0723投资内参·0942｜AI算力硬件：谷歌全年Capex上调至

2026 年 7 月 23 日，A 股市场呈现结构性分化格局。昨日指数微红但个股普跌，科技主线经历7 月 21 日 "大奇迹日"后普遍回落，而防御性板块（药铝保猪化煤）均收红，普遍涨幅在一两个点以上。与此同时，有色金属板块在黄金重回4100 美元驱动下集体爆发，贵金属板块以+5.7%的涨幅全市场领涨。AI 算力硬件产业链则因谷歌超预期 Capex 指引和超节点交换机放量逻辑，在科技股整体回调中逆势走强。

从资金面看，黄金概念主力净流入54 亿元、金属铜53 亿元、小金属51 亿元——资金全面涌入有色金属板块。交换机产业链中，中兴通讯主力净流入29.12 亿元（增仓16.2%）、紫光股份+8.30%、锐捷网络+13.66%、菲菱科思+12.48%——资金用真金白银确认了超节点交换机赛道的市场共识。

市场核心矛盾在于：科技主线经历急跌后进入超跌修复期，但反弹空间因前一日的暴涨而压缩；防御性板块（有色、医药、化工等）在机构资金配置逻辑下持续走强，形成了 "科技反弹减仓、防御慢牛加仓" 的资金再平衡格局。谷歌全年 Capex 上调至1950-2050 亿美元为 AI 硬件产业链提供了坚实的需求锚点，超节点交换机产业链正处于量价齐升的放量元年。

谷歌Capex超预期：AI硬件产业逻辑强化

鉴茶财经院7 月 23 日援引最新财报数据：谷歌2026 年上半年资本开支达 806 亿美元，全年 Capex 指引上调至1950-2050 亿美元，意味着下半年仍有约1140 多亿美元等待投放。更重要的是，谷歌明确表示2027 财年资本开支将实现 "大幅" 增长，市场预期在2500-3000 亿美元。目前仅谷歌一家公布了业绩，后续还有微软、Meta、Intel 等巨头的财报待出——AI 硬件产业逻辑链条（云厂商扩大资本开支→中游硬件商接单赚钱→数据中心形成算力→大模型通过 2B/2C 业务赚钱）正在被持续验证。

超节点交换机：10-20倍需求扩容

根据国产交换机产业纪要，2026 年上半年业绩增长显著，主要得益于来自大型互联网公司（阿里、字节、腾讯）的超级节点建设投入——这部分业务在2025 年基本不存在，是今年完全新增的业务板块。超节点架构正在彻底重构算力互联硬件配比：传统数据中心 GPU 与交换机配置比例约为1:0.1，而超节点时代飙升至1:1甚至更高，交换机需求量实现10 至 20 倍扩容。

在客户配置方面：阿里 "磐久 128" 超节点方案每个机柜配置16 个交换机（GPU 与交换机配比约8:1）；腾讯方案配置较少，为8 台；字节跳动节点配置72 张GPU 卡和12 个交换机（配比约6:1）。综合几家主要云厂商，部署机柜总数约在6000 至 7000 个，交换机总量约7 万至 8 万台。加上二线互联网公司需求，整个市场交换机总量预估在10 万台左右，其中该纪要公司占据约1/4份额，出货量超过2 万台。

出货结构：Scale-out为主，高速率占比提升

2026 年上半年高速交换机（100G及以上）总出货量约9 万多台。其中400G交换机出货约2 万台（占比超50%），200G出货八九千台，100G约8000 台，800G出货2000 多台。Scale-up 交换机（超节点用）出货4000 至 5000 台，占比约10%，Scale-out 占比约90%。展望2027 年：Scale-out 预计保持20%-30%增速，Scale-up 预计实现翻倍增长；整体营收增速预计超过30%的出货量增速。

