每日经济 · 第7771期
安邦集团 中国宏观经济研究中心，2026 年 10 月 25 日 星期日 总第 7771 期
分析专栏：“稳增长”路径刍议
国庆前夕，国家出台了一系列促进经济增长、稳定房地产市场的举措。主要包括：要求各地要加快发债速度，推动重大项目上马建设；扩大抵押补充贷款支持领域，将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域，引导政策性银行加大对“六张网”建设的金融支持，助力扩大有效投资；对新购住房实施贴息政策等。
这些举措集中出台，且时点集中在四季度开启之前，说明当前宏观经济的增长压力仍然不小。实际上，从最近几个月宏观经济数据上看，这是意料之中的事。上半年乃至前八个月的投资增速均同比出现大幅下滑，房地产投资更是下滑接近 20%；8 月份代表消费的社零增速仅 0.4%，大幅低于预期的 0.7%；出口虽然还在撑着，但不确定性越来越大，同时出口领域也高度集中在少数新经济领域，和就业关联更大的传统经济领域的出口大多增速非常小甚至负增长。在拉动内需效果不达预期的情况下，国家把政策重心重新放在拉动投资上，寄希望于通过投资来完成全年 GDP 增速目标。这个选择可以理解，但问题在于，这样的“稳增长”路径的代价是什么。
此番政策推动之下，毫无疑问，债务在突破百亿的基础上，仍会大幅增长，一方面是中央和地方既定的年度发债规模，另一方面则是本次政策额外推动的政策性融资工具，特别是针对六张网的政策性融资工具的规模，预计将会出现大量的增长。安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，一个经济体中，一旦债务水平过高，财政和货币政策工具能够发挥的作用会越来越有限。国家通过各种鼓励措施去刺激居民部门减少储蓄，更多地去消费、投资，但居民部门往往更多的是去杠杆，而且这种趋势会随着全社会债务规模增长而更加强烈，从而导致包括房地产在内的资产价格进一步下滑。这种负向螺旋会导致经济情况进一步恶化。
此次推出的政策还包括对新购住房的贴息支持，实际上更多的可能是支持三、四线城市的楼市“去库存”。但在居民去杠杆，居民名义财富不断缩水的当下，政策效果能有多大，还需要市场验证。
安邦智库首席教授陈功先生指出，政策是一种“有依附性的操作”！它依附于“人口 + 就业 + 市场”。因为“依附性”的存在，有的政策见效明显，是因为有经济结构基础。但同时我们也应该看到，有些脱离了“依附性”的政策，看似也有道理，但因为没有经济结构的支持，缺乏基础，因此难以真的见效。
正因为此，安邦智库一直以来旗帜鲜明地不支持推动房地产“降价成交”，始终呼吁通过冻结房地产交易“保住名义价格”。在疫情刚过、房地产市场转向颓势的初期，安邦智库就曾明确提出，政策层面不要试图通过降低房地产交易成本去促进楼市成交，而是反过来，增加楼市的摩擦成本，冻结楼市交易，这样起码房地产的名义价格不会一路下滑，居民的名义财富能够保住。但现实情况与此相反，居民财富大幅缩水，进而导致投资、消费一路走低。
安邦智库认为，对于居民部门而言，当前冻结楼市交易的意义仍在，因为房地产市场，特别是低线城市的房地产并未企稳，居民部门的财富仍处于缩水趋势下，通过贴息政策很难扭转房地产市场现状，成交量的短暂放大很可能是以交易价格的持续走低为代价的。国家不能让居民财富缩水趋势继续持续下去。
与此同时，国家仍然要大力加快城市更新，以此作为拉动投资的手段。当前城市更新的定位较高，但各地推进的速度较慢，地方在推进过程中往往遇到很多困难。安邦智库首席教授陈功先生认为，推进城市更新，关键是地方政府要理顺城市更新的思路和认识。他指出，“多元主体”、“多种方式”以及“多样性成果”，这“三多”是中国式城市更新的核心，也是破解、解决城市更新难题的关键。这个思路如果能够落地，城市更新才能真正成为拉动投资、改善民生、稳定经济的有效抓手。
