1022｜ANBOUND 每日经济-第7769期

ECONOMIC DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 10 月 21 日 星期三 总第 7769 期

分析专栏：西方左右翼政治竞争或正从相互纠偏走向相互强化

2026 年 9 月 20 日，德国柏林州议会选举出现了一个值得关注的结果。德国左翼党以 25.7% 的得票率成为第一大党，明显领先于传统中右翼的基督教民主联盟和中左翼的社会民主党。选后调查显示，在柏林穆斯林选民中，左翼党的支持率达到 51%，明显高于其在全体选民中的得票率。与此同时，德国选择党在同一场选举中获得约 16% 的选票，创下该党在柏林州议会选举中的最好成绩。德国首都的这次选举因此呈现出一种特殊现象：政治光谱两端的力量同时取得突破，而长期主导德国政治的传统中间政党相对失势。这种变化不仅反映了德国政党体系的重新调整，也提出了一个更深层的问题：传统左右翼政治力量之间通过竞争实现社会自我修复的机制，是否正在发生变化？

从历史上看，左右翼政治竞争确实具有一定的社会纠偏功能。现代左翼政治的重要基础，是工业化过程中形成的劳资矛盾、收入分配不均和社会保障不足；右翼政治则通常更加强调市场机制、财产权利、社会秩序以及传统制度的延续。当某种政治力量长期主导社会治理时，其政策缺陷可能逐渐积累，并为对立政治力量创造新的发展机会。例如，过度强调经济效率而忽视社会分配，可能扩大公众对福利政策和政府干预的需求；过度扩张公共支出和行政干预，也可能引发对财政可持续性、经济活力和个人自由的重新关注。左右翼因此能够通过选举竞争形成某种反馈关系，使社会政策在不同目标之间不断调整。这一机制可以解释部分欧洲国家战后福利国家建设、市场化改革以及随后重新强调社会保护的政策变化，但它有一个重要前提，即政治竞争的双方虽然存在政策分歧，却仍然承认相对一致的制度框架，并能够将经济社会问题转化为可以协商和调整的公共政策。

近年来欧洲政治发生的重要变化，在于左右翼竞争已经越来越难以用财富创造与收入分配之间的矛盾加以概括。移民、民族认同、宗教文化、全球化、欧洲一体化以及国际政治立场，正在成为影响选民选择的重要因素。2024 年查珀尔希尔专家调查所形成的欧洲政党长期数据表明，传统经济左右翼之外，围绕移民和欧洲一体化形成的跨国政治分歧已经成为欧洲政党竞争的重要组成部分。相关政治学研究还发现，欧洲选民对政党的判断正在由单一的经济左右翼维度，转向更加重视绿色、自由主义和多元文化立场与传统主义、权威主义和民族主义立场之间的区别。这意味着，一个政党可能在经济政策上属于左翼，却在文化议题上与某些传统工人阶级选民产生距离；一个右翼政党也可能通过反移民、反全球化和维护民族共同体的政治主张，吸引原本支持左翼的低收入群体。传统的阶级政治并未消失，但阶级利益已经不再能够单独决定政治联盟的形成。

柏林左翼党的选举突破，正是这种变化的一个典型案例。该党前身与东德统一社会党存在历史联系，长期具有鲜明的社会主义和经济再分配政治传统。此次选举中，左翼党仍然将住房负担、租金上涨和社会公平作为重要议题，主张采取更强的公共干预措施解决柏林住房危机。德国公共广播机构的选民调查显示，在可负担住房和社会公正两项议题上，左翼党的政策能力评价明显领先于其他政党，分别获得 37% 和 32% 的受访者认可。这说明，左翼党的胜利不能简单解释为移民人口增长或穆斯林选民集中支持的结果，传统经济社会议题依然具有重要动员作用。但与此同时，左翼党在穆斯林选民中取得 51% 的支持率，表明其政治联盟已经明显超出了传统产业工人和经济左翼选民的范围。住房、社会福利、反歧视、移民权利以及巴勒斯坦问题等不同议题，在柏林这样的大城市中形成了某种相互联系的政治动员结构。

