安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 8 月 2 日 星期日 总第 7051 期
A股市场需要避免"重蹈覆辙"
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优选信息
监管强化金融机构股东准入和行为治理 … 3
住房公积金提取和使用范围将放宽 … 4
交易所统一行情接入推动公平交易 … 4
个人贷款进入综合成本明示时代 … 5
7 月新房价格结构性上涨而二手房普降 … 5
银行恢复大额存单以 "狙击" 存款搬家 … 6
机构眼中的中国股市盈利近乎停滞 … 6
中国创投资本的结构性重塑 … 7
机构称 AI 投资将进入下半场 … 7
香港证监会对 IPO 需求造假 "重拳出击" … 8
全球股票基金在回调后迎来反弹 … 8
美日联合干预汇率缓冲日元加息期 … 9
欧元区 CPI 上涨抬升市场加息预期 … 9
沃什考虑降低美联储议息会议频率 … 10
韩元为何未受贸易顺差提振 … 10
海外印侨存款增加推动印度大规模美元流入 … 11
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【A 股市场需要避免"重蹈覆辙"】
近期 A 股市场呈现分化态势，市场剧烈震荡，科技股则出现持续下跌的情况。这种背景之下，监管方面采取了一系列措施，一方面，证监会召开座谈会，和各类投资者交流，释放稳市场信号；另一方面，国新等 "国家队" 宣布增持，为市场 "兜底"。与此同时，A 股上市公司股份回购、资产注入、分红等行动同步铺开。"多管齐下" 的政策导向，反映了监管层面既希望保持科技领域发展预期，又避免科技股 "泡沫化" 的谨慎态度。同时，监管层面的一系列动作，也体现了 "维护股市稳定" 的基本态度。
从近期市场变化来看，交易量保持高位，个股股价 "上蹿下跳"，大部分股票却无动于衷。这种不正常的情况，既不是 "雨露均沾" 普遍上涨的牛市，而且沪指仍保持在 3700 以上，也不是 "万马齐喑" 的熊市，而是没有逻辑、没有规律的 "猴市"。尤其是科技股的大起大落，仍然具有投机性的特征。此前安邦智库（ANBOUND）曾就此警告，A 股 "科技牛" 是资金抱团的结构性 "牛市"，在没有流动性的情况下，抱团瓦解导致泡沫破裂是必然的。这种抱团之下的结构性牛市，并不是一个由发展和收益带来的内生性的市场，而是需要不断输血的外生性市场，脱离不了过去 A 股市场的积弊。
当然，从这一轮股市的 "牛市" 走向来看，从市场整顿到 "国九条" 发布开始启动，到当前科技股大跌下的 "救市"，可以说是 "成也萧何败萧何"，和此前多次出现的情况一样，离不开政策的托举和维稳。当然，近期监管方面也注意到当前的情况，并通过座谈会向市场 "喊话" 和 "国家队" 救市的 "两手抓"，意图维持市场的信心，保持市场稳定。不过，这种做法，似乎还是回到此前 "刺激" 与 "维稳" 交替的政策市的逻辑，几十年的 A 股市场仍不具有成熟、稳定的特征。令人担心 2024 年 "国九条" 之后，资本市场改革和发展的成果被侵蚀，A 股市场会 "重蹈覆辙"。
要说 A 股市场的顽疾，其实还是如安邦智库（ANBOUND）研究人员一再主张的，A 股市场应是一个投资市场，而不是一个融资市场。当然，中央金融工作会议上，对于股票市场的定位已经有所改变，从 "融资市场" 改为 "投资和融资相协调" 的市场。但长期的 "融资市场" 观念和惯性，仍然是 A 股各种问题和矛盾周而复始的根源所在。
从发达国家股市来看，股市是为企业提供融资，让公众参与企业发展机会的市场，形成企业盈利进行分红，再提高股价的 "融资" 与 "投资" 的正向循环。这样的市场不断发展，不可能几十年指数原地不动。而在融
