1027｜ANBOUND 每日金融-第7108期

分析专栏：赚钱还是花钱？

【赚钱还是花钱？】

近期公布的数据显示, 前三季度国内实现经济增长4.6%, 三季度经济增速达到4.5%, 较二季度的4.3%有明显改善。从环比看, 三季度国内生产总值增长 1.2%, 三季度经济的回升反映出国内经济的韧性。按照历史的经验, 四季度经济往往表现出加力向上的季节性趋势。因此, 在增量政策的支持下, 四季度经济增长应有更好的表现, 使得今年 4.5% 以上的目标更容易实现。换句话说, 经济韧性支持之下, 中国经济仍具有温和扩张的惯性和动能。不过, 这个动能并不足以支持整个经济周期的逆转。

虽然经济增长较预期表现为好，但目前国内经济 "供强需弱"、"外强内弱" 的分化态势仍然没有根本性的改变。从供应端来看，9 月份，规模以上工业增加值同比增长5.5%，比上月加快 0.3 个百分点；环比增长 0.61%。前三季度，全国规模以上工业增加值同比增长 5.3%。其中，制造业增长 5.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长 5.4%。与工业恢复同步，服务业增速也明显回升。9 月份，全国服务业生产指数同比增长 4.8%，比上月加快 0.7 个百分点。前三季度，服务业增加值同比增长 5.2%。9 月份的制造业和非制造业 PMI 指数都双双升至景气区间，反映出供给端改善的迹象。

与供给端的快速增长不同，需求端的内需方面仍有明显的差距。终端居民消费方面，虽然增速有所回升，但仍然在较低的水平上。9 月份，社会消费品零售总额42433 亿元，同比增长1.1%，比上月加快 0.7 个百分点；环比增长 0.35%。前三季度，社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.6%，其中服务零售额增长 5.0%，商品零售额增长只有 1.0%。而投资方面，则呈现出持续收缩的态势，成为内需的主要拖累。前三季度，全国固定资产投资同比下降7.2%，与 1—8 月份持平；扣除房地产开发的固定资产投资下降 4.2%。虽然整体收缩，但投资方面的分化更为显著：知识产权产品投资同比增长 9.3%。高技术产业投资同比增长 4.9%；而基础设施投资同比下降 4.2%，制造业投资下降 2.1%，房地产开发投资下降 20.6%。民间投资同比下降 10.4%；扣除房地产开发的民间投资下降 6.7%。全国新建商品房销售面积 56483 万平方米，同比下降 13.2%；新建商品房销售额 53799 亿元，下降 13.9%。就此来看，经济结构的转型，"产能过剩" 主要存在于传统产业领域，包括汽车等传统制造业。与此前除去房地产后的投资正增长不同的是，即使在不计算房地产投资的情况下，投资增速仍然为负。

长期供强需弱格局，正在深刻影响到企业投资，在成本上升、利润承压的情况下，市场主体更倾向于收缩而不是增加投入应对竞争。未来的增

长空间还在于新兴经济成分的逐步成长和旧经济成分的筑底回稳。这意味着终端消费不振的影响在沿着消费链条上移至投资端。内需不足面临的不再是促消费还是促投资的问题，而是两个方面都在收缩。市场既不愿意花钱，也不愿意投资去赚钱。这种负面的循环，在微观上看，更主要的是终端消费收缩后，投资成为没有收益或者收益很低的情况，使得市场主体不愿投入，而选择 "躺平"。因此，经济放缓之下，市场的悲观预期导致投资意愿和消费意愿都在收缩。当然，消费有基础性的支撑，而 "供强需弱" 情况下，投资方面则表现出大幅收缩的 "出清" 趋势。就此而言，安邦智库（ANBOUND）的研究人员认为，投资的收缩更多是市场自我调整的过程，也是安邦智库资深研究学者陈功此前提到的 "去增长" 的过程。