这种政治联盟的形成，具有一个值得深入分析的特点，即共同政治诉求可能暂时掩盖不同群体之间的价值观差异。欧洲激进左翼通常强调世俗主义、性别平等、个人自由和反对传统权威，而部分宗教保守主义群体在家庭、宗教规范及社会文化问题上的立场可能与其明显不同。但是，当双方在反对歧视、维护移民权益或者批评以色列政府政策等问题上存在共同立场时，这些分歧未必立即妨碍政治合作。政治联盟由此不再完全建立在系统性的意识形态认同之上，而可能围绕某些具有高度动员能力的议题形成。其结果是，政党内部的不同社会群体未必拥有一致的长期政治目标，却能够在特定时期支持同一政治力量。这种现象并不局限于左翼政治，欧洲右翼民粹主义政党同样能够将经济自由主义者、传统保守主义者、民族主义者和部分福利保护主义选民组织在一起。现代政党的竞争能力，越来越取决于其能否将原本存在差异的社会诉求整合为具有选举吸引力的政治叙事。

但政治联盟的扩大，也可能带来新的组织边界问题。柏林左翼党胜选后，其新克尔恩区地方组织因与争议人物的接触而受到广泛批评。具有有组织犯罪背景的雷莫家族成员出现在左翼党选举庆祝活动中，联邦议员费拉特·科恰克与该家族成员的私人交流也被媒体披露。科恰克随后承认，在没有充分核实对方背景的情况下继续交流并请求转发政治视频，属于自己的失误，并退出联邦议院内政委员会。另有被指与巴勒斯坦激进组织有关联的人物出现在庆祝活动中，引发有关反犹主义和极端主义网络的争议。左翼党方面否认与有组织犯罪集团存在政治或个人合作关系，并强调部分活动属于公开场合。这些事实尚不足以证明左翼党与犯罪集团或恐怖主义组织建立了系统性的政治联盟，却揭示了一个现实问题：当政党通过社区组织、地方活动人士和非正式社会网络开展选举动员时，其政治接触范围可能超出传统党组织的直接控制能力，个别成员与争议人物之间的关系也可能演变为影响整个政党政治信誉的问题。

柏林选举后的政治发展，恰好说明这种约束机制仍然具有现实作用。10 月 8 日，左翼党与社会民主党、绿党就启动联合执政探索性谈判达成一致，前提之一是左翼党接受处理反犹主义争议的共同安排。三党同意采用国际大屠杀纪念联盟关于反犹主义的工作定义，并建立针对议员相关行为的审查和处理机制。这一变化说明，即使某些政治立场能够帮助政党争取特定选民群体，当其试图由反对党转变为执政党时，也必须面对其他政治力量、公共舆论和制度规范施加的约束。选举动员与联合执政之间存在不同的政治激励：前者鼓励政党突出差异、巩固核心支持者，后者则要求政党控制争议、扩大合作范围并承担更明确的治理责任。柏林左翼党能否在两者之间建立稳定平衡，仍有待观察，但至少可以说明，选举支持并不会自动转化为不可逆转的政治绑定。

更值得关注的是，当代欧洲左右翼政治竞争可能正在同时产生两种不同的社会反馈。一方面，传统的政策纠偏机制仍然存在。柏林住房成本上涨和社会公平问题受到广泛关注，为左翼党扩大支持创造了条件；如果左翼党未来参与执政，其住房和财政政策的实际效果也将接受选民检验，并可能为其他政党提供新的竞争机会。另一方面，围绕移民、宗教、民族认同和国际政治立场形成的竞争，却未必能够通过政策绩效得到同样程度的缓解。对于强调民族文化和移民限制的右翼选民而言，左翼扩大移民群体动员可能被理解为传统政治共同体受到挑战；对于部分移民选民而言，右翼力量的增长又可能强化其对政治排斥的担忧，使其更加倾向于支持左翼。双方的政治动员由此可能相互刺激，而不是相互纠正。政治学界关于欧洲新左翼与激进右翼之间分歧的研究，已经将普遍主义与特殊主义之间的社会认同冲突视为一种正在形成的重要政治裂痕。与可以通过税率、财政支出和福利制度进行调整的经济政策相比，涉及群体身份和文化归属的政治争议，往往更难形成双方都能够接受的折中方案。

不过，将这种变化简单理解为欧洲社会必然走向两极化，同样存在问题。近年来的研究表明，选民对移民与犯罪问题的担忧，并不严格遵循传统左右翼界限，部分支持进步主义政党的选民，也可能因为公共安全问题而转向中右翼政党。这说明，政党与特定社会群体之间的关系并非完全稳定，选民仍然会根据具体政策、公共安全、经济状况和执政表现重新调整政治选择。联合政府制度、政党内部竞争、司法审查和媒体监督，也能够对政治激进化形成约束。真正需要解释的，不是左右翼政治竞争为什么一定会走向极化，而是为什么在某些政治环境下，竞争能够促成政策修正，而在另一些环境下，却可能不断强化不同社会群体之间的身份对立。

