智谷 第 227 期
趋势 2026 年 07 月 07 日

智谷趋势内部研判

* 本内部资料仅提供于会员作投资与决策参考之用，所有观点与分析勿直接用作投资之依据，请诸位对市场风险保持足够之敬畏。

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现阶段股市的使命是为科技输血，在当前政策的引导之下，股市扩容速度在加快，"含科量" 在大幅增加，A 股正在兑现它的使命。6 月末 IPO 又迎来一波受理高峰，仅 6 月最后三个交易日，沪深北交易所合计受理企业达到 113 家。另外，7 月 3 日再融资新规公开征求意见，储架发行制度全面落地。前者让上市公司再融资更简便；后者则是为了避免密集上市对 A 股造成冲击的一种缓冲机制。接下来相当长一段时间，上市融资的节奏都不会减弱。股票数量大增，如果流入股市的钱没有相应的增加，难免会对股市造成一定的冲击。

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一二线城市近期掀起了 "地王潮"。上半年最后一天，上海、广州、杭州同日诞生多宗高溢价宅地。深圳 6 月拍出三个 "地王"，平均溢价率 120%。纵览上半年，深圳、杭州、上海、苏州、武汉、长沙、广州等核心城市至少诞生 14 宗板块 "地王"（克而瑞数据）。智谷趋势研究员瓜片分析，这一波 "地王潮"，并非全面回暖，而是分化越来越极致后的局部升温。当前土拍市场整体仍维持 "量价齐跌"：上半年全国 300 城经营性用地成交建面 2.1 亿平方米，同比下降 22%，创 2010 年以来同期新低；无一城土地成交金额破千亿，京沪杭同比分别回落 52%、70% 和 64%。纯住宅用地成交楼面价 4457 元 /㎡，同比下降 16%。即便现在拿地的主力换成了央国企，它们也不是全面出手，而是集中于少数核心城市和关键板块，本质上跟产业和人口的走向高度一致。上半年成交楼面价 TOP10 地块，上海占 6 个，深圳 3 个，苏州 1 个。

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中欧双方给贸易战按下暂缓键。6 月 29 日，中欧举行部长级会谈并罕见地发表联合声明。此前双方贸易战有愈演愈烈之势。智谷趋势研究员布语梳理出几点重要信号：1，会谈最大成果是成立了中欧贸易投资磋商机制（TIC），双方将交换贸易数据、监测贸易流向，一旦触发双方关心的 "预警"，高层可迅速介入，展现出共同管控风险的意图；2，双方在核心诉求上博弈激烈，欧方曾要求将 "保证稀土供应" 写入声明，中方通稿中对欧盟三项贸易限制举措提出交涉，但联合声明中最终均未写入；3，此次会谈是中欧经贸 "止跌" 之举，而非回暖，欧盟对中国的产能焦虑并未减轻，只是双方都意识到还不能撕破脸，所以未来摩擦不会少，只是部分得到了管控，更实质性的成果要等待 10 月的几个重要节点（TIC 第二次会谈、欧盟领导人峰会、中方稀土许可到期后的动作等）。

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三星要火上浇油，存储芯片拟再涨价 20%，如若落地，恐施累 AI 整体发展势头。极端情况下，不排除引发特朗普和美国商务部的干预。近日，三星电子提出计划在三季度环比提高存储芯片 DRAM 平均售价 20%。若最终落地，将是三星连续第三个季度大幅上调 DRAM 价格（Q1 涨价约 90%，Q2 涨价 50%-60%）。智谷趋势研究员老肥认为，由于存储价格一路飙升，存储器在整体 AI 资本开支中的占比，已从之前的 10%~15% 快速攀升至 35%~40%。若继续上涨，为减低成本快速上涨压力，云厂商只能被迫 "减配" 存储，导致数据通路拥挤，命中率下降，进而推高整体算力运营成本和 Token 成本。这会约束 Agentic AI 商业模式的快速爆发，可能导致其发展被延迟，连带着，其他 AI 硬件的需求也将会被抑制。后续需要关注云厂商与三大存储厂年底长协谈判。若是谈判破裂，云厂商被动减配会导致存储厂产能过剩，引发产业链剧烈波动。存储价格若引发美国 AI 巨头的普遍不满，不排除特朗普、美国商务部对处于存储垄断地位的韩国企业采取某种政治、司法手段（特朗普最近直接干预世界杯对美国队的判罚，在关系美国国运的 AI 上，政治干预应会更多）。