与投资收缩相对应的是社会融资中，信贷规模的缩减和货币流动的减弱。9 月末，广义货币（M2）余额同比增长7.2%，较上月回落 0.3 个百分点，比上年同期低 1.2 个百分点；M1余额同比增长3.2%，较上月回落 0.9 个百分点，比上年同期低 4 个百分点。M2-M1 剪刀差走阔至4%。这一变化意味着，市场定期存款增速要快于活期存款增速，市场主体更愿意存款而不愿意增加运营或投资而花钱。如市场分析所提到的，背后的主要原因在于，房地产市场持续调整导致赚钱的动力不足，资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导存在阻滞。这意味着各类新经济成分，仍然不能有效填补房地产市场收缩留下的需求缺口，房地产市场的走向对于整体经济增长仍具有重要的意义。就此来看，9 月末推出的结构性政策具有一定的针对性。但房地产市场仍然具有向下的惯性，在长期供需发生根本性改变的情况下，期待房地产新政带来短期的明显效果，恐怕并不现实。

企业端的信用收缩，也得到金融数据的支持。从前三个季度的情况来看，银行口径中，9 月人民币贷款增加1.08 万亿元，环比大幅增加 1.02 万亿元，同比少增 2100 亿元。9 月新增企业贷款 1.29 万亿元，同比多增 700 亿元，总量有所改善但结构上呈现票据冲量的特征。9 月票据融资同比大幅少减 3526 亿元。实际上，9 月社融口径人民币贷款增加 1.27 万亿，同比少增 3342 亿，是社融的主要拖累项。政府债券新增 1.53 万亿，同比多增 3438 亿，指向政府债券发行明显加快。企业债券新增 -425 亿，同比少增 561 亿，与企业短期融资放缓表现一致。这种企业 "去杠杆" 的方式，意味着企业端无论在 "花钱" 还是在 "赚钱" 方面都在收缩。

居民端的收缩较为显著。居民贷款方面，9 月新增居民贷款为0，同比减少3890 亿元。其中，居民短贷减少 900 亿元，居民中长贷增加 874 亿元，但同比少增 1626 亿元。在房地产政策加持之下，二手房交易持续以价换量，使得居民中长期贷款有所回升，但居民消费意愿不足，仍然拖累了居民短贷。这意味着，在企业端信贷需求维持稳定的情况下，居民端不愿意赚钱，

也不愿意花钱。

需求的收缩导致了社融增量的回落。前三季度，社融增量为27.46 万亿元，比上年同期少2.63 万亿元。前三季度，人民币存款增加 20.76 万亿元。其中，住户存款增加 9.39 万亿元，非金融企业存款增加 3.16 万亿元，财政性存款增加 1.63 万亿元，非银行业金融机构存款增加 4.41 万亿元。2025 年同期，人民币存款增加 22.71 万亿元。其中，住户存款增加 12.73 万亿元，非金融企业存款增加 1.53 万亿元，财政性存款增加 1.37 万亿元，非银行业金融机构存款增加 4.81 万亿元。就此来看，在总量存款少增的情况下，与去年同期相比，居民存款、企业存款都明显少增，而非银金融机构存款、财政存款则同比多增。居民端和企业端去杠杆的过程较为明显，而居民存款搬家的情况也在持续。事实上，在存款利息维持低位的情况下，居民端仍然更愿意存钱或者理财。居民去杠杆，主要是收入不稳。居民谋求在未来预期收入不确定增加的情况下，增加抵御风险的能力。因此，更确切地说，居民端其实不缺乏赚钱的意愿，但缺乏赚钱的能力和方式，在这背景下，居民也不愿意花钱。

值得注意的是，政府财政性存款的增加令人意外。更直观的解释是在政府性融资增加的情况下，资金还没来得及进入市场而出现短暂的滞留。在积极财政政策稳增长的政策要求下，政府端有花钱的欲望，但政策落地仍需要时间。不过，在化债的背景下，政府资金的大部分用途也是在于去杠杆，方式是政府加杠杆从而为企业去杠杆。