由此重新审视左右翼社会思潮的周期性变化，可以发现传统政治钟摆模型具有一定解释力，但其适用范围正在受到新的挑战。该模型通常假定，左翼和右翼围绕社会经济治理的不同目标展开竞争，一方政策的缺陷会为另一方创造政治机会，从而形成某种社会自我修复过程。然而，当政治竞争越来越多地围绕身份认同、文化价值和国际政治立场展开时，对立双方未必能够通过轮流执政纠正彼此的问题，反而可能在相互反对的过程中不断巩固自身的社会基础。更重要的是，左右翼政治力量本身也在持续变化。传统左翼可能通过吸纳移民和文化进步主义群体重组政治联盟，右翼则可能通过民族认同和社会保护议题争取原有左翼选民。所谓左右翼的交替，因而不只是两套固定政策主张之间的轮换，还包含政党社会基础、议题结构和政治组织方式的不断重组。

这种变化也意味着，社会思潮的调整未必直接对应社会权力结构的根本改变。一个政党即使通过新的选民联盟获得执政机会，也仍然需要面对财政约束、行政体系、既有利益集团和社会治理能力的限制。选举能够改变政治代表性，却未必能够立即改变不同群体的经济地位和社会机会。与此同时，新的政治联盟也可能使原本缺乏政治表达渠道的社会群体获得更大影响力，因此不能简单认为所有政治变化都只是原有支配关系的重复。政治竞争究竟带来社会修复、利益重新分配，还是更加严重的群体对立，取决于政治组织能否将选举动员转化为具有普遍性的治理安排，并在争取特定群体支持与维持共同制度规范之间保持平衡。

本期要点（优选信息）

• 9月青年失业率较去年同期恶化
• 工信部严控有色金属行业低水平重复建设
• 9月份国内社会用电量增速下滑
• 地方政府应主动对接博物馆资源布局
• 建设提速下中国核电装机规模或超美国
• 建筑央企拖欠农民工工资折射行业共性问题
• 地方政府停建项目应该"分类处置"
• 油品需求下降促使"两桶油"布局综合能源站
• 中国企业需调整与非洲矿业合作的方式
• 中国互联网大厂据悉大量订购英伟达芯片
• 教培治理在平衡教育资源配置方面成效不大
• 宁德时代营收高增但利润增速明显放缓
• 贝莱德称 AI 数据中心建设放缓或带来通胀压力
• 中企在中东的基建热潮需警惕财政风险
• 欧盟拟限制星链激化欧美"数字主权"博弈
• 墨西哥婚育变化折射社会加速转向现代性

形势要点：9月青年失业率较去年同期恶化

国家统计局 10 月 21 日公布，9 月全国城镇不包含在校生的 16—24 岁劳动力失业率为 18%，较 8 月下降 0.9 个百分点，结束连续两个月升势，但仍比去年同期的 17.7% 高 0.3 个百分点，青年就业压力尚未消退。其他年龄组中，不包含在校生的 25—29 岁劳动力失业率为 7.4%，环比下降 0.1 个百分点、同比下降 0.2 个百分点；30—59 岁为 3.9%，环比持平。同期，全国城镇调查失业率为 5.2%，环比下降 0.1 个百分点；前三季度平均为 5.2%，与去年同期持平。统计局分析，随着高校毕业生逐步落实工作岗位，9 月青年失业率有所回落。此前毕业季集中求职推动 7 月、8 月青年失业率分别升至 17.9%、18.9%。今年高校毕业生预计达 1270 万人，再创新高，就业岗位供给与匹配仍面临压力。一项大学生调研显示，就业在大三、大四成为主要压力源，学生认真思考职业出路的时间窗口较短，叠加就业环境不稳定与家庭期待，更倾向先选择稳妥工作，但仍期待实现个人价值。（WW）

