安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 8 月 12 日 星期三 总第 7723 期
分析专栏
中企对俄贸易需压实俄方协定履约责任
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国务院原总理朱镕基逝世 … 4
上半年结婚登记同比降幅明显 … 5
夯实社保基数加剧企业经营压力 … 5
税收优惠政策要有序退坡 … 6
美国开始补制造业供应链“断点” … 6
平陆运河通航后可能面临的风险点 … 7
民营医院在县域市场遭受双重挤压 … 7
中国电商物流指数出现季节性回落 … 8
长期亏损的阿根廷航空开始赚钱 … 9
俄罗斯财政赤字压力继续加大 … 9
国产 AI 芯片占领市场需解决“好不好用”问题 … 9
中企出海非传统风险四大共性 … 10
价格大降下前七月法拍房成交量涨四成 … 11
美国重新允许政府设备使用 TikTok … 11
健康消费是连锁药店破局 "锚点" … 12
全球海运价格呈现“降温”的趋势 … 12
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【中企对俄贸易需压实俄方协定履约责任】
自 2022 年俄乌冲突全面爆发以来，俄罗斯长期处于与北约阵营高强度博弈的摩擦状态，美欧累计推出十余轮全方位制裁，覆盖金融、贸易、能源、物流等全链条。在此背景下，中俄经贸合作规模逆势走高，2025 年双边贸易额达到 2279 亿美元，2026 年上半年进一步提速至 1342 亿美元、同比增幅 25.6%，全年有望突破 2500 亿美元。表面来看，新版《中俄相互投资保护协定》落地、元首会晤签署 20 余项合作文件等政策持续释放合作红利，双边经贸合作前景向好。但从过往合作实操层面来看，双边投资协定长期存在落地难、执行弱的硬伤，成为容易被忽视的深层合作风险。
具体而言，2006 版《中俄相互投资保护协定》在实际合作中早已形同虚设，俄罗斯执行得非常不力，实际根本不当回事，中间出现过很多的问题，中国投资根本没有受到应有的保护。即使是国企资产，如多架民航客机，俄罗斯说没收就没收。两国之间的投资纠纷，也是此起彼伏，实际难以解决。尽管中俄双方签订了新版《中俄相互投资保护协定》，但关键依旧是俄罗斯的执行问题。当然，这个协定也是中国与俄罗斯讨价还价的重要战略筹码，俄方如果连基础的双边协定都不遵守，国家信用便无从谈起。因此，中国方面有必要高度重视并抓住这一核心博弈点。
立足上述投资履约层面的长期隐患，再基于长期的信息追踪研究，安邦智库（ANBOUND）研究人员提醒，中俄贸易虽然规模持续增长，但是物流梗阻、通关繁琐、回款不畅三大难题，成为制约中企对俄贸易发展的“三座大山”，拖累履约效率、压缩盈利空间、威胁资金安全。叠加俄方过往不遵守双边经贸协定的历史问题，中企对俄贸易不仅面临短期经营实操困境，更潜藏长期资产安全与政策不确定性风险。
首先，西方全方位对俄运输制裁后，俄罗斯欧洲方向传统物流通道几乎中断，航运航线大幅缩减，陆路成为中俄贸易核心载体。贸易量激增与口岸基建、配套服务滞后的矛盾凸显，物流从效率问题演变为行业发展瓶颈。
中俄跨境货运超 60% 依托满洲里、绥芬河、黑河、珲春等东线口岸。西线跨境通道拥堵后，八成货物转至东线，导致口岸货车排队在货运高峰期时可达 72 小时，整体运输时效从 30 天延长至 40 天，跨境电商专线时效达 25—35 天。同江铁路大桥、黑河公路大桥等新通道虽补充了运力，但口岸换装、仓储、查验配套不完善，“最后一公里”梗阻尚未根除。公路运输还受跨境签证繁琐、俄境内路况差、过境严查影响，常规 7—10 天的行
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程常拖延至 20 天以上。
海运通道同样承压，跨境物流行业调研显示，传统欧洲航线运费上涨 21%—33%，船舶制裁风险攀升；远东核心港口装卸能力不足，冬季冰冻期进一步降低运营效率。北极航道通航时长已延至 8 个月，但受破冰船短缺、配套薄弱限制，仅能作为补充通道，无法规模化应用。
制裁叠加运力紧张，导致俄境内物流价格上涨 30%—50%，跨境运费翻倍，大量中小商户因成本失控放弃订单。物流时效不稳定还引发连锁损失，交货延迟索赔、库存积压、错过销售窗口期等问题，对生鲜、电子、快消品等时效敏感品类冲击尤为严重。同时，跨境物流服务商、运输工具存在次级制裁风险，企业合规筛查成本大幅增加。
