0718投资内参·1238｜锂电消费税正式落地，产业与资本市场预期充分，核心利好

本周投资内参核心信息呈现出三条主线并行的格局：一是 AI 板块经历显著回调后市场分歧加大，洪灏×瑞士宝盛月度对话讨论是布局机会还是趋势转折，Kimi K3 的发布则从底层逻辑上利好 AI 产业链的非模型环节；二是港股低估值洼地吸引全球价值投资者关注，迈克尔·伯里公开表态加仓京东并看好港股低价股，摩根士丹利同样呼吁加仓，恒生年内跌4.9%形成估值优势；三是 A 股内部风格切换信号浮现，"酱香科技" 提价消息在情绪极度分化节点或成标志性转折，传统消费龙头与科技板块的再平衡预期升温。

锂电消费税的正式落地——产业预期充分、电池厂估值约10 倍、8 月排产超预期——进一步强化了新能源赛道的底部信号。整体来看，市场正处于 AI 高估值消化期与价值洼地再发现期的交汇点，多空力量对比正在发生微妙变化。

洪灏×瑞士宝盛月度对话：AI回调——布局机会还是趋势转折？

洪灏与瑞士宝盛在7 月 18 日的月度市场对话中指出，随着亚洲人工智能相关股票大幅回调，过去一年领涨市场的 AI 主题正面临新一轮考验。在中国，人工智能及半导体板块不少个股已较近期高点明显回落，引发投资者对于此次回调是布局机会还是趋势转折的讨论。

此次 AI 板块调整将如何演变？估值是否已回归合理区间？资金会否重新流向互联网、消费、金融等 "旧经济" 板块？这些问题构成了当下市场的核心悬念。

Kimi K3：开源冲击波如何重构AI产业链

Kimi K3 或许会成为人工智能发展进程里一个重要转折点。它对 Anthropic、OpenAI 两家公司大概率会形成利空影响，但对于全球其余几乎所有公司整体而言都具备正向作用——这完全是字面层面的判断。

根据 Artificial Analysis 机构测算数据，Kimi K3 单次运行的成本要比 GPT 5.6 高出50%-70%。按单 Token 计价来看，Kimi K3 的定价水平和 GPT 5.6 Terra 大致持平，这一现象恰恰说明 Kimi K3 的算力使用效率更低；可以确定 GPT 5.6 的定价利润率要高于 K3。

核心逻辑在于：倘若全球仅剩下2至3家占据主导地位的前沿大模型实验室，且这类实验室能拿下90%的推理业务利润空间，产业链其余所有环节都会承受负面冲击。这类头部实验室会在电力供应、数据中心、半导体、超大规模云计算服务商这些领域形成买方垄断地位，随着时间推进，它们必然会纵向打通整合上述全部产业链环节，同时还会彻底吞并应用层与软件层的业务空间。

因此，但凡能够压低大模型赛道利润水平、加剧模型赛道行业竞争的因素，都会利好人工智能产业链其余所有环节，具体涵盖电力、半导体、超算云服务商、新一代云服务商，软件赛道同样会从中受益。这也是英伟达黄仁勋大力支持开源大模型发展的核心原因：同等规模、同等架构的开源前沿大模型与闭源前沿大模型，运行所消耗的算力总量完全一致。

模型赛道整体利润率下滑，会让基础设施赛道各个环节的利润空间得到抬升，对于软件行业而言更是重大利好。这种局面的出现存在两种路径：要么诞生 K3 这类走开源路线的前沿大模型，要么由 Meta、SpaceX、谷歌这类已经完成纵向产业链整合的公司打造前沿大模型产品。

不过也有风险：由于 Kimi K3 的 Token 使用效率偏弱，实际落地使用成本甚至高于 ChatGPT 5.6，想要让它真正对 Anthropic、OpenAI 形成实质性竞争威胁，要么前沿赛道出现 Token 效率更优异的开源大模型，要么 Grok 5、Composer 4、Muse 2 能在帕累托最优前沿的多个维度实现技术突破。

Scion 资产管理公司创始人迈克尔·伯里于上周五在 X 平台发文表示："当下正是布局港股、挖掘低价优质个股的窗口期，随着韩国、日本股市以及费城半导体指数（SOXX）的行情热度逐步消退，港股这类低估值股票有望迎来不错的上涨行情"。

