0827投资内参·1008｜地量T+30胜率86%｜创业板弹性两倍｜ABF载板PTFE共振

今日为下半年至今成加量最小一天，且比7月底见底前更小，构成地量底背离。冷局统计了近10年来上半年与下半年前21次地量后的走势，分上证、创业板在 T+5/T+10/T+20/T+30/T+60的胜率与赔率，对比后用 T+30代替 T+20作基准：T+30是胜率甜蜜点——上证86%（21个样本18涨）、中位+4.6%，创业板76%、平均+8.0%，弹性约为上证2倍（T+60创业板+13.1% vs 上证+5.3%），创业板四个期限的弹性比稳定在1.9x-2.5x、成长风格反弹力度系统性更强。最优走势是再砸一个坑后快速收复，但非必然路径，若明后天不跌则调整窗口基本结束；冷局判断 "明后天有可能偷跑，但确认要明后天收盘"。操作上已八五以上仓位者宜分批低吸、保护底部筹码、不做 T。产业侧AI算力材料双线共振：ABF载板月产6000-7000 panel、较年初增4-5倍、明年 H 重心转950/960需求或翻三倍；PTFE混压台光台虹欣兴立项NV SPEC，下一代定案概率80%。两条线同步放量，是本轮反弹中最具景气确定性的硬核方向，而地量之后一个月左右是统计上最确定的反弹窗口，前提是不在熊市趋势环境；失效样本集中于熊市（2016上半年熔断、2018上半年去杠杆、2023下半年、2024上半年流动性危机），地量信号须结合趋势环境使用。

今日地量为下半年成加量最小一天，且比7月底见底前更小，构成地量底背离。冷局统计了近10年上半与下半年前21次地量后的走势，分上证、创业板在 T+5/T+10/T+20/T+30/T+60的胜率与赔率，对比后用 T+30代替 T+20作基准。具体四个期限：上证 T+5胜率76%（+1.3%）、T+10为67%（+1.3%）、T+30为86%（+4.1%）、T+60为71%（+5.3%）；创业板对应为81%（+2.8%）、71%（+2.8%）、76%（+8.0%）、67%（+13.1%）。上证 T+30胜率从 T+20的71%升至86%（21次中18次上涨），中位+4.6%，接近 T+60的+4.8%；创业板弹性比稳定在1.9x-2.5x，T+60平均+13.1%系统性强于上证+5.3%。失效样本集中于熊市——2016上半年熔断、2018上半年去杠杆、2023下半年、2024上半年流动性危机，地量信号须结合趋势环境使用。走势上最优路径是明后天再砸一个坑后快速收复（砸坑标准可量化），但非必然；若明后天不跌，调整时间窗口基本结束。冷局判断 "有可能偷跑，但确认要明后天收盘"，本人已八五以上仓位等更低价加仓。纪律层面，冷局反复强调 "地量确认即分批买、不是减仓——你们总想买在最低点，这是种病得治"，"别做 T 了，没有两天了，保护住宝贵底部筹码"；其 "一字诀" 是下跌位置先买一部分、底部确认偏右侧再出手一部分，最差结果类似7月左侧比想的长但 "命还在"。关于市场干预，冷局认为gjd既当裁判又下场 "天经地义，理所当然，人家就是来赚钱的"。长线视角上，抄底比逃顶难一个数量级——" 人类在抄底上亏的钱够建造一座桥往返地球月亮50趟 "，底部是散户把筹码交出来、只要不交就一直不见底。其职业成熟期未再有大亏，源于08年6124-1664被教训一年、磨练出超跌系统，"现在这种下跌对我都是小儿科"；唯一失败是2010年空棉花亏了两百个，"从此不做商品期货，少用杠杆"。历史数据还隐含一种可能：与上半年见高点方式一致，上证在9月底到10月初附近先见到高点，创业板等科技股因长存上市见高点时间迟一些，但安全性和确定性比9月底下降。冷局曾直面惨痛教训：若指熊市亏损，职业成熟期确实没有过，因为大亏吃得早——08年6124-1664被教训了一年，也磨练出了超跌系统；失败经历主要是踏空或没买主线，但不亏钱只是踏空一段难受而已。圈主补刀：2010年空棉花亏了两百个，从此不做商品期货、少用杠杆。

