1023｜ANBOUND 每日金融-第7106期

每日金融 FINANCE DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心 · 2026 年 10 月 22 日 星期四 总第 7106 期

优选信息

创业板持续深跌反映市场风险偏好下降 …… 4

证监会将紧盯上市公司 "关键少数" …… 4

Deepseek 完成新一轮 1000 亿元融资 …… 5

数字人民币基础设施服务体系实现升级 …… 5

技术性离婚是 H+A 制度的一大隐患 …… 6

部分中小银行上调存款利率仅属阶段性揽储 …… 6

中国黄金进口高增背后的需求分化 …… 6

AI 投入及市场环境导致腾讯股价跌至年内低位 …… 7

韩国央行暂停加息仍面临紧缩压力 …… 7

日本央行考虑确认达成通胀目标 …… 8

Anthropic 或将公开提交上市申请 …… 8

海水淡化行业出现新的国际市场机会 …… 9

法国国债收益率突破 5% 加剧欧债风险 …… 9

IMF 警告对冲基金杠杆放大金融风险 …… 10

市场对特斯拉与 SpaceX 合并预期升温 …… 10

动量策略基金遭遇大额撤资 …… 11

【分析专栏】地方财政如何形成资本循环？

最近，安邦智库（ANBOUND）首席研究员陈功先生在《“招商引资 " 的时代已然过去，政府财政进入资本杠杆时代》一文中提到，中国过去依靠土地开发、园区建设和财政优惠吸引投资的发展模式，已经越来越难以适应新的经济环境，地方财政正在从土地杠杆时代转向资本杠杆时代。地方招商引资的发展模式在经济高速增长时期发挥了重要作用，但其背后的财政风险也在不断积累。随着经济发展进入 " 后土地经济时代”，地方政府越来越难以通过传统招商引资收回前期投入。陈功先生因此提出，地方财政需要改变传统的收支思维，充分利用资本杠杆，以市场化方式配置资源，通过资产经营、股权投资和资本运作创造新的收益来源。

这一判断延续了安邦智库多年来关于地方财政转型的研究。2020 年前后，安邦提出 "财政进市场"，强调财政资源应当通过市场化经营提高使用效率；2024 年进一步提出 "生产性金融"，强调金融资本应与实体经济和生产性活动结合；到 2026 年，则进一步将地方财政转型的方向明确为资本杠杆。其核心思想是，政府财政不应再只是依靠税收、土地和举债维持经济发展，而应当将一部分财政资源转化为资本，在市场中实现资产增值和收益回收。但是，这里还有一个值得深入研究的问题，资本杠杆能够扩大投资规模，却并不必然带来投资收益，如果资本投入以后无法实现增值和退出，财政资金仍然可能沉淀为长期资产，甚至形成新的债务负担。因此，从财政进入资本时代的战略方向出发，还需要进一步回答一个更为具体的问题——地方财政如何形成资本循环？

所谓资本循环，至少包含三个相互衔接的过程。首先，地方政府将财政资金、国有资产和其他可以经营的公共资源转化为具有投资价值的资本；其次，资本进入企业和产业，通过实际生产经营形成利润、现金流和资产增值；最后，通过分红、股权转让、资产交易等方式回收资金，再将回收资金用于新的投资或依法补充财政。只有这三个过程能够持续衔接，地方财政才能形成真正的资本循环。否则，即使政府控制着大量资产，也未必拥有相应的资金配置能力。从这个意义上看，资本杠杆解决的是有限财政资金如何撬动更大投资的问题，而资本循环解决的则是资本能否不断创造新的发展能力的问题。

国内一些地方的实践，已经开始探索不同的实现方式。合肥就是一个典型案例。2008 年京东方六代线项目启动时，合肥由国资平台参与筹措项目资本金，并协调金融机构、战略投资者共同参与。2009 年，京东方通过定向增发募集120 亿元，较原计划节约市属资金30 亿元；在随后建设更大规模的显示面板生产线时，合肥又通过芯屏产业投资基金等载体，引入社会资本分担资金压力。企业成长后，合肥建投通过资本市场减持，逐步从京东方六代线、8.5 代线项目收回投资。集团曾披露，通过两个结构化投资产品退出所持52.38 亿股京东方股票，获得投资净收益120 亿元。之后，合肥又把资本和投资能力投向集成电路、新能源汽车、存储芯片等产业。自 2017 年至 2021 年，合肥市财政局向长鑫项目累计投入各类财政资金超过130 亿元，此后又通过清辉集电、长鑫集成等多层次持股主体，与国家集成电路产业基金、安徽省省级国资、产业企业及社会投资者共同支持存储芯片研发制造。长鑫科技上市首日总市值约3.28 万亿元，按当时股权比例估算，合肥市、区国资合计持股约33.1%，对应市值超过1.08 万亿元。总的来说，合肥的操作逻辑是国资先期参与、引入其他资本、培育产业，再在企业成熟阶段回收部分股权资本。

