ECONOMIC DAILY

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 7 月 15 日 星期三 总第 7703 期

分析专栏

平台经济的 "就业缓冲" 作用现阶段无可替代

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优选信息

2026 年上半年中国经济同比增长 4.7% … 3

"纸上种田" 暴露粮食考核执行偏差 … 4

成本下降让氢能的商业价值逐步显现 … 4

汽车行业首次统一整车成本核算口径 … 5

上半年消费总量见长但增速偏低 … 5

百强医药企业高强度研发阵营收缩 … 6

复用火箭科研开放企业申报资格 … 6

下半年增量政策可能更多转向财政和消费 … 7

楼市去库存大多靠 "控供给" 被动消化 … 7

航油价格上涨致三大航司上半年亏损大增 … 8

多所高校宣布停招学硕 … 8

中国出口重心加速南移并非单纯因为美国压制 8

印度反垄断机构对惠普开出罚单 … 9

澳洲剥夺中资在北方矿业的投票等权利 … 9

全球银行业开始重视 AI 模型供应风险 … 10

市场或倾向认为全球经济可避开 "硬着陆" … 10

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【平台经济的"就业缓冲"作用现阶段无可替代】

近段时期，有关平台经济的规范化管理成为政策关注重点。从要求平台为外卖骑手缴纳社保，到推动从业者与平台签订正式劳动合同，再到逐步完善劳动权益保障体系，这些举措从长远看无疑是正确的。这意味着它将推动中国的平台经济从粗放生长走向成熟规范，同时也回应了社会对灵活就业群体完善基本保障的长期呼吁。

然而，任何政策的落地都需要找准节奏。在当前下行的经济形势和严峻的就业压力之下，相关政策如果推进得过快、过猛，有可能导致不良的后果。

先看一组数据。2026 年 1 至 4 月，失业保险基金连续出现月度赤字，即当期支出超过当期收入。参保人员虽然在增加，但支出增长得更快——这意味着领取失业金的人数在大幅上升，且人均支出也在增加。根源是什么？毫无疑问是实际失业率在攀升！

另外一组数据, 截至目前, 全国灵活就业人员规模已达 3.2 亿人。在这 3.2 亿人中, 除了传统的建筑工人、制造工人、个体小商贩之外, 外卖配送、快递物流、网约车这三大平台经济领域吸纳的就业规模最大, 且仍在持续增长。据不完全统计, 仅外卖骑手就超过 1500 万人, 网约车司机也有千万级别。这些平台所提供的工作岗位具有普遍共同特点: 准入门槛低、时间灵活、收入可预期, 成为大量低技能劳动力、暂时性失业群体以及新进入劳动力市场的年轻人的就业缓冲。

如果相关平台用工政策导致平台主体收缩，那这些人能去哪里？哪里还能接住这持续增长的灵活就业群体？毫无疑问，目前是没有的。

而当前就业压力之所以大，是三重力量叠加的结果。

第一重是经济的持续下行。GDP 增速放缓，企业订单减少，利润空间收窄，裁员降薪成为普遍现象。企业不招人，就业自然难。

第二重是结构性转型的阵痛。中国经济正在从劳动密集型向技术密集型、从低端制造向高端制造转型。这一转型在宏观上是进步的，但在微观上意味着大量传统岗位的消失。制造业就业人数持续下降，而新兴的硬科技产业（人工智能、半导体、生物医药等）虽然高薪高光，但吸纳就业的绝对数量非常有限。

第三重，也是最深层的原因，当前的主流讨论往往把就业压力归因于

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“需求不足”——消费疲软，内需不振，所以企业不招人。这个判断不能说错，但它只看到了表层。安邦智库 (ANBOUND) 首席教授陈功先生用 "供给端萧条" 的概念做了阐释。

