安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 7 月 20 日 星期一 总第 7706 期

分析专栏

中国真正的科技前沿

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优选信息

装备工业增长背后内需仍是主要堵点 $ldots$ 3

京沪经济增长呈现不同路径 $ldots$ 4

中国据报或加码稳增长政策聚焦科技投资 $ldots$ 4

能源局推进建设村镇微能网试点项目 $ldots$ 5

机构预计基建投资下半年有望提速 $ldots$ 5

供需失衡加剧钢铁行业业绩持续下滑 $ldots$ 6

光伏出口进入持续的去库存阶段 $ldots$ 6

全国多所高校倒查横向科研项目 $ldots$ 7

城市赶场走红下的传统商超业态变局 $ldots$ 7

南海大地艺术节仍处于起步阶段 $ldots$ 8

汽车产业链利润加速向上游转移 $ldots$ 8

"强化学习之父" 称大模型不具备原生智能 $ldots$ 9

一家 "储能老兵" 走到生死存亡的悬崖边 $ldots$ 9

需求提前释放致输美海运价格上涨 $ldots$ 10

工银租赁启动对香料航空欠租飞机资产回收 $ldots$ 10

"口水仗" 之外管控分歧仍是中美主旋律 $ldots$ 11

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【中国真正的科技前沿】

国家重大科技基础设施是突破科学前沿、解决经济社会发展和国家重大科技问题的重要物质基础和技术保障。过去五年，中国的大科学装置建设全面提速，全国已建成和运行的大科学装置超过 65 个。依托北京怀柔、上海张江、合肥、粤港澳大湾区四大科创集群，我国形成了差异化、互补化、体系化的前沿科研布局，持续以顶尖基础研究成果赋能实体经济高质量发展。

依托大科学装置开展的源头基础研究，是构筑国家长期科技竞争力的底层基础，承担着拓展人类科学认知边界、引领未来百年科技发展的核心使命。国内顶尖科研机构正聚焦根本性、源头性科学问题，布局超长周期、高维度的前沿科研攻关，打造中国式大科学研究新范式。根据最近的国内媒体披露，中国在大科学领域已经取得了一些进展，如李政道研究所作为国内基础研究的代表机构之一，他们就正在聚焦的两大根本性科学问题，一是极端宇宙环境下物质起源与演化的根本科学问题；二是人类社会当今所面临的规模化量子计算难题。他们已经确立要用 15 年时间开展有组织的科学研究，以便形成一种创新的科研组织模式，即大科学研究范式。

值得注意的是，依托差异化科研场景布局，我国现在已经在深地、深海、空域、微观物理等领域建成多组全球顶尖的科研实验平台。

PandaX 实验室在四川锦屏山下 2400 米的深地实验室中，建设了全球最灵敏的新一代暗物质探测器，探索暗物质的本质；海铃实验室在海南深海 3500 米海底，建设全球唯一近赤道深海中微子望远镜，解答宇宙射线起源之谜。与此同时，位于上海张江的实验室天体物理平台，依托全球领先的激光与加速器组合，模拟宇宙极端条件，探索天体物理奥秘；缪子实验室则是利用宇宙高能缪子射线，开展跨领域无损透视探测，破解城市生命线工程、地下空间、矿物勘探等的内部探测难题。

安邦智库（ANBOUND）首席教授陈功先生认为，这些中国正在研究开发中的科技前沿大科学项目，要远比半导体、机器人、AI 等应用型科技重要得多。这些科技前沿的项目直指人类科学认知的边界，属于奠定未来百年科技发展根基的 "非人类层面" 的前沿探索。

科技的发展，通常会遵循着清晰的三段式逻辑："从 0 到 1" 的基础研究原始突破、"从 1 到 10" 的技术成果验证放大、"从 10 到 100" 的产业规模化落地。

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在这些方面，上海有着得天独厚的国家资源输出。作为全国大科学装置产业化先行示范区，上海打造了国内首个大科学设施与产业界深度融合的标杆案例。2012 年 4 月，中国石化与中科院签约启动专用光束线站合作项目。2020 年 12 月，项目工程正式启动建设。2025 年 11 月，正式建成交付，为中国石化及公共用户基础科学研究提供技术支持和服务，重点服务油气勘探开发、石油炼制与化工、新能源新材料等研究领域。