地方国资退出并不只依赖上市公司股票减持。政府或国资平台可以先作为出资人投入产业基金，由专业机构管理，当早期出资人需要回款时，不必等基金全部清算或每家被投企业上市，而是通过份额交易平台进行估值、报价和转让，由期限更长的资金接手。例如，2018 年合肥芯屏产业投资基金通过产权交易市场转让安世半导体相关基金份额，成交价114.35 亿元，较份额对应投资成本高出约65 亿元。2024 年 12 月，上海国际集团将所持上海集成电路一期基金剩余份额转让给由中保投资、新华保险和中汇人寿参与设立的智集芯基金，回收20.37 亿元。截至 2025 年 5 月，上海市天使投资引导基金通过份额交易平台完成20 笔转让、回笼约5.06 亿元，并将资金再次投向新的天使创投基金。这意味着产业项目不必跟随政府资本退出而停止发展，国资与保险资金、社会资本可以在不同阶段接续承担风险，实现资金流动。国资应当根据产业阶段、投资期限和市场价格选择交易路径，而不是把长期持有企业当作成功的唯一标准。

对于缺乏高科技产业投资能力的地方，盘活稳定经营的存量资产也是现实路径之一。北京市属国企金隅集团先把改造运营后的园区形成可持续租金收入，再将项目股权纳入资产支持专项计划，由公募 REITs 持有，以市场募集资金完成资产交易。2025 年金隅智造工场 REIT 底层园区年末出租率 90.27%、租金收缴率 95.92%。根据基金管理人 2026 年 6 月公告，金隅集团扣除偿债、税费等之后取得净回收资金约 6.69 亿元，其中 3.74 亿元已经投向两个新的园区项目。这里先有经营现金流和成熟资产，再有证券化退出，最后有回收资金重新投入，如果资产没有真实租金收入，单靠包装和融资无法创造同样的循环。

上述案例实际上代表着不同的资本循环路径。一是产业股权投资，通过国资先期投入、引入社会资本共同培育企业，在企业成长后通过上市减持、产权交易或股权转让收回资金，再投入新的产业项目。二是基金份额转让，通过 S 基金等二级市场交易，让早期投资者提前退出，由期限更长的资本接续持有，解决产业基金投资期限长、资金流动性不足的问题。三是存量经营性资产资本化，将已经形成稳定现金流的产业园区等资产通过公募 REITs 等金融产品引入资本市场，回收资金后再投入新的项目。三条路径分别解决了产业投资退出、基金资本接续和存量资产周转的问题，共同目标是提高国有资本的流动性与配置效率。

需要注意的是，资本循环要求资产具有真实经营价值、交易具备市场化定价基础，并且回收资金能够得到合理配置。对于地方政府而言，应根据自身产业基础、资产质量和资金需求选择适合的路径，而不是盲目追逐高科技投资或复制金融工具。同时，还需区分国资投资主体的资金回收与地方财政收入，后者仍取决于相应的收益分配和预算管理机制。

由此来看，地方财政形成健康可持续的资本循环，实际上意味着一场比融资工具创新更深刻的转型。一个地方即使拥有大量土地、国有企业和基础设施，如果不能形成经营收益，缺少市场化定价和退出渠道，这些资产仍可能成为沉重的财政负担。相反，即使地方财政规模有限，只要能够利用好已有资产，通过市场化机制引入社会资本，并形成合理的收益回收和再投资安排，也可能逐步建立新的发展能力。当然，资本杠杆并不能消除产业风险，也不可能单独解决地方债务和财政收支矛盾。它能够提供的是一种新的资源配置方式，让财政资源不再只是在年度预算中不断被消耗，而是有机会通过市场经营转化为具有持续收益能力的资本。

从土地杠杆时代转向资本杠杆时代，地方政府需要重新理解自身在经济发展中的角色。未来地方政府的重要任务，不再只是争取更多企业和项目落地，而是提高资源配置效率，推动资本与生产性活动相结合，并使有限资本在市场中持续流动和增值。当财政资源能够进入市场、形成收益、实现退出并重新投入经济活动时，资本杠杆才可能成为地方经济可持续发展的重要力量。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):