陈功指出, 所谓供给端, 核心就是企业。企业是经济增长的基础, 是就业的载体, 也是整个社会运行的底盘。离开企业, 根本不会有就业, 也不会有发展。当前表面上看到的是就业问题, 实质上则是企业困境问题。供给端企业困境的原因是多方面的, 宏观经济压力不断向微观层面渗透, 使中国企业群体陷入越来越深的经营困境——融资难、成本高、订单少、利润薄、预期弱。同时, 企业经营的政策性成本持续上升, 尤其是劳动保障成本不断扩大, 在企业的刚性成本中占据相当大的比例, 也是大量企业陷入困境的重要原因。

“供给端萧条 "这一概念的重要性在于, 它把就业问题的根源从前面两条的" 需求不足 "进一步上升到了" 企业困境”。这正是 "供给端萧条" 的本质。它不是需求端不想要产品, 而是供给端的企业已经失去了持续生产和创造就业的能力。中国当前面临的并不是简单的就业问题, 而是一场 "供给端萧条"。

也正因为 "供给端萧条" 且目前看不到缓解的迹象，平台经济的 "就业缓冲" 功能就显得尤为重要。平台企业本身也是企业。它们同样承受着 "供给端萧条" 的巨大压力——经营成本和政策性成本上升、竞争激烈、利润率下降等。但正因为它们拥有庞大的灵活就业网络，才能够在经济下行期为数以千万计劳动者提供就业缓冲。这个缓冲一旦被抽走或者能力下降，后果不堪设想，因为：

首先, 平台经济当前的盈利模式是建立在低成本的灵活用工基础上的。如果强制要求平台将数百万骑手全部转为正式员工并缴纳五险一金, 仅社保成本一项就可能增加数百亿元。在平台企业本身利润率微薄、竞争激烈的背景下, 这笔成本要么转嫁给消费者 (配送费涨价), 要么转嫁给商家 (佣金提高), 要么导致平台大规模收缩业务。无论哪种结果, 最终都会压缩就业容量。已经有平台在测算, 如果全面执行社保新规, 可能需要大量裁剪骑手, 这意味着数百万人一夜之间失去收入来源。

第二, 灵活就业群体的结构极其复杂, 其中相当一部分人并不希望被 "正式化"。例如, 很多骑手是兼职, 他们在老家有农活或季节性工作, 进城跑外卖只是为了补贴家用; 有些是短期过渡, 正在寻找更稳定的工作; 有些则是退休人员再就业。强制要求签订劳动合同、缴纳社保, 对这些人群来说可能意味着失去灵活性, 反而降低其实际收益。

这不是反对规范，而是主张分阶段、分类别、有节奏地推进。比如，

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可以先从全职、长期、单平台注册的骑手开始试点社保覆盖，而对兼职、多平台、临时性的骑手保留灵活选项。同时，可以探索按单计提社保金、政府补贴、平台共担的多方筹资机制，而不是把全部成本压在平台身上。也就是说，平台经济的规范化经营毫无疑问要推进，但不能一刀切地推进，起码在就业压力大、失业率高、"供给端萧条" 的当下阶段，平台经济的就业缓冲作用是不可或缺的。

从更长远来看，就业问题的解决肯定不能靠平台经济，而是要靠从根本上激活供给端的企业活力来解决。陈功先生的 "供给端萧条" 概念已经指明了方向：未来政策的重心，应当从刺激需求转向修复供给，让作为吸纳就业主力的大量民营中小企业恢复活力。当企业有了活力，供给端不再 "萧条"，就业市场就会从源头得到改善。届时，平台经济的就业蓄水池就不需要承载如此巨大的压力，规范化、正规化的改革也可以更加从容地推进。但在那一天到来之前，政策应该保持耐心和节奏。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion) :

平台经济的 "就业缓冲" 功能在当前经济下行、结构性转型阵痛、"供给端萧条" 的叠加压力下，作用不可或缺。如果因为追求管理的规范性而急刹车、一刀切，导致平台收缩、灵活就业岗位流失，那么数以千万计的劳动者可能失去就业缓冲地带，失业压力会迅速传导到社会稳定层面。从长远看，治本之策在于修复供给端，让企业活下来、活得好，让经济的基本盘重新稳固，就业问题自然而然不再承压。到那时，平台经济的规范化和就业保障才能真正实现良性循环。（LXF）返回目录

