随着国内消费疲软与居民信心低迷引发的担忧日益加剧，中国高级决策层预计将在近期出台追加刺激措施，以应对世界第二大经济体的增长放缓压力。

决策层预计将在即将召开的高层会议上，重点推动地方政府专项债券的加速发行与资金投放落地，以确保地方财政支出能够匹配预设的年度社会经济发展目标。

一位北京的政府顾问表示: “就在几个月前，我已经感到经济面临着相当严峻的下行风险; 而随着近期中东战局升温，地缘冲突对外部供应链和能源进口的传导风险也正在显著上升。”

中国 2026 年设定的 4.5% 至 5.0% 的 GDP 增长目标本身已是数十年来的最低水平，然而第二季度的实际 GDP 增长率放缓至 4.7%，低于全年的目标区间中轨。

尽管官方媒体强调上半年累计增长 4.7% 依然处于预期的目标区间内，但宏观经济学家纷纷对下半年的超预期下行风险发出警示。

高盛集团中国首席经济学家 Julian Hui 指出：“对于决策层而言，最大的担忧在于，如果这种增长减速惯性在第三季度继续蔓延，全年的预设增长目标将面临极大挑战。”

China’s second quarter growth fell below the annual target band

中国第二季度实际 GDP 增长率跌破年度目标区间

数据来源：中国国家统计局、政府工作报告 | 2026 年中国 GDP 增长目标定为 4.5%-5.0%

季度和月度的官方宏观数据清晰反映出中国经济的 "K 型"

非均衡增长特征：居民信心的低迷持续拖累社会消费品零售和房地产投资，而先进制造业投资和出口依然是拉动大盘的主要引擎。

具体数据显示，6 月份中国出口同比大涨 27%，然而同期社会消费品零售总额仅微幅增长 1%，且房地产开发投资与新

开工面积的持续低迷仍未显现见底企稳的信号。

Absolute Strategy Research 新兴市场经济学家 Adam

Wolfe 指出：“为了真正稳定住国内居民的消费支出，首要前提是必须实现房地产市场的止跌回稳，切断居民财富效应缩水的恶性循环。”

他补充道：“目前来看，全国房地产的供需均衡价格可能仍显著低于当前的挂牌和成交价位。”

China’s trade surplus is below last year’s level in dollar terms

China’s goods trade ($tn), year to date, 1995-2026

以美元计价，中国今年以来的累计贸易顺差略低于去年同期

1995-2026 年中国进出口货物贸易额累计对比（万亿美元）

数据来源：中国海关总署、万得信息（Wind）、金融时报（FT）
测算

决策层已多次在重要会议上重申，必须坚持把扩大国内需求放在首位，进一步发挥消费对经济增长的支柱性基础作用。在上周一召集的专家和企业家座谈会上，国务院总理李强明确指出，应立即研究出台更加精准、有力度的针对性政策，以切实提振居民的消费意愿与企业家的发展信心。

本周，由李强主持的国务院常务会议正式通过了最新一轮《新型城镇化五年行动计划》，旨在通过加快农业转移人口市民化进程，释放庞大的城市新增消费潜力。

近年来，北京方面主要通过推动大规模设备更新和消费品 "以旧换新" 等结构性补贴工具，来引导和刺激家电升级与新能源汽车的换购消费。

该城镇化五年规划设定了家庭消费年均增长 3.7% 的潜在目标，预计这一进程后续将获得中央财政预算扩张和国债资金的深度配合。

宏观分析师指出，面对当前的阶段性增长疲软，北京决策层在下半年依然拥有充沛的逆周期政策调整空间与政策工具储备。

截至 6 月底，全国政府债券的累计发行额仅占全年 11.9 万亿元额度目标的 43%，这意味着下半年财政支出的发力与托底空间十分广阔。

此外，地方政府还拥有约 1.8 万亿元此前已获批准但尚未

动用的结转债务发行限额，这为财政扩张提供了强有力的后备保障。

高盛策略师 Hui 认为，尽管这些财政腾挪手段理应能够将
单季度 GDP 增速重新拉回年度目标区间内，但外部环境的
复杂化使经济的下行风险仍旧存在。

他指出：“一旦面临额外的外部负面冲击——例如地缘关税战的二次爆发、中东冲突的失控升级、或是房地产价格的再度加速下挫，届时决策层可能不得不启动更区非常规的强力财政工具。”

不过，多位分析师也提醒，不要过度奢望决策层会出台直接向居民发钱的 "大水漫灌式" 消费刺激。相反，政策的重心依然是引导资金流向供给侧的产业转型与高端智造升级。康奈尔大学教授 Eswar Prasad 表示：“我们预计，国家财政资源将继续被优先分配至前沿科技领域——如 AI 算法、半导体设备、量子计算等高附加值产业，而非流向直接的现金补贴。”

Prasad 教授进一步分析，将核心财力长期过度倾斜于技术升级和出口扩张，固然能为经济结构调整腾出阶段性空间，但难以从根本上解决由内需疲软引发的结构性产能过剩问题。

他强调，第二季度精密测算出的 4.7% 实际增速发出了明显的预警信号，这迫切需要决策层将经济引擎向刺激内需进行实质性的战略偏移。

目前我采取的防御策略是: 对所有新增的主动资金实施极其苛刻的资产配置，并在投资组合中留存充裕的现金仓位。

我目前新存入的绝大部分资本，以及未来可能通过削减科技股获利了结的资金，都将主要配置于年化殖利率超过 5% 的低风险短期美国国债中。