【优选信息】

【形势要点：创业板持续深跌反映市场风险偏好下降】

10 月 22 日，A 股市场继续调整，创业板指午后失守2600 点，较 6 月 25 日4380.41 点的历史高位累计下跌超过 40%。与此同时，沪深 300 指数盘中较 6 月高点回落约 20%，显示本轮市场调整已经从成长股扩散至更广泛的股票市场。实际上，创业板的下跌已经持续三个多月，电子、通信、电力设备等前期热门板块普遍调整，部分龙头企业股价出现腰斩。10 月 21 日，创业板第一大权重股宁德时代单日下跌 12.03%，进一步加剧了市场压力。从原因来看，一方面，前期人工智能、新能源等板块上涨较快，市场对产业增长和企业盈利的预期较高，随着全球 AI 投资热潮降温，资金开始重新评估成长股估值。另一方面，国内经济基本面仍然偏弱，前三季度固定资产投资下降 7.2%，社会消费品零售总额仅增长 1.1%，企业盈利和居民消费恢复有限，难以持续支撑较高的股票估值。值得注意的是，近期宽基 ETF 多次在尾盘放量，部分资金逆势入场，但未能改变成长股持续下跌的趋势。这说明当前市场面临的问题可能并不只是缺少资金，更在于投资者对经济增长、企业盈利和资产回报的预期正在调整。对于资本市场而言，成长股估值回落有其合理性，但如果股市持续深度调整，也可能进一步削弱居民财富效应，影响消费、企业融资和投资信心。在当前扩大内需、稳定经济增长的背景下，资本市场的持续调整值得关注。(YXT) 返回目录

【形势要点：证监会将紧盯上市公司"关键少数"】

近日，中国证监会公众公司监管司一级巡视员商庆军在 2026 金融街论坛年会 "共建服务中小企业资本市场新生态" 平行论坛上表示，坚持严监严管，提升上市公司质量。上市公司是资本市场的基石，打造高质量上市公司群体，有利于改善市场生态、优化资源配置、增强投资者信心，更好服务实体经济发展。北交所主要服务创新型中小企业，部分上市公司仍处于发展早期，需要在提升公司治理水平、保障规范成长方面下更多功夫。一方面，证监会将依托上市公司治理专项行动，督促上市中小企业练好自我提升的 "内功"，支持独立董事、审计委员会主动、有效履职，调动机构投资者、中小股东参与公司治理的积极性，强化公司内部监督与制衡。另一方面，证监会还将加强对大股东、实控人的规范约束，紧盯上市公司 "关键少数"，对欺诈发行、财务造假、资金占用等严重侵害中小投资者利益的行为及时出手、严厉打击，触及重大违法退市标准的坚决出清。（XR）返回目录

【形势要点：Deepseek 完成新一轮 1000 亿元融资】

10 月 22 日，新浪报道称，大模型公司 DeepSeek 完成约1000 亿元融资。在与投资者洽谈期间至少两次上调融资目标，最初为500 亿元，随后提高至800 亿元，最终达到约1000 亿元，不到半个月时间翻了一倍。据报道，本轮融资使 DeepSeek 一举跻身全球融资规模最大的 AI 公司之列。不过，与 Anthropic 及 OpenAI 相比，这一数字仍有明显差距——两家美国公司各自累计融资折合人民币均已超过6800 亿元。投资方结构上，相较首轮，本轮新进投资方以产业机构为主。据报道，新进方包括石溪资本、中芯聚源、CPE 源峰、君联资本、吉利等。石溪资本由存储芯片龙头兆易创新联合投资团队发起设立，聚焦集成电路设计与半导体材料；君联资本是联想控股旗下投资平台。老股东 IDG 资本、砺思资本、拾象资本亦在本轮交易名单中。梁文锋在新一轮融资中明显倾向于引入能为 DeepSeek 带来上下游产业链赋能的大机构。DeepSeek 近几个月已密集与芯片、具身智能等上下游公司展开合作，包括 7 月参与长鑫科技打新，以及 8 月斥资1.41 亿元参与字树科技 IPO 战配。本轮融资完成后，DeepSeek 在半年内累计融资规模将达约1500 亿元。与此同时，公司正加速推进科创板 IPO，并在布局具身智能领域，据报道创始人梁文锋正考虑亲自组建团队下场研发或通过投资相关企业进入该赛道。（LXF）返回目录