凯利公式测算（基于21个地量样本）：上证在 T+30靠的是极高胜率（86%，21次中18上涨），凯利值70%全场最高；创业板在 T+30靠的是胜率高 + 盈亏比3.03兼备，是四个期限中唯一 "既能赢、赢了又赚得多" 的组合。按纪律性更强的半凯利执行：单指数仓位约1/3，双指数合计不宜超过50%~60%（冷局个人这次比较激进，不采用半凯利）。哪里下注：地量确认日即可建仓，创业板可分两批——T+5窗口凯利值也有67%（快进快出型资金）。哪里获利了结：上证 T+30附近主动止盈，T+30→T+60凯利从70%降到60%，多拿一个月期望收益增量有限（+4.1%→+5.3%）而胜率从86%掉到71%，边际不划算；创业板 T+30先兑现60-70%，剩余搏 T+60（盈亏比高达4.81、平均+21.9%、胜率降至67%），适合用已锁定利润去搏而非全仓扛。T+10是两指数共同的 "鸡肋窗口"（半凯利仅22%~27%），此时反弹刚开始、浮盈未兑现、盈亏比还没拉开，最忌在这个位置加仓追高。结构上本周上证指数ETF强于创业板，冷局建议 "不多就留着吧，均衡一点"；持有机器人ETF、商业航天的可换一些创业板ETF，"尽量换一些宽基，防止指数涨它不动"。创业板股指期货预计9月底到10月上市，规律是股指期货上市后大跌、etf期权上市后涨。风格上银行与创业板 K 线基本反向，全球共振看好9月纳指与费半；历史上924行情与1999年519启动 "很像"，时间差约30个交易日。冷局计划 "本周五完成加仓"，明确 "说好的我本周五完成加仓，我自己会按计划进行"，并提示上证里今天动的券商 "严格说不算老登，只能叫老六"。冷局强调下中注的窗口就在 T+30、两个指数一致；若只做单指数，半凯利下仓位约1/3，双指数合计不宜超过50%-60%，既保留上行弹性也控制回撤，地量确认日即可建仓、创业板可分两批、T+5窗口凯利值也有67%（快进快出型资金）。

ABF载板（击球区电话会）：当前月产量6000-7000 panel，较年初产能增长4-5倍。公司ABF载板业务主要客户是 H，其他GPU客户还包括PPU、昆仑芯、沐曦、天数等，CPU客户有龙芯，通信客户有盛科、新华三智擎、南向飞腾；950系列订单将在三四季度集中出货。在国内具备规模化生产能力的主要是兴森和深南，从投入规模和产能角度看兴森目前略大于深南，随着深南二期项目完成后，其总产能预计将大于或等于兴森；公司目前ABF载板产能利用率不到50%，暂无扩产计划。随着明年 H 产品重心转向950甚至960系列，预计明年需求总量可能翻三倍甚至更多；国产GPU客户在海外及台资载板厂拿不到产能，二线芯片设计厂基本无法获取海外产能，正将订单转向国内供应商，公司售价相比台湾欣兴、景硕等厂商便宜约20%，H 相关业务毛利接近BT载板毛利、其他业务毛利较高。良率较海外头部差5-8%，主差距来自后端制程自动化水平、由工厂基建决定，短期无法追赶；国产ABF正在进行小规模验证、未在正式交付产品中使用，进展较快的是柳鑫和生益，通过 H 验证、正处于量产前导入阶段，若验证顺利未来可能用于新项目生产。PTFE（击球区）：触发讨论的是SemiAnalysis的文章，但产业确有变化、持续约1个月；梳理PTFE历史：2025年10月台虹单独送样VGT，11月末爆出加工性能不好；2026年5月生益科技推出玻纤增强PTFE与SiO2填料改性PTFE适配背板混压、送样良好、开始引领应用；8月台光、台虹、欣兴电子战略合作开发PTFE混压材料——台虹提供Core、台光供PP板、欣兴加工，立项NV SPEC，客户端开始重视，下一代定案概率80%。PTFE与玻纤布的争论不冲突、已可分工迭代：玻纤布方案适用于带传统逻辑芯片的板子（GPU和LPU典型），随数量增加仍坚持在机械性能要求与CTE值敏感的板子；PTFE无布化方案更多适用于纯粹电讯号传输的板子如Backplane，" 单纯走讯号传输的，PTFE几乎是无敌的 "，但大概率会混压、同时有概率上Switch Tray for RuBin Ultra。哪些产业链有增量：PCB层面增量较大的是深南和沪电，CCL层面是生益和台虹；PTFE需要适配升级的铜箔，HVLP5是PTFE黄金搭档——高频超低轮廓、硬度高、热稳定性好、厚度均匀，完美适配PTFE对表面粗糙度贴合及low dk要求，隆扬电子是全球唯二具HVLP5技术储备的供应商（另一个三井），战略合作的主要是台虹、生益和南亚几个下一代黑马，四大基地产能预备6000吨、单价60万 / 吨；生益方案中的填充物肯定是PTFE一大增量；PTFE需高温高压压合（FR-4只需低温），树脂环节看东岳。