更深层的问题是物流体系碎片化, 中俄尚未形成仓储、干线、清关、尾程一体化服务, 企业分段对接服务商导致信息割裂、权责不清, 货损、丢件、延误的维权难度极大。根据有关行业测算,2025 年中俄跨境电商交易额突破 400 亿美元, 五年增长 2.64 倍, 但海外仓集中于俄西部, 远东布局空白, 进一步推高履约成本。
其次，俄乌冲突以来，俄罗斯不仅持续收紧海关监管，更出台一系列多轮进口税收、监管收紧政策，中国机电、汽车等优势出口品类受政策冲击最为显著。叠加中俄行业标准体系差异、通关流程复杂，俄罗斯对中国贸易形成了关税壁垒。同时，受非关税壁垒、流程低效以及政策歧视的影响，双方贸易便利化水平将受到大幅制约。
一方面，阶梯式加征各种关税，直接抬升进口成本。自 2024 年下半年起，俄方密集针对中国优势出口品类施策。2024 年 10 月起上调进口汽车回收税，单次涨幅 70%—85%，且规定每年递增 10%—20%；2025 年起进一步扩围加征，直接导致中国对俄整车出口降幅超 40%，部分平行进口渠道更高。
2026 年新政落地, 俄方开始 200 欧元以下包裹免税政策会逐年递减, 直至 2028 年降为 0, 同时从 2027 年开始逐年征收进口增值税 (VAT)5%, 直到 2030 年达到 20%, 超 10 万家中国跨境卖家利润被大幅压缩。同时俄方对智能手机、家电等 23 类中国主力出口产品增设工业溢价税, 单件最高征税额达 5000 卢布, 精准打压中国机电、轻工出口优势。
另一方面, 标准认证门槛严苛且持续收紧。俄罗斯沿用旧式国家标准, 与国内通用标准适配性较差, 机电、汽车、农产品等主力出口品类, 必须办理 GOST、EAC 等专项认证, 单品类认证周期长达 3—6 个月, 费用数万元, 且需配套全套俄语文件与权威第三方检测报告。2026 年俄方将 600 余类商
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品纳入 EAC 最高等级监管，审核标准全面升级。2025 年 10 月乌苏里斯克海关案件后，东线口岸对机电、电子产品实施 100% 全覆盖查验，滞港费、仓储费大幅增加。
此外, 通关流程繁琐、监管差异化明显。俄海关人工核验占比高, 中俄报关“单一窗口”未完全互通, 多环节重复递交材料。2025 年 10 月俄“先进后审”政策短暂压缩通关时长, 但有效期短且不适用于食品、医疗器械等多数品类。即便满洲里口岸推行 24 小时通关, 高峰期排队时长仍超 12 小时, 履约稳定性极差。同时俄方推行本土产业保护策略, 对中国新能源、机电、汽配等优势品类实施优先严查、溯源加码、用途严控的差异化监管,2026 年重点核查“新三样”产品, 扣货、整改频次显著提升。
最后, 俄多数银行被剔除 SWIFT 系统后, 中俄贸易全面转向本币结算,2026 年本币结算率达 99.1%, 人民币占比超 90%, 看似完成去美元化转型, 但是回款不畅。虽然 CIPS 与 SPFS 系统对接实现小时级清算, 但受俄方管制, 结算渠道受限、利润汇回困难、汇率风险高, 仍是中企最核心的经营痛点。
一方面，跨境结算渠道持续双向收缩。除国内银行忌惮次级制裁收紧业务外，俄方同步加强跨境资金监管，对中方贸易结算、资金划转实施严格限额与尽调审核，大量常规贸易结算流程被人为拉长。目前仅少数企业可通过银行“白名单”实现极速结算，中小微企业只能依托边境中小银行或代理渠道，手续费高、稳定性差。
另一方面，利润汇回壁垒严峻，是当前最大堵点。受俄罗斯资本管制，叠加企业避险式资金本地化布局，中企在俄超 70% 利润无法顺利汇回国内。多地机电、轻工出口企业反映，在俄经营利润仅小部分可完成跨境汇回，多数资金被迫留存当地周转，严重制约企业资金回笼与扩张。
此外, 汇率波动与坏账风险加剧。卢布受地缘局势、能源价格影响波动剧烈,2026 年 2 至 3 月卢布受地缘、能源价格冲击持续走弱, 区间卢布对人民币最大贬值幅度超 6%, 出口企业汇兑损失明显。此外, 俄进口商资金链承压, 有关抽样数据显示, 平均账期从 30 天拉长至 60—90 天, 赊销坏账率升至 5.8%。俄金融体系受制裁冲击稳定性下降, 企业账户存在资金冻结、划转受限风险, 资金安全难以保障。