最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

经济存量博弈格局之下，增量日益有限，经济形势也出现供需两端双双收缩的态势。这种情况下，宏观政策需要在改善货币供给之外，寻求更多的方式，帮助市场主体增加赚钱的需求和能力，这样，才能提振内需，让花钱成为可能。（WHX）返回目录

【形势要点：非银赎回互换便利完善债市稳定机制】

10 月 26 日，中国人民银行发布公告，正式设立债市非银大额赎回互换便利（BNSF），进一步完善债券市场流动性支持机制。根据安排，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情况下，具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人及其母行、证券母公司等，可以向央行借入央行票据，通过市场回购融资，购买本公司或旗下公募产品因赎回需要出售的合格债券或产品份额，并将相关资产抵押给央行。此前，央行行长潘功胜已在 10 月 19 日金融街论坛上提出设立相关工具，此次公告进一步明确了操作方式。值得注意的是，近年来银行理财、公募基金等非银机构已经成为债券市场的重要参与者，但部分产品存在资金期限较短、资产久期较长的问题。一旦市场利率快速上升、投资者集中赎回，机构可能被迫抛售债券，形成债价下跌、赎回增加、继续抛售的恶性循环。2022 年底的银行理财赎回潮就曾暴露这一风险。过去央行主要通过银行体系提供流动性，再向非银机构传导，实际效果受到一定限制。此次新工具能够在特殊情况下提供更有针对性的流动性支持，减少被动抛售对债券市场的冲击。不过，新工具主要针对系统性流动性风险，并不意味着央行会承担机构投资亏损，目前操作规模、资金成本和启动条件等细节仍有待明确。实际上，此次政策反映出非银机构在金融体系中的重要性不断上升，央行维护金融稳定的政策工具也在进一步完善。未来既要防止集中赎回引发市场风险，也要避免救助预期使金融机构放松自身的风险管理。（YXT）返回目录

【形势要点：上市企业盈利预测持续下修加剧股市压力】

彭博社数据显示，自 2026 年 3 月底以来，恒生科技指数成分股全年盈利预测累计下调逾13%，MSCI 中国指数成分股盈利预测下降超过 4%。即使市场预期已经降低，已公布业绩的 MSCI 中国指数成分股盈利仍平均低于分析师预期 9%，为近两年来第二严重的季度盈利不及预期表现。中国移动前三季度净利润同比下降约 8%，赣锋锂业也因产品价格下跌而未达到盈利预测。与此同时，中国股市总市值较 5 月高点已缩水约 3.5 万亿美元，沪深 300 指数进入技术性熊市。企业盈利持续承压，反映出中国经济增长与企业盈利能力之间的脱节。制造业产出和出口保持一定韧性，但国内消费需求疲弱、行业价格竞争激烈，使企业难以将产销规模转化为利润增长。互联网企业还面临人工智能基础设施投入增加与传统业务利润率下降的双重压力。盈利预测不断下修意味着市场对企业经营前景的判断仍在恶化，单纯依靠估值回落未必能够吸引资金持续入市。如果国内需求和企业定价能

