0828投资内参·2348｜英伟达指引增70%重燃算力，MLCC涨价产能紧，审美转现金流

今日市场放量拉升、AI 硬件领涨，但资金审美正从「见资本开支就涨」转向「自由现金流验证」。隔夜英伟达财报罕见给出 2028 财年约 70% 的营收增长预期、单日涨 8.7% 创 16 个月以来最大单日涨幅，重新点燃 AI 算力需求叙事，暂时打消投资者对 AI 泡沫和资本开支放缓的担忧；A 股存储芯片概念开盘走强、AI 硬件股盘中涨势扩大，CPO、PCB、光纤方向领涨，两市成交 2.13 万亿、较上一交易日放量 3172 亿，一进二晋级率升至 20.51%。产业侧国产算力爆单（芯片排期可能排到一年之后）、三星电机上调 2026 年第四季度 MLCC 报价 25% 至 30%，景气向上明确。但阿里周末配售 800 亿港元、次日股价暴跌 8.5%，中际旭创中报亮眼但经营现金流转负、股价受挫，显示市场开始用现金流照妖镜审视科技股。洪灏提示 AI 超级周期就是大宗商品超级周期，铜、银、稀土需求大幅增加，金矿股 ETF 自预测反弹已涨 50%、进入阻力区，下半年主题是「不如其已」。

英伟达业绩指引高于市场预期，并罕见给出 2028 财年约 70% 的营收增长预期，重新向市场证明 AI 算力需求远未见顶，暂时打消投资者对 AI 泡沫和 AI 资本开支放缓的担忧；隔夜涨 8.7%，创 16 个月以来最大单日涨幅。本次财报公布前的走势是最「低调」的一次，预期足够低反而给足了超预期空间。昨天开盘在已知英伟达盘后涨近 5% 的情况下，A 股依然只有小幅放量小幅高开（开盘成交额 170 亿元），承接问题在 15 分钟左右见端倪，包括德明利在内的多数 AI 硬件股打住开盘阶段的抛压后便被迅速拉回，哪怕相对较弱的「易中天」也维持住了全天红盘；对今天而言，开盘放量高开难以避免，早盘能抗住分歧的话不排除午后转而向上逼空。题材上二板家数 8 个、一进二晋级率由 17.54% 增至 20.51%，首板家数由 39 家增至 60 家，跌停仅 3 家。资金进攻意图明显，除大普微（签下存储大单）外直接选择杭电股份、长飞光纤等前期人气股，德明利尾盘涨停；代表光的青山纸业走势强于代表液冷的康盛股份。海外映射：esforce 涨 22.6%（深化与 Anthropic 合作带动软件板块走高）、CrowdStrike 涨 20.5%（AI 网络安全风险推动企业增加投入）；铠侠和闪迪计划在日本投资 310 亿美元扩建存储器工厂；SK 海力士 CEO 预计存储芯片短缺将持续到 2030 年底、未见显著下滑信号。中报方面，天齐锂业上半年净利 42.42 亿元同比 +4925%、香农芯创 36.42 亿元同比 +2207%、中芯国际 +94.2%、胜宏科技 28.57 亿元同比 +33.3%、长川科技 9.64 亿元同比 +125.67%。

国产算力侧：截至今年 6 月，我国日均词元调用量已突破 500 万亿，大模型竞争与 AI 应用落地带动算力需求快速增长。广州黄埔综合保税区一个总投资 9.5 亿元的智算综合体工程近日获批；广州图灵新智算创始人刘淼表示需求可能是供给的 10 倍以上，今年大家开始非常坚定地转向国产的生态和体系；中国电力工程顾问集团市场开发事业部副总经理张晨表示国产芯片已经爆单了、排期可能排到一年之后。国信证券叶子认为，随着摩尔定律边际效应减弱，算力竞争核心已从传统的「单芯片峰值性能提升」全面转向「芯片、软件生态与系统级集群的综合效率优化」，海外高端芯片销售受限背景下，国内信创需求与大模型迭代共振，国产算力全栈生态迎来增量机遇。液冷配套：金富科技提供一次侧冷水机组、换热器、冷却塔等产品；利通电子通过收购卓晖金属、联益热能各 51% 股权切入液冷领域；华勤技术超节点 Q3 开始批量出货、下半年将超过 100 亿元收入。MLCC 侧：据 TrendForce 集邦咨询，韩国大厂三星电机率先针对 OEM、ODM 客户调涨 2026 年第四季度报价，消费级 X5R 平均上调 25% 至 30%、借此抑制下单意愿腾出产能扩充高端产线，应用于 AI Server 的高端 X6S 平均涨幅 10% 至 20%；日系村田、太阳诱电、京瓷持观望态度、报价持平，后续是否跟进调价是观察涨势能否扩大的关键；台系和大陆厂商第四季度针对中高容值消费级产品平均涨幅或达 10% 至 20%。天风证券指出，海外龙头服务器相关新增产能最早 2027 年第四季度落地、2028 年初步释放，高端供需缺口可能延续至 2028 年。关注三环集团（MLCC 实现 01005-2220 全规格量产）、风华高科（国产 MLCC 头部，Q2 净利润环比增长 127%、主营产品单价同比上升）、信维通信拟 11 亿元收购高端 MLCC 公司益阳电子科技 55% 股权。