因此，中方需以新协定为博弈筹码，推进双方政企协同优化跨境贸易配套体系，构建高摩擦环境下稳定的经贸体系。
一是搭建一体化跨境物流履约网络。推广“TIR+ 保税”多式联运模式，压缩干线运输时效；主动适配俄方监管规则，补齐俄远东海外仓布局短板，
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搭建仓储、运输等一站式服务体系，降低末端履约成本；建立合规物流服务商白名单，储备多元化跨境运输通道，主动规避地缘制裁与政策变动风险。
二是推进标准互认与通关合规提效。持续推动中俄重点品类认证、AEO 资质、监管结果双向互认；打通双边海关单一窗口数据壁垒，精简申报材料、压缩核验环节；引导企业前置合规审核，动态跟进俄方关税、认证、监管新政，提前适配准入标准。同时依托新版投资保护协定，向俄方正式提出过往投资纠纷复盘诉求，倒逼俄方履行双边协定承诺。
三是畅通本币结算渠道。扩容中俄金融机构直连网络，推广银行白名单快速结算机制；对接俄方资本管制规则，落地边境自贸区本币资金池试点，简化跨境利润汇回审批流程；普及信用证、预付款担保、出口信用保险等风控工具，对冲赊销违约与汇率波动风险；引导企业采用“贸易 + 本地化投资”运营模式，适配俄方产业与金融政策。
当前中俄贸易规模逆势稳步攀升，政策红利持续释放，但中企对俄贸易的结构性矛盾具备长期性与系统性特征，表现为物流梗阻、通关繁琐、回款不畅三大硬茬，持续拖累中企经营效益与资金安全。更关键的是，2006 版双边投资保护协定俄方执行乏力，中方投资权益长期无法保障，新版协定仍面临落地执行考验。后续需中俄政企协同发力，既要优化跨境贸易配套体系，也要压实俄方协定履约责任，推动双边经贸长效稳健发展。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
近年来，中俄贸易规模持续逆势增长，新版投资协定落地释放政策利好，但 2006 版协定俄方执行不力，新版协定履约依旧存疑。当前中企对俄贸易直面物流梗阻、通关壁垒、回款不畅三大难题，拖累履约效率、压缩盈利空间、威胁资金安全。中方需以协定为博弈筹码，推进双方政企协同优化跨境贸易配套体系，推动双边经贸长效稳健发展。（XR）返回目录
【形势要点：国务院原总理朱镕基逝世】
据新华社消息，国务院原总理朱镕基同志，因病医治无效，于 2026 年 8 月 12 日在北京逝世，享年 98 岁。1987 年至 1991 年，朱镕基曾任上海市委副书记、市长、市委书记。他提出上海要调整工业结构，重组新的发展优势，增强国际竞争能力，走发展外向型经济的路子，推动浦东开发开放进入实质性启动阶段，为上海进一步改革开放和发展打下坚实基础。
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朱镕基同志担任国务院副总理和国务院总理期间, 我国正处于从计划经济体制向社会主义市场经济体制转变的关键时期。在以江泽民同志为核心的党中央坚强领导下, 他主持了财税体制改革, 全面实施以公平税负和简化税制为核心的重大税制改革, 实行合理划分中央与地方事权基础上的分税制财政体制, 进行农村税费改革试点。他积极推进金融体制改革, 进一步规范中央银行职能, 深化商业银行、外汇制度、证券期货市场等改革, 推动建立全国统一开放、有序竞争、严格管理的金融市场体系。他把国有企业改革作为经济体制改革的中心环节, 从战略上调整国有经济布局和改组国有企业, 加强社会保障体系建设。他推进住房制度改革, 持续深化粮食流通体制改革。他还主持实施社会保障体制、医药卫生体制、投融资体制等一系列重大改革, 推动建立社会主义市场经济体制的基本框架, 主持完成我国加入世界贸易组织的艰苦谈判, 促进对外开放向广度和深度拓展。朱镕基可以说是中国经济体制改革的重要推动者, 也是社会主义市场经济体制的重要奠基人, 推动并见证了中国改革开放的历程。(WHX) 返回目录
【形势要点：上半年结婚登记同比降幅明显】