力不能改善，上市公司盈利疲弱可能继续制约中国股市的估值修复，使资本市场面临企业盈利与投资者信心相互削弱的压力。(ZC) 返回目录

【形势要点：10月份美国呈"消费冷、企业热"分化局面】

数据显示，美国 10 月密歇根大学消费者信心指数终值为48，低于 9 月的 48.1，创下近五个月以来的最低水平。而美国消费者对未来一年的通胀预期终值上升至 4.7%，高于上月的 4.6%；未来 5 至 10 年的长期通胀预期终值攀升至 3.5%。两项指标均达到今年 5 月以来的最高水平。密歇根大学消费者信心调查主任 Joanne Hsu 表示，这暴露了通胀可能固化的风险，无论政治立场如何，消费者都认为通胀是未来一年经济面临的最大风险，远高于失业。近 70% 的消费者预计未来一年利率将上升，比例为三年多来最高。标普全球公布的数据显示，美国 10 月综合采购经理人指数（PMI）初值录得57.6，略低于 9 月的 58.4，但仍处于 2022 年以来的次高景气区间。其中，服务业 PMI 初值从 58.8 降至 57.9，制造业 PMI 初值从 55.9 升至 56.0，创下 2022 年 5 月以来的 53 个月最高水平。标普全球市场情报首席商业经济学家 Chris Williamson 表示，调查数据表明美国经济在第四季度初持续强劲扩张，产出表现对应的 GDP 年化增速约为 5%，高于第三季度的 4%。需求走强带动就业扩张，10 月整体就业增速升至 2022 年 6 月以来最快。消费者信心走弱且长短期通胀预期双双走高，表明高物价与高利率对居民资产负债表的侵蚀效应正在显现。这种 "消费冷、企业热" 的格局，使得单纯依赖单一指标判断美国经济是否衰退存在盲区。（WHX）返回目录

【形势要点：中国经济增长与股市盈利长期脱节】

中国经济多年来持续增长，却未能稳定转化为上市公司每股盈利增长。据相关机构研究，截至 2026 年，MSCI 中国指数的历史每股盈利仍未突破 2015 年前后的高位。百达资产管理认为，中国股市盈利长期承压，不仅源于经济周期变化，也与产业结构调整和政策环境有关。过去十余年，影子银行去杠杆改变了部分企业的融资渠道和信用条件，房地产、教培等行业监管调整则影响了相关企业原有的收入来源和盈利模式。与此同时，企业持续融资扩张、部分行业产能过剩及价格竞争，也削弱了经济增长向每股收益的传导。中国股市由此呈现出更加鲜明的国内政策和行业周期特征。相关研究显示，中国股市与其他新兴市场的回报相关性已从过去较高水平降至约 35%。这一变化表明，宏观经济增长并不能自动形成资本市场回报，企业盈利质量、资本配置效率及政策预期的稳定性，正成为影响中国股市长期表现的重要因素。对国际投资者而言，中国股票也越来越难以仅按一般新兴市场的经济增长逻辑进行估值和配置。(ZC) 返回目录

【形势要点：香港监管开始关注保费融资向中产扩散风险】

香港保监局数据显示，2026 年上半年香港长期业务新造保费 2752 亿港元，同比增长 58.4%，其中涉及保费融资的新造保费约 991 亿港元，占比升至 36%，明显高于 2025 年全年的 19% 和 2024 年的 12%。监管部门关注的重点并非保费融资规模本身，而是这种原本主要面向高净值客户的杠杆安排正在向普通中产扩散，部分个案杠杆甚至达到 9 倍。当前保费融资多采用浮动利率，部分客户还借入瑞郎等低息外币，一旦利率上升或汇率逆转，可能出现融资成本高于保单回报、被迫提前退保等问题，并进一步影响分红险非保证收益。香港保监局与金管局已于今年 6 月启动第三次联合查察，重点检查客户负担能力评估、债务申报及中介销售行为，预计年底完成。值得关注的是，香港保险市场快速增长正在伴随更明显的金融杠杆化倾向，监管重点也由产品销售进一步延伸至融资结构和客户偿付能力。后续若风险继续向中产客户扩散，保费融资的销售适当性、杠杆水平及外币融资安排可能面临更严格的制约。（ZZJ）返回目录

【形势要点：三季度银行理财规模增长但收益下滑】

银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告 (2026 年三季度)》显示，2026 年三季度末全市场理财产品存续规模35.37 万亿元，同比增长10.08%，较二季度末增加 1.71 万亿元，规模创历史新高。三季度末理财产品投资资产合计 37.50 万亿元，同比增长 9.23%。当季累计为投资者创造收益 1417 亿元，同比下降 20.93%。三季度末投资者数量 1.55 亿个，同比增长 11.51%。资产配置方面，三季度末公募基金配置占比较二季度末上升 0.9 个百分点至 7.9%，创历史新高，对应余额约 2.96 万亿元；同比看，占比较 2025 年三季度末的 3.9% 接近翻倍。中信证券报告称，理财三季度增配公募基金、减配债券和同业资产。供给结构方面，三季度末理财公司存续规模 32.92 万亿元，同比增长 12.43%，占全市场比例 93.07%；银行机构存续规模 2.45 万亿元，同比下降 14.04%，中小银行理财业务延续压降。中信证券报告分析，随着存量定期存款陆续到期、存款成本持续下行，理财收益虽同步下行但仍高于存款，居民资产再配置需求持续释放。(WHX) 返回目录