【形势要点：数字人民币基础设施服务体系实现升级】

中国人民银行副行长陆磊在 2026 金融街论坛数字人民币年会上宣布，数字人民币基础设施服务体系全面升级。数字人民币运营管理中心随后发布央行端数字人民币系统和数字人民币智能合约生态服务框架两大核心成果。2026 年 1 月 1 日，中国人民银行落地实施新一代数字人民币计量框架，数字人民币由现金型 1.0 升级为存款货币型 2.0，具有三个核心要素，体现出多元、包容、互通的特点。一是商业银行客户持有的数字人民币成为存款型法定数字货币。数字人民币升级为人民银行在法定货币框架下发行的数字货币和相关支付体系，计入商业银行负债，由中央银行提供技术支持保障并实施管理。这是全球首次将数字货币纳入现代银行体系货币派生与流动性管理框架，首先，要彻底解决商业银行对数字现金潜在 "金融脱媒" 风险的顾虑，同时避免货币沉淀导致货币乘数收缩；其次，要彻底解决各商业银行推出 "代币化存款" 的需求。二是升级双层运营架构。在货币层面上体现为零售端商业银行存款货币和批发端央行结算货币的分层安排。央行和商业银行协作性更强。三是深化以账户为基础的混合模式。数字人民币走的是一条以新型账户为基础、兼容价值模式（区块链支付和离线功能）的混合式架构发展路线，注重与现有金融体系融合，"账户体系 + 币串 + 智能合约" 的数字化方案打破了可编程则必上链的技术教条，使数字人民币由电子支付进入数字支付时代。(WHX) 返回目录

【形势要点：技术性离婚是H+A制度的一大隐患】

在管理层的积极倡导下，港股公司H+A成了今年下半年 A 股 IPO 市场的一大亮点。据初步统计，截止 10 月 16 日，今年已有16 家港股公司公告了 H+A 进展。有的公司已成功 A 股上市，有的公司已接受 IPO 问询，有的公司董事会通过了发行 A 股的决定，或表示正有序推进 H+A 事宜。实际上，对于 H+A 的发行方式，A 股市场并不陌生，它甚至早就存在于 A 股、港股两地市场之间。比如，早在 2007 年 10 月到 11 月，中国石油 A 股的发行上市，就属于港股上市公司 H+A 的模式。然而，早年的 H+A 是大央企、大国企的专利，如今扩展到民营企业。后者甚至逐步成为了 H+A 的主角。如此一来，H+A 制度的不完善就开始暴露出来。以不久前完成 H+A 发行上市的力勤资源为例，就出现了疑似通过 "技术性离婚" 来规避限售股锁定期的问题。所以，在当下 A 股市场热烈欢迎优质港股公司 H+A 上市的大背景下，A 股市场有必要对现行的 H+A 制度进行一次全面的清理，对 H+A 制度所暴露出的问题与存在的隐患要及时加以解决，堵住 H+A 发行机制的制度漏洞，让优质港股公司健康康地回归 A 股市场。（XR）返回目录

【形势要点：部分中小银行上调存款利率仅属阶段性揽储】

近期少数中小银行出现逆势上调部分定期存款利率的现象，主要集中在 3 年、5 年等长期限产品，调整幅度多在5—33 个基点。部分民营银行重新上架 5 年期定存，部分大额存单利率接近2%。业内人士指出，从实际情况看，这并不意味着存款利率下行趋势发生逆转，而更多是季末、年末考核以及阶段性补充负债、稳定客户的揽储行为。央行数据显示，前三季度人民币存款增加20.76 万亿元。前 8 个月人民币存款增加18.99 万亿元。这意味着 9 月人民币存款增加1.77 万亿元，同比少增4400 亿元。其中，居民存款新增2.4 万亿元，同比少增5600 亿元。财政性存款减少4300 亿元，同比少减4100 亿元。此外，中小银行由于网点少、品牌和客户基础相对弱，本身也需要通过较高利率与大型银行形成差异化竞争。但这种做法的持续空间有限。当前资产端收益率仍处于下行阶段，10 月以来，上海银行间同业拆放利率等多个期限利率继续下降，而商业银行净息差虽在二季度小幅回升至1.41%，但仍处历史低位。持续抬高存款成本将进一步压缩银行盈利空间。因此，个别银行存款利率阶段性 "抬头" 更多是局部、结构性现象，银行负债成本整体下行的方向并未改变。（ZZJ）返回目录