除此以外，稳定经济还需要在几个方向上同时发力。
活跃股市，增加人们的财富效应，从而拉动消费。当前股市仍然处于下滑态势，股市是居民财富的重要载体，股市稳住了，居民的财产性收入预期才能稳住，消费意愿才可能回升。当前一段时期，中国 A 股非常弱势，国家应该及时介入，改变绝大多数普通人不赚钱的现实状况，推动股市上行，积极增加居民财富收入。
通过城市更新行动有效投资，通过增加居民财富效应拉动消费之外，政府层面要精简财政供养人员规模，大力推进减债，继续增加出口，鼓励外贸。精简财政供养人员规模是降低财政负担、提升行政效率的必要之举；减债是化解风险、腾出政策空间的根本之策；增加出口、鼓励外贸是稳住经济韧性的重要支撑。尽管外贸也充满不确定性，贸易保护主义抬头、地缘政治风险加大，但在这种情况下，可以用时间来转换增长空间。出口多支撑几年，就能为国家推动经济结构调整多几年的缓冲期。
在这些“稳增长”路径之外，有必要进一步明确合理的经济增长目标。安邦智库在 2025 年下半年就提出，我国的经济增长以长期稳定 4% 为目标，是比较务实的选择。过去追求高速增长的模式已经走到尽头，强行维持高增速只会积累更多的债务和风险。4% 左右的增速，既能保证就业的基本稳定，又能为结构调整和风险化解留出空间。目标定得合理，政策才不会走偏，资源才不会错配。从今年以来中国经济的整体表现，4% 的增速更加契合当前的经济现状。
说到底，当前的“稳增长”路径仍然需要审视。靠“六张网”投资拉动、靠债务支撑、靠短期刺激，这些办法在全社会债务水平较低的时候管用，但在债务水平已经很高、居民部门主动选择去杠杆、外部环境不确定性加大的背景下，效果会越来越有限，代价却会越来越大。真正可持续的稳增长，需要的是稳住居民财富、稳住市场预期、稳住制度框架。加快城市更新以创造有效投资，活跃股市以增加财产性收入，精简体制内人员和推进减债以降低财政负担，增加出口以争取时间空间，明确合理目标以引导政策方向。这些措施加在一起，才能构成一个真正可持续的“稳增长”路径。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion)
当前以投资拉动为主的“稳增长”路径，必将导致全社会债务水平大幅提高，政策工具的效果会越来越有限。安邦智库认为的“稳增长”路径，应该是稳定居民名义财富、加快城市更新、活跃股市、降低政府财政负担、增加出口。在此基础上，明确 4% 的经济长期增长目标。稳增长的核心不是短期刺激，而是稳住居民财富、稳住市场预期、稳住制度框架。只有把这些基础工作做好了，经济增长才有真正的韧性和可持续性。（LXF）
优选信息
【政策：国家出台减缓 AI 就业替代影响的政策】
国务院办公厅日前印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》（以下简称《意见》）。政策端首次提出，要有效减缓人工智能应用就业替代影响，努力实现技术进步、产业升级与就业促进、民生改善相协调的包容性发展。具体来看，《意见》部署了 6 个方面 18 项主要任务。一是强化人工智能的就业创造效应。拓展新兴领域人工智能就业新空间，培育中小微企业稳岗扩岗新动能，创造人工智能领域就业创业新模式，加快开发人工智能领域新职业。二是构建就业友好型人工智能升级路径。挖掘传统领域人工智能就业潜能，减缓人工智能应用就业替代影响，建立人工智能应用就业风险评估机制。