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资市场定位之下，股市的 IPO 常态化、再融资便利化等都是围绕为企业融资而设计，而对于企业分红、减持、回购等行为约束不足，使得企业上市前忙于增加估值获取融资，上市后以 "低买高抛" 式的增持、减持牟利；而不是认真经营、提高企业价值；在投资端，则由于无法预期企业的成长和分红，对企业长期价值成长兴趣寡淡，而忙于短线交易和投机炒作。这表明，只考虑 "融资端" 的股票市场，更多的特征体现为一个负向循环的市场。
当前，A 股市场的 "猴市" 现象，正是如此。这里的投资者更多是流动性的提供者，而不是价值发现者。市场流动性增加，则股价上升、指数上涨，流动性缺乏市场回落，甚至会 "踩踏" 出逃，带来市场大跌。“有钱就涨、没钱就跌”，恐怕是 A 股长期以来无法避免 "政策市" 的根源。这也是一个难以摆脱政策干预的 "低能市场"。人民大学国家金融研究院长吴晓求曾多次强调这一点，他一再表示，关于资本市场，不能只盯着融资功能，资本市场首先应该是财富管理的市场，要让投资者分享成长红利。因此，立足长期发展，让投资者享受红利，是企业上市获得发展的逻辑，也是资本长期繁荣发展的基础；没有企业的长期发展，也就没有资本市场的稳定，更谈不上 "长期资本""耐心资本" 入市。毕竟，长期资本的作用不是 "割韭菜" 而是能够从企业发展壮大的过程中，长期获得收益。企业发展与投资者估值的相辅相成式的发展恐怕才是资本市场发展的内生动力。
实际上，根据媒体报道，在证监会的座谈会上，针对当前市场短板，投资者代表提出的建议精准贴合实操、覆盖长短周期。包括加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和 AI 应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本等。这些意见和建议，其实都反映出投资者关注的焦点，也关系到投资者的切身利益，针对的都是 A 股市场的 "顽疾"。监管方面应该重视这些意见，正视 A 股市场的短板和缺陷。
特别是，在制度上应确保企业分红的长期性、稳定性，完善大股东增减持规则，避免市场被持续 "抽血"。今年以来，随着 AI 带来的科技投资热潮以及科创企业上市制度的优化，A 股 IPO 节奏加快，规模也持续增加，包括长鑫科技等半导体巨无霸上市，都对市场流动性带来挑战，同时，市场再融资也不断增加，考虑到科技股上涨后的减持，都在不断抽走市场流动性。企业业绩可以说是当前市场结构性转变的根本因素，也是 "牛市" 难以普惠的原因。
在这一点上，不能因为资金热炒和市场波动而动摇。此外，短期把握
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IPO 和再融资的节奏，长期需确立和巩固企业分红、回购的各项要求，确保投资者具有获得投资收益的稳定性和透明度。对于处于成长阶段的科创企业，在降低门槛的同时需要约束这些公司募集资金使用的范围，打击虚假融资和欺诈上市，要保持上市公司的上市质量，更要给企业发展和价值提升提供空间和鼓励。
当然，二级市场方面，还是需要秉持 "公开、公平、公正" 的原则，持续打击利用信息不匹配带来的投机性交易；对于量化、私募等的交易制度和技术优势予以约束和限制，保护中小投资者的权益。让市场价值取向回到企业发展和投资回报的基本逻辑上，而不是技术性的指标或者各类题材的炒作。
就此而言，要避免 A 股市场 "重蹈覆辙"，需要坚持 "国九条" 确立的资本市场改革的方向，确立 "以投资者为本" 的监管原则。那么，政策制定和实施，都需优先考虑投资者的利益，让投资者和上市企业都有成长带来的获得感，而非单纯追求融资规模，这样才能让股市真正反映经济基本面，成为反映企业经营的 "晴雨表"，真正摆脱流动性博弈的恶性循环。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
科技股波动带来的股市起伏, 可以说再次反映了 A 股市场的 "融资性" 特征。这一惯性之下,A 股有 "重蹈" 流动性游戏 "覆辙" 的可能性, 难以离开政策的刺激和约束。A 股市场的良性循环和健康发展, 来自于上市公司的成长, 来自于 "投资者为本" 的内生驱动力。(WHX) 返回目录