8 月 12 日, 民政部发布《2026 年 2 季度民政统计数据》, 显示上半年结婚登记 327.5 万对, 离婚登记 138.3 万对。与 2025 年上半年中的 353.9 万对相比,2026 年上半年结婚登记同比减少 26.4 万对, 降幅达 7.46%。而 2025 年上半年曾因政策利好同比增加 10.9 万对至 353.9 万对, 此次回落更显严峻。回顾近年数据,2024 年全年结婚登记仅 610.6 万对, 创下近 45 年新低;2022 年全年为 683.5 万对, 跌破 700 万大关。当前 327.5 万对的半年数据, 预示着全年总量可能进一步承压。分析认为, 这主要受三大因素共同影响。一方面, 晚婚趋势深化。2024 年初婚人数降至 917.23 万人, 首次跌破 1000 万;25-29 岁已代替 20-24 岁成为结婚主力,40 岁以上年龄层的结婚登记占比持续上升。另一方面, 经济与观念双重制约: 针对不婚原因的调查显示,64.1% 的女性认为“婚姻不是必选项”,43.5% 的女性担心“结婚降低生活质量”; 男性受访者中 53.6% 的人将“经济条件不支持”列为首因。高昂的婚育成本与个人发展优先的观念, 持续挤压结婚意愿。此外, 人口结构影响。适婚年龄段 (20-34 岁) 人口总量持续减少, 不婚化与少子化趋势互为因果, 形成结构性压力。(XR)返回目录
【社会反馈：夯实社保基数加剧企业经营压力】
据财新近日报道，最近半年，社保基数夯实正在多地抓紧落实。有地方税务局及人社部门人士表示，今年以来，对社保缴费基数的执行总体趋于严格。各地推进社保基数夯实的指标、速度不尽相同，多要求在三至五年内实现全额实缴。就今年而言，需要达到的夯实率从 65% 到 100% 不等。在社保高费率的背景下，客观上将提高企业用工成本。一家大型商品流通
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企业的财务负责人表示，赞同企业应该社保合规，但也担忧政策快速落地会导致企业成本上升、不堪重负。其所属企业在一线城市和内陆城市有分公司，员工数量超过五千人。此前公司社保缴费基数比最低基数略高、约占实际工资的 40%—50%。今年第二季度，该负责人收到多地税务局通知，要求公司在今年内将夯实率提高到 80%，五年内达到 90%。据其估算，如果要达到 80% 夯实，这笔合规成本仅在今年就为约千万级别，进一步实缴后还将提高。其称，公司还没有确定方案，但可能会对管理层甚至普通员工降薪，也不排除要裁员。清华大学经济管理学院长聘副教授吴斌珍表示：“夯实需要和‘减负’同步，否则会显著增强企业负担，可能危及经济复苏和长期向好的趋势。”西南财经大学经济学院教授徐舒直言，他个人对这轮社保基数夯实的时机选择颇为惊讶，“没有想到会在这个时点来做这个事情”。在他看来，在当前经济运行承压、企业经营压力增大的情况下，夯实社保基数无疑会对企业造成更大的压力。（LXF）返回目录
【形势要点：税收优惠政策要有序退坡】
中国正加速规范税收优惠政策，部分政策延续，但更多的不合时宜的优惠政策已逐步退出。根据官方公开文件，今年以来相关部门对近 100 项具体税收优惠政策进行了规范。其中跟民生关联密切的公租房、居民个人换房、养老托育等社区家庭服务业等税收优惠政策得以延续，但部分行业增值税优惠政策、节能汽车及部分新能源车、部分电池、能源资源行业相关税收优惠政策陆续退出。上海财经大学公共政策与治理研究院院长田志伟表示，“自 2024 年中央提出‘规范税收优惠政策’以来，税收优惠政策清理力度明显加大，速度显著加快。”他认为，此次税收优惠政策清理的一大特点是随着相关行业产业发展壮大，相应的税收优惠政策也达到预期目标，所以陆续退出。比如随着新能源汽车相关产业发展壮大，新能源汽车渗透率超过 50%，跟新能源汽车直接相关的车辆购置税优惠政策、部分车船税优惠政策逐步退出。值得注意的是，尽管本轮税收优惠政策的清退明显加速，但需特别注意有序退坡。田志伟提出，未来要把好税收优惠政策的出口关。一方面，任何优惠政策的出台都要从是否符合税制原理、政策间是否协调、是否能清晰落地等维度进行严格核查，审慎出台税收优惠政策，尽可能降低税制的复杂性；另一方面，对已经出台的优惠政策，要建立完整的政策效应评估和政策退出机制，避免无效的优惠政策侵蚀国家和地方的财政能力。（WW）返回目录
【形势要点：美国开始补制造业供应链“断点”】
美国推动制造业回流正在进入更细的一步，从吸引大企业建厂，转向补齐零部件、原材料和中小供应商这些供应链“缺口”。8 月 10 日，美国