形势要点：工信部严控有色金属行业低水平重复建设

日前，工业和信息化部表示，将深化有色金属行业产能治理，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜冶炼新增产能，并修订铜、铝等行业规范条件，坚决遏制低水平重复建设。从行业表现看，2026 年前三季度，我国十种常用有色金属产量达 6235 万吨，同比增长 2.5%；电解铝产量 3503 万吨，同比增长 3.8%。1—8 月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 7.28 万亿元、利润 3959 亿元，同比分别增长 18.5% 和 82.9%，行业整体效益明显改善。此次政策的核心，是推动有色金属产业从规模扩张转向质量、效率和技术竞争。一方面，铜、铝是新能源、电力设备、高端装备等产业的重要基础材料，未来需求增长需要优质产能支撑；另一方面，如果企业盲目上马冶炼项目，容易造成重复投资、资源浪费，并加剧未来供需失衡。通过产能监测预警、产能置换和行业规范修订，监管部门将进一步约束低效扩张，引导资源向技术先进、能效较高、绿色生产的企业集中。与此同时，工信部还将推进高端材料技术攻关，制定 "人工智能 + 有色金属行业" 实施指南和行业标准体系建设指南，推动产业向高端化、绿色化、智能化转型。（HY）

形势要点：9月份国内社会用电量增速下滑

据国家能源局的信息，2026 年 9 月份，全社会用电量 8997 亿千瓦时，同比增长 1.2%，增速低于 8 月份的 1.7%。从分产业用电看，第一产业用电量 135 亿千瓦时，同比增长 4.1%。第二产业用电量 5800 亿千瓦时，同比增长 1.7%；其中，工业用电量 5751 亿千瓦时，同比增长 1.8%，高技术及装备制造业用电量 1167 亿千瓦时，同比增长 4.6%。第三产业用电量 1852 亿千瓦时，同比增长 4.9%。城乡居民生活用电量 1210 亿千瓦时，同比下降 6.0%，主要原因是受 "沙德尔" 台风等极端天气影响，高负荷区域降温用电需求下降。此前，工业生产与用电量密切相关，但近几个月，工业增加值保持较快增长，但工业用电量增速却与之有所背离。实际上，9 月规模以上工业增加值同比增长 5.5%，较前值加快 0.3 个百分点。这可能在于经济结构的改变：一方面，工业生产集约化程度提高，能耗下降，而且经济分化格局下高耗能产业持续收缩；另一方面，小微企业和规上工业企业之间经营和能耗都有显著差异。1—9 月，全社会用电量累计 80734 亿千瓦时，同比增长 3.9%。从分产业用电看，第一产业用电量 1182 亿千瓦时，同比增长 3.4%。第二产业用电量 51098 亿千瓦时，同比增长 4.1%；其中，工业用电量 50632 亿千瓦时，同比增长 4.3%，高技术及装备制造业用电量 9619 亿千瓦时，同比增长 8.7%。第三产业用电量 16109 亿千瓦时，同比增长 6.8%。城乡居民生活用电量 12346 亿千瓦时，同比下降 0.3%。（WHX）

形势要点：地方政府应主动对接博物馆资源布局

国家文物局日前表示，"十五五" 时期将启动第二次全国可移动文物普查，实施馆藏珍贵文物修复计划，并面向全国 6000 多家中小博物馆实施提升计划，通过 "大带小、上带下、东到西" 等方式推动优质展览、人才和藏品资源向基层延伸。“十四五 "期间，全国博物馆已由 5788 家增至 7188 家，累计接待观众超过 62 亿人次，但发展不平衡、重复建设和基层资源不足等问题也随之显现。此次政策一方面提出加强新建博物馆论证审批、防止扎堆重复建设，另一方面明确将更多资源投入文物本体保护和中小博物馆能力提升，意味着政策重心正从" 建馆扩规模 "转向" 盘活存量、提升内容和服务”。安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，地方政府应关注这一资源配置方向，主动争取文物修复、展览巡展和中小博物馆提升等项目与资金支持。进入后现代社会之后，城市竞争不仅体现在产业和投资规模上，文化生活的丰富程度同样决定城市吸引力。博物馆作为基层公共文化空间，其价值也正在从文物保存进一步延伸至城市文化消费、人口吸引和社会创造力培育。（ZZJ）

形势要点：建设提速下中国核电装机规模或超美国

根据国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）及世界核协会最新资料，中国核电建设近年来正进入持续扩张阶段。世界核协会近期更新的数据显示，中国目前拥有 64 台可运行核反应堆，净装机容量约 6400 万千瓦，另有 39 台反应堆正在建设，总容量约 4500 万千瓦。相比之下，美国现有核电装机容量接近 9700 万千瓦，保持全球第一。国际能源署预计，中国核电装机容量有望在 2030 年前后达到 1 亿千瓦，逐步超过美国现有规模。中国核电扩张的突出特点是建设规模集中、技术标准化程度提高，以及产业链配套能力增强。美国能源信息署 2026 年 6 月指出，中国采用批量化建设和标准化项目管理模式，有助于发挥规模经济优势。随着 "华龙一号" 等自主技术进入批量建设阶段，中国已成为全球新增核电项目的主要来源。国际能源署数据显示，2025 年全球新开工建设的 10 台核反应堆中，有 9 台位于中国。核电装机规模的中美变化，反映出两国电力基础设施投资周期的差异。美国拥有庞大的既有核电体系，但新增大型核电项目有限；中国则通过持续核准和建设形成长期装机增长能力。随着人工智能、数据中心及工业电气化扩大稳定电力需求，核电在能源安全和低碳电力供应中的战略价值正在提高。不过，装机规模接近并不等于发电量同步超越，未来仍取决于新机组实际投运进度、运行效率以及美国现有机组的延寿情况。（ZC）