【政策：监管强化金融机构股东准入和行为治理】
近日, 金融监管总局、人民银行、证监会、财政部联合下发《关于健全金融机构治理的实施意见》, 强调健全防范大股东违规干预和内部人控制的治理机制, 加强对股权和关联交易的穿透式监管。《实施意见》的针对对象包括银行、证券、保险等各类金融机构, 主要从股东准入和行为等方面加以明确规范。在准入方面,《实施意见》提出要构建产业资本和金融资本 "防火墙", 严禁违规跨业经营、杠杆率过高的企业或存在严重失信行为、重大违法违规记录的企业和个人成为金融机构主要股东或实际控制人。穿透识别金融机构主要股东、实际控制人和受益所有人, 强化主要股东和实际控制人的报告义务, 严禁隐瞒控制权关系、关联关系和一致行动关系, 严防虚假出资、循环注资、抽逃资本。在规范股东行为方面,《实施意见》提出, 金融机构股东应在公司治理框架下行使权利和履行义务, 严禁滥用
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股东权利或违规干预金融机构经营管理活动。严禁金融机构向股东及其关联方输送利益。建立健全股东不当所得追回制度和风险责任事后追偿机制。保障中小股东对重大事项的知情、参与决策和监督等权利，董事、监事选举等重大事项要充分反映中小股东意见。近年来金融反腐持续深化，《实施意见》的出台，从根本上看也是监管部门强化金融机构监管、督促金融机构回归主业的一个重要举措。(LXF) 返回目录
【政策：住房公积金提取和使用范围将放宽】
日前, 国务院常务会议审议通过《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定 (草案)》。会议指出, 要更好发挥住房公积金功能作用, 拓宽提取和使用范围, 扩大制度覆盖面, 更好满足居民多样化住房消费需求。我国《住房公积金管理条例》自 1999 年颁布实施以来, 已完成两次修订, 距上次修订已 7 年有余。2025 年 12 月召开的中央经济工作会议明确提出深化住房公积金制度改革, 今年《政府工作报告》及 "十五五" 规划纲要亦对此作出部署。新的修订主要有三方面变化值得重点关注。一是公积金提取使用范围更广, 住房装修、支付物业费被明确纳入支持提取范围, 对租房提取的支持力度更大。二是明确要强化公积金数字化能力建设, 强化跨地区、跨部门、跨层级的业务协同, 推动住房公积金互认互贷。三是明确个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员, 可自愿参加公积金制度。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示, 此次《住房公积金管理条例》修订的核心导向, 在于更好满足居民特别是新市民、青年人等群体的多样化住房消费需求, 强化公积金在扩大内需、促进住房消费方面的支撑作用。中指研究院政策研究总监陈文静表示, 此次国常会审议通过《国务院关于修改〈住房公积金管理条例〉的决定(草案)》, 将为地方优化公积金政策提供法律支撑。在顶层政策指引下, 各地改革举措持续落地。根据中指研究院不完全统计, 今年 1—7 月各地出台公积金政策超 360 条, 在同期新出房地产政策中占比超过一半。(WHX) 返回目录
【形势要点：交易所统一行情接入推动公平交易】
近日, 多家券商收到交易所通知, 交易所托管机房内原有局域网行情线路已于 7 月 31 日晚间关闭, 市场参与者统一改用广域网线路接收行情。此次调整此前已有安排。今年 4 月, 上交所曾通知, 交易系统局域网接入在 6 月底停止, 行情系统局域网接入在 7 月底停止, 券商需要提前完成线路改造、系统测试和业务通关。广域网接入主要通过运营商专线传输行情数据。按照最新技术要求, 券商接入交易所交易及行情系统的广域网线路, 双向时延不得低于 2 毫秒, 存量线路和新增线路都要执行这一标准。此前, 部分券商和量化机构把服务器部署在交易所托管机房, 通过局域网直接接