【形势要点：2026年上半年中国经济同比增长4.7%】

国家统计局 7 月 15 日公布数据显示, 初步核算, 上半年国内生产总值 695704 亿元, 按不变价格计算, 同比增长 4.7%。分季度看, 一季度增长 5.0%, 二季度增长 4.3%, 环比增长 0.9%, 经济增速较一季度有所放缓, 但总体仍保持平稳运行。上半年规模以上工业增加值同比增长 5.4%, 其中装备制造业、高技术制造业分别增长 9.3% 和 13.3%,3D 打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长 48.5%、39.3% 和 28.0%, 新动能继续保持较快增长。服务业增加值增长 5.2%, 租赁和商务服务业、信息服务业分别增长 11.9% 和 10.7%。需求端表现继续分化。上半年社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.7%, 其中服务零售增长 5.3%, 明显快于商品零售。固定资产投资 (不含农户) 同比下降 5.7%, 扣除房地产开发投资后仍下降 2.7%,

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房地产开发投资下降 18.0%，新建商品房销售额下降 13.6%，房地产仍是经济运行的主要拖累因素。不过，高技术产业投资增长 4.6%，知识产权产品投资增长 9.4%，产业升级趋势仍在延续。外贸继续成为经济增长的重要支撑。上半年货物贸易进出口 25.47 万亿元，同比增长 16.9%，其中出口增长 13.4%，进口增长 22.1%。总体来看，上半年中国经济保持增长态势，高技术制造和外贸表现较强，但房地产调整和内需恢复仍然偏弱，供需矛盾尚未完全缓解。下半年，扩大内需、稳定房地产市场、培育新动能以及巩固外贸韧性，仍将是稳增长政策的重点方向。（ZZJ）返回目录

【形势要点："纸上种田"暴露粮食考核执行偏差】

央视近日调查发现，湖南省永州市江华县在落实粮食生产任务过程中存在明显的水稻种植面积虚报问题。按照当地 2026 年粮食生产方案，全县全年水稻种植任务约 39 万亩，其中早稻稳定在 12.9 万亩。然而实际情况显示，部分永久基本农田、高标准农田以及双季稻示范基地并未种植水稻，而是改种罗汉果、芋头、南瓜、苦瓜等经济作物。一些乡镇工作人员坦言，实际只能完成约 2 万亩左右的任务，其余面积则通过村干部 "认领任务"、修改统计台账等方式补足。多份村级台账显示，同一村庄存在 "真实种植表" 和 "上报统计表" 两套数据，部分村干部甚至被登记为种粮大户，但实际并未种植水稻。与此同时，能够直接反映实际种植面积的国家稻谷目标价格补贴数据显示，2024 年江华县实际领取补贴面积约 23.8 万亩，与官方连续多年公布约 39 万亩的稻谷面积相差约 15 万亩，反映出统计数据与实际生产之间存在较大偏离。这一事件反映出，在粮食安全责任层层压实的背景下，部分基层地区仍存在 "任务导向" 替代 "结果导向" 的执行偏差。当种植指标与当地实际种植条件、农民收益选择之间存在矛盾时，一些地方选择通过修改台账应付考核，而非如实反映情况、推动问题解决，不仅削弱了耕地保护和粮食安全统计数据的真实性，也可能影响补贴发放、农业生产调度及粮食安全决策的准确性。（ZZJ）返回目录

【形势要点：成本下降让氢能的商业价值逐步显现】

中国科学院院士、清华大学教授欧阳明高日前表示，"氢能产业已经跨越’死亡谷’，接下来五年是发展窗口期。预计 2030 年后，随着可再生能源发电量超过全社会用电总量的 50%，氢能将迎来爆发式增长。2050—2060 年，随着我国逐步达到碳中和目标，绿氢有可能占到终端能源消费的 10%—15%。" 据悉，截至 2025 年末，我国已累计推广燃料电池汽车 3.9 万辆，建成加氢站 590 余座，燃料电池系统成本从早期的 1 万元 / 千瓦降至约 3000 元 / 千瓦。成本下降让氢能的商业价值逐步显现。上海汽车集团股份有限公司副总裁祖似杰表示，49 吨氢燃料电池重卡百公里实测