三是提升劳动者数字素养和就业能力。协同培养人工智能创新型人才，实施人工智能专项培训计划。四是推动人工智能赋能高品质就业政策服务。运用人工智能助力就业政策落实，提高就业服务智能化水平，加大转型转岗就业支持力度。五是健全劳动者权益保障制度和社会保障制度。优化适应人机协同的劳动者权益保障制度，完善灵活就业、新就业形态劳动者社会保障制度，健全适应人工智能技术发展的收入分配机制。六是完善人工智能应用就业监测预警和风险应对体系。强化人工智能应用就业风险监测预警，加强人工智能应用就业影响研究，健全人工智能应用就业风险应对机制。（ZZJ）
【形势要点：财政收入回升与地方支出低迷形成反差】
财政部日前公布前三季度财政收支数据，全国一般公共预算收入 17.23 万亿元，同比增长 5.1%，其中税收收入增长 6.1%，增幅较上半年提高 0.8 个百分点。从主要税种看，国内增值税增长 6%，企业所得税增长 7.1%，个人所得税增长 14.1%，证券交易印花税更是增长 65.1%，反映工业生产、企业利润和资本市场交易对财政收入形成一定支撑。不过，财政收入改善并不均衡。中央一般公共预算收入增长 8.3%，地方本级收入仅增长 2.7%。与此同时，全国一般公共预算支出增长 1%，其中中央本级支出增长 5.8%，地方支出仅增长 0.2%，收入与支出增速形成明显反差。从支出结构看，社会保障和就业支出增长 5.2%，卫生健康支出增长 7.7%，但交通运输支出下降 4.1%，农林水支出下降 5.1%，说明财政支出正更多向民生保障倾斜，部分投资性支出受到约束。值得注意的是，地方政府性基金预算收入下降 22.3%，其中土地出让收入下降 27.9%，进一步加剧了地方财政收支压力。此外，全国债务付息支出达到 1.03 万亿元，同比增长 4.7%。实际上，当前财政运行呈现出收入有所恢复、地方支出仍然偏弱的特点。一方面，部分税收增长受价格上涨和资本市场活跃等因素带动；另一方面，房地产调整、存量债务和刚性支出仍在限制地方财政的运转空间。这意味着，积极财政政策要真正发挥稳增长作用，除了增加财政资金支持，还需要解决地方可支配财力不足、债务负担较重和投资效率下降等问题。（YXT）
【形势要点：民主党同时拿下参众两院的风险定价】
按照一年多以前对美国通胀的研究，安邦智库（ANBOUND）资深研究员认为民主党拿下其中之一的可能性较大。现在随着俄罗斯与乌克兰、美国与伊朗两场战争的出现，情况进一步恶化。因此，民主党得到更多的国会席位也是有可能的。这种情况下，问题将会变成共和党和现任总统特朗普能够怎么办？安邦智库资深研究员的基本判断是，特朗普将会名副其实地进入自己的垃圾时间！他无论怎么折腾，怎样表态，都会无济于事，他只能面对“垃圾时间”的现实。同时也会面临副总统万斯提前进入大选状态的挑战，预料他将会在越来越多的问题上，与特朗普分道扬镳。至于未来的美国总统大选，共和党依然会推举 JD 万斯出战，而且共和党有较大概率继续赢得总统之位。基于这样的基本判断，世界金融市场因民主党同时入驻国会两院而产生的动荡和冲击，将会是阶段性的，不会掀起大浪，资本市场将会继续延续现在的态势走下去。（CG）
【政策：历史文化街区镇区保护利用强调“微更新”】