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收行情，物理距离更短，中间网络节点也更少，因此可以获得较低的传输时延。A 股交易实行 "价格优先、时间优先"，在报价相同的情况下，订单先到达交易所，通常就能排在更靠前的位置。对于依靠快速获取行情、迅速申报和撤单的超高频策略来说，毫秒甚至微秒级的差距，都可能影响成交顺序和交易收益。统一改用广域网后，机构仍然可以使用算法、数据和算力，但很难再单纯依靠服务器位置和局域网线路获得额外速度优势。多位量化机构人士表示，这次调整对超高频策略的影响相对明显，但对指数增强、市场中性等主流量化策略影响有限。接近监管的市场人士也表示，此次调整属于交易基础设施的常规优化，不针对某一种交易方式，也不专门针对某一类机构。（YXT）返回目录
【形势要点：个人贷款进入综合成本明示时代】
自 8 月 1 日起，金融监管总局、中国人民银行发布的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》正式实施。今后，银行、消费金融公司、汽车金融公司、小额贷款公司等机构开展个人贷款业务，不能再只向客户展示贷款利率，而要把借款人实际承担的各项费用统一摆到台面上。明示范围包括贷款利息、分期费用、担保和增信服务费等正常成本，也包括逾期罚息、贷款挪用产生的费用等或有成本。贷款机构还要逐项说明收费标准、收费方式和实际收费主体，并计算正常还款情况下的年化综合融资成本。除明示表列出的费用外，贷款机构及合作平台不得再额外收费。线下办理贷款，需要借款人在签约前签字确认；线上办理则要通过弹窗展示，并设置强制阅读时间。电商消费分期也要在订单支付页面显著标明本金、分期安排、服务费及综合年化成本。各机构还需在营业场所和官网公布个人贷款综合融资成本上限。新规按照 "新老划断" 执行，8 月 1 日以后新增的贷款业务必须严格落实。过去一些贷款产品喜欢突出 "日息万几"“免息分期”，却把服务费、担保费分散隐藏，消费者很难判断真实成本。此次新规相当于给个人贷款建立了一套统一报价口径，有助于压缩变相收费空间，也会推动消费信贷竞争由营销话术逐步回到真实价格和服务能力上。（YXT）返回目录
【形势要点：7月新房价格结构性上涨而二手房普降】
中指研究院最新数据显示，7 月重点城市房地产成交活跃度仍处较高水平，成交量同比继续增长，但新房、二手房和租赁市场表现明显分化。新房方面，上海、深圳、杭州、成都、合肥等城市有优质项目集中入市，带动百城新房均价环比上涨 0.26%、同比上涨 2.09%。不过，这一上涨主要由核心城市高端改善型项目拉动，并不代表市场全面回暖。中指研究院市场研究总监刘水表示，受高温天气和 6 月房企冲量形成的高基数影响，7
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月新房成交环比回落，但同比仍小幅增长，其中一线城市表现较强，多数三四线城市则继续通过降价去库存。与新房结构性上涨不同，二手房价格仍在普遍下行。7 月百城二手住宅均价环比下跌 0.44%，跌幅进一步扩大，一线、二线和三四线城市分别下跌 0.25%、0.45% 和 0.48%。其中，100 座城市中仅 8 座价格上涨，其余 92 城均下调，显示市场仍主要依靠 "以价换量" 维持成交。与此同时，毕业季需求释放带动租赁市场短期回暖，50 城平均租金环比上涨 0.13% 至每月每平方米 34 元，但同比仍下降 2.62%。(WW) 返回目录
【形势要点：银行恢复大额存单以"狙击"存款搬家】
