，台湾加权 46292.93 (10.20)，德国 25319.77 (10.19)，法国 7868.05 (10.19)