住房城乡建设部等六部门近日印发《关于推进老旧街区厂区改造提升的指导意见》。《指导意见》明确老旧街区厂区改造提升任务。按照主导功能，老旧街区厂区可划分为老旧厂区、老旧商业街区、老旧生活街区、老旧交通枢纽及周边街区等。历史文化街区和历史文化名镇镇区可纳入老旧街区厂区改造提升范畴。各地要落实《城市更新“十五五”规划》目标要求，有序实施 1500 个老旧街区厂区改造提升重大工程项目。加强历史文化街区镇区保护利用。各地要依据历史文化街区、名镇保护规划相关要求，用“绣花”功夫开展“微更新”，持续推动历史文化街区镇区保护提升。对历史文化街区镇区内的重要历史轴线、空间节点、历史街巷进行保护修复，延续整体格局和历史风貌。保护修缮历史建筑和传统风貌建筑，推动居住类历史建筑、传统民居成套化改造。持续做好历史文化街区镇区市政基础设施更新改造，增加公共活动场地，鼓励多元活化利用历史建筑和其他既有建筑，补充完善公共服务设施，提升人居环境品质。（XR）
【形势要点：更多省份进入负人口自然增长状态】
据第一财经日前报道，国家统计局编著的《中国统计年鉴 2026》公布了 2025 年 31 个省份的人口出生率、死亡率及自然增长率数据。2025 年全国出生人口792 万人，较 2024 年减少162 万人，同比下降17%，此前一年出生人口短暂回升的趋势未能延续。同期，全国死亡人口由1093 万人增至 1131 万人，人口自然增长率从 -0.99% 进一步降至 -2.41%，自然减少人口由 139 万人扩大至 339 万人，增加 200 万人。从区域分布来看，2025 年全国仅有 7 个省份保持人口自然正增长，较 2024 年的 11 个进一步减少，北京、福建、云南、广西等地转入自然负增长。人口自然增长为正的省份主要集中在西部和华南地区，包括西藏、新疆、广东、宁夏、贵州、海南和青海。其中，广东出生人口从 2024 年的 113.3 万人降至 100.3 万人，自然增长人口从 47 万人减少至 29 万人，但依靠约 50 万人的净流入，常住人口仍增加 79 万人，位居全国第一。与此同时，福建、江苏等省份虽然仍有人口净流入，但已不足以抵消人口自然减少。总体来看，中国人口自然负增长正在呈现加速和区域扩散趋势，随着出生人口持续减少、人口老龄化加深，越来越多地区将依赖人口净流入维持人口规模。在全国人口总量持续收缩的背景下，区域间的人口竞争将进一步加剧，人口持续向少数经济发达地区集聚，也将加大不同地区在劳动力供给、消费需求和经济增长潜力上的分化。（CL）
【形势要点：西藏那曲强震冲击区域交通物流安全】
10 月 22 日 22 时 33 分，西藏那曲市巴青县发生 7.0 级地震，震源深度 10 公里，属于浅源强震。震中附近震感强烈，部分房屋倒塌，山体落石造成道路受阻。中国地震局初步研究显示，地震破裂可能延伸至地表，反映出此次地震具有较强的地表破坏风险。截至 24 日，地震已造成 16 人遇难、76 人受伤。相比人员伤亡和房屋损毁，此次地震对西藏交通基础设施及区域物流的持续影响同样值得重视。交通运输部门 23 日通报，已排查公路 2377 公里、桥梁 295 座、涵洞 635 道，发现 G345、S301 部分路段受损，G317 部分路段因落石实施交通管制，救援车辆优先通行。巴青、索县方向邮件快件运输已出现延迟。由于西藏公路沿线山体边坡较多，部分地区交通替代路线有限，强震及持续余震可能引发新的落石、滑坡和路基损伤，影响物资运输与区域交通联系。当前道路抢通并不等于风险完全消除，后续仍需对桥梁、涵洞、边坡、隧道及路基开展持续排查，防止次生地质灾害造成交通再次中断。（ZC）
【形势要点：日本9月份核心CPI持续上涨】