【形势要点：中国黄金进口高增背后的需求分化】

据海关总署相关统计数据，2026 年 9 月中国黄金进口量为144.90 吨，同比增长 34.77%，增速低于 8 月的39.36%；前 9 个月累计进口1281.52 吨，同比增长 67.72%。黄金进口继续保持较快增长，但国内需求结构呈现明显分化。中国黄金协会数据显示，上半年国内金条及金币消费量339.336 吨，同比增长 28.42%，黄金首饰消费量132.133 吨，同比下降 33.88%。世界黄金协会 10 月 15 日报告显示，9 月中国黄金 ETF 持仓增加11 吨，而上海黄金交易所提货量同比下降 22%。进口增长与黄金投资需求扩张相互呼应，但并不代表传统黄金消费同步复苏。国内外金价差、汇率变化及进口配额安排也可能影响黄金进口节奏。当前黄金市场的突出特点，是投资属性增强与消费属性走弱并存，其进口高增长的持续性仍需结合国内市场需求判断。（ZC）返回目录

【市场：AI 投入及市场环境导致腾讯股价跌至年内低位】

截至 10 月 21 日港股收盘，腾讯控股股价跌破400 港元关口，跌 4.04%收报393.8 港元，创下近一年新低。今年年初，腾讯股价一度到达约634 港元附近，对应市值约5.76 万亿港元，目前其总市值回落至3.58 万亿港元，年内累计跌幅接近四成。此前 8 月 12 日，腾讯发布二季度财报，营收2047.9 亿元（人民币），同比增长 11%；Non-IFRS 经营利润756.4 亿元，同比增长 9%。值得关注的是腾讯在 AI 上的激进投入，数据显示，二季度腾讯资本开支527.8 亿元，同比增长 176%，环比增长65%。二季度自由现金流为-138 亿元，若剔除算力采购的预付款项，自由现金流为376 亿元。改变外界对腾讯市场判断的核心并非营收和利润表现，而是在 AI 的高额投入。若剔除 AI 战略性投资的影响，腾讯内在的经营杠杆依旧稳健，瑞银测算其内生经调整营业利润增速仍可达到13%。腾讯的股价表现也有行业大盘整体低迷的原因，10 月 21 日，恒生科技指数跌 1.26%，报收3995 点，跌破4000 点大关，盘面呈现普跌态势。港股在硬件板块上的缺失使其错过科技硬件行情。中金公司分析师刘刚表示，今年以来港股流动性显著趋紧，南向资金前 9 个月累计净流入仅4400 亿港元，明显低于 2025 年全年的14000 亿港元。（WHX）返回目录

【形势要点：韩国央行暂停加息仍面临紧缩压力】

10 月 22 日，韩国央行宣布将基准利率维持在3.00%不变，结束 7 月、8 月连续两次各加息25 个基点的节奏，符合市场预期。韩国央行表示，需要观察前期加息的滞后影响及外部风险，但仍将根据通胀、经济增长和金融稳定情况，决定后续加息的时间与幅度。数据显示，韩国 9 月消费者物价指数（CPI）同比上涨 2.9%，虽然低于 8 月的3.1%，但仍明显高于央行2%的通胀目标。与此同时，受全球人工智能投资需求带动，韩国半导体出口保持强劲，今年前 9 个月商品出口额首次突破8000 亿美元。韩国央行认为，今年和明年的经济增长可能明显高于 8 月预测的3.3%和2.9%，明年总体和核心通胀水平也可能超过原有预测。值得注意的是，韩国经济虽然受益于半导体景气周期，但国内金融市场近期波动明显加大，股市持续调整，居民债务和房地产市场风险仍然存在。加上中东能源价格上涨带来的输入性通胀压力，韩国央行实际上面临着多方面约束。此次暂停加息，主要是为了观察前期政策效果，并不意味着货币政策开始转向宽松。路透社调查显示，市场普遍预计韩国央行 11 月可能再次加息，未来利率或进一步升至3.5%。实际上，韩国经济对半导体和外部需求的依赖较高，一旦全球人工智能投资放缓，经济增长和资本市场可能同时承压，但通胀和汇率压力又会限制货币政策的宽松空间。在这种情况下，韩国央行需要在控制通胀、稳定金融市场和维持经济增长之间作出更加谨慎的选择。（YXT）返回目录