工商银行 8 月 1 日重新上架两款五年期个人大额存单, 年利率分别为 1.60% 和 1.55%, 均为 20 万元起存, 支持转让和部分提前支取。截至当日下午 3 时, 两款产品剩余额度均超过 1000 万元。至此, 四大国有银行均已恢复五年期大额存单发行。本轮恢复始于中国银行。7 月 1 日, 中行率先推出 2026 年第一期个人大额存单, 五年期利率最高 1.60%; 随后, 农业银行于 7 月 8 日推出五年期产品, 利率 1.60%, 目前主要通过柜面办理; 建设银行 7 月 10 日上架两款产品, 利率分别为 1.55% 和 1.60%。四大行产品起存金额均为 20 万元。股份制银行揽储更为积极。平安银行五年期利率为 1.75%; 华夏银行为 1.75%—1.80%; 民生银行为 1.75%—1.79%, 明显高于国有大行。民营银行中, 重庆富民银行五年期大额存单利率达到 2.05%, 但起存门槛为 50 万元。银行陆续恢复长期大额存单, 主要是为了能够留存集中到期的居民存款、稳定长期负债, 并缓解资产负债期限错配。股份制及中小银行还希望借助较高利率争夺客户。值得注意的是, 此次恢复更多是阶段性的负债管理安排, 并不意味着存款利率进入上升周期。对储户而言, 以 1.6% 左右的利率锁定五年资金, 需要权衡未来利率变化和资金流动性, 其吸引力更多来自大行信用以及可转让、可部分提前支取等安排。(WW) 返回目录
【形势要点：机构眼中的中国股市盈利近乎停滞】
百达资产管理 (Pictet Asset Management) 数据显示,MSCI 中国指数实际每股收益 (EPS) 在过去十五年几乎没有增长,2026 年的水平基本与 2011 年持平。与此同时, 中国股市与其他新兴市场的联动性持续下降, 相关性已由十年前平均约 75% 降至当前约 35%, 显示其运行逻辑正逐步走向独立。从表面看, 上市公司盈利长期停滞与中国经济总量持续扩张形成反差, 反映出资本市场盈利增长并未充分受益于宏观经济增长。相关研究认为, 这一现象不仅受到房地产调整、需求放缓等周期性因素影响, 更与过去十余年持续推进的结构性改革有关。从影子银行去杠杆, 到房地产行业
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调整, 再到教培等行业监管强化, 部分行业盈利模式、资本扩张路径及市场预期均发生较大变化, 上市公司盈利增长因此受到持续影响。与此同时, 行业结构调整也改变了中国股市的收益来源。传统权重行业盈利承压, 而新能源、高端制造、人工智能等新兴产业虽然增长较快, 但在指数中的盈利贡献仍处于逐步提升阶段。这意味着, 中国股市未来的投资逻辑或将更多取决于产业升级和企业盈利质量改善, 而非单纯依赖宏观经济增速, 其与全球新兴市场 "同涨同跌" 的特征也可能进一步弱化。(ZC) 返回目录
【形势要点：中国创投资本的结构性重塑】
日经亚洲数据显示,2026 年上半年, 中国风险投资 (VC) 和私募股权 (PE) 基金的资金来源结构已发生明显变化。其中, 政府引导基金、国有企业及地方投资平台等国有资金出资占比达到 74%, 而境内民营资本占比降至 21%, 美元基金进一步缩减至 5%, 显示创投市场资金来源正加速向国有资本集中。这一变化与近年来外部环境和政策导向密切相关。一方面, 中美科技竞争持续深化, 部分海外美元基金对华投资趋于谨慎, 跨境募资难度上升, 外资 VC 规模持续收缩; 另一方面, 国家持续强化科技创新战略定位, 将政府引导基金和国有资本视为推动关键核心技术突破、提升产业链自主可控能力的重要支撑, 引导更多资金投向早期、小规模、长周期的硬科技项目。总体来看, 中国创投体系正由过去以市场化资本和外资共同驱动, 逐步转向以国有资本为主导的新格局。这有助于增强战略性新兴产业和基础科技领域的长期融资能力, 但也意味着市场化资本在项目筛选、退出机制和资源配置方面的作用有所减弱。未来, 如何在发挥国家资本战略引导作用的同时, 进一步激发民营资本和社会资本活力, 形成多元互补的创新投资生态, 将成为影响科技创新效率和产业发展的重要课题。(ZC)返回目录
【形势要点：机构称AI投资将进入下半场】