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财政部和小企业管理局官员表示, 随着外国制造企业加快在美投资, 美国政府正与投资方一起排查本土供应链中缺失的环节, 并帮助中小企业扩大产能。一个典型案例是韩国韩华集团收购的费城造船厂。韩华计划未来几年投资 50 亿美元, 员工规模可能从目前约 2000 人增加到 1 万人。一艘大型船舶涉及超过 1000 家供应商, 目前约三分之二来自美国, 未来还准备进一步提高本土采购比例。为解决大型项目落地后“有工厂、缺配套”的问题, 美国财政部正在试点“战略供应商计划”, 重点寻找能够进入大型制造项目供应链的本土中小企业, 并帮助其扩大规模。美国官员还举例称, 一家芬兰企业收购的量子制冷公司在纽约州扩产时, 甚至找不到能够供应干式压缩机的美国厂商, 反映出美国制造业多年外迁后, 真正短缺的已经不只是整机生产能力, 还有大量不起眼但不可缺少的中间产品。同时, 美国也在加快关键矿产、永磁材料、电池材料等上游环节投资。8 月 7 日, 美国政府宣布超过 20 亿美元矿业及相关项目投资, 包括硅碳负极、钪、石墨、硼和无稀土永磁体等, 并配套增加矿业人才培养投入。(YXT) 返回目录
【形势要点：平陆运河通航后可能面临的风险点】
8 月 12 日, 平陆运河实船试验正式启动, 调配四艘代表性船舶沿 134.2 公里主航道开展全航道、全船型通航验证, 这是全线通航前的最后一次“大考”。工程进度已超 98%, 预计 2026 年 9 月正式通航。然而, 真正的考验在通航之后。一是货源爬坡存在较大不确定性。据规划, 运河设计年单向通过能力 8900 万吨是理论上限而非实际运量; 运河真正能转化的是西南内陆发往东盟的矿产、白糖等原本靠公路陆运至钦州的货源, 而运往珠三角的建材和出口欧美的集装箱短期内难以大规模改道, 增量培育难度不容低估。二是产业转化若处理不当易陷入“过路经济”。货物仅途经广西而本地难留产业链附加值, 原因在于水运最直接的竞争对手是铁路——西部陆海新通道铁海联运凭借准点可控的优势, 主攻高价值与时效敏感型货物, 而水运则承接大宗低值与成本敏感型货物。这意味着平陆运河承运的主要是低附加值散货, 若配套产业园区和临港加工体系跟不上, 很容易陷入“通道热、产业冷”的困局。未来 5 到 10 年, 货源能不能组织起来、产业能不能引进来、沿线城市能不能协同好, 将决定这条“黄金水道”能否把 560 公里以上的航程优势, 转化为西部向海经济的持续增长动能。(ZWX) 返回目录
【形势要点:民营医院在县域市场遭受双重挤压】
2026 年，民营医院发现自己已经陷入了管理学上的“双重束缚陷阱”，短期内无论做任何决策，都收不到正反馈。而在资本市场，民营医疗更是形成了一个负反馈循环：无论企业在业务端做何种动作，都被投资
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者视为“无法带来正收益”的徒劳。在业务端, 民营医疗同样陷入了四处起火的重重包围, 尤其是在县域与市立市场。其中, 竞争端的压力增加是重要的因素。曾经县域或者市立医院的成本模型分成两部分: 第一部分, 民营医院利用自己的灵活薪酬计划和股东跟投策略, 高效整合本地医疗资源。第二部分, 利用自己可以链接省会和北上广等医疗资源, 通过“送医下乡”, 把“差异化”优势凸显出来, 顺势打造自己的学科优势以及本地品牌。而现在这两部分都遇到了巨大的狙击: 后者需要直面“区域医疗中心”的冲击, 通过品牌与技术领先, 抽吸了大部分癌症和心脑血管等“亚急重症”的病人; 由于预期稳定性, 也虹吸了风险偏好低的技术骨干和年轻医护人员到新展业的区域医疗中心。同时, 本地公立三级医院, 由于新建院区、融资成本上升或者国考等业务压力等因素, 也大规模在存量市场上“提质”, 目的是增量, 在一些新增科室, 甚至不用去考虑成本线。这些举措正在快速“啃食”民营医院的底座, 导致门诊与住院的逐步萎缩。因此, 民营医疗在县域或者市立市场遇到的危机越来越清晰。(XR) 返回目录
【形势要点：中国电商物流指数出现季节性回落】