【形势要点：新股认购不足预示港股 IPO 降温】

港股 IPO 市场近期出现了比较明显的降温。10 月 23 日，印刷电路板 (PCB) 龙头股东山精密 I 股公开招股结束，散户与基石投资者的认购情况呈现明显差异。截至 10 月 23 日招股截止，券商借出仔展 (融资) 约 4.18 亿港元，对应认购约 0.39 倍，仍未足额认购 (初步安排 1137.84 万股，规模约 10.67 亿港元)，然而 20 名基石投资者合计认购约 6.8 亿美元，占全

球发售股份约一半。10 月下旬，茶百道等 IPO 项目涉嫌认购资金不真实而被香港证监会调查，还有瘦西湖等公司主动撤回了 IPO。受到海外利率上升，投资者对科技股资本开支担忧等因素影响，10 月 22 日恒生科技指数一度跌破 3800 点并创出本轮调整新低，恒生指数也一度跌至 22803 点的低点。东山精密 A 股股价在招股期间大幅下跌。据统计，2026 年前三季度，港股 IPO募资额已达到3880 亿港元，同比增长106%。上半年港股打新热情较高，但第三季度起 "破发率" 升至近一半。毕马威统计显示，2026 年前三季度完成 38 宗 "A+H" 上市，贡献了香港 IPO 募资额的近七成。有分析人士认为，前三季度港股 IPO 主要由 A+H 和硬科技项目推动，但新股递表出现空窗，部分项目延迟或失效，预计全年融资额仍有机会达到 4800 亿港元至 5000 亿港元，主要依靠已排队的大型项目推动，发行节奏和项目表现可能继续分化，中小盘及高估值项目面临更大压力。(WHX) 返回目录

【形势要点：震荡市中宽基 ETF 获资金布局】

近期 A 股震荡调整，宽基 ETF却获逆势申购。机构分析，市场承压与估值和仓位调整、基金赎回及融资盘减仓有关，海外不确定性亦扰动风险偏好。截至 10 月 23 日，近一周沪深 300、创业板指、科创 50、中证 500 及上证 50 相关 ETF 规模分别增长 597.87 亿元、215.82 亿元、179.52 亿元、127.82 亿元和 117.62 亿元，合计增加 1238.65 亿元。其中，沪深 300、创业板指及科创 50 相关 ETF 的价格变化分别拖累规模 40.28 亿元、31.74 亿元和 14.30 亿元，表明规模扩张主要由净申购推动。单只产品中，华泰柏瑞沪深 300ETF 规模增加 262.14 亿元，易方达创业板 ETF、华夏上证科创板 50ETF 分别增加 188.35 亿元、162.26 亿元。分析认为，持续调整提升了部分资金对估值吸引力和市场修复机会的关注；宽基 ETF 覆盖一篮子股票，便于分散个股风险、配置大盘及成长资产，成为资金逆势布局的重要工具。(WW) 返回目录

【形势要点：韩国央行认为"高速增长高利率"或成常态】

韩国央行行长申铉松近日表示，韩国央行将调整货币政策，以适应未来经济增速与利率水平更高的环境，暗示该行将在一段时间内维持 "鹰派" 立场。在韩国国会进行审计期间，针对执政党共同民主党议员提出的问题，申铉松表示认同一种观点，即经济很难再回到超低利率时代。他表示，" 我们将有效落实各项政策，为未来可能出现的高增长、高利率环境做好准备。“在通胀上升和经济稳健增长的背景下，韩国央行近几个月采取了更为鹰派的立场，在 7 月和 8 月连续两次会议加息至3%，这是该行自 2023 年 1 月以来首次连续加息。在最近一次利率决策会议上，韩国央行维持利率不变，但强调这一决定仅代表其紧缩周期中的一次 " 暂停”，而非