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氢耗已降至 8.5 公斤，平均加氢价格也降低到 30.42 元 / 公斤，叠加购置补贴、高速通行减免等政策支持，燃料电池汽车在高速干线、冷链运输等场景下，全生命周期运营成本相较于同类型的燃油车具备竞争力。欧阳明高透露，宽温域质子交换膜、大功率电堆等已实现量产突破，"2025—2030 年，氢能的制、储、运、加供应链建设与发展将推动氢能的多领域应用，绿色氢能将迎来爆发式增长。" 不过，祖似杰认为，氢能供需地域错配、加氢基础设施建设滞后、跨区域储运标准不统一等问题仍制约着其规模化推广。此外，集装箱运氢等低成本储运方案亟待国家标准落地。"十五五" 期间，氢能产业将聚焦跨区域氢能走廊建设、绿氢规模化制取、核心技术自主可控等方向，通过全链条协同构建可持续的商业生态。（WHX）返回目录

【形势要点：汽车行业首次统一整车成本核算口径】

中国汽车工业协会近日联合 18 家整车企业发布《乘用车整车成本核算规范》，这是国内汽车行业首个统一的整车成本核算标准。长期以来，不同企业在研发、模具、软件、营销、渠道补贴以及售后服务等成本归集方式上存在较大差异，导致企业成本数据缺乏可比性，也增加了判断价格战、低价销售和市场竞争状况的难度。统一核算规则后，整车制造、零部件采购、研发投入、销售费用等主要成本将采用更加一致的统计口径，为企业经营分析、行业自律和监管部门制定政策提供参考依据。近年来，新能源汽车市场竞争持续加剧，多轮价格战不断压缩企业利润，不少车型售价已逼近甚至低于包含研发、制造和销售费用在内的完全成本，引发行业对 "内卷式竞争" 的担忧。在此背景下，建立统一成本核算体系，有助于提高行业透明度，识别长期低于成本销售等非理性竞争行为，引导企业更加注重技术创新、产品质量和运营效率，而不是单纯依靠降价争夺市场。不过，统一成本标准本身并不能改变市场供求关系，也难以直接终结价格战。如果行业产能仍然增长较快、市场需求增速放缓，价格竞争仍可能持续。未来汽车产业能否摆脱 "内卷"，关键仍在于优化产业结构、推动兼并重组、提升技术含量，并逐步建立更加健康、有序的市场竞争机制。（YXT）返回目录

【形势要点：上半年消费总量见长但增速偏低】

据国家统计局 7 月 15 日发布的数据，今年上半年社会消费品零售总额 248722 亿元，同比增长 1.3%；6 月份社会消费品零售总额 42691 亿元，同比增长 1.0%，显示消费市场仍保持正增长，但整体增速偏低，消费动能有限。其中，除汽车以外的消费品零售额上半年增长 2.8%，6 月份增长 3.0%，明显高于社零总额增速，说明汽车消费对整体零售形成一定拖累。分区域看，乡村消费表现好于城镇，上半年城镇消费品零售额增长 1.2%，乡村增长 2.5%；6 月份城镇增长 0.8%，乡村增长 2.1%，反映县域和下沉市场消费

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具备一定韧性。分类型看，上半年商品零售额增长 1.1%，餐饮收入增长 2.8%，服务型消费相对较强，但 6 月份餐饮收入仅增长 1.2%，也出现放缓迹象。此外，零售业态分化明显，便利店、超市零售额分别增长 6.6%、3.8%，而专业店、百货店、品牌专卖店分别下降 1.5%、2.1%、8.7%，说明居民消费更偏向高频、刚需和平价场景。网上消费仍是重要支撑，上半年网上商品和服务零售额增长 5.2%，其中食品类别增长 16.8%。总体来看，上半年消费呈现 "总量见长、增速偏低、结构分化" 的特征，居民消费信心和可选消费修复不足。（CL）返回目录

