0902投资内参·0954｜FCC光模块豁免传闻，亚马逊CPO加码，国产算力订单排到2029

本期素材聚焦 AI 算力硬件产业链的密集催化。其一，FCC 传闻：白宫据报评估对 800G/1.6T 光模块拟议限制提供 12 个月临时豁免，以缓解美国 AI 数据中心供应缺口，若落地直接利好中国光模块供应链（尚未最终决定）。其二，算力基建加码：亚马逊与英伟达战略合作，2027-2028 年新增部署 200 万颗英伟达 GPU，网络层引入 Spectrum-X CPO，预计 CPO 交换机需求达几千至 4.8 万台，等效替代 720 万只 1.6T 可插拔。其三，PCB/载板紧缺：2026 年全行业 PCB Capex 预计大增 70%，ABF 载板供应 2027 年前持续紧张，T-glass、HVLP-4、铜箔、高端 CCL 短缺推升涨价。其四，国产算力爆单：中国 AI 芯片 2026 年需求 400 万单位 vs 实际交付约 300 万，订单排至 2029 年。A 股层面，上证月线 MACD 已出绿柱，9 月看颈线支撑，市场等待非农与 CPI。整体判断：算力链景气延续但高位分歧，宜重结构与节奏、控情绪仓位。

白宫据报正评估对 FCC 拟议限制提供 12 个月临时豁免，允许中国制造的 800G/1.6T 高速光模块继续进入美国，以缓解 AI 数据中心项目的供应缺口；若落地将直接利好中国光模块供应链，目前尚无最终决定，FCC 未公开回应。产业面，亚马逊云科技与英伟达战略合作，计划 2027-2028 年间新增部署 200 万颗英伟达 GPU，网络层引入 Spectrum-X CPO 技术支撑大规模 GPU 集群互联，按 200 万颗 GPU 全为 Scale-out，27-28 年间 CPO 交换机需求预计在几千至 4.8 万台，等效替代 720 万只 1.6T 可插拔。台积电先进封装副总经理徐国晋指出，光收发器架构正结构性转变，硅光子已成主流、2027 年市占率将逾 50%，最终形态为共封装光学（CPO），今年下半年将有厂商量产；2025 年光收发器销售额较 2024 年增 25%，2026 年预估再增 50%。台积电 COUPE 光子整合平台由光引擎延伸至光学中介层，以单通道高速化、多波长扩展两路线提升频宽。

头部 PCB 大厂专家对英伟达供应链的预估显示，ABF 载板格局相对稳定，主要由欣兴电子和 Ibiden 供应基本全部份额；高多层板 Rubin 平台此前由沪电和 TTM 供应，Rubin 这一代胜宏新加入、预计占 20% 至 25%，沪电预计 40% 至 45%；Switch 板方面，方正份额预计从不足 5% 提升至 35% 左右，胜宏也从约 5% 增长到 20%；HDI 板 GB200 的 OAM 板上胜宏基本 100% 供应。1/2Q26 头部 AI PCB 公司营收同比大增约 45%，2026 年全行业 PCB Capex 预计大增 70%，但大部分新增 ABF 产能要到 2028 年才能上线，意味着 2027 年前 ABF 载板供应持续紧张。核心瓶颈在 T-glass（T 级玻璃纤维）、HVLP-4、铜箔、高端 CCL，T-glass 短缺预计 2027 年上半年缓解，高端 CCL 短缺更久。CCL 调研显示，M8 材料价格已达每张 1300 多元，M9 约 1800 至 2000 元，回溯 2026 年初 M8 约 700 至 800 元；多数厂商仍在发布涨价通知。欣兴近期遭遇原产地标签合规调查短期有抛压，但基本面不受实质影响。

国产算力方面，六张网（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）中算力网最有投资潜力，今天国产算力上涨一方面是中报披露结束，另一方面市场预期国产算力可能陆续出台政策，宜以震荡上行趋势看待。据报道，中国 AI 芯片需求 2026 年预计达 400 万单位，但实际交付能力仅约 300 万单位，百万单位供应短缺、部分数据中心订单已排至 2029 年；寒武纪、摩尔线程、壁仞科技 2024 年上半年营收同比增长从 108% 到近 2000% 不等。A 股大势方面，安民判断 9 月看上证颈线能否支撑：支撑住则高位振荡、强的话甚至可能突破 8 月 18 日高点走复杂头部；不能支撑则创新低。上证指数月 K 线 MACD 已出绿柱，反弹需谨慎。冷局指出市场大概率在等周末非农和下周 CPI，9 月关注 AI 端侧设备：中兴通讯 AI 手机（努比亚 NaviX Ultra 已入网、与字节跳动联合研发）9 月上市，meta 9 月下旬发布新款智能眼镜与 XR 硬件，苹果华为 9 月亦发布新品。沉默的螺旋答月线死叉：无科技不牛市，人民币汇率强、不宜过分悲观，必是结构性行情。

分歧与风险需警惕。其一，游戏 / 传媒 / 智能体三大 AI 应用能否承接半导体主线？沉默的螺旋明确判断只是一种脉冲，靠后续游戏发布做事件驱动，与 AI 硬件的体积和逻辑硬度不在一个档次，任何超级主线都需实质性超级业绩支撑，目前应用方向多在降本阶段、未到收入全面爆发。其二，流动性预警：冷局认为美日英德国债收益率续创历史新高属预警、还没到杀流动性的时候，贵金属先崩但美联储加息不确定性仍高、只有明确后市场才有明确上涨。其三，消费电子需求下滑显著，预计 2026 下半年手机和笔记本电脑出货量比上半年减少一半，联想、小米等品牌下修出货预估。其四，粮食（大米）短线拉到密集区和上轨，涉及民生、短线炒作易被监管，有仓位可兑现。冷局给 9 月口诀耐心等待涨、大跌大买小跌小买，医药位置尴尬不一定是主流、有色涨多了格局一般、尽量不碰港股，上证与双创背离时先跌的先反弹。

本期主线集中在 AI 算力硬件链的密集催化：FCC 光模块豁免传闻发酵，亚马逊 CPO 加码 200 万颗 GPU，台积电硅光子 2027 市占率超 50%，PCB/ABF 载板紧缺推升材料涨价，国产算力订单排至 2029 年。景气延续但高位分歧明显——上游材料涨价与供应紧缺构成基本面支撑，而游戏传媒等应用方向仅属事件脉冲、难接主线。A 股面，上证月线 MACD 出绿柱、9 月看颈线支撑，市场等待非农与 CPI 落地。操作上宜重算力链结构性机会、控情绪仓位，对短线拉高的粮食等题材注意兑现。