米联储见闻：遥指红楼梦是妾家（美国出手干预日元汇率，救日元就是救美元）
你好，我是米糕
美国出手了，上周，美国和日本在外汇市场进行了一次罕见的协同干预，以稳定迅速贬值的日元，这是十多年来首次此类联合行动。美国财长在谈及这个问题时，用了美国将不计一切代价稳定日元，作为美元的影子货币，日元的身份一直未被公开认可，这次美国主动出手稳定日币，算是华尔街给全世界作出的一次日元身份认证，日元就是美元，日元的稳定关乎美元的坚挺，日美联盟不仅仅是安全方面的需要，而是从经济到政治，从内到外的紧密联系，美国的两颗原子弹不仅炸出了一个听话的奴才，更是重塑了日本的国家形态，从内到外成为美国的义肢。
川普亲自证实，美国财政部协助日本当局，日本财务大臣片山皋月在声明中表示，此次干预旨在应对日元在持续数月走弱后出现的“过度波动和无序走势”。今年以来，日元兑美元持续贬值，因为投资者对日本不断扩大的财政支出日益感到担忧，而美国与伊朗战争导致的高能源成本又进一步加剧了这种担忧。7 月份，日元跌至 20 世纪 80 年代初以来的最低水平，美元兑日元汇率一度攀升至一美元兑 163 日元以上，
而一年前约为 147 日元。为此，美国抛售欧元以购买日元，从而帮助提振日元。在周一的东京交易时段，日元一度飙升至 1 美元兑 155 日元左右，随后回落并企稳在 156.5 日元左右，此次干预凸显了围绕美元全球地位的微妙平衡，也体现了日美在货币体系的紧密联系，川普政府正在极力维护美元作为全球主导性储备货币的地位——企业、银行和民众以全球主导性储备货币为基准来定价商品和结算账目。
对日本而言，日元疲软带来的影响喜悦参半。虽然它提高了日本出口商的竞争力，但也增加了进口成本，尤其是能源成本。由于石油通常以美元定价，日本面临着全球油价上涨和本国货币走弱的双重负担，迫使进口商为每一桶石油花费更多的日元。自 4 月以来，日本财务省已斥资数百亿美元买入日元以支撑汇率，但成效有限。在美国出手干预前，全球空头都在围攻日元，日元左支右绌，孤身作战，苦熬了大半年，汇率依然岌岌可危，美国这次出手，相当于亮明身份，日元马子是老子罩的，想要做空日元的浑家们招子放亮一点，看清楚你们的对手盘是谁，这算是给日元正名，日元作为避险工具，长期是华尔街套利的工具，如今却被空头持续欺凌，白宫明显是忍不住了。
在实施了数十年旨在对抗通缩的超低利率政策后，日本央行一直在逐步加息，以应对通胀压
力。然而，高市早苗一直主张维持低借贷成本，并将其作为围绕财政刺激、减税和增加国防支出等议程的一部分，而随着利率上升，为这些优先事项提供资金将变得更加困难。美国财长认为，日本提高利率可以缩小与美国利率的差距，有助于缓解日元的下行压力。今年迄今为止，日本股市的表现优于美国股市。尽管过去一个月有所下跌，但日本基准日经 225 指数今年以来仍保持了近 30% 的涨幅，而标准普尔 500 指数则上涨了 9.2%。美国上一次与日本进行协同外汇干预是在 2011 年，当时日本遭遇毁灭性地震和海啸，日元汇率急剧飙升，两国试图压低异常坚挺的日元。1998 年日元急剧贬值期间，华盛顿也曾与日本一道出手支撑日元。
日元走弱可能会加剧日本的通胀，会促使日本央行采取更激进的加息措施。日本债券收益率的上升可能会促使国内投资者将资金从美国国债中撤出，转回日本资产，从而压低美国国债价格，推高美债收益率，并增加整个美国经济的借贷成本。所以当川普被问及财政部为何此次要采取这一措施，川普说：因为我们与日本关系很好。我们在财政上非常强大，非常、非常强大。日本对我们一直很好，当然，珍珠港事件除外。”贝森特也在 X 平台上发帖确认了此次干预，他写道，此次协调一致的外汇行动应对了日元的无序波动，并称，“我们将毫不
犹豫地参与进一步的联合干预。