风险点：①创业板股指期货预计9月底到10月上市，规律是股指期货上市后大跌、etf期权上市后涨，时间窗口待验。②机构拥挤度：大光近期弱与资金回避机构持仓有关，冷局提示 "6月可不是这么说，不用理睬，记得他们吹的时候跑就行 "。③长存上市节奏分歧：参考宇树节奏可在年底、中芯国际节奏在10月，科技股见高时间滞后但安全性下降；历史上证9月底到10月初先见高点，创业板等科技股因长存上市见高点时间迟一些、安全性和确定性比9月底下降。④事件扰动：826英伟达业绩、827沃什讲话影响落在周四和下周一；中美宣布同意加强人工智能和贸易领域合作，冷局判为 " 日常扯淡的信号，大boss见面前惯常套路 "。⑤失效环境：熊市地量后两指数继续下探（2016上半年熔断、2018上半年去杠杆、2023下半年、2024上半年流动性危机），地量信号须结合趋势环境，趋势是前提。⑥叙事纠偏：有人问九月底前能否超上半年4258高点、是否 "十年一遇牛市"，冷局明确否定 " 还连15年都比不上，它凭啥和15年比，15年经济没啥底子现在是啥增速？洗洗睡吧，啥十年一遇的牛市，都他妈谁扯的犊子 "；券商异动只是" 老六 "非主线；有人质疑" 不看好老登股却更看好上证 "与科技老登跷跷板矛盾，冷局认为这并非矛盾。坚定看涨的核心理由朴素：" 货还没出干净，ipo还没有发完 "。⑦板块取舍：保险板块冷局谨慎——保单本质是负债端，靠投资红利股和国债赚钱、里面也有些科技股，" 你如果做红利不如纯粹一点，除非你还想有点弹性 "；投顾业务因手续费直接提高几倍甚至10倍 "永远做不起来"。⑧全球对照：标普这一轮底部买入时间也是8月底，纳斯达克和标普 "人家年年新高"；熊市做空手段（融券 / 期权时间磨损 / 期货贴水）明确劝退，"不参与，你们硬要去送钱我也挡不住"。仓位上所有地量加仓逻辑都建立在 " 货还没出干净、ipo还没发完 " 的多头窗口内，一旦ipo集中发行或筹码出清信号即失效；对中美AI合作、gjd干扰等消息，冷局态度分别是 "日常扯淡" 与 "天经地义"，均不构成改变主线仓位的核心变量。时间节奏上，有人问本轮24年924行情能否类比1999年519，冷局答 "很像"，启动到结束时间差约30个交易日，但提醒 "反弹就反弹，哪有那么多牛市"；上证9月底到10月初先见高点、创业板因长存上市见高迟一些的老经验，仍是本轮需盯的时间锚，且创业板股指期货9月底到10月上市与地量 T+30甜蜜点时间重叠，需警惕上市后回调扰动。

地量之后一个月左右是统计上最确定的反弹窗口，但 "确定性" 只在趋势环境成立。操作上少算计完美，多用趋势指标、回吐利润正常；超买超卖指标大多不靠谱，地量确认即分批低吸、保护底部筹码、不做 T。结构上本周上证指数ETF强于创业板宜均衡，机器人ETF/商业航天可换创业板ETF防 "指数涨它不动"；创业板股指期货9月底到10月上市，规律是上市后跌、etf期权上市后涨。产业侧ABF载板与PTFE两条AI材料线同步放量，是本轮反弹中最具景气确定性的硬核方向；叙事再热闹，终究要回到货出干净、ipo发完之前的多头窗口——"反弹就反弹，哪有那么多牛市"。