其鹰派立场的转变。该行指出，油价上涨、中东局势再现不确定性，以及好于预期的经济复苏，均带来了通胀压力。申铉松还表示，受与人工智能相关强劲出口的推动，韩国经济今明两年的增速有望超过 3%。此前，韩国央行在 8 月份将韩国 2026 年的经济增长预期从 2.6% 上调至 3.3%，并有望在 11 月的下一次会议上再次上调该预测。（LXF）返回目录

【形势要点：欧洲拟以政府资本介入关键矿产市场】

据《金融时报》10 月 26 日报道，欧洲议会正在推动建立欧洲关键原材料中心，并计划通过股权投资、战略储备、联合采购及价格支持机制，提高欧洲关键矿产供应安全。根据 10 月 20 日欧洲议会通过的立场文件，相关计划拟从欧盟 2028—2034 年长期预算中安排 20 亿欧元初始资金，支持矿产开采、加工、回收和替代技术项目，同时探索通过差价合约等工具改善项目收益稳定性。此次值得关注的变化，是欧洲关键矿产政策正从供应链风险识别和项目审批便利化，进一步转向政府直接参与资本配置及市场风险分担。由于欧洲本土矿产开发普遍面临较高成本、漫长审批周期和价格竞争压力，单纯依靠市场机制难以迅速建立具有竞争力的供应体系。政府资本介入可能提高部分项目的融资可行性，但也意味着全球矿产竞争将越来越受到补贴、战略储备和产业政策影响。对中国而言，稀土、钨、锂及相关加工产业可能面临更强的海外政策竞争，欧洲本土回收、精炼和替代材料产业则可能获得新的长期投资支持。（CL）返回目录

【形势要点：香港代币化基金开放全天候二级市场交易】

10 月 26 日，香港证监会宣布，批准全球首批面向公众发售的代币化基金在持牌虚拟资产交易平台（VATP）开展二级市场交易。首批产品为华夏基金（香港）旗下港元数字货币市场基金和美元数字货币市场基金，由富途旗下猎豹交易（香港）有限公司提供交易平台，两只基金当日起提供每周 7 天、每天 24 小时的二级市场交易服务。香港证监会于 2026 年 4 月 20 日推出相关监管框架，允许符合条件的认可代币化投资产品在持牌 VATP 开展二级市场交易，并对公平定价、流动性提供、信息披露和投资者风险提示等作出规定。此前，代币化基金主要通过一级市场申购和赎回，此次开放二级市场，意味着投资者可以在传统基金交易时段之外买卖相关代币化基金份额，有助于拓展交易渠道、提高资产流通效率。需要注意的是，全天候交易不等于流动性始终充足，也不意味着成交价格始终接近基金资产净值。货币市场基金的风险特征通常相对较低，但仍存在信用、流动性、技术及平台运营等风险，并不等同于银行存款。此次实践标志着香港代币化基金从一级市场应用向受监管的二级市场交易进一步拓展，为数字资产与传统金融产品的融合提供了新的实践案例。（HY）返回目录