【形势要点：日本央行考虑确认达成通胀目标】

据共同社报道，日本央行将在 10 月 29 日至 30 日召开货币政策会议，届时将就物价涨幅是否已达到长期目标2%作出正式判断。利率层面，市场预计本次会议维持现行政政策利率1.25%不变。日本央行在上次 9 月会议上刚刚完成加息，短期内再度调整的可能性较低。此次会议的核心看点，在于政策表态而非利率本身。日本央行于 2013 年 1 月确立 2% 的通胀目标，作为推行大规模货币宽松政策的核心支柱。然而，此后多年间，这一目标始终未能稳定实现，目标达成时间表一再推迟。若本次会议正式确认通胀目标达成，意味着日本央行自设定目标至今，历时近14 年才实现这一承诺。根据日本央行计划，正式表态将体现在会后发布的《经济与物价形势展望报告》中。日本央行此前预判通胀目标将于 "2026 财年后半至 2027 财年前后" 达成，而本次会议前的最新数据将成为最终判断的关键依据。通胀数据层面，日本总务省数据显示，剔除生鲜食品的全国消费者物价指数（CPI）自 2022 年以来已连续四年保持同比涨幅在 2% 以上，市场上早有观点认为通胀目标事实上已然达成。不过，日本央行此前一贯强调，判断目标是否实现，需排除一次性因素影响，重点考察 "基调性物价" 以及薪资能否持续稳步上涨，因而在表态上保持审慎。此次日本央行若最终作出正式确认，将是其判断上述条件已基本满足的明确信号，亦意味着日本货币政策从结构性宽松向常态化的转型路径进一步清晰。（WHX）返回目录

【形势要点：Anthropic 或将公开提交上市申请】

据媒体近日报道，人工智能企业 Anthropic 最快将于 10 月 23 日公开提交 S-1 上市注册文件，为其计划于 11 月进行的 IPO 推进关键程序。根据美国证券交易委员会相关规定，企业须在正式启动投资者路演至少 15 个自然日前公开提交注册文件，但最终上市时间仍取决于市场状况及发行安排。财务数据显示，Anthropic 2026 年上半年营收达 163 亿美元，净亏损却达到807 亿美元，其中约720 亿美元来自可转换票据等融资工具估值变动产生的会计费用，并不等同于经营性现金亏损。第三季度营收进一步增至168 亿美元，环比增长 45%，公司称当季实现调整后盈利。不过，高速增长背后是不断上升的算力成本：公司上半年在计算能力和基础设施上的支出接近90 亿美元，并承诺未来十年投入至少5180 亿美元用于云服务、计算能力和基础设施。随着最新财务数据披露，部分投资者对其上市估值的预期已从此前约2 万亿美元降至1.5 万亿美元左右。估值预期的变化表明，投资者开始更仔细地衡量 AI 企业的收入增长与资本投入之间的关系，Anthropic 上市不仅将检验市场对其商业前景的认可程度，也将反映资本市场对 AI 行业巨额基础设施投入能否转化为持续回报的判断。(ZWX) 返回目录

【形势要点：海水淡化行业出现新的国际市场机会】

中国海水淡化产业正从服务国内水资源安全，向亚洲、中东和非洲等缺水地区输出设备、技术与工程服务。据路透社 10 月 22 日报道，中国企业已向埃及、沙特和阿联酋销售海水淡化膜、过滤设备及工程服务，部分合作通过共建 "一带一路" 推进，长期积累海水淡化经验的海湾国家也开始借助中国制造实现设备规模化供应。沃顿科技称，2025 年向共建 "一带一路" 国家发运海水淡化膜超过3 万支，可支撑每日逾30 万吨的产能。沙特水电开发商 ACWA 中国区负责人表示，其全球采购的水务设备约70%来自中国，并看好海水淡化继风电、光伏之后成为中国重要出口领域。该公司未来三年计划每年采购至少150 亿美元中国设备，涵盖可再生能源、绿氢和海水淡化，显示国际项目开发商正在成为中国相关装备进入海外市场的重要渠道。此次市场机会的形成，一方面来自气候变化和天然水源承压推动各国增加替代水源供给，另一方面来自中国国内项目建设积累的制造和工程能力。随着缺水国家更加重视供水安全，中国企业有望将膜材料、成套装备与工程建设结合，扩大海外业务。不过，相关采购计划涉及多个产业，不能全部视为海水淡化订单。行业能否把制造规模转化为持续收益，仍取决于膜技术性能、综合制水成本以及项目融资和交付能力。(CL) 返回目录