日前，中国物流与采购联合会发布数据显示，7 月份中国电商物流指数为 111.2 点，环比回落 0.2 点，结束此前连续四个月回升态势。不过，这轮下降更多是季节性调整，并不意味着电商消费明显转弱。随着“618”等集中促销活动结束，平台大促带来的订单高峰逐步退去，电商物流重新回到常态运行。7 月电商物流总业务量指数为 128.4 点，环比下降 0.2 点，但同比增速仍超过 20%，整体需求仍处于较高水平。分地区看，西部和东北地区总业务量指数分别回升 0.9 点和 0.6 点，中部下降 0.4 点，东部基本持平。农村电商物流业务量指数为 126.5 点，环比下降 0.8 点，其中中部地区受极端天气等因素影响，回落幅度相对较大。与需求端小幅降温相比，物流供给端反而继续改善。7 月库存周转率指数环比上升 0.4 点，已经连续三个月回升；物流时效、履约率和满意率指数分别提高 0.1 点、0.3 点和 0.1 点，说明企业在订单高峰过后，仓储周转和配送效率仍在提升。成本指数环比下降 0.3 点，企业经营压力也有所缓解。从消费结构看，服装、美妆等日常消费保持稳定，以旧换新政策继续拉动家电需求，空调、除湿机、手持风扇等夏季商品销售较旺，手机、电脑和平板等“升学套装”也形成新的消费增量。进入 8 月，暑期消费仍在持续，加上促消费政策继续发挥作用，电商物流需求有望重新企稳。（YXT）返回目录
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【形势要点：长期亏损的阿根廷航空开始赚钱】
据报道，一家相当于“国航”地位的航空公司，在 2008 年重新国有化后长期陷入亏损，也从来没有缴过税，这就是阿根廷航空公司。然而，这两年它开始赚钱了。2024 年公司实现约 5660 万美元经营利润，2025 年进一步增至约 1.21 亿美元，并首次实现全年零财政拨款，同时因产生应税利润，首次缴纳企业所得税。阿根廷航空公司曾连续 15 年每年亏损 4 亿美元，一直依靠公共资金“拯救”。那么，一个长期依赖财政救助的国旗航空公司为何突然赚钱？关键在于米莱政府打破了过去“亏损由国家兜底”的模式。一方面，裁减超过千名员工，压缩管理层和非必要福利，重新谈判工会劳动规则，降低人工成本并提高飞机和人员利用效率；另一方面，按照商业逻辑削减亏损航线、调整运力，并以私有化甚至退出作为压力，要求企业摆脱财政依赖。为此，政府推进“开放天空”政策，允许更多外国航空公司进入阿根廷市场。尽管当时阿根廷航空仍占国内市场约 62%，政府仍明确不再通过限制竞争保护国企，迫使其直接面对廉价航空公司的成本和价格竞争。由此，阿根廷航空从“亏了国家补”转向“必须靠市场生存”，并最终实现连续两年盈利。（WW）返回目录
【形势要点：俄罗斯财政赤字压力继续加大】
彭博社近期表示，俄罗斯联邦预算 7 月录得 7240 亿卢布赤字，扭转了 6 月的盈余，使前七个月累计赤字扩大至 6.5 万亿卢布，相当于 GDP 的 2.8%。伊朗战争推高油价，带动 7 月财政收入同比增长 28%，其中油气收入达到 9340 亿卢布，但战争支出扩张抵消了这笔意外收益；前七个月政府采购已增长 39% 至 8.4 万亿卢布，超过全年计划的 80%。随着对乌战争持续消耗财政资源，政府已准备上调全年 1.6% 的赤字率目标，油价上涨难以扭转预算恶化。这一变化表明，俄罗斯财政面临的主要矛盾正由能源收入不足进一步转向支出刚性过强。国际油价上涨原本能够显著改善俄罗斯财政收入，但当前额外能源收益很快被军事及相关政府采购吸收，说明战争经济已经形成较强的财政支出惯性。政府采购在前七个月即消耗全年计划的 80% 以上，也意味着下半年继续维持当前支出强度将进一步扩大融资需求。在制裁限制外部融资、国内利率维持高位的情况下，更多财政缺口需要依靠国内发债、主权基金等渠道填补。若战争持续，即使油价保持高位，俄罗斯财政仍可能从依赖能源价格波动逐渐转向受到战争支出刚性和融资成本上升的双重约束。（ZC）返回目录
【市场：国产 AI 芯片占领市场需解决“好不好用”问题】
市场调研机构 TrendForce 发布报告称，2026 年中国高端 AI 芯片出货