日本总务省日前公布的数据显示，日本 9 月核心 CPI 同比上涨2.1%，九个月来首次突破日本央行2%的目标，数据符合经济学家预期中值，较 8 月的1.7%明显加速。更受日本央行关注的剔除生鲜食品和能源的深层通胀指标同比上涨2.4%，大幅高于 8 月的 1.9%，其加速上行表明通胀并非单纯由能源或食品等外部冲击驱动。服务业价格同比上涨 1.5%，为今年 3 月以来最快增速，较 8 月的 1.2% 明显提速。商品价格方面，剔除生鲜食品的食品价格涨幅加速至 2.9%。值得注意的是，大米价格同比下跌 20.6%，创 1971 年有记录以来最大降幅。在一年前，大米还是推动整体通胀的主要因素之一。燃油税减免政策则继续对能源成本形成一定缓冲。通胀压力正从输入端向消费端加速传导。彭博经济学家 Taro Kimura 亦指出：“日本 9 月通胀数据偏热，支持日本央行从宽松水平进一步加息。”推动本轮通胀的外部因素同样不容忽视。中东冲突旷日持久推高燃料成本、日元疲软抬升进口价格，以及人工智能需求强劲带来的价格压力，正在削弱政府燃料补贴政策的实际效果。市场对日本央行政策路径的预判正在趋于一致。据彭博调查，超过 80% 的经济学家预计 12 月加息，无人预计下周会议加息。据彭博援引知情人士称，日本央行可能在 10 月 30 日政策会议上首次表态，认为潜在通胀已达到 2013 年以来设定的 2% 目标。彭博指出，日本央行可能预计截至明年 3 月的平均通胀率将超过 3%。（WHX）
【形势要点：多家房企化债提速但部分隐忧显现】
近段时间，房企化债消息密集传来。日前，曾被称为“河北王”的荣盛发展公告称，为化解债务风险、推动脱危解困，拟与标的债券持有人协商，对标的债券采取部分本金以物抵债、利息豁免的方式进行债务重组。而雅居乐境外债重组选择“债转股”，涉及本金约 51.83 亿美元，将换取约 91.99 亿股新普通股，占重组完成时公司股本约 64.6%，控股权可能发生转移。其他房企也在“闯关”。力高集团债务重组计划获多数计划债权人支持；路劲预期年底前完成重组；建业地产就延长约 16.08 亿元借款达成协议，离岸债务初步重组方案正在制定。房企本轮化债方案的核心转向“削债”，意在切实降低负债规模，减轻偿债压力，降低再次违约风险，而非仅延长债务偿还期限。与以往不同的是，不管是债务重组还是重整，房企让渡控股权的情况正渐次出现。同时，重组后二次违约、新增债务逾期仍然发生，出险房企正面临“二次闯关”。比如，花样年、宝龙债务重组相继成功，旭辉、奥园却在重组落地后出现二次违约；旭辉境外重组生效仅 183 天，就因无法支付选项 2 约 1000 万美元到期现金，于 2026 年 6 月底再度违约。（XR）
【形势要点：部分文化产业园“房东经济”仍明显】
在我国，文化产业园区呈现出“规划引领——梯次培育——市场检验”的产业组织特性。我国的制度优势使政策、资本、土地等要素高效集中，从国家级实验区、示范基地到省市特色园区的梯队培育体系，促使园区分层孵化。截至 2025 年，全国文化产业总营收突破20.8 万亿元，多层次示范园区体系覆盖数字创意、非遗保护等全领域，大规模市场让短剧、AI 文创等新业态快速完成商业化检验，展现出以规划效率抢占产业变革先机的独特优势。然而，当前一些园区依旧固守“房东经济”，只重视空间的出租，不重视产业的培育。根据高力国际 2025 四季度监测，上海文创类产业园区空置率升至31.9%，在《上海市文化创意产业园区提升发展行动方案（2024—2026）》的督导评估中，不少存量老园区被指出业态同质化、运营依赖租金收入，招商多扎堆设计、艺术展厅等通用赛道，缺少垂直产业配套，创新要素配置效率不高等。另外，园区数智化水平分化明显，头部园区智慧化体系建设领先，大量中小园区对数据要素的挖掘和利用能力不足。北京醉影场短剧基地挂牌一年已集聚 20 余家头部机构，依托崔各庄乡全域外景资源打造“无围墙影视城”；对比之下，大量中小文创园区仍停留在基础空间租赁服务阶段，数据要素与产业链运营能力短板突出。（XR）