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强日前表示,"本轮 A 股出现的波动, 是全球 AI 科技共振的一个缩影, 并非源于 A 股自身或国内经济基本面突然出现拐点性变化。“邢自强指出, 核心在于全球资金的一致预期过于强烈, 形成了极为拥挤的交易格局。展望未来, 邢自强认为,AI 投资正进入" 半场休息”。在 AI 产业加速演进的浪潮中, 如何构建具有自身特色的算力底座, 是关乎未来科技竞争格局的核心命题。当前, 国产大模型的发展路径呈现出鲜明的差异化竞争特征。摩根士丹利测算显示, 目前中国的开源大模型的推理成本大致为美国的十分之一, 价格优势显著。这种对成本的极致控制, 在商业化落地与长尾场景应用中具备巨大的吸引力。邢自强表示, 应借鉴移动互联网时代经验, 将其复制到 AI 算力领域, 通过公共
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财政与国有力量主导, 建设大型集约化的算力中心, 并以较低的成本向国产大模型厂商及各类科技初创企业提供租用服务。这不仅能化解单个企业高昂的算力成本痛点, 更能在全社会层面激发新一轮的商业模式创新与创业热潮。总体来看, 邢自强指出, 中国具备不可忽视的战略优势。一是在与 AI 紧密相关的电力供应和能源转型上, 中国拥有巨大的优势并能为全球提供绿色能源产品; 二是在商业化落地阶段, 中国极具性价比的国产大模型有望在全球广泛的长尾市场中占据重要份额; 三是伴随着 AI 算力的本土化和国家算力网基础设施的推进, 中国科技生态将获得更为坚实的发展底座。(WHX) 返回目录
【形势要点:香港证监会对IPO需求造假"重拳出击"】
香港证监会近期冻结富途证券客户账户内最高 1.25 亿港元资产, 调查涉嫌通过虚假制造 IPO 市场需求操纵新股发行的行为, 显示香港监管机构正在加强对新股市场定价和分配环节的监管。根据香港证监会公告, 相关实体涉嫌参与一项欺诈计划, 通过人为制造首次公开招股 (IPO) 认购需求, 影响股份分配结果。此次限制通知书要求富途未经证监会同意, 不得处置相关账户资产, 但证监会同时强调, 富途并非调查对象, 相关措施不会影响其他客户。目前, 涉案实体和具体 IPO 项目尚未公布, 但市场人士透露, 监管重点并非针对单一新股, 而是针对近年来港股 IPO 市场中逐渐受到关注的 "包盘" 操作模式。所谓 "包盘", 是指部分资金方在 IPO 国际配售阶段集中获取新股筹码, 上市后通过控制流通筹码推高股价, 再向二级市场投资者出售获利。近年来, 部分港股新股出现超高倍数认购现象, 引发市场对需求真实性的关注。据报道, 香港证监会发现, 部分 IPO 认购订单可能由发行人关联方或大股东安排资金支持, 人为制造市场追捧假象。此外,2025 年香港新股发行机制改革后, 机构配售比例提高、部分超额认购情况下不设置散户回拨机制, 也被市场认为可能增加筹码集中和市场操纵空间。当前, 香港证监会的监管重点已从此前针对 IPO 保荐人尽职调查问题, 进一步延伸至簿记建档、订单真实性和股份分配环节。(CL)返回目录
【形势要点：全球股票基金在回调后迎来反弹】
近期全球股市在经历科技股调整后重新获得资金流入, 投资者开始在市场回调阶段重新布局股票资产, 尤其是 AI 相关科技股。截至 7 月 29 日当周, 全球股票基金获得 272.1 亿美元净流入, 创 7 月 8 日以来最大单周流入规模, 显示市场对 AI 驱动的科技投资周期仍保持信心。特别是, 微软和亚马逊公布强劲业绩后, 市场对于 AI 基础设施投入回报的担忧有所缓解, 全球股票市场随之反弹, 资金重新流向科技板块。其中, 美国股票基金当周吸引 118.3 亿美元资金流入, 扭转此前两周累计 106.8 亿美元的资