中科院上海高等研究院国家蛋白质科学研究（上海）设施，作为国家 "十一五" 重大科技基础设施，是全球生命科学领域首个综合性大科学平台。该设施全面向生物医药企业开放共享，实现企业研发需求通过率、设备机时满足率 100%，小型实验设备即到即用、大型装置按需适配，彻底打破科研设备的体制内壁垒。2026 年最新科研成果显示，该设施联合康码生物研发全球首台 D2P 无细胞蛋白高通量合成装置 D2Pi-2.0，摆脱传统活细胞合成技术限制，单日可完成上万种蛋白质全自动合成，大幅提速生物医药靶点研发、创新药物筛选进程，为国内生物医药产业创新降本增效。

距离蛋白质设施 1 公里的上海光源，作为国内利用率最高、服务范围最广的同步辐射大科学装置，持续释放科创赋能效能。自 2009 年开放运行以来，该平台已累计在生物医药、集成电路、新材料、高端装备制造等领域，为来自全国各地的约 120 家企业（50% 为民营企业）提供专业化技术支持，服务了来自全国各地的高校、研究机构、医院和企业等近千家单位的近六万名用户。其中，在新材料领域，深圳大学徐坚教授团队借助上海光源揭示了碳纤维制备过程中微观结构演化机理，如今已实现 T1100 级碳纤维千吨级稳定量产，打破了国外长期技术垄断。

除上海集群外，全国四大科创集群同步发力，多点开花推动前沿科技产业化落地，落地成果覆盖高端制造、新能源、集成电路、轨道交通等关键领域。

北京怀柔科学城聚焦高端装备、新材料、新能源领域，2025 年集中签约 13 个重大产学研项目，预计全部投产后带动产值超 400 亿元。其中，中车集团株洲研究所依托怀柔科学设施平台，攻坚新型电力器件核心技术，项目达产后可实现年产值 20 亿元以上；中国商飞借力怀柔科研资源，开展民用飞机新材料、轻量化结构技术攻关，持续助力国产大飞机产业升级。

粤港澳大湾区依托中国散裂中子源、深圳材料基因组设施等重大装置，打造南方科创转化高地。数据显示，中国散裂中子源累计注册用户超 1 万人，完成实验课题 2500 余项，产业类研究课题占比超 10%。其大气中子辐照谱仪已为数十家芯片企业提供可靠性检测服务，精准模拟宇宙射线辐射环境，助力国产高端芯片、航空芯片提升抗辐照性能和运行稳定性，有效

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保障高端半导体产业安全。

深圳材料基因组设施试运行一年多来，已完成 600 余个样品测试，深度服务华为、宁德时代、弗迪电池等行业龙头，为新能源电池、半导体材料、新型功能材料的迭代升级提供核心技术支撑。目前广东全省布局建成及在建国家大科学装置超 10 个，数量占全国三分之一，形成能源、材料、生命科学全方位赋能的产业格局。

合肥科学岛则聚焦能源科技前沿，实现聚变能源技术国产化突破。2026 年 6 月，中科院合肥研究院 "人造太阳" 项目取得里程碑式进展，国际最大聚变堆环向场超导磁体、高温超导中心螺管线圈先后完成研制和满参数测试，核心技术实现 100% 国产化，综合性能达到国际先进水平。与此同时，高能同步辐射光源（HEPS）持续对接产业刚需，与中车、比亚迪、宁德时代、中航发、中国商飞等龙头企业深度合作，覆盖高铁、新能源、航空航天等重点产业，持续破解关键材料、核心部件的性能优化难题。

未来，随着四大科创集群持续提质升级、更多重大科技基础设施建成投用，我国前沿科技赋能产业的效能将进一步释放。从高端材料自主可控、核心装备技术突围，到新能源产业迭代、生物医药创新，再到未来能源、量子科技、深空深海等未来产业布局，大科学装置将持续发挥源头创新作用，破解更多 "卡脖子" 难题，培育更多新质生产力，为我国科技自立自强、实体经济高质量发展提供源源不断的核心动力。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：

近年我国大科学装置建设提速，依托四大科创集群布局深地、深海、量子等前沿基础研究，建成多组全球顶尖的科研实验平台，形成中国真正的科技前沿。（XR）返回目录

【形势要点：装备工业增长背后内需仍是主要堵点】

工业和信息化部日前表示，今年上半年我国装备工业增加值同比增长 6.4%，占规模以上工业比重达到 20%，对工业增长贡献率达 23.5%，继续发挥工业经济 "压舱石" 作用。工业机器人、服务机器人产量分别增长 28% 和 11.9%，C919 累计交付 41 架，CR450 高速动车组完成整车试验，汽车整车出口 509.6 万辆，同比增长 65.3%，装备工业出口交货值增长 18.2%，风电机组、锂电池等优势产品出口保持较快增长，装备制造业高端化、智能化发展趋势进一步巩固。值得关注的是，在出口保持较快增长的同时，装