【形势要点：百强医药企业高强度研发阵营收缩】

稳定创新兑现能力，是头部医药工业企业跨过 "百亿" 营收门槛的关键一跃。在此背景下，尽管主营业绩承压，但 2025 年百强企业研发规模与投入强度均创新高。根据中国医药工业信息中心数据，2025 年，百强企业平均研发费用达 8.4 亿元，同比增长 1.5%，研发投入强度提升至 8.4%。不过，百强企业研发强度的梯度分布也发生调整，多数企业在研发资金和资源的布局更趋审慎。2025 年，百强企业中，11 家企业研发强度超 15%，豪森药业、倍特药业、先声药业研发强度排名前三，且均大于 25%。但从梯度分布看，研发强度在大于 15% 和 10%-15% 两个高梯度区间合计减少 8 家企业，而 5%-10% 区间则增加 8 家，呈现出 "高梯度收缩""中梯度扩容" 的显著特征。中国医药工业信息中心主任郭文解释说，这主要是由于支付端与审评端对 "真创新" 的鲜明支持，叠加外部环境的不确定性，促使越来越多的百强企业将资源向优质项目倾斜，减少盲目布局。（XR）返回目录

【形势要点：复用火箭科研开放企业申报资格】

日前，国家国防科技工业局发布《重复使用运载火箭科研项目指南（第三批）》，国内复用火箭科研攻关布局迎来结构性调整，项目申报资质限制全面放开。相较于前两批指南主要面向国有航天院所、聚焦发动机与热防护等基础技术攻关，本轮政策面向全社会企业及事业单位开放申报，研究重点下沉至箭体检修延寿、海上回收运维等工程化、商业化落地场景。国家航天局系统工程司专家表示，随着长征十号乙完成海上网系回收试验，国内多条复用火箭技术路线已实现在轨验证，本次政策调整可盘活社会研发资源，持续压低发射成本，为低轨星座组网、深空探测任务提供规模化运力支撑，打通民营航天对接国家级科研体系的通道，带动全产业链配套能力与技术转化效率提升。当前行业仍存在明显发展短板，国内复用火箭普遍未实现常态化复飞商业验证，头部民营箭企长期处于亏损状态，成熟的商业盈利模型尚未落地。同时国内面向民营航天开放的试车工位、海上发射工位供给偏紧，发射任务排布优先保障国家重大工程，民营航天的试验发射排期受到明显约束。此外行业技术布局趋于同质化，多数企业集中

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布局一子级垂直回收路线，差异化技术储备不足，箭体延寿、复用运维等商业化关键技术仍存在提升空间。（ZY）返回目录

【形势要点：下半年增量政策可能更多转向财政和消费】

国家统计局 7 月 15 日公布的数据显示，2026 年上半年中国经济同比增长 4.7%，二季度增速由一季度的 5.0% 降至 4.3%。更值得关注的是，上半年固定资产投资同比下降 5.7%，房地产开发投资下降 18%，6 月社会消费品零售总额仅增长 1.0%，工业生产和出口相对较强，投资、消费和房地产则明显偏弱，经济内外需求失衡进一步显现。近期国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家庭谈会，明确提出加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，并强调释放内需潜力，扩大优质服务供给。从这一政策信号来看，下半年增量政策可能不再主要依赖传统基建和房地产，而是更多通过财政支出改善居民收入预期和公共服务，包括扩大消费补贴、稳定就业、增加社会保障投入、支持服务消费，以及缓解地方政府 "三保" 压力。货币政策仍可能配合降准、结构性工具和降低融资成本，但在企业和居民借贷意愿偏弱的情况下，单纯放松货币的效果有限。未来政策的关键，是把财政资金真正转化为居民收入和消费能力，避免再次形成地方投资冲动和新的过剩产能。总体来看，下半年政策可能呈现 "财政更积极、消费更优先、投资更重民生" 的特点。（YXT）返回目录