国产替代：盛科通信卡位，新华三领跑

国产交换芯片方面，盛科通信的25.6T交换芯片已获得部分互联网公司试用，阿里巴巴动作最快，在其项目中采用盛科方案（将两颗25.6T芯片封装实现51.2T性能）。预计2026 年全年盛科在主要云厂商中总出货量4000 多颗，其中阿里约几千颗，腾讯和字节各约几百颗。盛科51.2T芯片目前处于样品验证阶段，已向阿里、新华三提供样片测试，预计真正放量在2027 年。新华三在国内企业网交换机市场以36.1%的市占率稳居第一，主要采用盛科芯片方案进行25.6T交换机验证。中兴微电子则拥有12.8T、16.8T、25.6T等多规格产品线。

客户选择盛科的主要原因：博通产品交付周期过长（一年以上），且盛科能提供更强定制化服务——例如阿里自研 "A-Link" 超级互联网络方案需要芯片定制化开发，博通基本不提供此类服务，而盛科愿意配合。

竞争格局：明年市场翻倍，玩家翻倍

今年互联网大厂 AI 算力部署仍以8 卡或 16 卡服务器形态为主，超节点形态占比不到20%。预计明年超节点形态占比将大幅提升，市场规模从1 万个机柜翻倍至2 万个。但竞争也将加剧：今年主要玩家约四家，明年将增至近十家，新增竞争者包括中兴、台系厂商（四方、英业达、台达、广达、富士康、立讯等），以及国内瑞斯康达、光迅、云尖信息等。

7 月 22 日，有色金属板块全面爆发：贵金属板块以+5.7%的涨幅全市场领涨，黄金概念主力净流入54 亿元、金属铜53 亿元、小金属51 亿元。从矿业市值龙头到中小弹性标的全面开花——招金黄金涨停（+9.97%，主力净流入6361 万增仓5.8%）、山金国际涨停（+10.01%）、赤峰黄金2 连板（+7.72%，主力净流入2.82 亿增仓6.8%）、紫金矿业+6.59%（主力净流入24.68 亿增仓14.6%）、兴业银锡2 连板涨停。

核心标的分析

紫金矿业：A 股矿业市值龙头，黄金 + 铜双主线驱动。受益路径清晰：金价每上涨10%、铜价每上涨10%，对应公司年化利润增量分别在数十亿元量级。当日主力净流入24.68 亿元、增仓14.6%，大资金在有色金属行情中首选龙头配置。2026 年上半年矿产金产量同比增长，铜板块新建矿山产能持续爬坡。

赤峰黄金：国内黄金板块中金价弹性最高的标的之一。受益路径直接：美元信用弱化 + 央行购金 + 地缘避险三重黄金逻辑共振。2 连板 +7.72%，主力净流入2.82 亿元、增仓6.8%。公司旗下国内外主力矿山品位稳定、成本控制行业优秀。

山金国际：黄金 + 申报预增 + 山东国资概念，涨停收于22.52 元。中报预增47% 至 55%，净利润达23.5 至 24.8 亿元，当前 PE 仅11.2 倍，在资源股中处于极低水平。但主力净流出1.70 亿元，部分资金选择借利好兑现。

中信证券最新研判认为，三季度金价有望运行在4000 至 4500 美元区间，当前黄金股 PE 及资源价值比价仍处于安全边际。国金金属黄金研报指出 "利空钝化、资金先行，买黄金股做简单题"，长江金属研报研判 "黄金季度看强修复、趋势看牛不改"。

端侧AI：7款主流厂商AI服务集中备案

7 月 15 日，国家网信办公示了7 款手机端侧 AI 服务完成备案的名单——苹果 Apple 智能、华为小艺、vivo 蓝心等7 大主流手机厂商的端侧 AI 服务全线过审，标志着端侧 AI 正式从 "无规可依" 进入 "有规可循" 的合规落地时代。国行版苹果 AI 功能等此前因政策不确定而滞后上线的端侧 AI 服务，将加速向消费者开放，用户渗透率有望迎来一波集中爆发。