形势要点：建筑央企拖欠农民工工资折射行业共性问题

近日，广州开发区建设和交通局、广州市黄埔区住房和城乡建设局发布关于黄埔区 HPG-DS-26 地块项目二期等项目存在实名制管理问题的通报，其中市教育局广州交通大学一期建设工程 4A- 科研教学楼、3A- 实验实习平台等的建设单位为广州市重点公共建设项目管理中心，施工单位为中国建筑第八工程局有限公司，分包单位为湖北恒鑫建设工程有限公司。存在问题为：施工单位未按时足额代付农民工工资；建设单位、施工单位未落实好工地维稳工作，拖欠农民工工资导致工人信访投诉事件频发。今年更早的 3 月 25 日，襄阳市人力资源和社会保障局接到劳动者投诉，反映耕读小镇项目拖欠劳动报酬。经查，该项目拖欠 118 名农民工劳动报酬共计 320.15 万元。5 月 13 日，襄阳市人力资源和社会保障局依法向该项目施工总承包单位中国建筑第七工程局有限公司下达《劳动保障监察限期改正指令书》，该单位逾期未改正。8 月 6 日，襄阳市人力资源和社会保障局依法对中国建筑第七工程局有限公司下达《劳动保障监察行政处理决定书》。农民工工资支付保障，是《保障农民工工资支付条例》（国务院令第 724 号）明确的法定要求。中建七局、中建八局都属于国内头部建筑央企，企业制度体系相对完善，内部都有成套的农民工工资管理办法，却先后在不同地区爆出欠薪问题，背后折射出行业共性问题。（XR）

学界观点：地方政府停建项目应该"分类处置"

在地方财政持续承压、“三保 "和化债任务加重的背景下，政府投资停建项目正在成为存量风险处置的重要抓手。上海财经大学中国公共财政研究院博士后张旭东等在第一财经撰文认为，长期以来，部分地区不顾财力约束盲目" 铺摊子、上项目”，一些工程因规划调整、资金接续不畅等原因长期停滞，不仅沉淀财政资金、土地和国有资产，还形成工程欠款、供应链拖欠和金融债务。对此，当前更需要从 "继续上项目" 转向 "分类收摊子"。对保障房、安置房、学校、医院等民生刚需项目，应优先续建交付；对具备经营收益的产业园区、文旅和公共商业项目，可通过社会资本、政策性金融等方式盘活；对规模过大、标准过高的项目，应缩量瘦身、分步实施；对已经失去需求和运营价值的 "形象工程"“政绩工程”，则应及时清退止损并重新配置土地等资源。需要警惕的是，停建项目处置不能演变为新一轮违规融资，更不能以 "盘活" 为名继续形成隐性债务。地方政府真正要做的，是用最少的新增资金化解最多的历史问题，把有限财政资源从低效沉淀中释放出来。（CL）

市场：油品需求下降促使"两桶油"布局综合能源站

在汽油消费持续下降、新能源汽车加速普及的背景下，中石油、中石化却逆势加大加油站建设和改造力度，形成了 "油卖得少了，站反而建得更忙" 的反差现象。以杭州城西一座中石化站点为例，该站点连夜拆掉了原来的两台老式加油机，腾出来的空位换成了四把六百千瓦的液冷超充枪。附近出租车师傅聊起来都在摇头：加油的人肉眼可见地少了，可这家站不但没关，装修反倒越整越阔气。随着新能源乘用车渗透率提高，传统汽油、柴油需求承压，但两桶油并未简单收缩网点，而是将部分传统加油站改造为集加油、充电、加气、加氢、便利店及汽车服务于一体的综合能源站。其背后反映出传统能源企业正从依赖油品销售，转向争夺交通节点和汽车补能服务市场。一方面，既有站点占据城市主干道、高速出入口及物流枢纽等区位，具有较高的网络价值；另一方面，新能源汽车补能需求增长，也为充电服务和非油业务创造了新的空间。因此，加油站数量和投入增加，并不意味着传统燃油需求回升，而是能源消费结构变化推动经营模式转型。不过，超充设备、电力扩容等投入较大，部分低流量站点还面临利用率不足和回本周期延长的风险。这一现象表明，传统能源企业正在新能源替代浪潮中重新配置资产，争夺未来汽车能源服务的入口。（HY）

