1026投资内参·1931｜抱团瓦解缩量磨底，半导体三季报环比降，物理AI数采设备先爆

周末政策小作文落空，指数再度回落、成交缩至 1.6 万亿。当下核心是抱团瓦解第二阶段：公募在抱团股上仓位不降反增，出清远未结束；上周五 V 反是监管拔网线、某队买入与雪球产品被猎杀的合力，熊市多长阳，下跌途中的大阳线不能当企稳。外溢性流动性冲击减弱，错杀的非抱团股将渐进修复，但买盘稀缺，剔除某队实际仅 1.4 万亿。风格悄然转向软科技与物理 AI 应用，底部箱体渐成。AI 算力看「需求—供给—回报」三段：亚马逊 2026 资本开支 2200 亿美元仍供不应求，短期稀缺真实存在，但长期价值取决于季报能否持续证明投入兑现回报。

抱团出清是漫长过程。历次抱团瓦解前期，公募在抱团股上仓位往往不降反增；仅一个季度出不清。上周五双创 V 型反弹，一面是监管拔网线，一面是某队买入叠加雪球产品被猎杀形成合力，今天雪球出清后只剩某队独撑，且仍在窗口指导限净卖出。当前外逃主力是被动赎回产品与跌破止损线的机构盘，深套筹码不经历长期阴跌不会交出。融资余额上周减 570 亿、较峰值累计降 6000 亿，但热门股杠杆率未降（中际旭创融资占流通市值比例走高），说明止损盘未真正出清。中美日韩陷入「你跌我怕」的大眼瞪小眼：美股也在盯 A 股，A 股出口强、人民币强却跌惨，海外怀疑有未知利空。成交额缩至 1.6 万亿、除某队仅 1.4 万亿，买盘稀缺是现实。

物理 AI= 让 AI 长身体和手（世界模型驱动），区别于动作写死的提线木偶传统机器人。当前最大卡点：数据荒（众包动作可用率不到三成）、Sim to Real 未打通（王兴兴判 2-3 年突破）、泛化弱、贵（人形年运维 50-70 万、情感型 200 万）。产业攻克节奏清晰：第一步数采设备先爆发——3D 视觉相机、触觉手套、IMU 惯性件订单已供不应求；第二步仿真软件与数据服务（世界模型批量造训练场景）；第三步垂类场景（物流、工厂、巡检、矿山、电力，封闭容错大）。盘面应验：人形机器人涨停潮，智元 110 台远征 A3 同场群舞破吉尼斯、银河通用与宇树联合原生智能体落地；数据要素（国家数据集团统筹公共数据）海量数据涨停；物理 AI（智元开源 AGIBOT WORLD 2026 第四期具身推理数据集）创维数字涨停；固态电池（十五五规划 2030 全固态初步规模化）上海洗霸涨停；车联网（C-V2X 强标制定）金溢科技、万集科技涨停。

大盘：沪指 +0.19%、深成指 -1.19%、创业板 -1.71%、科创 50-2.23%；沪深京成交 1.6 万亿，较上日大幅缩量 3500 亿，午后多只宽基 ETF 显著放量（A500ETF 华泰柏瑞 563360、沪深 300 易方达 510310 午后成交超 60 亿）。ETF 全周流入 1552 亿、周五 586 亿；华泰柏瑞沪深 300(510300)277 亿、易方达创业板 (159915)209 亿、华夏科创 50(588000)189 亿、华夏沪深 300(510330)139 亿——托底强度已不小。领涨板块：石油石化 +2.41%、银行 +1.76%、交通运输 +1.68%、房地产 +1.67%、食品饮料 +1.28%、非银 +1.08%，防御与稳指数权重占优。海外算力需求硬：亚马逊 2026 资本开支 2200 亿美元仍不足，2026 算力基本售罄、2027 接近售罄、2028 大量产能预订；HBM 与传统 DRAM 争产能紧张或持续数年；AWS 的 AI 业务三年破 250 亿美元年化，Jassy 看长期万亿美元年收入。

风险一：抱团瓦解第二阶段即机构调仓期，主动基金仓位仍集中（偏股基金指数走势与双创极似），出清路长，下跌途中的大阳线不上头，待无大阳线企稳更可信。风险二：周期行业一旦进入下行周期多经历戴维斯双杀；半导体周末密集发三季报，多环比下滑（存货、应收、现金流裂痕增多），流动性好才涨故事、不好只认现金流，此时炒物理 AI 类比当初听马斯克炒商业航天。风险三：马斯克预警债务融资环境明显分化，预计美国新云厂商将迎大规模整合与倒闭潮，AI 算力资本开支回报待证伪。风险四：外盘美债高位、油价地缘溢价未消，五中全会与 FOMC 窗口扰动。操作上分批不一次打满，ETF 逢缩量回踩逐步承接宽基，不追下跌途中的长阳。

底部结构渐成：一轮杀跌后先止跌、再拉升、后打压走出箱体，软科技与物理 AI 应用越来越多资金关注，但右侧未到。历史镜鉴——开元盛世前也经历武周倒逼换结构换动能的阵痛，转型升级从不线性。当下抱团瓦解漫长、缩量磨底，宜控仓择优、以 ETF 分批承接宽基；AI 算力需求天花板高，但回报需季报逐季验证。耐心等出清，不追下跌途中的长阳。