【形势要点：天齐锂业三季度利润环比显著回落】

近日，天齐锂业公布 2026 年前三季度业绩，归母净利润达到56.02 亿元，同比增长约30 倍。不过，第三季度净利润降至 13.60 亿元，较第二季度下降约 42.5%，显示出盈利增长势头有所放缓。此前碳酸锂价格回升，带动锂产品销售收益和行业盈利快速修复，但近期碳酸锂价格明显回落，市场环境正在发生变化。对于天齐锂业这类锂资源企业而言，产品价格直接影响收入和利润，而开采、加工等成本难以随价格同步下降，一旦锂价持续走弱，盈利空间就可能受到挤压。赣锋锂业也出现类似变化，第三季度归母净利润为 7.55 亿元，环比增长 68.8%。不过，赣锋锂业上半年曾因处置股票取得收益，第三季度利润回落还受到这一因素影响。随着碳酸锂价格回落，行业接下来的变化不仅取决于供需关系和价格走势，也取决于企业自身的资源禀赋、生产成本和经营效率。价格上涨时，行业企业普遍受益；价格转弱后，成本控制和资源保障能力的重要性会更加突出。对天齐锂业而言，后续需要观察锂价变化对利润的实际影响，以及自身资源优势能否在价格下行时形成足够的缓冲。若锂价继续承压，行业可能逐步从普遍性的利润修复转向企业间经营表现的分化。(ZWX) 返回目录

【形势要点：美国中小云服务商或迎出清整合潮】

马斯克 10 月 25 日在 X 平台称，SpaceX已完成400 亿美元表外债务融资，用于采购英伟达 GPU，预计明年一、二季度到货。他将融资成功归因于公司的投资级评级，以及星链和火箭发射业务的收入支撑。不过，据知情人士透露，交易最终定价仍在磋商。马斯克同时警告，过去几周，债务市场几乎已切断对缺乏 AI 数据中心以外可观收入的企业的融资支持。他预计，200 多家新云厂商将面临大规模倒闭与整合，仅少数能够存活，并表示 SpaceX 不会收购这类企业。以 CoreWeave、Nebius 为代表的新云厂商主要向科技客户出租 GPU 算力，依赖举债扩张。CoreWeave负债约500 亿美元，10 月中旬部分债券收益率突破 15%；公司则称，超 1000 亿美元待执行订单可支持偿债。对这类厂商而言，设备采购需要巨额前期投入，若 GPU 上线延误或收益不足，再融资受阻可能进一步扩大现金流缺口，推动行业出清。(WW) 返回目录

【形势要点：世茂集团境外债务重组后再现违约风险】

10 月 26 日，世茂集团公告称，因国通信托有限责任公司提出的清盘呈请自 8 月 27 日送达后，连续 60 天未被撤销或中止，相关期限于 10 月 25 日届满，公司境外债务重组涉及的多项债务工具触发违约事件，未偿本金总额约90.68 亿美元。受影响债务包括短期票据、短期贷款及多系列长期票据和贷款。根据相关协议条款，这些债务的未偿本金、溢价 (如有)

及应计未付利息自动提前到期。世茂已于 2025 年 7 月完成境外债务重组，但此次清盘呈请仍触发了重组债务中的违约条款，说明境外债务重组后，原有法律纠纷仍可能影响新的偿债安排。债务提前到期并不等于债权人已要求立即偿还全部本金，也不意味着公司已经进入清盘程序，但无疑增加了后续债务协调的难度。对世茂及其他正在推进境外债务重组的房企而言，重组协议生效只是一步，后续能否维持稳定，还取决于法律纠纷能否妥善处理，以及企业能否持续获得偿债所需的现金流。(ZWX) 返回目录

【形势要点：港交所收紧证券买卖盘价格限制门槛至五倍】

据港交所 10 月 26 日公告，香港证券及期货事务监察委员会已批准相关交易所规则修订，将于 2026 年 11 月 2 日起，把除结构性产品以外所有证券的买卖盘价格限制门槛由现行九倍收紧至五倍。具体而言，投资者输入交易系统的买卖盘价格，如果相对于证券的按盘价达到或超过五倍，或低至按盘价的五分之一及以下，将不获系统接纳；结构性产品则继续维持九倍限制。此次调整的核心，是通过交易系统的前置价格校验，减少明显偏离市场价格的异常买卖盘进入交易系统。港股市场中，部分证券尤其是流动性较低、价格波动较大的个股，可能受到错误报价、操作失误或异常交易指令影响。收紧限制有助于降低极端价格订单对交易秩序的干扰，减少因误操作造成不必要损失的风险，并提升市场交易机制的稳健性。从监管思路看，这并不意味着港交所将股票价格波动幅度统一限制在某个比例以内，而是对投资者输入交易系统的订单价格设置更严格的边界。正常市场交易仍将按照既有规则进行，证券价格也不会因此被固定在某一区间。