伯里在本月早些时候就对外透露，自己已经加仓了中国电商公司京东的股票。伯里因在2008年金融危机前夕做空美国房地产市场而被市场熟知，在他发表此番观点的当下，全球芯片板块正遭遇持续抛售，市场愈发质疑各家 AI 公司能否将技术优势转化为稳定盈利、能否承担高额的研发运营开支。

这位知名基金经理当下也加入了看涨港股的机构行列，摩根士丹利同样呼吁投资者逐步加仓港股资产，核心支撑逻辑是市场对港股上市公司的盈利修复抱有乐观预期。

通过数据得知，2026年港股市场走势显著跑输周边主要市场指数。受居民消费复苏节奏偏缓、市场对国内电商行业信心走弱的情绪拖累，香港恒生指数2026年年内累计跌幅已经达到4.9%。周边市场行情与之形成强烈反差：韩国综合指数依靠本土两大芯片龙头企业股价拉升，年内累计大涨62%；日本日经225指数自2026年开年以来累计上涨26%；安硕半导体 ETF 同期涨幅更是达到76%。

引用此前亿纬刘工说法，消费税这点影响，大部分传导给客户，而且这点税都不如材料几天波动带来的大。核心利好行业出清，小电池厂未来退出概率增加。

本次加征消费税时间和幅度都符合市场此前预期，产业和资本市场都已经有预期。此外，消费税对出口电池没有影响，目前企业出口比例基本都超过20%。

根据产业链调研，8 月排产有望超预期，裕能、安达、德方等已经无法完全交付宁德时代和比亚迪下的8 月订单。目前电池厂明年估值基本都在10 倍左右，增长确定性和估值性价比非常高。

如果下周一电池还跌，观点认为可能是个不错的抄底时间。

现实世界的变化都是一点点发生的，但股市这地方就爱搞 "大新闻"，喜欢拿某个突发事件当信号，来代表整个趋势的转变。而且这种事什么时候发生，特别关键，因为市场是有情绪的。

一个值得警惕的现象是：A 股现在的情绪有点 "魔怔"。到了二季度末，市场完全变成了 "选择性失明"——只想听利好科技（硅基）的消息、只想看到利空传统（碳基）的消息。结果就是，大家只盯着局部的真相疯狂炒作，把泡沫吹得巨大。

回顾月初时市场中提出的 "再平衡" 观点——别把硅片上游想得太美，也别把传统龙头想得太惨——在当时被不少人无视甚至嘲讽。现在回头看，那恰恰就是当时市场情绪最极端、最不理智的写照。

同样一个消息，时间点不同，结局完全不同。如果一个月前出这个提价消息，在当时那个疯狂追捧 "新半军" 的氛围里，可能交易半小时就被埋没了，大家转头就去追下一个科技热点了。但在当下这个节点，这个提价消息，很可能就不是一声闷雷，而是中国股市历史上一个标志性的炸雷。它可能会成为一个重要的转折点。

提醒一句：做好仓位控制，时刻做个理性的 "局外人" 挺好的。

综合五篇文章的核心研判，当前市场的操作逻辑可以梳理出以下维度：

短期关注方向

• 锂电板块：消费税利空出尽，电池厂估值约10倍，8月排产超预期。若下周继续下跌，可能是不错的抄底时间。增长确定性和估值性价比非常高。
• 港股低估值标的：恒生年内跌4.9%，与周边市场形成明显估值洼地。迈克尔·伯里已加仓京东，摩根士丹利呼吁加仓港股。盈利修复预期为底层支撑。
• 传统消费龙头："酱香科技"提价消息在情绪极端分化节点或成标志性转折。A股"再平衡"逻辑正在验证，别把传统龙头想得太惨。

中长期结构逻辑

• AI产业链受益方向：Kimi K3开源模型压低模型赛道利润率，利好电力、半导体、超算云服务、软件等基础设施环节。英伟达支持开源逻辑成立。
• AI板块回调判断：洪灏×瑞士宝盛提示关注估值回归与资金轮动——资金是否会从AI向互联网、消费、金融等"旧经济"板块回流，是中期关键变量。

风险提示

• Kimi K3的Token使用效率偏弱，实际落地成本高于ChatGPT 5.6，需Token效率更优的开源模型出现才能形成实质竞争威胁
• Anthropic与OpenAI在产品和配套体系上已有八个月先发优势，且可能内部已迭代出更先进版本并投入递归自我迭代优化
• A股情绪极端分化下的风格切换存在不确定性，需控制仓位、保持理性
• 港股盈利修复预期仍需消费数据验证，居民消费复苏节奏偏缓是核心拖累