1027投资内参·1122｜创业板99分位待底，DS开源算力过剩论，C-V2X强标起势

周五沪指下探 3574 点后放量反攻，两市成交 1.96 万亿元，极端回撤信号密集出现：中证全指、创业板、科创 50 的最大回撤分别处于 95%、99.3% 分位及发布以来最深，创业板多次出现相对 20 日均线负偏离超 10% 的超跌信号，历史规律指向阶段性底部区域正在形成。但确认需逐层验证：科技板块当前主要矛盾是筹码而非业绩，CPO 核心标的放量不足，宽基 ETF 净流入属托底资金而非进攻型增量。海外方面，美股定价重心已从业绩转向资本开支，AI 资产陷入两难，避险资金涌入美债；油价受中东地缘支撑易涨难跌，黄金跌破 4000 美元后避险逻辑阶段性失效。操作上，沪指 3741、3841、3917 一线逐级承压，反弹不追高，硬科技宜逢压力位高抛，等待量能回到 1.7 万亿以上与行情向中小盘扩散的见底确认信号。

市场底部按指数底、情绪底、市场底三阶段展开：权重资金承接使指数停止快速下跌最先出现，跌停数量与融资盘压力缓和构成情绪底，小盘成长放量上涨后完成回踩的市场底可交易性最高。当前见底观察清单包括：回调不再出现 5000 家个股同步普跌、行情从沪深 300 与科创 50 扩散至中小盘、阳线日成交额回到 1.7 万亿以上、创业板与科创 50 连续 2-3 日不创新低并站上 5 日均线、两融余额跌幅收窄、外围美股韩股不再暴跌。周五光模块上市公司集中回应经营担忧并发布回购方案，午后放量反攻，但指数层面关键压力仍在：3741、3841、3917 逐级受阻可做同反 T，大型硬科技不是追的对象，而是压力位过不去时高抛或减仓的品种。科技止跌是 A 股企稳的必要非充分条件：银行石油可以稳住上证指数，但只要科创 50、创业板、CPO 持续创新低，基金赎回、融资盘、量化减仓会持续压制全市场；对标新能源历史底部，真正底部需要天量换手，当前 CPO 核心标的放量不足，筹码充分出清仍待观察。

美股财报季揭示定价逻辑反转：Meta 营收超预期但因上调资本开支、自由现金流转负，财报后股价大跌 7%；SpaceX 业绩大幅超预期、资本开支维持高位，次日仍大跌 9.14%——市场已从业绩转向资本开支定价，增加开支担忧现金流回报，削减开支又担忧需求，AI 科技股被按周期股逻辑重新审视，机构普遍降仓控风险而非全面看空。未来两周三大扰动为 10 月 FOMC（按兵不动概率 90%、12 月加息概率 76%）、头部科技三季报与中期选举；历史上中期选举落地后标普 500 选后 3 个月平均上涨 5.7%、6 个月平均上涨 12.4%，但若共和党席位受损，对外政策或转向激进推升地缘风险。原油端，以色列模拟攻击伊朗、美国强制使馆人员撤离、霍尔木兹海峡多艘油轮遇袭，尽管 2026Q4 原油需求同比下降约 250 万桶 / 日，但陆上库存多年低位叠加战争溢价，油价易涨难跌。美债成为最大赢家，2026Q3 美债基金净流入 593 亿美元创历史新高、连续 16 周净流入。黄金被当零息资产定价、COMEX 盘中跌破 4000 美元 / 盎司，真正稀缺的避险在牌照壁垒：中海油与中移动，海上采油利润高于陆地，均不宜追高。

历次周期顶部都伴随需求无限的论调，算力恐怕也不例外。DeepSeek 10 月 20 日开源推理框架 Deepinfer，其文档显示按该方法一个算力集群每天可完成 155 万亿 Token，而当下全球日均消耗 Token 为 400 多万亿——静态推算 3 个算力集群即可满足全部需求，即便消耗增加 200 倍，现有 GPU 数量也能覆盖。这当然不能线性外推，但围绕效率的大战已经开启：以前 10 张卡的任务优化后 1 张卡就能完成。DS 故事也有三处瑕疵：其一，开源版本不完整，KV Cache 管理与负载均衡组件因与内部基础设施耦合过深未开放，第三方无法复现官方集群效率；其二，DeepInfer 主要支持 NVIDIA Blackwell 与华为昇腾 950，全球在用的大量 Hopper 及更早架构 GPU 无法受益；其三，Token 费用下降会激发更多需求，动态博弈下周期周而复始。但方向明确：若被广泛采用，将加速低效算力贬值，依赖堆卡换吞吐的存量资产更快变成沉没成本，技术跟不上节奏的算力厂商会被淘汰。当前不少国内算力企业利润大增吃的是周期红利，过两年行业格局可能大变。基建变便宜，下游应用才会喷涌而出，AI 的下半场大概率不在硬件厂商。

结构性机会沿三条线展开。其一，车联网强标：相关部门已启动车辆安装 C-V2X 强制标准制定，工作组数十家单位参与，交通运输部已就营运车辆强制前装 LTE-V2X 直连终端征求意见，2026 年上半年乘用车前装标配交付 34.4 万辆、前装率仅 4.03%，属于从接近零到全覆盖的替换逻辑，关注万集科技、金溢科技。其二，内容与 AI 应用：《影之刃零》10 月 29 日全球发售，Steam 愿望单约 250 万份，预计首周销量 750 万至 1050 万份、流水中值 29 亿元，海外占比近 70%；蓝标三季度 AI 驱动营收 44 亿，用不到 7% 的收入占比创造约 30% 的毛利总额，AI 应用营收拐点持续确认、利润拐点未至，落地最快的板块是网络安全与云服务。其三，机器人与财报：宇树科技 2026 上半年人形出货占全球 31%，特斯拉 Optimus 预计 2027 年底对外销售；光洋股份为 T 链轴承主力、交叉滚子轴承国内唯一量产，按 2027 年 10 万台测算对应净利润 1.5 亿元；泛亚微透向北美客户交付 100 套灵巧手套；富临精工三季度扣非净利 3.52 亿元同比增 153%，并拟 5 亿元投建机器人智能电关节项目；药明康德前三季扣非净利 164.77 亿元同比增 73.03%，上调全年营收指引至 610 亿至 619 亿元。

极端回撤分位与超跌信号共振，阶段性见底特征已现，但确认需要过程：周五反攻首日机器人板块强度高于 AI 科技形成完整梯队，能否成为强主线要看回调承接与多分支同步走强，且前置约束是大盘不能创新低。操作上维持防守反击：沪指 3741、3841、3917 逐级受阻做同反 T，硬科技逢压高抛不追高，见底清单六项确认前仓位留有余地。期货端散户正被围剿、大赛亏损创历史新高，非专业参与者避其锋芒。方向上把筹码出清充分的低位结构（车联网、机器人零部件、创新药 CXO）与稀缺牌照避险（中海油、中移动）作为主要配置，等量能回归后再谈进攻。