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【形势要点：江苏高校推进数字人民币发薪】

【调整与修正】

无

每日数据

本数据仅供客户参考，不作为投资依据

最新股市行情

	日期	收盘指数	涨跌点数
上证指数	10月26日	3697.52	$+7.04(0.19)\uparrow$
深圳成份指数	10月26日	11534.38	$-139.45(1.19)\downarrow$
沪深300指数	10月26日	4103.54	$-1.79(0.04)\downarrow$
香港恒生指数	10月26日	23211.81	$+118.44(0.51)\uparrow$
恒生国企股指数	10月26日	7802.09	$+45.84(0.59)\uparrow$
恒生中资企业	10月26日	3886.26	$+43.59(1.13)\uparrow$
台湾指数	10月23日	46041.43	$-846.34(1.81)\downarrow$
日经指数	10月26日	62189.65	$-503.51(0.8%)\downarrow$
上证B股指数	10月26日	283.67	$-0.29(0.1%)\downarrow$
深成份B股指数	10月26日	7647.1	$-6.15(0.08%)\downarrow$
英国金融时报指数	10月23日	10690.36	$-34.67(0.32%)\downarrow$
德国法兰克福指数	10月23日	25181.65	$-190.10(0.75%)\downarrow$
法国指数	10月23日	7782.82	$-28.44(0.36%)\downarrow$
美国道琼斯指数	10月23日	52215.16	$-652.82(1.23%)\downarrow$
纳斯达克指数	10月23日	25955.34	$-53.52(0.21%)\downarrow$
标准普尔500	10月23日	7623.68	$-39.75(0.52%)\downarrow$

最新外汇牌价：2026 年 10 月 26 日 5:30pm

	1美元		1美元		1美元		1美元
人民币	6.6681	丹麦克郎	6.6706	瑞典克郎	9.9393	台币	32.568
日元	157.33	加拿大元	1.4016	欧元	0.8924	澳元	1.4209
港币	7.8444	新加坡元	1.2796	瑞士法郎	0.826	英镑	0.7495

	1 欧元		1 欧元		1 欧元		1 欧元
人民币	7.4729	丹麦克郎	7.4744	瑞典克郎	11.136	台币	36.509
日元	176.33	加拿大元	1.571	美元	1.1205	澳元	1.5919
港币	8.7911	新加坡元	1.434	瑞士法郎	0.9256	英镑	0.8397

香港银行同业港元拆息（%）10月26日

隔夜钱	1个月	3个月	6个月
2.52250	2.75000	3.25167	3.50143

HIBOR 数据由香港银行公会于每日早上 11 时（香港时间）后公布

上海银行间同业拆放利率2026年10月26日13:00

期限	Shibor (%)	涨跌 (BP)
隔夜(O/N)	1.301	$3\uparrow$
1周(1W)	1.363	$3.7\uparrow$

2周(2W)	1.354	0.31 ↓
1个月(1M)	1.382	0 ↑
3个月(3M)	1.4065	0.13 ↓
6个月(6M)	1.4255	0.12 ↓
9个月(9M)	1.4345	0.12 ↓
1年(1Y)	1.4415	0.32 ↓

NYMEX 原油期货价格每桶 100.88 美元（10 月 26 日 17:30）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 109.58 美元（10 月 26 日 17:30）

COMEX 金 = 4031.52 美元（10 月 26 日 17:30）

1 人民币 = 4.8839 新台币

100 人民币 =13.378 欧元 100 人民币 =15 美元 (10 月 26 日)

[外币 100] 美元 665.64 英镑 887.06 日元 4.222 港币 84.84 澳元 467.76 欧元 744.72（中国银行结算价 10 月 26 日）