【形势要点：楼市去库存大多靠"控供给"被动消化】

当前，楼市 "去库存" 确实已开始显现成效。据国家统计局数据，2026 年 5 月末，全国商品房待售面积为 7.72 亿平方米，同比下降 0.4%，已连续 3 个月同比下降。其中，待售 3 年以下面积 5.72 亿平方米，下降 2.8%，降幅大于总量。中指研究院指数研究部总经理曹晶晶表示，今年 3 月以来，全国商品房待售面积结束了自 2021 年 7 月以来的持续增加态势，供给端 "控增量、去库存" 的效果正在逐步兑现。此外，2022 年以来，住宅新开工面积持续小于销售面积，今年 1-5 月依然保持此趋势，推动楼市库存规模逐步回落。克而瑞方面也称，2022 年至今，地产新开工面积已连续 4 年多低于新房销售规模。新开工的收缩，有助于减轻市场供给压力。在这背后，地方政府正通过减少新增住宅用地出让、推进城市更新与收储等方式主动压降供应，房企投资意愿也较为低迷，间接推动了供求关系向去库存进展。不过，当前楼市的去库存进展，大多是靠 "控供给" 带来的被动消化，并非市场销售速度大幅提升。尤其是部分三四线城市新房市场销售速度放缓，去化周期仍处于高位。克而瑞数据显示，截至 2026 年 6 月末，50 个典型城市商品住宅去化周期仍处于 26.1 个月的高位区间。其中，一线城市去化周期 25.3 个月，二线城市 24.4 个月，三四线城市达到 31.6 个月。
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【形势要点：航油价格上涨致三大航司上半年亏损大增】

近日, 中国国航、中国东航以及南方航空三家航空央企预计上半年均未实现扭亏为盈, 且亏损同比扩大。公告显示,2026 年上半年, 国航预计归母净亏损 21 亿元至 26 亿元, 东航预计亏损 18 亿元至 24 亿元, 南航预计亏损 34.73 亿元至 39.73 亿元。三大航上半年合计亏损 73.73 亿元至 89.73 亿元。对比 2025 年上半年同期, 三大航亏损共计超 47 亿元, 国航、东航、南航亏损分别为 18.06 亿元、14.31 亿元、15.33 亿元, 国航亏损同比收窄超三成, 东航亏损同比收窄近五成, 南航亏损同比扩大超两成。国航公告中提及, 上半年公司经营效益整体呈现增投增产增收特点, 其中一季度实现大额盈利, 但受中东地缘冲突影响, 航油价格高位运行, 大幅挤压航空公司盈利空间, 导致公司 2026 年上半年经营业绩出现亏损。其他两家航司在公告中均有类似解释。今年 3 月中旬, 受中东地缘冲突影响, 国际油价与航油成本大幅上涨, 多家国内航空公司相继上调航线燃油附加费。业内人士指出, 航油是航司集团主要的营运成本之一, 通常占比超过三成。国际油价水平大幅波动将对航油价格水平和航司燃油附加费收入产生较大影响, 进而影响公司经营业绩。(LXF) 返回目录

【形势要点：多所高校宣布停招学硕】

2026 年 4 至 7 月, 国内多所顶尖双一流高校集中公布硕士招生改革方案, 针对 2027 级研究生招生做出重大结构性调整, 多校热门文理、工科专业大幅缩减甚至停招统考学术型硕士。其中北大、复旦、浙大、上交、南大等顶尖高校调整力度最为突出。浙江大学十余所核心学院全面取消统考学硕, 仅保留专业硕士招生; 复旦大学数学、物理等基础理科院系叫停统考学硕, 学硕名额仅面向专项推免生源。此外, 多所 985 高校的计算机、电气、新闻、历史等热门专业, 也陆续取消统考学硕, 持续扩大专硕招生规模。此次改革对 2027 年考研群体影响极大, 原本备考统考学硕的考生被迫分流, 只能转向对应专硕或仍保留统考学硕的普通院校。同时高校推免、直博名额持续扩容, 本科科研经历成为名校深造的核心加分项。除此之外, 此次改革主要目的也是为缓解就业结构性矛盾, 试图解决传统学硕培养定位与职场需求脱节、毕业生适配度低、学历内卷严重等问题, 规避高校人才培养资源的浪费。(HY) 返回目录