形势要点：中国企业需调整与非洲矿业合作的方式

日前，矿业信息机构 Fastmarkets 发布非洲矿产出口政策分析，指出非洲资源国正通过限制原矿出口，推动矿产加工环节向本土转移。相关政策主要有三种形式：一是设定原矿出口禁令。加蓬于 2025 年宣布，自 2029 年起禁止出口未经加工的锰矿；加纳则于 2026 年 2 月提出，到 2030 年停止出口未经加工的锰矿、铝土矿和铁矿石。二是通过出口配额直接调节供应。刚果（金）于 2025 年 2 月暂停钴出口，同年 10 月改为年度配额管理，2026 年基础出口配额为 8.7 万吨，另设 9600 吨战略配额，监管机构可根据市场情况调整。2026 年 6 月底，该国又签署命令，禁止出口铜精矿和钴精矿，以推动加工环节留在国内。三是研究运用出口税等措施。南非正在讨论对铬矿出口征税、实行配额等方案，但尚未提出具体的锰矿出口限制计划。上述措施的政策阶段和实施范围并不相同，但共同指向一个变化：资源国不再仅满足于出口矿石，而是希望通过控制原料出口，吸引冶炼和加工投资，增加本地就业与产业附加值。这也意味着，中国企业依赖进口原矿的传统采购模式，可能面临更大的政策不确定性。此前，10 月 15 日，中国驻尼日利亚大使于敦海在署名文章中也强调，中非矿业合作应促进当地加工、延伸产业链，并加强绿色技术转移和人员培训。这些动向表明，非洲资源合作正从原料开采向本地加工和产业价值提升延伸。对中国矿业、冶炼及电池材料企业而言，评估合作项目不能仅关注资源储量、采购价格和现有产能，还需将出口政策变化、本地加工要求、基础设施条件及长期投资回报纳入考量。通过与当地企业建立加工、技术和供应链合作，降低政策变化对原料供应的冲击，将成为保障长期合作稳定性的重要环节。（CL）

形势要点：中国互联网大厂据悉大量订购英伟达芯片

外媒引述知情人士消息称，字节跳动、阿里巴巴和腾讯三家中企已订购超过 300 万个、总值超过 350 亿美元的英伟达新款 RTX PRO 5500 芯片。RTX PRO 5500 是一款工作站芯片，专为高性能专业电脑而设计，而非采用英伟达最先进人工智能 (AI) 处理器的大型数据中心群。不过，RTX PRO 5500 是中国买家目前仍能购得性能最强的英伟达芯片之一。据悉，英伟达告诉合作伙伴，他们实际能拿到的产品数量，可能仅为所提出数量的 5% 到 10%。消息人士也说，英伟达已表明，2027 年全球范围内 RTX PRO 5500 显卡的产量上限为 300 万张。中国客户的订单总量就已超过 600 万张。报道称，尽管面临美国的限制措施，中国企业对英伟达硬件的需求依然强劲。英伟达创始人黄仁勋曾说，限制措施导致英伟达在中国 AI 数据中心市场的份额从近乎垄断跌至几乎为零。市场对 RTX PRO 5500 的需求表明，通过性能相对较弱，但仍可供应的产品，英伟达在中国依然拥有相当可观的潜在市场份额。英伟达发言人说，自 2022 年相关限制措施首次实施以来，中国的工作站芯片及显卡制造商实现 "前所未有的增长"，而美国企业持续受到多重因素的制约，包括美国过时的出口管制措施以及中国自身对美国进口产品的限制。（WHX）