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香港中联办机构调整，对港工作重心或转向拼经济。中联办网站 7 月 2 日更新的资料显示，以前 24 个机构调整为 23 个，“经济部 "扩为" 经济金融部”，并分为经济金融一、二部，"教育科技部" 和 "青年工作部" 合并为 "教育和青年部" 等等。智谷趋势研究员申公豹认为，这是中央涉港职能部门权责的重塑，经济金融部为最大看点，已亚于北京对香港金融、行业的看重。结合去年中联办主任调整来看，香港自 2019 年以来的政治和安全筑底已告完成，管治团队正从 "政治稳控" 向常态化治理过渡。随着香港内部环境趋稳，在未来相当长的一段时间内，集中力量拼经济、拼金融、拼民生，将是中央对港工作的重心。

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监管发力，对 AI 出重招。7 月 4 日，豆包、通义千问、腾讯元宝等多款主流 AI 应用相继下线部分智能体，此举是在呼应 7 月 15 日《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法》正式实施。此前，上海专项行动已下架违规智能体 1.4 万余个，重点整治 AI 换脸拟声、低俗内容等问题。智谷趋势研究员张是之分析，这一轮对 C 端开放式智能体的强监管，角色扮演、虚拟伴侣、情感陪伴类产品由于可能带来未成年人保护、隐私数据等风险，首当其冲。然而，监管一旦过早、过细、过重，就可能压缩技术试错空间，错过那些初看似乎 "不务正业"、后来却改变产业结构科技上升路径。比如英伟达依靠游戏市场起步，靠着海量付费意愿把图形硬件及计算技术推到巅峰，最终在 AI 爆发时大放异彩。历史经验表明，监管无法提前判断一项技术的最终走向。今天看起来只是娱乐、陪伴或者游戏，明天可能就是新一代交互入口、算力需求和产业基础设施。如何在规范和创新之间进行平衡，是管理上的挑战。AI 智能体接下来会明显分流，面向办公、工业质检、政务文书等场景的任务型智能体，将会成为产业主线。

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日元贬值势头短期难以扭转。日本央行将政策利率提到 1%，利率水平已升至 1995 年以来高位，但日元汇率不升反降，美元兑日元破 162，逼近 1986 年以来最低水平。智谷趋势研究员牛叫兽认为，近期强势美元对多数货币形成压力，日元也难幸免。但更重要的是，国际资金对日本财政主导经济模式、央行作用失去信心。日本长期依赖财政刺激积累下巨额债务，高市早苗本身也有强烈的财政扩张冲动，而加息会增加债务负担和政府信用风险，引发市场担忧，让汇率承压。但在劳动力紧缺和通胀整体回升的情况下，不加息又意味着日元的实际利率为负（通胀比利率高），所以不得不加。在财政主导和债务压力尚未彻底扭转的背景下，日元贬值压力也很难逆转。但要注意的是，日元贬值并不代表经济不行。日经指数持续攀升，今年上半年涨幅近 40%，花旗经济意外指数也逼近 100，都显示经济动能强劲。而且较低的利率和汇率，套息交易的资金也起到稳定全球金融市场流动性的作用。

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失业保险支出创历史新高。今年 1-5 月，失业保险支出达到破纪录的 880.8 亿，超过疫情爆发的 2020 年（879.2 亿），同比增速高达 13.1%，稳就业压力更大了。北大国发院的最新研究指出，企业用工逻辑已变为 "减少对外招聘，但不会主动裁员"。许多公司缩减招聘计划，转而用预算搭建 AI 团队。AI 技术目前的影响不在于规模化裁员，而在于减少了新增就业机会。这一变化对中初级白领、应届毕业生冲击最大。智谷趋势研究员黄狮虎认为，当社会资源被引导到科技攻坚的关键领域，宏观经济出现 "K 型" 分化，也会导致部分非科技的行业和企业经营承压，减少了用人需求。