【形势要点：韩国船东借霍尔木兹危机做大油轮市场份额】
韩国兴亚海运集团 (Sinokor) 正在霍尔木兹海峡油运市场迅速扩大份额。数据显示，今年 9 月其船队通过该海峡运输原油 1.056 亿桶，占当月过境量近40%，10 月前 10 天占比一度超过50%。这一优势来自其今年集中收购 73 艘二手超大型原油运输船（VLCC）、投入近60 亿美元，目前已运营 93 艘 VLCC，并依托 MSC 入股获得更强资金支持。值得注意的是，Sinokor 的“崛起”并不能简单理解为形成长期垄断，其核心收益实际上高度依赖霍尔木兹海峡地缘危机造成的运力短缺、保险成本上升和接驳贸易需求。公司在危机前集中扩张船队，相当于把地缘风险转化为运价和资产价格收益，但与此同时，VLCC 价格已升至 2008 年以来高位，船队规模越大，对未来运价正常化和资产价格回调也越敏感。分析指出，Sinokor 案例说明了航运市场在地缘危机中会迅速重新定价，但依靠危机形成的超额收益能否转化为长期竞争优势，仍取决于船队成本、客户结构以及危机退潮后的运力消化能力。（ZZJ）
【形势要点：商业大模型表现的关键瓶颈在信息质量】
金融研究与市场情报平台 AlphaSense 近期发布的一项研究指出，随着 AI 大模型快速迭代，在金融和商业研究领域，制约模型表现的关键因素正从模型本身的推理能力转向信息检索及上下文管理能力。该公司基于 2026 年 7 月开展的 245 项复杂金融研究任务，对多个主流大模型的回答质量和使用成本进行比较。结果显示，GPT-5.6 Sol 以 1.73 的相对质量得分排名第一，而更新的 Claude Opus 5 得分仅为 1.46，低于前代 Opus 4.8 的 1.60，单次任务成本却达到后者的约 5 倍。谷歌 Gemma 4-31B 模型的回答质量则与 Claude Sonnet 5 相当，但成本仅为后者的约四十分之一。研究发现，大模型在处理金融研究任务时，普遍存在检索不精准、难以判断信源权威性、重复检索及无法有效判断信息是否充分等问题。在两种方案的答案对比评测中，采用专业检索系统的方案获得评审偏好的次数是传统向量检索方案的 1.7 倍，单次任务成本则可降至后者的约三分之一。进一步通过模型选择和任务分配优化，获得评审偏好的次数可达到传统向量检索方案的 2.8 倍。这表明，大模型性能并不完全取决于模型版本和参数能力，专业信息的质量、检索效率及上下文组织方式同样重要。随着基础模型能力持续提升，专业知识库及其检索、组织和应用能力，将成为金融和商业 AI 应用形成竞争优势的重要基础。（CL）
【形势要点：南方区域电力市场跨省交易机制仍需完善】
近日，南方区域电力市场正式运行，覆盖广东、广西、云南、贵州、海南五省区。2026 年 1—9 月，市场交易电量近 9000 亿千瓦时，占南方电网全网售电量七成以上；新增售电量中，四成来自新能源，区域新能源发电利用率保持在 95% 以上。经过一年多连续结算试运行，统一市场已具备较大规模的跨省交易能力，也为新能源消纳创造了新的空间。但市场正式运行只是制度建设的开始，真正的考验在于，统一交易规则能否转化为区域资源配置效率的提升。五省区的电源结构、供需状况和保供责任各不相同，电力资源可以跨省流动，各地的利益却不会自动协调。电力富余地区是否愿意外送、受电地区愿意承担什么价格、输电通道容量如何配置，以及供需紧张时如何兼顾跨省交易与本地保供，都需要市场机制作出合理安排。与此同时，风电、光伏发电受天气影响较大，实际发电情况可能与交易计划出现偏差，还需要做好交易计划与电网调度的衔接，发挥辅助服务机制的作用。国家能源局已提出，要进一步推动跨省与省内市场融合，加强电网建设、信息披露和市场运行监测。下一步，南方区域电力市场不仅要扩大交易规模，更要完善跨省交易与省内市场的衔接机制，协调资源输出、用电需求与供电安全之间的关系，使电力能够在保障各地基本用电需求的前提下，更有效地按照区域供需状况进行配置。（ZWX）