【形势要点：法国国债收益率突破5%加剧欧债风险】

10 月 21 日，法国 10 年期国债收益率盘中突破5%，一度升至5.02%左右，为 2002 年 7 月以来首次，创下24 年新高。法国与德国同期国债收益率利差扩大至约160 个基点，接近 2011 年欧债危机以来的最高水平。今年以来，受中东能源危机和全球通胀回升影响，欧美国债收益率普遍上升，但法国债券受到的冲击明显大于其他欧洲国家，反映市场对法国财政和政治局势的担忧不断加深。数据显示，截至今年二季度末，法国公共债务已接近3.6 万亿欧元，占 GDP 的119%。法国政府预计，2026 年财政赤字率仍将达到5.4%，计划 2027 年降至5%，但仍明显高于欧盟3%的要求。为控制赤字，法国政府拟在 2027 年预算中削减约540 亿欧元开支，但由于议会各派分歧严重，预算审议进展缓慢。10 月 17 日，法国多地爆发大规模抗议，部分地区出现暴力冲突，进一步增加了财政整顿的难度。同时，法国计划 2027 年发行约3400 亿欧元中长期国债，庞大的融资需求也将继续考验市场承接能力。值得注意的是，法国 10 年期国债收益率已经超过意大利，过去欧洲主权债市场形成的信用格局正在发生变化。实际上，法国作为欧元区核心经济体，其国债收益率持续攀升，不仅会增加政府债务负担，还可能通过银行资产估值和信贷市场向实体经济传导。目前虽然尚未出现全面欧债危机，但法国财政困境与政治不确定性相互叠加，正在成为欧洲金融市场的重要风险来源。（YXT）返回目录

【形势要点：IMF 警告对冲基金杠杆放大金融风险】

国际货币基金组织（IMF）日前发布的《全球金融稳定报告》警告，对冲基金扩张可能放大全球金融市场波动。全球对冲基金总资产约13 万亿美元，是 2013 年的三倍，计入衍生品和表外头寸后的名义敞口约40 万亿美元。2025 年，其持有约9%的美国国债。欧洲央行估计，对冲基金占欧洲主权债交易量的一半以上，而 2020 年为30%。这类机构利用回购融资、衍生品和债券基差交易加杠杆。正常时期有助于提供流动性，但当利率急升、融资收紧或出现集中赎回，基金就可能集体平仓、抛售债券，放大价格波动。本月法国国债遭遇抛售，部分投资者认为对冲基金快速减仓加剧了市场震荡。IMF 研究发现，市场压力上升时，持仓最拥挤的股票波动率比持仓较少的股票高约10 个百分点，跌幅也更深。对冲基金与大型投行、银行存在融资联系，压力还可能经交易对手和跨境资产配置扩散。IMF 建议提高杠杆及衍生品头寸透明度，强化保证金、交易对手风险管理和压力测试。随着全球主权债收益率波动加大，对冲基金可能由流动性提供者转变为市场风险的放大器。(YXT) 返回目录

【形势要点：市场对特斯拉与SpaceX合并预期升温】

日前，特斯拉公布第三季度营收280.46 亿美元，基本持平；净利润7.87 亿美元，同比下降约 43%。自由现金流达15.31 亿美元，好于市场预计的净流出，但这一表现与投资支出低于预期有关，公司同时将全年资本开支预期从逾250 亿美元下调至约200 亿美元。与此同时，特斯拉与 SpaceX 的合并预期持续升温。路透社称，华尔街不少人士已将合并视为 "何时发生" 的问题。Fortuna Investments 首席执行官、两家公司投资者 Justus Parmar 认为，双方正转向 AI 和自主系统，合并可减少重复投入及管理成本。分析人士还认为，共享服务和融资有助于缓解资本开支压力。不过，讨论已从交易价格进一步延伸至控制权。对此，分析师对特斯拉股东应获溢价意见不一，马斯克在 SpaceX 掌握约85%投票权，在特斯拉约为20%，换股及投票权安排将决定其能否控制合并后的公司，以及其他股东拥有多大发言权。此前，马斯克于 10 月 20 日确认，两家公司已分别成立由独立董事组成的特别委员会讨论合并，他本人因利益冲突回避相关讨论。目前双方尚未就条款达成一致，交易仍须获得股东支持，最终能否合并仍不确定。（WW）返回目录