【形势要点：中国出口重心加速南移并非单纯因为美国压制】

瑞银数据显示, 中国对新兴市场出口占总出口比重已超过 50%, 首次超过对发达市场的出口份额。值得注意的是, 这一趋势早在美国进一步升级关税壁垒之前便已形成, 并非单纯由贸易摩擦推动, 而是全球需求结构和中国出口体系长期调整的结果。一方面, 新兴市场在全球经济、工业化

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和基础设施投资中的比重持续上升, 对机械设备、电力装备、交通工具、电子产品及中间品的需求不断扩大。另一方面, 全球供应链加速区域化重组, 中国出口结构也由消费品为主逐步转向资本品、零部件和生产资料, 东南亚、中东、拉美及非洲由终端销售市场进一步转变为产业链合作节点。瑞银预计, 随着美国贸易壁垒持续限制中国对美直接出口, 中国在新兴市场的出口份额仍将扩大。这将增强中国出口的市场分散度和抗冲击能力, 但也可能加剧部分新兴经济体对产业竞争、贸易失衡和本土制造业承压的担忧。未来, 中国出口增长将更多取决于能否将商品输出升级为投资、技术、供应链和本地化生产协同。(ZC) 返回目录

【形势要点:印度反垄断机构对惠普开出罚单】

据彭博社 7 月 14 日报道, 印度竞争委员会近日对惠普印度子公司开出 12.7 亿卢比、约合 1330 万美元的罚单, 理由是该公司涉嫌与本地经销商串通, 在政府采购招标中操纵价格。除惠普印度外, 监管机构还对 Delphi Infosolutions、Digitech Computers、Orbit Techsol、Hind Technocare 和 Krishna Computers 等多家惠普经销商合计罚款 1220 万卢比, 显示案件并非单一企业违规, 而是供应商与渠道商之间围绕公共采购形成的协同行为。政府采购涉及公共资金和大规模订单, 一旦出现围标、串标或价格操纵, 不仅会抬高采购成本, 也会破坏市场公平竞争。此次处罚也说明, 印度正在加强对政府采购、招投标秩序和跨国企业渠道体系的反垄断审查。这一案例对在印度经营的中国企业有一定警示意义。印度在吸引外资和扩大数字化采购的同时, 也在通过反垄断执法强化公共采购透明度, 并提高外资企业在本地市场的合规成本。在印度市场参与公共采购, 不能只依赖经销商体系扩大销售, 还需要对渠道报价、投标安排和竞争行为承担更强的合规责任。(CL) 返回目录

【形势要点:澳洲剥夺中资在北方矿业的投票等权利】

澳大利亚政府近日进一步强化关键矿产领域外资审查。澳大利亚财政部长查默斯日前宣布, 由于相关中资股东未执行此前发出的股权出售命令, 政府决定剥夺三家中国投资者在澳大利亚稀土企业北方矿业的投票权及其他股东权利, 仅保留股份出售权。北方矿业拥有澳大利亚布朗斯岭 (Browns Range) 重稀土项目, 被认为是中国以外少数具备战略价值的重稀土矿床之一, 预计未来可满足全球约 8% 的重稀土需求。据了解, 涉事的三家实体包括香港英德公司、Real International Resources 以及 Qogir Trading & Service。北方矿业总资产约 5330 万澳元(约合人民币 2.6 亿元)。今年 5 月, 澳政府曾依据《外国收购与接管法》, 要求包括上述企业及中国浩瀚投资集团在内的中资股东在 14 天内出售合计约 17.6% 的股份, 理由是

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及国家安全。此次澳洲采取剥夺股东权利的方式推动中资退出，显示澳大利亚关键矿产投资审查已从限制新增投资，进一步延伸至要求存量资本退出，国家安全因素正逐渐成为资源领域资本流动的重要约束。不过，澳大利亚国内也有观点指出，限制中资并不能自动提升木国稀土产业竞争力，其稀土分离设备、工艺及部分关键化工材料仍对中国产业链存在较高依赖。未来，在澳洲与美国推动关键矿产供应链重组背景下，资源安全与投资开放之间的矛盾预计仍将持续加剧。这对出海中企而言是不可忽视的挑战。