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量将同比增长超过 83%。该机构预计，2026 年中国高端 AI 芯片市场中，国产解决方案的份额将接近 90%，留给英伟达、AMD 等海外方案的市场空间可能只剩一成左右。投行 Bernstein 同样预测，英伟达在中国 AI 半导体市场的份额可能从 2025 年的约 40% 下降到 2026 年的 8% 左右，华为可能超过 50%。TrendForce 认为，随着 AI 基础设施向大规模集群和机架级系统发展，国内先进制程、封装、散热以及芯片互联等配套生态也日趋成熟。国产 AI 算力正在形成两条路线：一边是华为、寒武纪等国产 AI 加速芯片扩大供应，另一边是阿里、百度、腾讯等大型云服务商加快自研 ASIC（专用芯片）。这背后首先是国内 AI 算力需求的快速增长。国家数据局披露，截至 2025 年底，全国智能算力规模达到 159 万 PFLOPS，到今年 3 月底进一步增长至 188 万 PFLOPS。TrendForce 预计，2026 年字节跳动、腾讯、阿里和百度四家大型云服务商资本开支合计将同比增长超过 80%。国产芯片也在逐步扩大供应规模来承接这些需求。华为曾被报道计划在 2026 年出货约 75 万颗异腾 950PR AI 加速芯片。不过，把芯片部署进数据中心，只解决了“有没有算力”的问题，还要解决“算力好不好用”的问题：过去真正让英伟达难以被替代的，不只是 GPU 本身，还有围绕 CUDA 积累多年的模型、算子和开发工具。（WHX）返回目录
【形势要点：中企出海非传统风险四大共性】
地缘政治博弈催生的非市场风险已由零星个案转为常态化冲击。2026 年 7 月，英国政府出台专项法案，将中国民营企业敬业集团控股的英国钢铁全面收归国有。无独有偶，此前以安世半导体、TikTok、赣锋锂业为代表的中资出海企业在芯片、数字平台、关键矿产等领域遭遇监管打压。业内人士指出，当前出海企业面临的非传统风险的四大共性信号，值得海外企业以及布局出海企业借鉴、警惕并努力做好应对预案。其一，风险高度集中于大国博弈关键领域，芯片、算力、关键矿产、大型跨境社交平台是博弈、监管的主要焦点；其二，限制政策具有跨国家（区域）传导效应。美国实体清单、出口管制落地后，欧盟、拉美资源国会同步收紧外资准入，单一国家的监管壁垒会快速扩散至全球市场；其三，监管干预普遍具有追溯属性。即便企业投资、运营阶段完全符合当时东道国法律，后续地缘环境变化仍会催生新法追溯过往交易，前期高额合规投入无法形成长期保护，并购协议、双边投资协定、商业保险等传统跨境风控工具全部失效；其四，两类风险损失量级差距巨大。传统风险仅影响单年度盈利，非传统风险会直接丧失技术控制权、影响海外核心业务，可能带来永久性巨额资产减值。
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【形势要点：价格大降下前七月法拍房成交量涨四成】
住宅法拍市场正在明显放量。市场机构中指研究院在近日披露，2026 年前七个月，全国 355 个城市的法拍住宅合计挂拍 24.5 万套，同比增长 23.1%。同期，法拍住宅成交 8.9 万套，同比增长 42.7%，清仓率同比提高 4.97 个百分点，达到 36.2%。与 2025 年相比，法拍住宅的挂拍和成交走势发生变化。中指研究院历史数据显示，2025 年全年，全国法拍住宅挂拍 32.2 万套，同比下降 10.7%；成交 11.3 万套，同比下降 3.3%。这意味着，2026 年前七个月的成交量已相当于 2025 年全年的近八成。中指研究院历次监测数据显示，2026 年法拍住宅供应和成交增幅主要在二季度以后扩大。一季度，全国法拍住宅挂拍约 9.5 万套，同比下降 4.3%；成交 2.96 万套，同比增长 12.7%。到 5 月底，年内累计法拍住宅挂拍量已转为同比增长 13.8%，成交量增幅扩大至 36.5%；至 7 月底，两项指标同比增幅进一步扩大。其中 7 月单月，全国住宅类法拍房挂拍拍品约 5.7 万套；成交约 1.5 万套，同比增长 45.6%。法拍住宅的价格仍在下降。前七个月，法拍住宅成交金额同比上涨 21.04%，增至 969.75 亿元，增幅不到成交套数的一半；成交均价 8081 元 /m $^{2}$，同比下降 9.1。（XR）返回目录
【形势要点：美国重新允许政府设备使用 TikTok】