产业逻辑上，端侧 AI 正进入 "合规 + 量产" 双轮驱动阶段。IDC 明确定义 AI 手机需搭载算力不低于30TOPS的 NPU，运行端侧大模型最低需16GB以上内存，高算力带来散热方案同步升级——SoC、存储、散热三大硬件环节同时受益。IDC 预期2026 年全球 AI 手机出货量有望突破 2 亿部，渗透率从个位数跃升至15%以上。

脑机接口：商业化元年开启

7 月 13 日，植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）获批上市后的首张处方在上海开出，全球首例植入手术在复旦大学附属华山医院完成——NEO 是国际首个侵入式脑机接口医疗器械进入临床应用。7 月 7 日，脑虎科技自主研发的 "全植入、全无线、全功能" 脑机接口系统在华山医院正式启动 GCP 注册临床试验，系国内首款进入国家三类医疗器械注册临床阶段的硬膜下皮层表面植入式脑机接口产品。

政策层面密集共振：国务院《国民健康 "十五五" 规划》明确提出加强脑机接口领域科技攻关；民政部等14 部门联合发布康复辅助器具产业三年行动方案（2026-2028 年），强调做强做优做大脑机接口等重点行业。广东提出到2030 年新增 100 家脑机接口科技型企业、打造10 款以上非侵入式爆款产品、建成200 个脑机接口病房，核心产业规模达百亿级。光大证券指出，今年有望成为脑机接口迈入技术兑现与商业化落地的关键元年。

相关上市公司：创新医疗控股子公司博灵脑机研发的 "上肢主被动运动康复训练系统"（赛博灵科 AM5）已于2026 年 6 月 26 日取得浙江省药品监督管理局注册批准；三博脑科是以神经专科为特色的医疗服务集团，下属院区北京三博与清华大学（生物医学工程学院）合作成立脑机精准医学联合研究中心。

余说：科技不参与，防御慢牛

余说7 月 22 日明确表示：依旧是老观点——药铝保猪化煤，觉得弹性低波动小可以买一点新消费博成长性。昨日指数微红但个股普跌，而提到的这几大板块基本都是红的，普遍一两个点以上。和此前的科技主线比起来慢确实是慢，但大行情不是每时每刻就有的，做这些板块就得接受较慢的涨幅，好处是不用花太多心思去盯盘——"慢牛"。

关于科技：昨天说了不建议追涨，今天就普遍回落了。对科技的观点还是老看法——只能做反弹，参与的必要性不大。虽然按周报计划本来准备这周中或下半周抓反弹，但7 月 21 日"大奇迹日" 实在太夸张，单日急剧暴涨不是好信号——短期冲太猛反而把后续反弹空间也压缩了。总之，科技还是不准备参与。

商品方面：依旧看多，维持 "五穷六绝七翻身" 观点。主要是油老大带着小弟猛冲，近期盘面体现油强化弱迹象，但并非化工见顶——此前3 月份油化大涨也是原油率先冲锋、化工最后补涨。化工多单继续持有，后续可能考虑从乙二醇切到 PTA。

鉴茶财经院：震荡磨底，腾笼换鸟

鉴茶财经院7 月 22 日指出，当前市场格局中，海外链（光通信 / 存储）与国产链（半导体 / 芯片）是主角——前段时间一方杀了估值一方杀了杠杆。四个风向标：东山 / 旭创对应光，紫光对应国产交换机，寒王对应国产芯片，通富对应国产半导体和封装，各自一荣俱荣。交换机板块套牢盘少，但纯看图形，不会玩的少碰。关键压力位3902/3940，回踩支撑看3830。

鉴茶财经院特别提醒两类投资者：（1）被吓到的同学——如果发现自己做不到破位就走、一跌完全受不了、心态和技术都不行、坚持不了两三年做产业投资——趁本周反弹分批减仓，比如到周五先出一部分，后面逐步全面撤出个股领域。（2）空仓错过的同学——不要报复性追高，现在还不是右侧，是左侧。反复强调普通人看 ETF 就行了：宽基如双创 50ETF（定投或每逢-2%~-3%加一笔），行业如科创芯片 ETF（5 日线上 / 下穿 8 日线作为去留标准）。