形势要点：教培治理在平衡教育资源配置方面成效不大

2018 年以来，国家对义务教育阶段学科类培训严格规范治理。财新援引北京大学中国教育财政科学研究所一篇名为《2017~2025 年中小学生校外培训参与、家庭投入与结构变化》的报告显示，2017—2025 年，学科类培训参与率由 38.1% 降至 20.1%，非学科类由 22.4% 降至 16.7%。然而，参与收缩并没有带来同等幅度的家庭投入下降。两类培训合计的全体学生人均支出由 3257 元降至 2873 元，下降 11.8%。其中，2025 年，学科类和非学科类参加者年均支出分别为 10066 元和 6923 元，均明显高于 2017 年。此外，参与率下降以后，培训支出更加集中于少数学生。2025 年，支出最高 10% 的学生承担了 75.8% 的培训总支出。与 2017 年相比，2025 年最高与最低消费家庭的参与率差距有所收窄，但仍呈现较大差距。尤其在非学科类培训上，最高消费组参与率仍是最低组的数倍。低消费家庭较少参加意味着通过市场获得补弱、艺术体育和个性化支持的机会更少。报告指出，母亲教育和城乡因素影响同样显著。2025 年，母亲为本专科或硕博士与没有上过学或小学家庭的学科类参与率分别为 30.3% 和 8.7%，非学科类的差异尤其突出，分别为 32.3% 和 3.8%。城乡之间，城镇学生学科类和非学科类参与率分别约为农村的 2.5 倍和 4.0 倍。报告认为，市场收缩压低了部分群体之间的绝对差距，却没有消除家庭资源和城乡差异向教育机会转化的路径。（LXF）

形势要点：宁德时代营收高增但利润增速明显放缓

宁德时代日前发布三季报，2026 年前三季度实现营业收入 4421.37 亿元，同比增长 56.19%；归母净利润 645.3 亿元，同比增长 31.60%。其中，第三季度营收 1652.21 亿元，同比增长 58.58%，归母净利润 212.46 亿元，同比增长 14.54%，利润增速明显低于收入增速，反映盈利能力面临一定压力。市场关注的主要变量包括原材料及经营成本上升、国内储能市场价格竞争，以及锂离子电池相关税收优惠和出口退税政策调整。自 9 月起，锂离子电池消费税优惠政策调整，相关税负开始增加；电池产品出口增值税退税也有所下调，并计划于 2027 年进一步退出。对宁德时代而言，较强的产品质量、规模优势和客户基础仍能提供一定支撑，但政策成本上升和竞争加剧可能压缩单位利润空间。后续行业竞争的重点将不只是出货量增长，而更多取决于企业能否通过产品结构优化、技术溢价和海外布局消化成本压力。（ZZJ）

形势要点：贝莱德称 AI 数据中心建设放缓或带来通胀压力

据彭博社 10 月 21 日报道的公开摘要，贝莱德首席执行官拉里·芬克警告，随着人工智能需求加速增长，数据中心建设延误可能推高计算成本，并威胁经济增长。他的判断将 AI 投资的通胀影响，从建设阶段争夺资源，延伸到了算力投产不足带来的供给约束。贝莱德 9 月 15 日发布的第四季度全球投资展望指出，AI 投资正在拉动经济活动和企业盈利，同时吸收更多资本、电力、材料及融资能力；AI 有望持续提高增长和生产率，但实现这一前景首先需要跨越资本、材料和劳动力短缺。报告还指出，政府大量举债与 AI 项目融资争夺资金，使资本成本上升，即便 AI 改善增长，也不意味着融资环境会同步宽松。由此可以推导，若 AI 应用需求持续扩张，数据中心、电网等配套建设却无法及时跟进，算力供给紧张就可能维持较高的计算价格，增加企业使用 AI 的成本，并延缓生产率改善和降本效应的释放。不过，建设放缓也可能减轻设备、电力和施工环节的新增需求压力，其对整体通胀的净影响，仍取决于需求强度、供给缺口以及成本向下游的传导。因此，芬克的表态提示，AI 投资与通胀之间并非简单的同向或反向关系：建设期的资源竞争与投产后供给扩张具有不同作用，决定价格走势的关键是新增产能能否及时满足真实需求。（CL）

形势要点：中企在中东的基建热潮需警惕财政风险

中国上市公司正加快拓展沙特、阿联酋等中东市场，业务由传统建筑工程向智慧交通、污水治理和新能源基础设施延伸。近期，方大集团签约沙特奇迪亚城体育场幕墙工程，合同金额约 20.5 亿元；深城交中标阿布扎比自动驾驶综合监管平台二期项目，推动数字孪生与智能交通治理方案落地。此外，江河集团、德才股份相继取得当地建筑订单，联合水务拓展污水处理及长期运维业务，中国电建则签订约 139.62 亿元阿布扎比光储项目 EPC 合同。安邦智库（ANBOUND）此前提醒，中东基建机会与财政承受能力之间存在潜在矛盾。按说沙特还未陷入与胡塞武装的鏖战中，如今大量资金投入冲突后的财政情况更加难言轻松。所以，中国企业开拓中东市场，不能只看合同金额和中标数量，还要评估业主信用、资金来源、预付款安排、汇率与跨境回款，以及当地合作伙伴的履约能力。尤其应防范以大额订单支撑收入预期，却因回款滞后形成应收账款和现金流压力。（HY）

