0715投资内参·0946｜PCB/CCL板块中报全面验证景气上行，南亚新材H1

今日市场在多重利好共振下延续反弹态势。宏观层面，美国 6 月 CPI 同比升3.5%低于预期（前值4.2%），环比降0.4%出现 2020 年以来首次环比下降，鸽派数据为全球流动性预期提供支撑。中证 1000 股指期货总持仓首次突破50 万手创历史新高，多头资金集中入场，贴水大幅修复，或带来市场转机。上证指数中阳线反弹后，或补掉3983-3995点缺口，3920点为重要防守位。

行业层面，PCB/CCL 板块中报全面验证景气上行，南亚新材 H1 预增4 倍，板块整体 +6.86%全线飘红，铜箔 / 覆铜板涨价到业绩兑现链已闭环。华为昇腾 950 超节点 Atlas 950 SuperPoD 将于 7 月 17-20 日 WAIC 真机首展，国产算力链迈入万卡时代。WAIC 2026 同步成为 AI 智能体手机集中首秀舞台，努比亚、阶跃星辰等品牌将发布量产型 AI 智能体手机。

市场风格上，鉴茶财经院明确指出 "反弹依然看头部"，聚焦三光主线——光芯片、光模块、光器件，强调此轮反弹中光板块回调最早、业绩最好、预期最充足，反弹主力概率最高。创新药板块机构密集举牌，港股创新药 ETF 浓度更高；但矮冬中报低于预期，二季度高昂支出与财务控制不佳引发担忧。

PCB/CCL：中报业绩全面验证景气上行

PCB/CCL 板块今日爆发涨停潮，核心催化剂为南亚新材午间公告上半年净利润预增约4 倍（同比 +300%），股价单日飙升 +18.43%领涨全板块，主力净流入3.79 亿增仓10.7%。同日金安国纪中报大超预期，半年度预增935%-1063%，净利润7.3-8.2 亿元，涨停 +10%主力增仓5.4%净流入2.5 亿。

申万宏源电子明确判断 PCB/CCL 26H1 预告已全面验证景气上行，天风电子梳理从涨价到业绩兑现的逻辑闭环。板块层面，生益科技涨停 +10%主力净流入2.3 亿、沪电股份涨停 +10%主力净流入13.6 亿增仓10.8%、东山精密涨停 +10%主力净流入22.4 亿增仓9.4%，PCB 板块整体 +6.86%全线飘红。产业深层逻辑在于铜箔 / 覆铜板多轮涨价落地叠加 AI 服务器 PCB 升级与消费电子回暖三重共振。鼎泰高科、中钨高新、新锐股份等 PCB 钻针刀具环节同样业绩超预期，印证全链条景气上行。

华为昇腾950超节点：WAIC真机首展，国产算力迈入万卡时代

7 月 13 日华为官宣，昇腾 950 超节点 Atlas 950 SuperPoD 真机将于 7 月 17-20 日 WAIC 2026 首次公开亮相。Atlas 950 SuperPoD 单柜64 卡，最大支持8192张昇腾 950DT 计算卡直连，是此前 Atlas 900（384 卡）的20 余倍、英伟达 NVL144 的56.8 倍，总 FP8 算力高达8EFLOPS，互联带宽16.3PB/s，总内存1152TB为海外竞品15 倍，训练性能较 Atlas 900 提升17 倍。华西证券周报明确指出国产算力链迎来双催化——长鑫 IPO 启动 + 华为 950 首展在即。今日 CPO 板块 +3.3%资金257 亿已提前反应市场预期。

产业链传导路径清晰：昇腾 950 真机首展→国产 AI 算力集群迈入万卡时代→光模块 / 交换机 / 液冷 / 芯片设计全链条受益。超节点架构推动产业链价值迁移方向明确：从单卡性能竞赛转向集群互联能力竞争，交换芯片 / 高速光模块 / 连接器 / 液冷等配套环节价值量成倍提升。DeepSeek 此前透露昇腾 950 量产将大幅降低推理成本，互联网云厂商订单饱满。

核心公司：中际旭创（全球光模块龙头，1.6T 光模块已批量出货）、英维克（国内液冷温控龙头，液冷 CDU/ 冷板已批量供货昇腾生态）、沪电股份（高速 PCB、涨停 +10%主力净流入13.6 亿）、紫光股份（交换机龙头）、生益科技（CCL+ 涨停 +10%）。