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【形势要点：全球银行业开始重视 AI 模型供应风险】

随着人工智能加快进入银行风控、交易、客服和财富管理领域，金融机构对少数大型科技公司及其基础模型的依赖正在上升。近期，部分英国银行因无法使用美国最新的先进模型，在网络安全检测、数据分析等方面面临竞争劣势，引发英国金融监管部门对 AI 技术主权和供应安全的关注。英国央行行长贝利提出，各国应加强对前沿 AI 模型的联合测试与监管，防止技术限制、系统故障或网络攻击演变为金融稳定风险。当前先进模型、算力和云服务主要集中在少数美国科技企业手中，一旦供应商调整服务范围、提高价格、更新模型或发生中断，可能同时影响大量银行。不同金融机构使用相似模型开展投资和风险判断，还可能强化交易趋同，在市场波动时形成集中抛售。AI 模型通常具有决策过程不透明、训练数据难以验证等特点，也增加了银行内部审计和风险追责难度。英国已将微软、谷歌、亚马逊和甲骨文等云服务商纳入关键第三方供应商监管范围，要求其接受韧性测试和重大事故报告。未来，银行业在加快应用 AI 的同时，可能需要建立多模型和多供应商体系，保留人工干预及业务替代方案。对中国而言，也应关注金融机构对境外模型和云服务的依赖，推动国产模型、算力和金融数据基础设施形成相对完整的替代能力。（YXT）返回目录

【形势要点：市场或倾向认为全球经济可避开"硬着陆"】

美国银行 7 月全球基金经理调查显示, 投资者对全球经济的乐观程度明显上升, 认为未来 12 个月全球经济能够避开衰退和 "硬着陆" 的比例升至调查以来高位。推动这一判断的主要因素包括美国经济和就业仍有韧性、人工智能投资持续扩张, 以及市场预期美联储政策可能转向温和。受此影响, 基金经理现金配置比例由 6 月的 4.1% 降至 3.6%, 全球股票和其他风险资产配置明显增加, 投资者情绪升至 2 月以来最高水平。不过, 避开 "硬着陆" 更多反映市场交易预期, 并不意味着全球经济风险已经消失。当前美国通胀仍高于政策目标, 中东冲突和油价上涨可能再次推高生产与运输成本; 欧洲和中国内需恢复仍然偏弱, 全球贸易壁垒也在增加。更值得警

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惕的是，投资者现金比例快速下降，已经触发美国银行的反向卖出信号，说明市场仓位日益拥挤。一旦通胀反弹、美联储重新转向鹰派，或人工智能投资回报不及预期，风险资产可能出现较大调整。总体来看，市场正从担忧经济 "硬着陆"，转向押注增长韧性，但这种乐观判断仍高度依赖货币政策、能源价格和人工智能投资，全球经济更可能处于低速增长与高风险并存的状态。（YXT）返回目录

【 调整与修正】

无

COMEX 金 = 4069.70 美元 (7 月 14 日收盘价)

NYMEX 原油期货价格每桶 79.34 美元（7 月 14 日收盘价）

ICE 布伦特原油期货价格每桶 84.73 美元（7 月 14 日收盘价）

[外币 100] 美元 676.2 英镑 904.19 日元 4.157 港币 86.25 澳元 471.81
欧元 771.06

[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7469 欧元 0.8755 澳元 1.4314 瑞郎 0.8104 日元 162.32
加元 1.4058 港币 7.8389

[主要股市指数] 深指 / 沪指 14779.4/3955.58，沪深 300 指数 4786.78 (7.15)，恒指 24681.1 (7.15)，道指 52508.27 (7.14)，纳斯达克 26107.01 (7.14)，标普 500 指数 7543.59 (7.14)，日经 68751.51 (7.15)，台湾加权 45631.59 (7.15)，德国 25147.03 (7.14)，法国 8366.85 (7.14)