0904投资内参·2348｜日元大涨美元瀑布，英伟达962亿营收，液冷CRO双拐点

今日宏观面迎来转向：美联储理事沃勒放出鸽派信号，叠加日元大幅走强、美元指数明显走弱，市场对加息的担忧从三七开回到五五开，美股夜盘全线反弹，全球风险偏好回暖，对 A 股构成外围利好。产业端，英伟达将开源 AI 平台纳入版图，标志算力主线的竞争从硬件延伸到生态，头部云厂商资本开支上修持续为 AI 基础设施需求托底。A 股今日量能萎缩至地量，双创回踩颈线支撑，资金在科技回调与红利新高之间摇摆，全盘等待月中利率决议落地后选择方向。行业层面，AIDC 电源与液冷中报显示订单景气正加速向报表端传导，三季度至四季度进入订单确认与批量交付的验证窗口；创新药临床 CRO 景气三重指标出现拐点，头部公司订单回暖、供给出清充分。美股方面，纳指八月收涨后九月面临就业、通胀与 FOMC 的多重验证，大概率维持震荡格局。

今晚日元汇率骤然波动，美元兑日元直逼 160 红线，日元大涨 2% 以上，中阳线上穿年线。市场盛传日本当局入市干预，但央行账户数据并无官方之手，本次或为以抛美元为主导。知情人士透露，日本央行倾向于 9 月会议上加息 25 个基点，并对此后节奏保持灵活；美国财长贝森特也多次暗示日本央行有必要加息。叠加美联储理事沃勒放鸽——倾向 9 月 15-16 日会议维持利率不变，但警告若通胀炙热仍会考虑加息——以及昨日小非农爆冷，多因素堆叠驱动日元走强、美元指数中大阴线瀑布式下跌。沃勒称，目前 3.50% 至 3.75% 的政策利率仅对总需求构成轻微限制。此前市场一片哀嚎，美元似要重返 100、黄金破掉 4400 支撑；仅三个交易日，黄金再度毛刺、跌破支撑又占回，美元再度大跌。美元指数下行与日元升值缩减宏观不利层面，有利于全球盘。若下周 CPI 超预期回落，有色与贵金属存在大预期差，或有亮眼表现。内盘科技连续回调后双创摸到颈线支撑，红利再创新高，A 股地量 1.7 万亿，全盘等待 9 月中旬利率决议。

黄仁勋宣布，拟以 129.3 亿美元收购开源 AI 平台 HuggingFace。该平台拥有超 1800 万名开发者，共享 300 余万模型，是全球 AI 开发者最核心的基础设施。英伟达不满足于卖 GPU，而是将 AI 大模型生态收入囊中，通过硬件加软件生态深度捆绑，对竞争对手实施更高维度打击。需求端，海外头部 CSP 中报纷纷上修资本开支：谷歌、亚马逊、Meta、微软 2026 年资本开支预计分别为 2000、2200、1375、1750 亿美元，同比 +119%、+71%、+90%、+48%，上半年已分别达 806、963、509、729 亿美元；国内腾讯、阿里上半年资本开支分别为 847、946 亿元，腾讯已超去年全年、阿里接近去年全年，字节 2026 年或超 4000 亿。芯片端，英伟达 Blackwell 持续爬坡，Vera Rubin 自 8 月量产出货、预计 Q3 贡献约 20% 数据中心收入，谷歌 TPU 首次向客户交付，AWS Trainium2 百万颗级部署。

国金证券 AIDC 电源与液冷 2026 中报总结显示，产业链已从有没有订单，走向能否交付与确收。液冷侧海外景气率先验证：台系 AVC、双鸿 7 月单月营收 185.90 亿、37.65 亿新台币，均创历史新高，26H1 毛利率 31.2%、29.0%，服务器业务占比升至 66%、77%；维谛 26H1 营收 59.24 亿美元、同比 +27%，全年指引中值上调 2.5 亿美元，存货 25.23 亿美元较年底 +73%、递延收入 36.34 亿美元翻倍；特灵、开利、江森数据中心订单同比 +130%、超 300%、+37%。国内液冷进入订单释放窗口：申菱液冷新增订单约 18 亿元、约上年同期 2.3 倍，科创新源 7 月交付超上半年整体，金富科技液冷收入 2.76 亿元、毛利率 50.1%。AIDC 电源端，71 家公司约 93% 收入正增长、中位数 +19.7%，PCB 覆铜板与三次电源芯片同步高增；金盘在手订单 106.97 亿元创历史新高、AIDC 占比 47.6%，深南电路数据中心订单突破 20 亿元。节奏上 Q3 看订单与排产、Q4 看交付确收、2027 年看利润率与格局分化。

中邮证券以三重指标验证临床 CRO 景气恢复。领先指标：2025 年国内创新药一级市场融资 92.34 亿美元、同比 +92.38%，2026 上半年 58.1 亿美元、同比 +79.1%；2025 年 BD 交易 336 笔、1388 亿美元、同比 +135%；IND 获批 3564 个、同比 +17.8%。同步指标：2026 年 1-7 月新开 I-III 期临床 1839 个、同比 +22.9%，III 期持续高于同期；泰格 26H1 净新增订单加速、平均单价重回增长，康龙新签订单同比 +30% 以上。滞后指标：报表端改善预计 2027 年开启，泰格收入 +14.1%、诺思格 +23.3%。供给端出清，临床 CRO 数量由 2021 年约 195 家降至 2025 年约 60 家、下滑约 69%。建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药。美股方面，纳斯达克 100 指数 8 月累计上涨 4.18%，PE-TTM 30.31 倍、处 64.93% 分位；9 月将迎来非农、CPI、FOMC 及博通、Anthropic 招股书等验证，或维持震荡。

今日宏观与产业共振：美联储转鸽、日元走强美元走弱，风险偏好回暖；英伟达收购 HuggingFace 强化算力生态，云厂商资本开支上修托底 AI 需求。A 股缩量至地量 1.7 万亿、双创回踩颈线，等待 9 月中旬利率决议，控制仓位等变盘信号。配置上，AIDC 电源与液冷进入订单兑现验证窗口，沿龙头（申菱环境、英维克、飞龙股份等）、零部件（金富科技、大元泵业等）与上游材料三条主线跟踪；临床 CRO 景气拐点确认，关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、博济医药。纳指 9 月面临就业、通胀与 FOMC 多重验证，宏观与产业共振或延续修复，否则维持震荡，可逢低分批布局。风险关注通胀粘性与政策不确定性。