英伟达超预期财报提振科技股情绪，昨日半导体、CPO、PCB 等方向明显回暖，资金同时向 PTFE、保偏光纤等新材料、新技术分支扩散，mSAP 等 PCB 新工艺方向近期也受到市场关注。景旺电子接受机构调研时表示，2025 年底公司判断光模块 mSAP 产能或将面临巨大瓶颈，于是决策在 SLP 工厂增加 mSAP 产线，目前 3 条 mSAP 产线已实现良好运行、产能利用率较高，第 4 条线将在近 1 至 2 周内安装完毕，第 5 条线在 10 月基本安装完毕。国联民生证券指出，高速光模块、CoWoP 驱动 mSAP 需求上行：按 800G、1.6T、3.2T 的迭代趋势看，1.6T 产品布线密度逼近翻倍，在相对固定面积下实现布线翻倍、最小线宽线距压缩至 15 微米，其主流 4+8+4 结构中近半数工序必须切换为 mSAP 工艺，或成为 1.6T 及以上规格的必选工艺；NV-CoWoP 先进封装通过硅中介层实现芯片与高精度 PCB 主板直接互联，让普通 PCB 主板承接原本由专用载板承担的封装功能，CoWoP 场景下 PCB 线距聚焦在 20 至 30 微米、传统减成法无法实现，带来类载板 PCB 需求提升。供给端此前 mSAP 需求主要来自手机等消费电子领域、对应产能供给规模有限，随着 AI 光模块等新增需求快速出现，原有高端 mSAP 产能难以立即跟上，而新建产线仍需经历设备导入、良率爬坡及客户认证，成熟有效产能释放相对滞后，相关产能呈现阶段性偏紧状态。另据 SemiAnalysis 报告，英伟达计划在 Rubin Ultra 的 NVSwitch 板卡上采用聚四氟乙烯（PTFE）材料，最终方案设计与落地应用取决于 PTFE 材料厂商及 PCB 厂商的技术成熟度，板块内上市公司包括昊华科技、肯特股份等；但肯特股份已公告四氟膜产品没有应用于 AI 服务器用 PCB 覆铜板、无英伟达相关业务，提示注意甄别。

睿哥指出，周末阿里公布配售 800 亿港元计划、再融资资金投入 AI 建设，第二天股价暴跌 8.5%；现在市场审美已变，以前见到资本开支就涨，现在见到资本开支就跌，硬件公司做大额资本开支股价也会下跌回应，中际旭创中报亮眼、指引不错，但经营现金流转负，股价也暴跌。逻辑有四：其一，流动性不如去年、未来易紧难松，资金偏好转向能稳定赚钱稳定分红的企业，增量资金恰恰主要来自分红；其二，市场高估技术短期影响、低估长期影响，ChatGPT 后传媒涨一倍又跌回，SORA 也玩砸了，股价往往先暴涨后暴跌、等被验证再企稳；其三，从无视闭环到重视闭环，下游赚不到钱、闭环未形成，上游硬件难持续增长，影响估值的是增长速度而非增长本身；其四，资本开支是双刃剑，市场必然拿现金流照妖镜照所有企业，AI 产业链困局就在自由现金流何时回正，只需看到回正可能性越来越高。巴菲特喜欢不用继续再投入就能保持业绩稳定的公司，但需强护城河与轻固定资产，白酒和消费型中药属于这种生意；科技行业不确定性极高、绝大部分企业会死掉，正确姿势是足够分散、低估时耐心持有，AI 赋能产业起码到 2030 年以后，落地慢一点或是 2035 年。洪灏表示人工智能超级周期就是大宗商品超级周期，铜的供应显然短缺、尤其是在短期内，随着 AI 数据中心与云计算建设加速，世界需要大幅更多的铜、银、稀土和其他矿产；金矿股 ETF 自七月底八月初预测「可交易反弹」至今已涨 50%、几乎回到前高，技术图形进入阻力区间，下半年主题是「不如其已」。东方证券郑月灵关注周期轮动：煤炭 6 月至今动力煤、焦煤矿井产量低位、坑口价上行带动港口煤价；有色受美财政扩大回购强化金融属性；农产品厄尔尼诺预期提升后天然橡胶、白糖、棕榈油上行空间打开；化工全球炼能紧张、柴油价差达 60 美金 / 桶。ETF 资金面上，中证500ETF 净流入 18.51 亿元居首、有色金属 ETF 净流入 3.69 亿元，科创50ETF 净流出 16.88 亿元居前。

操作上，AI 算力仍是确定性最高的主线：存储涨价链、国产算力全栈生态、MLCC 高端缺口与 mSAP 产能偏紧可沿业绩兑现节奏跟踪，中报密集披露期优先配置业绩已验证品种。但市场审美已转向自由现金流验证，对资本开支扩张、现金流转负的硬件股保持警惕，避免追高缺乏闭环支撑的题材。均衡配置上，有色金属（铜、银、稀土）、煤炭、农产品等周期方向可作补充；金矿股已涨 50% 进入阻力区，留意「不如其已」的节奏。以分散加耐心应对不确定性，等待 AI 商业模式路径跑通。