这次干预让市场看到一个真相，日元兑美元汇率跌至约 40 年来的最低水平，不仅是东京政府的麻烦，也是美国的麻烦。美国和日本之间存在着深厚的经济和金融联系。华尔街有大量资金在日本套利之外，日本也持有大量美国国债、股票及其他资产，总额接近 3 万亿美元，日元如果真的崩了，发生的金融动荡可能波及美国市场乃至全球金融体系。美国的干预相当于援兵到了，日本政府的干预效果有限，并引发日本或出售持有的巨额美国国债中的相当一部分，以筹集资金进行进一步干预，一旦日本大规模抛售美国国债，将压低其价格，最终可能推高美国政府的借贷成本。受通胀忧虑驱动，美国国债收益率近几周来已持续攀升。上周，美国 30 年期国债收益率升至 2007 年以来的最高水平。这也是川普不得不救日元的关键，此外，日元持续走低还会波及韩元等其他亚洲货币，如果大家都依靠抛售美债换取美元救市，对于美国来说可能会引发一场美债风暴。为避免事态发展到不可救药的地步，这个阶段支撑日元是一种成本相对较低的保险措施。
不过话说回来，即便有美国政府的协助，此次对日元的干预能否奏效仍是未知数。日元大幅贬值的根本原因在于投资者对日本财政状况的忧虑，债务负担沉重，而政府又在推动减税和
增加支出。日本的总体债务规模已超过其经济体量的两倍，在主要发达经济体中高居榜首。随着日本首相高市早苗试图帮助企业和家庭应对生活成本上涨，借贷成本也在上升，这其中包括因伊朗战争导致的供应中断而上涨的能源成本，由此引发了市场对政府将进一步增加支出的猜测，进而加剧了日元的贬值压力。通胀持续上升促使日本央行于 6 月将利率上调至 1%，创 31 年来新高。多年来，日本央行通过大规模购买政府债券将利率压至极低水平，甚至维持在零以下，目的是刺激经济增长。如今，政策制定者已开始缓慢推高利率。只要日本利率仍然远低于美国，日元的疲软就会持续下去。美联储目前将利率维持在 3.5% 至 3.75% 之间。尽管该机构今年尚未调整利率，但政策制定者内部日益加剧的分歧正在增加央行加息的压力。如果美国加息，美日之间的利率差距可能进一步扩大。
如今，美日在汇率或货币政策上陷入两难境地，日本不加息，日元疲软威胁美元美债，但若是日元真的加息，也可能反过来冲击美国，因为这会使日本资产对部分投资者更具吸引力，从而降低他们投资美国资产的意愿。根据美国财政部的数据，日本在美国的投资远不止国债，截至去年还包括近 1.2 万亿美元的股票和超过 3000 亿美元的公司债券。美元无疑是世界上
最强大的货币，全球近 90% 的外汇交易涉及美元。
日元同样举足轻重，是仅次于欧元的全球第三大交易货币。根据国际清算银行的数据，日元在全球交易中的份额明显领先于英镑、瑞士法郎和人民币。如此重要的两个货币如今需要联手自救，肯定是有无法解决的两难困境。如今救日元就是救美元，贝森特直言，竭尽全力支持日本，是为了利于美国经济和美国纳税人。日元被严重低估可能引发其他经济问题，或导致其他货币出现竞争性贬值，“这很不健康”。
对于美日如今在货币市场的窘境，瑞·达利欧早就警告称，随着债务危机不断恶化，美国经济如今可能已经越过“无法回头的临界点”。不断攀升的债务偿付成本，正日益挤压美国政府用于经济发展及其他重要领域的支出空间。由于美国联邦政府支出持续大幅超过财政收入，其财政状况已经变得不可持续。这种失衡造成的影响已经在债券市场显现出来，包括投资回报疲软、利率上升以及融资成本不断攀升。美国联邦政府每年的支出约为 7 万亿美元，而财政收入仅为约 5 万亿美元。高达约 2 万亿美元的缺口，迫使政府发行越来越多的债券，以填补预算赤字。持续存在的预算赤字可能引发一种危险的债务循环——美国政府不得不借入更多
资金，仅仅是为了支付不断增长的利息。这种局面可能进一步冲击美国国债市场，并削弱传统避险资产对投资者的吸引力。
达利欧还指出，政策制定者最终可能诉诸货币手段，通过制造通胀来降低债务的实际价值。这种做法虽然能够在一定程度上减轻政府的实际债务负担，却可能侵蚀债券持有者的投资回报。而日元在此时持续疲软，似乎正在撕开美元美债体系的金身不坏，美国这次主动出手，可能不但不会真的吓退空头，反而让空头们闻到了空气里更血腥的味道，毕竟，当美国需要不惜一切代价救另一个国家的货币时，那一定是美国有些不可名言的 bug 正在露出破绽了。
评论