0901投资内参·1433｜智谱增400%点亮AI主线，硬科技复立药压六层

智谱半年报营收9.539亿元、同比增约400%，API收入8.25亿元、同比增2735.7%，印证AI产业景气。市场主线为软科技（AI），硬科技结构走好、呈复立态势，是潜在新方向；临近4000点关口，需量能温和放大，操作宜耐心、忌放巨量追高。四大模型分层明确：DeepSeek底座、MiniMax出海、智谱政企、Kimi高端长文本；受益链覆盖硬件、数据中心、云及应用，AI应用与云在2026年中已现盈利拐点。医药非主线，量价与筹码偏弱，散户避险易成派发时机，宜审慎。

0901投资内参·1127｜沃什鹰派避险退潮，传媒AIGC领涨，周期轮动至农产品

上周五Jackson Hole美联储主席沃什鹰派表态（通胀不降就加息），9月加息概率从约35%升至约58%，美元走强，“美元贬值+避险”交易掉头。周一A股资金从贵金属、农业、光伏撤出，涌入传媒（AIGC长剧《后西游记》首播催化，板块净流入约59亿）、增材制造、半导体；8月官方制造业PMI超预期回升至49.8，为成长接力提供宏观支撑。上证涨0.9%收3986点，科创50涨1.3%领涨。风险：贵金属调整或长期化、地产链业绩杀、指数仍处震荡。配置参考：上海建工、中国化学可持有，9月商品做多生猪、菜籽油补涨。

0831投资内参·2002｜地产供给侧重构，长鑫776亿扭亏，创新药出海提速

8/28房地产新政首个完整定价日成为焦点：房贷期限延至40年、现房销售试点、房企股权再融资开闸，属供给侧重构而非简单救市，地产指数领涨，我爱我家、招商蛇口受益。长鑫科技上半年净利776亿元扭亏，存储景气延续。折叠屏九月产品周密集催化，微泵液冷、铰链MIM、UTG为增量环节。电池消费税9/1落地，固态钠电免税，当升科技、容百科技为卖铲人。创新药出海从卖单品转向卖平台，CXO订单高景气，药明康德在手订单664.3亿元。操作宜低位低吸，跟踪地产定价日及海外扰动。

0831投资内参·1433｜英伟达指引增70%硬件洗牌，险资增配红利光通信最硬

本周市场缩圈抱团、结构重于指数，红利与硬科技细分是少数能穿越缩量的方向。AI硬件分化洗牌，光通信逻辑最硬，英伟达2027指引大增70%但上游估值承压。险资新规落地，高股息占比每提20个百分点净增配约7718亿元，理论需求1.41万亿元，红利获三年长线增配。周期与医药均衡：炼化、油运、铜值得关注，铜优于金，创新药与CXO景气延续。海外扰动抬升波动，黄金挤泡沫，情绪杀跌常成买点，选股优先有“官”与“印”背书的标的。

0831投资内参·1124｜大米涨57%农业领涨全A，9月4日变盘，机器人泡沫未出清

今日核心判断：A股最强主线在农业，但属预期炒作而非基本面反转；年初以来大米涨57%、小麦涨51%、棉花涨41%等，涨幅远超股指。农业股领涨共性为小市值、机构低关注、名字带“米农”，种业主粮最先回落，不建议追高；化肥逻辑更强，可关注盐湖股份等。上证处第2浪c落中，阻力4000/4030、支撑3810，预计先回落至9月4日附近再上涨；变盘点为4日、11日、23日、29日。机器人泡沫已去但仍不够便宜，汽车估值回到合理区间。

0830投资内参·2350｜HBM降规止步8层，内存占BoM七成，房贷延至40年

今日信息面有两条主线：海外AI硬件链传出HBM降规传闻，Rubin Ultra或从12层HBM4E降至8层，主因内存占其物料清单70%，客户无力承担，OpenAI、Anthropic推动降规，4层方案遭内存商拒绝，止步于8层。降规实为成本反制，HBM需求逻辑从容量转向带宽，更高带宽将消耗更多晶圆，或加剧DRAM短缺。国内三部委推出房地产发展新模式：房企融资开闸但须竣工后放款，房贷期限延至40年、月供收入比放宽至50%，降准降息概率下降，利率回升利好金融与消费。整体属结构性改革而非强刺激，指数仍是震荡修复格局。