产业信息方面：智谱搭建了纯国产芯片和装备的数据中心，用的中科院体系企业的 ASIC 芯片和 CPU 芯片。

观海五行：科创50/科创半导体ETF先抑后扬，3-5日修复反弹

观海五行策略以六爻卦理推演科创 50 与科创半导体 ETF（588170）走势，核心定性：地水师（空头主导、抛压未消）→地泽临（跌势动能慢慢衰竭、底部逐步临近），属于磨底格局，不会立刻反转大涨。

明日走势判断：早盘存在惯性下探，大概率先跌，探底之后才有回升——标准形态是先抑后扬。明日戊戌日，子孙戌土为实土，具备承接力量，下跌不是单边持续杀跌。

行情分层：短期（最近两周）只有3-5 个交易日的修复反弹，反弹结束后再度震荡回踩筑底。真正具备持续性的中期行情窗口需等到戌月（寒露之后），戌土旺相、元神力量鼎盛、底部充分夯实，才会走出持续性更强的中期上行行情。观海五行同时给出了重大风险预警：如果明日有效跌破关键支撑1.015（588170）且收盘持续处于下方，意味着临卦 "阳气回升" 格局失效，中期修复行情延后。

历史重复：鉴茶财经院技术面研判

鉴茶财经院7 月 22 日复盘指出，上午看3830支撑位，早盘直接开出来。此前对比过这次回调与前几次，都是震荡2 周左右拉锯完成筹码充分交换。当前这个位置技术上叫作"严重超跌"，结构上叫作"新一轮主力成本区域"。中证 1000ETF 量能显示 "大哥真金白银"。高位时缩量上涨代表分歧少→还要涨；低位时散户不敢动，放量上涨才代表机构放钱进去。

2026 年 7 月 23 日的市场呈现清晰的三大主线并行格局，但每条主线的参与逻辑和风险特征截然不同：

一、AI算力硬件——确定性最强，但需精选标的

谷歌1950-2050 亿美元全年 Capex 为产业链提供了坚实的需求锚点。超节点交换机正处于10-20 倍需求扩容的放量元年，交换芯片从25.6T向51.2T迭代推动量价齐升（ASP 从4 万元跃升至6.3 万元）。但需注意：交换机板块 "套牢盘少但纯看图形"（鉴茶财经院），明年竞争将从四家激增至近十家，边际利润率承压是中期隐忧。核心关注：紫光股份（新华三市占率36.1%）、盛科通信（国产交换芯片唯一量产出货）、锐捷网络（纯正超节点标的）。

二、有色金属——机构配置逻辑扎实

黄金重回4100 美元，贵金属板块+5.7%领涨全市场，三重逻辑（美元信用弱化 + 央行购金 + 地缘避险）均为中长期结构性驱动力，非短期题材炒作。三季度金价预期区间4000-4500 美元（中信证券）。紫金矿业作为黄金 + 铜双主线龙头，大资金首选配置标的；赤峰黄金金价弹性最高。但黄金价格高度依赖美联储政策路径与地缘政治局势，波动性风险始终存在。

三、防御性板块——慢牛，考验耐心

余说坚持 "药铝保猪化煤 + 新消费" 的防御组合，核心理由：科技只能做反弹、参与必要性不大。鉴茶财经院也建议承受不了波动的投资者趁反弹减仓个股、转向 ETF（双创 50ETF 定投 + 科创芯片 ETF 技术信号操作）。两者殊途同归：当前市场处于左侧磨底阶段，不是追涨激进的时候。

四、科技反弹——窗口短暂，纪律至上

观海五行研判科技指数（科创 50/ 科创半导体 ETF）将走3-5 个交易日修复反弹——但这只是下跌途中的波段修复，不是趋势反转。反弹到目标区间必须分批兑现，反弹结束后仍会二次回踩。真正的中期行情窗口在戌月（寒露之后）。余说同样认为科技 "短期冲太猛，反而把后续反弹空间也压缩了"。

市场挖掘补充：个股重要信息