美联储主席凯文·沃什 摄影：AI Drago/ 彭博社
作者：恩达·柯兰和卡塔琳娜·萨莱瓦
2026 年 9 月 2 日晚上 9:18 (GMT+8)
美联储主席凯文·沃什上周在怀俄明州杰克逊霍尔发表主旨演讲，概述了他用来解读美国经济的一些关键数据点，为他的政策制定方法提供了新的见解。
这份清单并未被视为全面或最终定论，沃什也承诺将重新思考美联储分析经济数据的方式。然而，自他 5 月执掌美联储以来，这些言论最清晰地表明了他所关注的经济指标。
阅读最多
特朗普下令后，苹为 "美洲湖"。
Uber 将裁员 10%，
简官僚机构。
贝森特债券收益被潞
全球债券抛售潮将
最高水平
政府债券高收益率
观看：美联储主席凯文·沃什表示，通胀并未出现实质性放缓，并警告称，政策制定者必须确信通胀正在放缓，否则美联储还有 "工作要做"。他是在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年度经济研讨会上发表上述讲话的。
以下是对沃什演讲中提到的一些数据点的分析。沃什演讲中引用的大多数指标都显示出经济形势令人鼓舞的迹象。
投资热潮
沃什将公司的资本支出描述为 "未来经济增长的种子"。
科技公司正投入数千亿美元用于人工智能蓬勃发展所需的设备和基础设施。第二季度非住宅固定投资（即资本支出）增速为 8.5%。
沃什说：
“过去四个季度，设备和无形资产投资的变化约为 9%，这是自 2021 年以来的最高增长率。今年资本支出增长的一半以上可能归因于与人工智能相关的建设。”
人工智能热潮提振企业支出
企业正向人工智能领域投入巨资。
企业盈利
企业利润持续保持坚挺。受强劲的消费支出和物价上涨推动，衡量美国企业利润率的一项指标在第二季度升至历史最高水平。
根据美国经济分析局上周公布的数据，税后利润占总增加值的比例
（衡量利润率的指标）从 18.2% 攀升至 19.4%，这是自 20 世纪 40 年代有记录以来的最高水平。
沃什说：
“标普 500 指数成分股公司过去一年的利润增长超过 20%。利润率也远高于历史水平。整体股市波动性较低。我们将继续密切关注市场内部状况，密切关注各行业的表现。”
美国企业利润创历史新高
第二季度利润率扩大，超过 2021 年峰值。
注：增加值份额，不包括存货估价和资本消耗调整。
资料来源：美国经济分析局、彭博社
信用
沃什指出, 公司债券和杠杆贷款的信用利差接近历史区间的低端, 这一数据表明投资者信心十足。美联储主席还重点提及了高级信贷官员对银行贷款实践的意见调查 (SLOOS), 他表示, 该调查目前显示, 商业和工业贷款的标准处于历史区间的宽松水平。
沃什说：
“这有助于解释我们今年看到的贷款增长。信贷和贷款市场几乎没有表现出任何政策约束的迹象。”
更便捷的贷款
银行报告称，贷款标准有所改善，贷款需求增加。
Share of banks tightening loan standards
Share of banks increasing spread of loan rates over cost of funds
Share of banks reporting stronger demand for loans
消费者支出
消费者支出的强劲表现持续令许多经济学家感到意外，他们原本预期持续的通胀会抑制需求。尽管消费者在 7 月份似乎有所放缓，但经通胀调整后的支出在第二季度依然保持强劲。
沃什在演讲中重点强调了私人国内最终购买量——这一衡量需求的指标不包括政府支出、库存和净出口——并指出今年以来该指标已增长了近 3%。
沃什说：
“这项指标通常比国内生产总值更能反映实际信号，而且目前的趋势也是积极的。”
经济实力
衡量潜在需求的指标以 2023 年初以来最快的速度增长。
Final sales to private domestic purchasers, QoQ% SAAR
工作机会
沃什宣称劳动力市场稳定。他承认就业流动率较低，但将此归因于疫情后几年雇主和雇员之间频繁的重新匹配。他还表示，劳动力供应增长缓慢自然会抑制就业增长。
他表示，虽然存在一些疲软迹象，“但总体而言，想工作的人都能保住工作或找到工作。他们或许会担心未来可能出现的劳动力市场动荡，但就目前而言，我认为劳动力市场状况符合充分就业的标准。”
失业率依然低迷
失业率处于数十年来最低水平之一。
通货膨胀
尽管通胀率仍远高于美联储 2% 的目标，但近期数据显示通胀有所降温。剔除食品和能源项目的核心个人消费支出价格指数（PCE）7 月份环比上涨 0.2%，同比上涨 3.3%。一些分析师表示，加之 7 月份消费者支出增长放缓，这为美联储维持政策不变提供了空间。
为了更好地了解潜在通胀情况，沃什表示，他喜欢将个人消费支出 (PCE) 价格指标中的 199 个组成部分拆开来看。
沃什说：
“过去 12 个月里，个人消费支出篮子中 54% 的商品和服务价格上涨超过 3%。这远低于疫情后约 77% 的高位，但仍远高于疫情前 20 年 32% 的水平。”
阅读更多：美国观察：沃什在杰克逊霍尔会议上留下的未解之谜。
通胀压力扩大
大约一半的商品和服务价格上涨速度超过 3%。
通胀预期
主席还明确表示，他正密切关注通胀预期，因为通胀预期是衡量美联储实现长期价格稳定可信度的重要指标。他认为，在通胀连续五年超过美联储目标之后，通胀预期目前似乎得到控制，这是一个非常令人鼓舞的现象，但他同时也提醒大家要保持谨慎。
沃什说：
“从经济史来看，市场衡量通胀预期的指标往往看起来强劲而持久，直到它们不再如此。这些预期不容易被左右，目前它们根基稳固。但必须谨慎对待。”
通胀预期保持稳定
市场和消费者都没有加大对长期通胀的押注。
Median 5-year ahead expected inflation rate, consumers
✓ Market derived 5-year breakeven inflation rate
评论