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金流出; 欧洲和亚洲股票基金也分别获得 77.9 亿美元和 53.7 亿美元净流入。此外, 科技行业基金获得 56.7 亿美元资金流入, 显示投资者将此前调整视为重新配置机会。与此同时, 资金正在减少对防御性资产的配置, 全球债券基金流入降至 17 周低位, 货币市场基金连续第三周出现资金流出, 市场风险偏好有所回升。不过, 韩国股市的大幅波动也显示, 投资者对于高估值资产的承受能力正在下降。7 月韩国 KOSPI 指数单月下跌 22%, 创全球金融危机以来最大月度跌幅, 即使随后反弹 18%, 韩国散户仍创纪录卖出股票, 反映市场信心恢复仍需时间。当前, 全球股市反弹的核心仍在于 AI 产业增长预期。大型科技企业业绩暂时缓解了市场对资本开支回报的担忧, 但未来 AI 投资能否持续转化为盈利增长, 仍将决定科技股估值是否能够继续维持。(CL) 返回目录
【形势要点：美日联合干预汇率缓冲日元加息期】
日本央行日前以 8 票对 1 票决定将政策利率维持在 1% 不变，同时重申货币政策正常化方向未变。央行行长植田和男表示，下一步政策调整将重点观察中东局势和汇率变化，前者可能推高能源及进口成本，后者则会通过输入性通胀进一步影响物价。决议公布后，美元兑日元短暂回落至 160.88 附近，但很快重新围绕 160 关口波动，显示市场认为维持利率不足以持续扭转日元弱势。值得注意的是，就在 7 月 30 日，日本当局已在纽约时段卖出美元、买入日元，日本央行数据暗示此次干预操作规模最高约 589.7 亿美元，一度推动美元兑日元跌至 159.22。随后路透社披露，美国财政部也加入行动，由纽约联储代表财政部，通过高盛和摩根士丹利卖出欧元、买入日元，实际买入规模尚未披露，但根据披露的美国财长贝森特笔记显示，计划规模为 50 亿至 100 亿美元。相关美日联合干预的消息一度推动当日美元兑日元由 158.9 降至 157.6，日元单日升值约 3%。不过，日央行宣布利率维持不变后，日元汇率再次回到 160 附近。由此可以看到，日本政策当局正试图在汇率干预的短期效果与暂缓加息之间重新寻找平衡，通过直接买入日元遏制过快贬值。不过，日元重新走弱也表明，只要日美利差没有明显收窄，单靠汇率干预仍难改变其中期贬值压力。（WW）返回目录
【形势要点：欧元区 CPI上涨抬升市场加息预期】
欧盟统计局近日公布的 7 月通胀数据显示, 欧元区 CPI 年率升至 2.9%, 高于 6 月的 2.8%, 与路透调查预期一致。更受市场关注的是, 剔除食品和能源的核心 CPI 意外从 2.4% 升至 2.5%, 服务业通胀亦从 3.2% 小幅走高至 3.3%, 显示价格压力已开始向经济腹地渗透。此轮通胀回升的直接来源是能源。受中东冲突持续推升全球油价影响, 欧元区 7 月能源价格同比上涨
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10%，较 6 月的 8.5% 明显加速。布伦特原油在 6 月底短暂跌破战前水平后迅速反弹，当前价位较月初已累计大涨逾 22%。荷兰国际集团首席经济学家 Bert Colijn 指出，未来数月通胀 "仍有充足上行空间"，若油价维持当前水平，8 月数据可能将 "显著高于 7 月"。欧央行行长拉加德之前在维持利率于 2.25% 不变后警告称，能源冲击的外溢效应可能强于预期，并表示未来数周将对更广泛价格压力 "高度警惕"。穆迪分析欧元区预测主管 Kamil Kovar 表示，考虑到 7 月中东局势的发展，7 月份的通胀数据将 "令欧央行坚定踏上 9 月加息之路"。Premier Miton 首席投资官 Neil Birrell 则表示，若要阻止欧央行在 9 月行动，需要 "事件本身及前景出现重大逆转"。目前，全球金融市场已完全定价 10 月和明年 4 月的两次加息；经济学家则普遍持更审慎的立场，多数预计仅有一次追加加息，理由是能源价格上涨尚未触发工资和价格的 "第二轮效应"，劳动力市场相对疲软亦意味着薪资压力将继续温和。（LXF）返回目录
【形势要点：沃什考虑降低美联储议息会议频率】