鉴茶财经院明确指出"反弹依然看头部"，聚焦三光——光芯片、光模块、光器件。核心逻辑：此轮光板块回调最早、业绩最好、预期最充足，反弹主力概率最高。强调 "少碰男方，少碰杂毛，少碰其他题材，学会聚焦中心，去弱留强"。

估值对比方面，光迅10 亿利润市值1900 亿，名校10 亿利润市值700 亿，两者估值差异显著。存储方面观点偏谨慎，"有点矫情，修复有，大行情太难，二道贩子们在长鑫面前都是渣"。

三光细分方向：

• 光芯片：CW和EML玩家，耳熟能详
• 光模块：东易中天剑，能出口能干1.6T，可延伸至PCB/连接器/CCL但只看前排，只看北美链（不含涛涛的公司）
• 光器件：FAU、OCS、CPO等，轮动判断，目前打头的是光芯片

操作策略方面，若不擅长个股，可关注 ETF（女归吉，渐进低吸880），或自组纯 20cm 光板块 ETF。今日面临4020、4043、4073三大强力压力位，需观察基金重仓是继续进攻还是冲高回落，做好跟随。

WAIC 2026：AI智能体手机集中首秀

WAIC 2026 将于 7 月 17-20 日在上海启幕，主题 "智能伙伴，共创未来"，300+产品全球首发。消费电子赛道最大看点是 AI 智能体手机集中首秀：中兴通讯旗下努比亚品牌将在 WAIC 全球首发 AI 智能体手机，配备专属橙色 AI 按键，定位 "系统级 Agent 引擎重构"。阶跃星辰 7 月 13 日发布 AI 终端品牌 STEPX 及首款 AI 智能体手机 STEPX Neo。字节跳动联合中兴努比亚打造的 AI 智能体手机同样将在 WAIC 亮相，三股力量同时发力。上海证券研报指出 WAIC 2026 焦点从 "算力参数竞赛" 转向 "Agent 生产力落地"，AI 智能体手机有望成为消费电子年度最大爆点。OpenAI 被曝同步开发智能体手机，与联发科 / 高通合作开发专用处理器，目标 2027 年量产。

核心公司：中兴通讯（努比亚全球首发 AI 智能体手机）、恒玄科技（端侧 AI SoC 龙头）、传音控股（AI 手机出海）、维信诺（AMOLED+ 智能体手机屏幕）、科大讯飞（语音 AI+Agent）。

创新药：机构密集举牌，产业迈向"出海"新阶段

近日，易方达、华夏、富国、汇添富等多家头部公募密集举牌创新药企业，具备核心临床数据与出海兑现能力的企业成为机构追逐焦点。业内人士认为，这轮反弹并非单纯的估值修复，而是在 "业绩验证" 与 "全球化兑现" 双轮驱动下，创新药产业正从 "产品出海" 迈向 "产业出海" 的新阶段，板块估值体系有望重塑。港股创新药 ETF 相比内盘浓度更高。

个股方面，迪哲医药午间公告与阿斯利康签署许可协议，授予舒沃哲全球独家商业化权利，首付款高达6 亿美元，股价 +20.00%涨停。

矮冬中报低于预期：财务控制引发担忧

知乎奥特之父对矮冬中报评价偏负面：核心问题在于7000 万美元的 BD 首付款大概率已计入二季度收入，但即便如此二季度仍为巨亏，反映出公司不能很好地控制研发投入和销售费用。后续个人将采用阶梯建仓慢慢做平并削减仓位。不过全年10 亿利润仍能保持，算上后续里程碑付款和新品放量，12 亿也有可能。一二季度业绩低迷与生长激素降价计提减值有关。操作上沿60做反复。

美国CPI：低于预期但非"任务完成"

美国 6 月未季调 CPI 同比升3.5%，预期升3.8%，前值升4.2%；季调后 CPI 环比降0.4%，出现 2020 年以来首次环比下降。但美联储主席沃什表示 "今天的数据并不意味着任务完成"，典型的红脸黑脸一起唱。6 月油价下跌是 CPI 降温主因，但 7 月油价已反弹，CPI 数据动态变化。对面 CPI 降低，加息预期减弱，资金流动性改善，对市场属于普遍小利好。