0830投资内参·2002｜Rubin Ultra降规止步8层，HBM占七成，带宽成主线

Rubin Ultra的HBM配置从预期16层一路降至8层，主因封装良率限制；HBM占整机物料清单高达七成，引发OpenAI、Anthropic等客户集体抵制涨价，降规止步8层。Hot Chips信号显示，HBM引脚速度比容量更重要，prefill/decode解耦使冷数据下移，最低容量需求降低。对制造商而言，降规提升封装良率、扩大机架出货，总需求反升，内存周期弱化，低迷期价格或不再暴跌70%。但交易信号有时效性，监管对炒作哄抬零容忍，需警惕涨价叙事证伪与追高风险。

0828投资内参·2348｜英伟达指引增70%重燃算力，MLCC涨价产能紧，审美转现金流

英伟达财报罕见给出2028财年约70%营收增长预期、隔夜涨8.7%创16个月最大单日涨幅，重燃AI算力需求叙事；A股存储、CPO、PCB、光纤领涨，两市成交2.13万亿、较上一交易日放量3172亿，一进二晋级率升至20.51%，德明利中报净利60.17亿尾盘涨停。国产算力爆单，日均词元调用量突破500万亿，芯片排期可能排至一年后，智算竞争转向全栈生态，华勤超节点下半年收入将超100亿。三星电机上调2026年Q4 MLCC报价25%至30%、高端X6S涨10%至20%，海外新增产能最早2027年Q4落地，高端缺口或延续至2028年，关注三环集团、风华高科、信维通信。mSAP方面，1.6T光模块最小线宽压缩至15微米，mSAP成必选工艺，景旺电子5条产线逐步落地。但市场审美转向自由现金流验证：阿里配售800亿港元次日股价暴跌8.5%，中际旭创中报亮眼却因经营现金流转负而股价受挫；金矿股自预测反弹已涨50%进入阻力区。AI算力仍是确定性主线，优先配置业绩已验证品种，有色、煤炭、农产品可作补充。

0828投资内参·2003｜英伟达Q2翻倍算力租赁高景气，Rubin液冷放量待验

今日主线为AI算力链全面高景气与商品端地缘扰动并存。英伟达2027财年二季度营收962亿美元同比翻倍，2028年增速指引上修至70%，海外链继续验证；协创数据上半年净利增325%、生益科技CCL净利增130%，A股算力业绩兑现。国内AI算力一季度需求同比+417%而供给仅+128%，缺口推动算力租赁高景气、高端涨价。Rubin单机柜液冷价值量约50万美元较GB300+40%，英维克占冷板约10%份额；摩通测算Rubin机架PCB价值较GB300+233%。发改委"六张网"建立"2+3+N"协调机制统筹算力网与电网。商品端逼仓炒作明显，原油与化工显著背离；焦煤多头趋势未破，蒙古有意哄抬煤价。化肥现出口窗口：9月1日起恢复农用磷肥常态化出口审批，中国将向印度运至少120万吨化肥，云天化、六国化工受益。操作上重真业绩、轻题材，中长线守保猪化锂，对地缘与逼仓变量保留观察仓。

英伟达962亿增106%引爆硬件链，医药放量滞涨待验

英伟达第二财季营收962亿美元、同比增长106%，超预期，盘后涨4%，增长连续四季度加速；CFO称营收、利润、EPS均创历史新高，FY28增长指引约70%大幅高于市场原预测44%。数据中心营收390亿、环比增18%，超大规模云资本开支2026年近8000亿、2027年达1.3万亿美元，云产品积压订单超200亿。Vera Rubin本月在美国量产出货，每光瓦吞吐较Grace Blackwell Ultra高30倍、Token成本低35倍，Q3将占数据中心收入约20%，为史上爬坡最快产品；非超大规模云将占数据中心约一半。硬件链受CPO与电力产能约束，Lumentum创新高；应用端CRM涨13%，月之暗面K3与海外云谈最高30%分成，AI产业链业绩兑现。结构上大小盘K型分化极致，建议以5%现金、25%黄金、40%红利ETF、30%行业轮动为底仓，规避消费等传统大盘。风险方面，医药8月21日80亿长上影、连续大阴线为放量滞涨派筹信号，需缩量至55日线企稳；宇树式估值泡沫与孙割式炒作警惕高位接盘；美元稳定币仅缓解美债短端、不救30年长端，集中挤兑反踩美债。操作上不追高，3955为压力位，盯基金重仓指数防高开卖预期长上影。