【形势要点：动量策略基金遭遇大额撤资】

全球科技股调整正在影响依赖价格趋势的投资策略。ETF.com 近期数据显示，2026 年 9 月，贝莱德旗下 iShares MSCI 美国动量因子 ETF (MTUM) 遭遇 52.86 亿美元资金净流出，位居当月美国上市 ETF 资金流出榜前列。ETFIQ 数据显示，截至 10 月 20 日的一个月内，该基金净流出约53 亿美元，约占期初资产规模的21.5%。与此同时，高盛主经纪业务数据显示，截至 10 月 15 日的五个交易日，对冲基金科技股净卖出占相关持仓的比例创 2016 年有统计以来最高纪录。动量策略通常根据资产此前的价格表现调整配置，容易在趋势持续阶段增加对热门股票的集中持仓。当科技股出现急剧调整时，基金赎回与策略调仓可能形成相互强化的卖压。不过，个别动量基金的大额赎回不能直接代表全球同类基金整体撤资，也不能据此认定动量策略普遍失效。近期变化主要反映出高度集中的市场交易正在承受更大的流动性与仓位调整压力。(ZC) 返回目录

【调整与修正】

无

【每日数据】

本数据仅供客户参考，不作为投资依据

最新股市行情

指数	日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	10月22日	3658.03	-55.00(-1.48%)↓
深圳成份指数	10月22日	11357.32	-347.03(-2.96%)↓
沪深300指数	10月22日	4036.3	-75.63(-1.84%)↓
香港恒生指数	10月22日	22934.68	-717.19(-3.03%)↓
恒生国企股指数	10月22日	7689.19	-254.22(-3.2%)↓
恒生中资企业	10月22日	3835.17	-104.69(-2.66%)↓
台湾指数	10月22日	46041.43	-846.34(-1.81%)↓
日经指数	10月22日	62907.84	-1713.40(-2.65%)↓
上证B股指数	10月22日	278.93	-12.83(-4.4%)↓
深成份B股指数	10月22日	7589.36	-108.87(-1.41%)↓
英国金融时报指数	10月21日	10752.88	+19.88(+0.19%)↑
德国法兰克福指数	10月21日	25645.04	+340.62(+1.35%)↑
法国指数	10月21日	7921.68	+83.19(+1.06%)↑
美国道琼斯指数	10月21日	52856.09	+360.21(+0.69%)↑
纳斯达克指数	10月21日	26702.86	+278.04(+1.05%)↑
标准普尔500	10月21日	7757.17	+44.60(+0.58%)↑

最新外汇牌价：2026 年 10 月 22 日 5:30pm

	1美元		1美元		1美元		1美元
人民币	6.6727	丹麦克郎	6.6573	瑞典克郎	9.8951	台币	32.542
日元	156.82	加拿大元	1.4018	欧元	0.8907	澳元	1.4251
港币	7.838	新加坡元	1.2765	瑞士法郎	0.8199	英镑	0.7462

	1 欧元		1 欧元		1 欧元		1 欧元
人民币	7.4899	丹麦克郎	7.4734	瑞典克郎	11.107	台币	36.501
日元	176.01	加拿大元	1.5734	美元	1.1225	澳元	1.5991
港币	8.7979	新加坡元	1.4331	瑞士法郎	0.9202	英镑	0.8374

香港银行同业港元拆息（%）10 月 22 日

隔夜钱	1个月	3个月	6个月
2.62250	2.74500	3.25405	3.48792

HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布

上海银行间同业拆放利率2026年10月22日13:00

期限	Shibor (%)	涨跌 (BP)
隔夜(O/N)	1.2612	+0.02↑
1周(1W)	1.321	-0.3↓
2周(2W)	1.351	+0.5↑
1个月(1M)	1.3848	-0.32↓
3个月(3M)	1.4081	-0.29↓
6个月(6M)	1.4272	-0.48↓
9个月(9M)	1.4372	-0.48↓
1年(1Y)	1.4471	-0.39↓

NYMEX 原油期货价格每桶 97.15 美元（10 月 21 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 108.82 美元（10 月 21 日收盘价）

COMEX 金 = 4150.00 美元（10 月 21 日收盘价）

1 人民币 = 4.8700 新台币

100 人民币 = 13.35 欧元 = 14.99 美元（10 月 22 日）

[外币 100] 美元 666.18 英镑 891.77 日元 4.239 港币 84.97 澳元 466.76

欧元 746.8（中国银行结算价 10 月 22 日）