白宫管理和预算办公室近日签署备忘录，正式撤销 2023 年禁止联邦政府设备使用 TikTok 的 M-23-13 指令，依据是司法部认定完成重组后的 TikTok 已不再符合 2022 年《禁止在政府设备上使用 TikTok 法案》中“受约束应用”的定义。2024 年“不卖就禁”法案要求字节跳动剥离 TikTok 美国业务；2025 年 1 月最高法院维持法案合宪性导致 TikTok 短暂停服；2025 年特朗普上任后连续签发行政令延长执行宽限期，客观上为潜在交易的谈判与重组提供了时间窗口；2026 年 1 月 22 日 TikTok 美国数据安全合资公司正式成立，甲骨文、银湖资本、阿布扎比 MGX 各持股 15%，字节跳动保留 19.9%，仍为合资公司最大单一股东。司法部意见的核心逻辑是，国会禁止的只是“具有问题性所有权特征的 TikTok 版本”，而新版 TikTok USDS 由美国及全球投资者持股 80.1%、字节仅为少数股东且无治理控制权、算法与数据安全体系已重构，故不再触发 2022 年法案的禁止要件。需注意的是，解禁仅限于联邦政府设备，各机构仍可自主裁量，国防部等敏感部门大概率内部仍禁用，国会两院及州政府、私营企业限制不受影响。此次解禁是 TikTok 美国博弈的阶段性成果，联邦层面对 TikTok 的政策与法律风险得到阶段性缓释；但字节保留 19.9% 股权及核心算法授权的安排仍是后续潜在争议焦点。（ZWX）返回目录
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【市场：健康消费是连锁药店破局“锚点”】
沿街密布的连锁药房，正迎来一轮集中调整。大参林、老百姓、益丰药房三家全国性头部连锁药房的年报数据显示，截至 2025 年末，三者体量均突破 1.4 万家。2025 年，大参林全年新增 1741 家门店，但同时主动关停低效直营门店 536 家；益丰药房同样新增 694 家、关停 547 家；老百姓药房全年新增门店 875 家，关闭门店 1177 家。大参林利润增速从 2024 年的 10.17% 下滑为 8.48%；益丰药房利润增速从 9.60% 减为 6.14%；老百姓药房利润增速也从 9.21% 跌至 5.67%。当国内药店因于药品差价内卷时，日本的松本清、Welcia，澳大利亚的 Chemist Warehouse 等海外药妆零售龙头，依靠“药品引流、健康消费盈利”的模式实现高增长，为国内行业转型提供了参照。日本松本清、Welcia 构建了差异化的盈利结构：处方药、基础药品维持门店基础客流，高毛利健康消费品、自有功能性产品贡献主要利润，行业整体抗政策波动能力更强。澳大利亚大型药房连锁 Chemist Warehouse 同样采取该路径，大力发展独家代理与自有营养品牌，保健品、护肤品等销售额占总收入 70%。而国内零售药店多数门店依旧固守传统经营逻辑，货架重心依旧向治疗类处方药、普通药品倾斜，而当下居民健康观念正在发生明显转变，营养膳食、家庭健康器械、健康服务类产品的市场空间有望打开。对于深陷利润压力的连锁药店而言，这片尚未充分开发的健康消费赛道，正是破局盈利矛盾的重要“锚点”。（XR）返回目录
【形势要点：全球海运价格呈现“降温”的趋势】
当前, 全球海运市场正在经历由上半年“提前出货潮”推动的高位调整阶段, 运价整体呈现降温趋势, 但并未进入全面下行周期。德鲁里世界集装箱指数显示,8 月 6 日当周全球集装箱运价指数小幅反弹 1% 至 4297 美元 /40 英尺柜, 此前已连续三周回落, 反映市场正从前期旺季高峰向阶段性再平衡过渡。业内分析认为, 由于企业受到关税政策变化、供应链不确定性等因素影响, 提前安排出口, 导致传统旺季需求前移, 目前订舱压力有所缓解, 部分航线舱位供应恢复, 但这更多是需求节奏调整, 并非全球贸易需求明显衰退。从航线表现看, 全球海运价格呈现明显分化。跨太平洋航线仍保持较强韧性, 上海至纽约、上海至洛杉矶等航线运价继续上涨, 主要受到美国市场补库存、电商促销备货以及港口拥堵等因素支撑; 而亚欧航线则逐步回归稳定, 随着需求降温和运力释放, 部分航线价格开始回落。与此同时, 红海、霍尔木兹海峡等地缘风险仍持续影响全球航运网络, 绕行、保险成本增加以及船舶周转效率下降, 使有效运力低于表面运力水平。未来一段时间, 全球海运市场大概率维持高位震荡格局。虽然新船交付增加, 但绕航、港口拥堵、环保规则收紧等因素仍限制有效运力释放, 运价短期内难以快速回归疫情前水平。(HY) 返回目录
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【 调整与修正】
无
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