中证1000持仓突破50万手：多头资金集中入场

中证 1000 股指期货加权合约总持仓首次突破50 万手创历史新高，多头资金集中入场，打破了 "高持仓等于深贴水" 的市场惯性认识。业内人士认为，多头资金承接力量充足，贴水也出现大幅修复，或将带来市场转机。中证 1000 当前打到日线自 2025 年 9 月以来的趋势上升线位置，即7600点做探底回升，这是非常重要的支撑。以往每次打到这条趋势线，中证 1000 会先连续反弹，随后震荡一周，再大幅拉升。

央企科技投入：从"不计成本"到"要出业绩"

国资委召开中央企业科技工作者代表座谈会，提出提升科技创新投入产出效能、提高基础研究投入占比、实现投入规模增加与效能提升相统一。核心信号：过去几年对科技创新不计成本投入，现在到了要出成果、出业绩的时候。下半年由央企主导的大型科技项目（大飞机、高端机床、量子通信、重型燃气轮机等）需要拿出成果。对应题材可能受短线资金关注，但偏右侧，需切实成果落地。

英伟达H200少量运抵：封锁铁幕未松动

彭博报道，负责出口管制项目的特朗普政府官员证实，英伟达 "极少量" 的 H200 人工智能芯片获美国批准后已运往神州客户。美国商务部副部长表示 "极少量" 的处理器被运往，但拒绝透露具体数量或买家。从措辞看，美国对华高阶 AI 芯片封锁铁幕没有任何松动，国内早已放弃外部幻觉，全力加速冲刺国产替代。

韩国股市反弹与A股关联度有限

韩国金融监管部门将召开高级别会议讨论单一股票杠杆 ETF 风险及应对措施，韩股今日反弹。但 A 股反弹与韩股关联度不大，二者结构本质不同——韩股完全看存储、看海力士和三星脸色，结构单一、交易集中。内盘资金今日反弹更集中于创新药和光，体现出资金对中报业绩确定性的追求。

豆粕ETF溢价率估算方法

斜杠睿指出，软件上显示的豆粕 ETF 溢价率（如 7 月 13 日显示8%）不可靠。豆粕 ETF 跟踪的是大商所豆粕期货价格指数，但 ETF 持有期货合约在移仓换月时有滚贴水收益，基金公司给出的参考净值很可能根据季报持仓设定，在两个季报空隙调仓后就不靠谱了。正确的观察方法：对比场内外收益率曲线，以场外豆粕 ETF 联接基金（91.6%场内豆粕 ETF+8.4%现金）为基准，计算溢价率 = 场内收益率 - 场外收益率×（100/91.6）。7 月 13 日测算结果：场内溢价约2.9%，对应期货价格约3138 元（09 合约价格3050 元）。

市场格局判断：恐慌的时间已过去，接下来回到轮动节奏。在 CPI 数据放鸽背景下，上证指数可能补掉3983-3995点缺口。对于做 T 选手和衍生品选手，从跌破3900到补缺接近4000，则是超短期技术的 T 点。而作为波段衡量指数强弱来看，上证3920点是重要的防守位。

板块策略：PCB/CCL 中报全面验证景气上行，涨价到业绩兑现逻辑已闭环，是目前确定性最高的方向之一。三光（光芯片、光模块、光器件）是反弹核心主线，回调最早、业绩最好、预期最充足，聚焦前排北美链。AI 智能体手机 WAIC 集中首秀，7 月 17 日启幕，可提前关注相关产业链。创新药板块机构密集举牌，港股创新药 ETF 浓度更高，迪哲医药出海逻辑值得关注。

风险提示：美国 CPI 数据虽低于预期，但美联储强调 "任务未完成"；7 月油价反弹可能影响后续 CPI 趋势。中证 10007600点趋势线支撑至关重要，一旦告破将作为十年 W 底颈线8000点破位的标志。矮冬中报暴露财务控制问题，需谨慎对待创新药个股的研发投入和销售费用管理风险。

操作建议：恐慌时间已过，回到轮动节奏。光板块是反弹主力，聚焦核心标的；PCB/CCL 中报行情可继续跟踪，但注意追高风险；AI 算力方向关注 WAIC 7 月 17 日昇腾 950 真机首展兑现情况。存储板块大行情难度较大，短期修复为主。整体上看好反弹延续，但需关注4020/4043/4073压力位的突破情况，做好跟随应对。