形势要点：欧盟拟限制星链激化欧美"数字主权"博弈

近日，奥地利《信使报》报道称，美欧之间在太空通信及数字主权领域的博弈骤然升级。这源于欧盟委员会提出的一项涉及云技术与人工智能发展的重大立法提案。据悉，其拟对用于智能手机与卫星直接连接的关键技术——"2 吉赫兹" 无线电频段进行重新划配，该频段容量的 1/3 将预留给政府及安全相关应用，另有 1/3 将划拨给欧洲本土运营商，剩余容量供非欧盟运营商使用。目前，该频段主要由两家美国公司 Viasat 和 EchoStar 使用，其许可将于明年到期。新的规则预计将冲击包括马斯克的 SpaceX "星链" 网络和亚马逊等美国科技巨头。美国驻欧盟大使安德鲁·普兹德警告称，如果欧盟限制美国卫星运营商的市场准入，美国将对欧洲企业采取报复行动，且此类举措对受影响的欧洲企业而言可能是 "毁灭性" 的。据德国媒体报道，SpaceX 此前曾警告称，相关规则可能会导致乌克兰的网络连接质量下降。推动欧洲关注 "数字主权" 的核心原因，正是欧洲各国对美国总统特朗普不可预测性的深层担忧，以及对过度依赖外国企业的顾虑。德国电信、法国 Orange、西班牙电信和英国沃达丰签署谅解备忘录，计划联合竞标移动卫星服务所需的无线电频段，合作建设欧洲卫星通信网络。欧盟正推进的自主卫星项目计划部署 348 颗卫星，为政府和关键服务部门提供安全通信服务，首批卫星计划于 2029 年发射。但欧洲航天运载能力有限，能否按计划完成首批发射仍是未知数。产业的弱势使得欧盟相关的措施面临被动，甚至更加依赖美资企业。（WHX）

形势要点：墨西哥婚育变化折射社会加速转向现代性

墨西哥国家统计局最新数据显示，2025 年全国登记结婚约 49.1 万对，较上年略增，但总体结婚率仍低于 2016 年。过去九年间，墨西哥平均婚龄上升 4.1 岁，其中女性由 28.4 岁升至 32.5 岁，男性由 31.3 岁升至 35.4 岁，30 岁及 40 岁以上结婚人数持续增加。与此同时，墨西哥近年的生育水平也持续下降，传统的早婚、多子女家庭模式正在发生变化。有观点认为，这是因为墨西哥社会正在变得更加多元，晚婚晚育、核心家庭以及更加灵活的家庭形成方式都在被人们接受与增加。安邦智库（ANBOUND）的资深研究员指出，将这一现象简单概括为 "多元"，其实只是表层描述，更深层的变化是现代性开始充分进入墨西哥社会。随着城市化、教育程度提高、女性就业增加以及个人发展和经济独立受到更多重视，婚姻和生育逐渐由社会规定的人生阶段，转变为个人选择和资源配置问题。结合安邦智库此前的追踪研究来看，类似变化正在拉美、非洲以及一些传统上被认为早婚、高生育的地区出现。过去对这些社会的固有认知正在迅速失效，婚育推迟和少子化正在成为现代性扩散过程中越来越普遍的社会现象。（ZZJ）

调整与修正

无

每日数据

COMEX 金 = 4142.60 美元（10 月 20 日收盘价）

NYMEX 原油期货价格每桶 97.82 美元（10 月 20 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 108.79 美元（10 月 20 日收盘价）

[外币 100] 美元 666.48 英镑 891.37 日元 4.206 港币 84.92 澳元 467.48 欧元 746.53

[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7465 欧元 0.8913 澳元 1.4239 瑞郎 0.8252 日元 158.1 加元 1.405 港币 7.8465

[主要股市指数] 深指 / 沪指 11704.35/3713.03，沪深 300 指数 4111.93（10.21），恒指 23651.87（10.21），道指 52495.88（10.20），纳斯达克 26424.82（10.20），标普 500 指数 7712.57（10.20），日经 64621.24（10.21），台湾加权 46887.77（10.21），德国 25304.42（10.20），法国 7838.49（10.20）