据彭博社报道，美联储主席沃什近日在联邦公开市场委员会内部提出，可以考虑减少每年例行议息会议的次数。目前这一设想还只是讨论议题，并未形成正式方案。知情人士称，初步讨论主要围绕是否将会议由每年 8 次减少至 6 次。美联储现行安排始于 1981 年，一般每隔六周左右召开一次会议，讨论利率、通胀、就业和经济前景，会后发布政策声明。部分会议还会公布经济预测和利率点阵图。按照美联储现行规则，公开市场委员会每年至少应召开 4 次会议，主席或 3 名委员也可在必要时召集临时会议，因此减少例会并不意味着在金融危机或市场剧烈波动时无法及时行动。沃什认为，经济判断通常不会在几周内发生根本变化，会议过于频繁，容易让市场把注意力放在美联储的每次表态上，也可能让货币政策跟着短期数据摆动。减少会议，可以给委员留下更多时间观察数据和讨论政策。不过，具体调整短期内仍有实际难度。美联储已经提前公布了 2026 年和 2027 年的议息日程，部分利率期货合约、机构交易安排和经济活动也围绕这些日期制定。这也不是沃什第一次推动类似改革。2014 年，他受英国央行委托评估货币政策沟通机制，曾建议英国央行把议息会议由每年 12 次减少至 8 次，后来被正式采纳。从目前情况看，减少议息会议只是沃什改革美联储沟通体系的一部分，后续还可能涉及前瞻指引、新闻发布会、会议纪要及内部讨论记录等制度。（YXT）返回目录
【形势要点：韩元为何未受贸易顺差提振】
摩根士丹利数据显示，尽管韩国自 2025 年 3 月以来贸易顺差显著扩大，但汇率并未同步走强。同期，韩国企业境内外汇存款增加约 140 亿美元，
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企业及家庭离岸存款也持续上升，显示相当一部分出口收入并未及时兑换为韩元，而是继续以外汇形式持有。与此同时，韩国企业同期对美国直接投资总额达到 250 亿美元，进一步推动资金流向海外。外汇存款增加与对外直接投资共同形成持续的资本外流，对冲了贸易顺差本应带来的外汇供给增加效应，从而削弱了贸易顺差对韩元汇率的支撑。这一现象表明，在资本高度自由流动的环境下，贸易顺差并不必然意味着本币升值。企业更倾向于保留美元资产、配置海外投资或满足国际经营需求，使出口创汇难以完全转化为国内外汇供给。未来，只有当企业因国内资本支出、税收缴纳或本土投资需要而加快结汇，韩元才可能获得更明显的阶段性升值动力。因此，韩国汇率走势不仅取决于贸易表现，也越来越受到企业资产配置和跨境资本流动行为的影响。（ZC）返回目录
【形势要点：海外印侨存款增加推动印度大规模美元流入】
据印度《经济时报》8 月 2 日报道，印度储备银行数据显示，截至 7 月 31 日，该行出台的稳外汇专项政策已累计吸引 408.1 亿美元外资流入，其中核心资金来源为外币非居民银行存款（即海外印度人存款），单该项资金流入规模便达到 367.2 亿美元。本轮引资成效十分显著，自 6 月 8 日外币非居民银行存款业务窗口开放以来，不足两个月的流入规模，已大幅超越 2013 年同类引资计划 260 亿美元的总额。相较于 7 月 17 日统计的 207.2 亿美元流入量，最新数据增幅高达 77%。相较之下，外商商业借款、海外外币借款两大互换渠道的资金流入增速较为平缓，截至对应统计节点，两类资金流入规模分别增至 15.1 亿美元和 25.7 亿美元。印度国家银行研究机构大幅上调本轮政策的引资预期，预计截至 9 月末，外币非居民银行存款规模有望攀升至 650 亿至 700 亿美元，远超此前 400 亿至 450 亿美元的初始预判；若叠加外商商业借款与海外外币借款的资金流入，本轮政策整体引资规模或将达到 800 亿至 850 亿美元。该机构分析指出，受市场利率上行驱动，2026 年 8 月、9 月到期的大量存量外币非居民银行存款，大概率将依据新政策续存，后续将持续为印度带来外汇流入。此外，多家金融机构也对本次政策效果作出预判，高盛测算，该系列外汇稳控措施可带来 600 亿美元新增资本流入，助力本财年印度国际收支盈余达到国内生产总值的 0.6% 左右。（HY）返回目录
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