【形势要点：美国模块化小堆热度高涨】
近两年，美国小型模块化反应堆（SMR）热度持续上升，2026 年进入审批集中落地阶段。据悉，美国核管会（NRC）年内已经核发多项建造许可，其中田纳西河流域管理局的克林奇河 BWRX-300 项目拿到美国首台商业 SMR 建造许可证，该项目审核周期压缩至 14 个月，审批提速效果明显。美国能源部同步投入资金扶持产业链配套，亚马逊、Meta 等科技企业也将 SMR 作为数据中心稳定低碳供电的备选方案，部分厂商还尝试用 3D 打印部件压缩制造成本。从技术方案来看，SMR 预期建设周期可缩短至 3 至 4 年，部署场景更加灵活，多数机型搭载被动安全设计，堆芯熔毁风险相对更低。但这项技术整体仍处在示范验证阶段，距离汽车产业那样成熟的规模化量产还有很大差距，短板同样突出。高丰度低浓铀（HALEU）是不少先进 SMR 机型所需燃料，而美国本土尚不具备商用规模化生产能力，成为运行落地的重要约束；核电当前整体订单体量有限，很难像汽车行业依靠大规模出货持续摊薄单位造价，目前宣传的低价大多属于远期情景预估。除此之外，公众邻避顾虑、适宜厂址资源稀缺、核废料长期处置方案缺位都是长期阻碍因素；同时不同场址的地质、水文条件存在差异，即便采用标准化模块，也无法完全取消针对性的独立安全评估。综合来看，美国 SMR 在审批机制优化、预制化工程技术上取得阶段性突破，但多数项目预计要到 2030 年前后才能实现商业投运。模块化小堆也是全球能源转型共同布局的赛道，国内同样在稳步推进自主示范项目。该技术长期潜力可观，但造价控制、工期管控能否从示范走向常态化仍有待持续验证，安全监管、产业链配套与核废料处置，始终是无法绕开的核心约束。（HY）
【市场：国内饮食新消费“个体驱动”趋势日益明显】
《2026 新消费产业发展报告》显示，酒类、乳制品、连锁茶饮与连锁餐饮、预制菜四大产业虽处不同周期，但都在经历消费从“场合驱动”转向“个体驱动”。消费者把预算转向低度、健康、悦己与即时的日常场景。报告指出，酒类是四大产业中收缩最深、分化最强的板块。2025 年，白酒产量降至 354.9 万千升，较峰值累计降幅接近 74%；葡萄酒产量较 2012 年高位跌落逾九成、退回三十年前，但结构性亮点清晰。白葡萄酒市场规模五年累计增长 28.6%，成为葡萄酒中唯一正增长的品类；露酒规模突破 800 亿元、同比增长 40%；酒类即时零售市场从约 360 亿元增至约 500 亿元。低度化成酒类消费最确定的趋势，83%的年轻人偏好酒精度低于 20% 的酒饮。乳制品消费总量平稳，但消费结构发生重构。2025 年，中国乳制品市场规模约 6778 亿元，同比增长约 1%。其中，液态奶规模约 3610 亿元，最大的增量在于“低温化”。报告同时预判，原奶价格拐点临近，2026 年下半年有望温和回升，深加工与 B 端渠道是行业最确定的增量。连锁茶饮餐饮进入“微利时代”。2025 年，全国现制茶饮门店约 44.9 万家，但过去一年净闭店接近 4 万家。相比之下，现磨咖啡以约 2600 亿元规模、24% 的同比增速，成为增长最快的邻近赛道。中国现制饮品消费量占饮水总量不足 2%，长期增长空间依然充足。报告指出，2025 年，健康预制菜增速达 80%，65% 的消费者主动拒绝高盐高油产品。（WHX）