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被判了 "地质死刑" 的华北出现了大逆转，京冀数百枯竭泉眼复涌，山西断流近 30 年的晋祠难老泉稳定复流，断流一个世纪的京杭大运河连续 4 年实现全线贯通，断流 26 年的永定河连续 5 年实现全线通水。水利部数据显示：华北曾因地下水超采严重而形成了全世界最大的 "漏斗区"，目前出现变化，浅层地下水和深层地下水较 "十三五" 末分别回升 3.76 米和 7.65 米。逆转的原因，一是南水北调源源不断地用长江水回补，二是严格限制地下水开采，三是雨带北移。智谷趋势研究员暴雨注意到，地下水回升也带来欢喜的烦恼：1，2000 年建成的住宅地库、地铁等普遍缺少抗浮构造，沿河片区的车库渗水、底板起拱逐年增多，存量地下工程维修刚性成本抬升，北京、雄安新区等地都在研究 "控高"，把地下水上升控制在适宜水位；2，此前的过度开采地下水让华北地下的 "储水容器" 已经永久性地变小，加上雨带北移，对华北的抗洪涝能力是一个大考；3，水位回升无法根除地面沉降留下的地质 "定时炸弹"，最敏感的当属高速铁路网如京沪高铁，城市建筑与管网同样脆弱。

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Palantir 联合创始人、有 "硅谷教父" 之称的彼得·蒂尔公开承认，美国正陷入人工智能发展的两难困境，困境根源之一就是中美科技竞争的残酷。他在 7 月 3 日的阿斯彭思想节上说，美国若出于对大模型失控的担忧而主动加强监管、放缓发展节奏，却无法促使中国采取同步措施，则可能在决定未来全球主导权的关键竞赛中落败；但若为赢得对华战略优势而全速推进，又可能催生一个超越国家治理能力的 AI 权力实体。人工智能已超越一般产业范畴，成为军事、经济与政治领导力的核心载体。单边安全约束缺乏实效，唯有中美共同减速，技术治理才具可行性；否则，西方的自我限制将转化为战略劣势。彼得·蒂尔进一步警示，以 "人类安全" 为名集中模型、数据与决策权，或将导致认知操控常态化。在高度互疑的大国博弈下，双方均无力率先刹车，最终丧失的或许是人类对技术演进节奏的主导权。

本周最重要的图

2026年上半年全球主要资产表现

| 韩国综合指数 |101.14%|
| 费城半导体指数 |101.10%|
| 科创 50 指数 |64.25%|
| 中国台湾加权指数 |59.25%|
| 日经 225 指数 |39.18%|
| 创业板指数 |35.58%|
|WTI 原油 |21.86%|
| 深证成指 |19.82%|
| 纳斯达克指数 |12.79%|
| 标普 500 指数 |9.55%|
| 道琼斯工业指数 |8.85%|
| 上证指数 |3.16%|
| 人民币兑美元 |3.07%|
| 美元指数 |2.96%|
| 欧元兑美元 |-2.82%|
| 日元兑美元 |-3.65%|
| 韩元兑美元 |-6.68%|
|COMEX 黄金 |-6.86%|
| 恒生指数 |-10.73%|
|COMEX 白银 |-15.81%|
| 恒生科技指数 |-18.92%|
| 比特币 |-32.83%|

2026 年上半年涨得最猛的资产

2026 年上半年，全球资产涨幅榜几乎被东亚 AI 产业链包揽：韩国综合指数暴涨 101%，中国科创 50 飙升 64%，中国台湾加权指数劲升 59%，日经 225 涨 39%，创业板指涨超 35%。这些数字的背后，是一张高度精密的分工网络。韩国垄断存储芯片，中国台湾掌控半导体代工，日本卡位设备和精密材料，中国大陆在算力、半导体、机器人、新能源和硬科技制造全面发力。但榜单的另一面更加微妙。在主要的大类资产中，恒生科技指数跌幅接近 20%，排名垫底。同样名字带 "科技"，市场却异常清醒。没有在硬科技上跑出业绩的，应用端再强大也没有故事可讲。同样在短期内没有故事可讲的，还有金银和加密货币。上半年油价和美联储加息预期的共同压制，让黄金、白银和比特币分别下跌了 6.86%、15.81% 和 32.83%。但流动性叙事好转之后，金银以及其他的关键矿产，还有 AI 硬科技和比特币，会是反弹最快的品种。

(本文仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市须谨慎。)