【市场：仁怀大规模清退涉酒僵尸企业】
近日，仁怀市监局正式下发 2026 年首批吊销营业执照行政处罚决定的公告，其中有 4 家涉酒企业。天眼查显示，上述 4 家企业成立于 2016 年至 2023 年间，均为小微企业，没有实缴资本，参保人数亦为 0。此外，自 9 月份以来，仁怀市监局共发布三批拟吊销营业执照行政处罚告知。据粗略统计，涉酒企业成为集中清理的重点，累计达 170 家。清退原因为连续两年不报送年报且失联，折射出酱酒狂热期过后行业的大面积出清。茅台镇某酒厂人士陈铭表示，这次被清退的，大多数是停业很久的“僵尸企业”。其中有一部分是在此前“酱酒热”爆发期涌入的投机资本，注册一个销售公司找当地小酒厂做贴牌酒，溢价卖给外地客户。如今行情下滑，这些没有生产根基、渠道动销的小公司做不下去了，索性放弃经营，变成失联户。仁怀市作为酱香白酒核心产区，白酒生产企业数量多，但规模偏小，布局分散，管理混乱，环保问题突出。除了市场挤泡沫，随着当地环保与合规门槛的收紧，大部分投机主义玩家或小微企业将逐步被淘汰。（XR）
【形势要点：土库曼斯坦油气合作助推西向走廊延伸】
据媒体日前报道，在土库曼斯坦首都阿什哈巴德举行的油气展会上，中海油与土库曼石油签署里海海域合作谅解备忘录，探索海上油气合作。土方拥有资源潜力，但海上开发受到技术、资金和经验不足等制约，中海油的近海开发能力为双方合作提供了基础。此前，中石油长期参与当地陆上气田开发，中石化开展钻井工程，中海油此次进入，则进一步丰富了中土能源合作的领域。从区域布局看，这项合作有望为安邦智库（ANBOUND）提出的“土吉乌走廊”构想提供能源与产业支撑。安邦智库之前就曾提出，中吉乌铁路启动只是中国西向通道建设的起点，原有“土乌塔走廊”构想应依据现实工程路径调整为“土吉乌走廊”，体现战略实施路径的优化，并以铁路为基础，将交通、能源、产业与区域合作结合起来，逐步连接中国、中亚、里海和欧洲。沿着这一思路，中海油里海合作若能落地，可带动资源开发、装备出口、工程服务及产业投资，为交通通道增加持续的产业与贸易需求。未来通过完善铁路与港口衔接、跨国运营及通关和投融资协调机制，有望将分散项目整合为综合性欧亚大陆通道，支撑中国经济影响力向西延伸。（WW）
调整与修正
无
每日数据
COMEX 金 = 4007.91 美元（10 月 23 日收盘价）
NYMEX 原油期货价格每桶 103.49 美元（10 月 23 日收盘价）
ICE 布伦特原油期货价格每桶 112.1 美元（10 月 23 日收盘价）
[外币 100] 美元 666.06 英镑 889.02 日元 4.237 港币 84.91 澳元 468.01 欧元 744.73
[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7478 欧元 0.8922 澳元 1.4219 瑞郎 0.8249 日元 156.86 加元 1.4004 港币 7.8416
[主要股市指数] 深指 / 沪指 11673.83/3690.48, 沪深 300 指数 4105.33 (10.23), 恒指 23093.37 (10.23), 道指 52215.16 (10.23), 纳斯达克 25955.34 (10.23), 标普 500 指数 7623.68 (10.23), 日经 62693.16 (10.23), 台湾加权 46041.43 (10.23), 德国 25181.65 (10.23), 法国 7782.82 (10.23)
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