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备制造业仍面临国内有效需求不足、部分行业竞争加剧、企业盈利承压等问题，稳增长政策重心正由扩大产能逐步转向扩大需求和促进应用。工信部提出，将持续实施新一轮机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，加快关键核心技术攻关，推进工业母机、智能机器人、医疗装备等首台（套）重大技术装备推广应用，并持续开展新能源汽车下乡和智能网联汽车 "车路云一体化" 试点。未来，扩大国内应用场景、带动设备更新和消费需求、提升产业链韧性，将成为装备制造业保持增长、缓解 "增产不增利" 压力的重要方向。（ZZJ）返回目录

【形势要点：京沪经济增长呈现不同路径】

7 月 20 日，北京、上海相继公布 2026 年上半年经济数据。北京实现地区生产总值 26411.9 亿元，同比增长 5.4%。上海实现地区生产总值 27886.63 亿元，同比增长 5.6%。两座城市增速均高于全国 4.7% 的水平，上海经济总量继续领先北京约 1475 亿元，增速也高出 0.2 个百分点。从结构看，北京第三产业增加值达到 23072.5 亿元，增长 6.1%，占 GDP 比重接近九成，第二产业仅增长 0.9%，经济增长主要依靠信息服务、金融、科技研发等高端服务业。上海第三产业增长 5.9%，同时集成电路、人工智能制造等产业较快增长，货物进出口总额达到 2.55 万亿元，同比增长 18.6%，工业、金融和外贸形成了较为多元的支撑。分析认为，北京和上海的数据表现都较为稳定，但增长模式已有明显差异。北京经济进一步向服务业集中，优势在于科技、金融和总部资源，问题是实体产业增长偏弱，经济对少数高附加值行业的依赖加深。上海表现出工业、服务业和外贸共同支撑的特点，经济结构相对完整，但其增长仍较多依赖外部需求、金融交易和少数战略产业。两地 GDP 数据较好，并不意味着城市经济中的所有行业和市场主体都同步改善，仍需关注房地产、民间投资、居民消费以及中小企业经营状况。京沪真正的竞争，也将由经济总量，变为产业韧性和增长质量。（YXT）返回目录

【形势要点：中国据报或加码稳增长政策聚焦科技投资】

据英国《金融时报》援引多位经济学家分析报道，随着中国第二季度经济增速放缓，市场预计中央可能在 7 月底召开的政治局会议上研究部署新一轮稳增长政策，以应对经济下行压力。报道认为，政策重点预计不会推出大规模消费刺激，而是通过加快政府债券发行、扩大基础设施投资以及加大对人工智能、半导体、量子计算和先进制造等领域的支持力度，稳定经济增长。数据显示，截至 6 月底，中国政府债券发行规模约占全年计划的 43%，仍有较大的发债空间，此外还可动用新增发债额度及政策性金融工具，为后续稳增长提供政策储备。值得关注的是，《金融时报》认为，

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当前中国经济呈现出口和高端制造保持较快增长、居民消费恢复相对偏弱的分化态势，经济增长仍面临内需不足等挑战。在此背景下，市场普遍预计，下半年宏观政策将继续坚持稳增长与调结构并重，在保持财政政策发力的同时，把更多资源投向科技创新和产业升级，而不是实施大规模需求刺激。从政策导向来看，扩大有效投资、增强产业竞争力和培育新质生产力仍将是稳增长的重要抓手，但如何进一步改善居民收入预期、增强消费内生动力，仍是经济持续恢复过程中需要关注的重要问题。（ZZJ）返回目录

【政策：能源局推进建设村镇微能网试点项目】

近日，国家能源局综合司发布《深入推进农村能源革命开展村镇微能网建设试点工作的通知》，明确到 2028 年底在全国范围内建成一批村镇微能网试点项目，试点项目所在区域内清洁能源供应保障体系基本建立，运行机制、安全质量等管理体系基本健全，新技术、新业态、新模式基本成熟，绿色生产生活方式基本形成；到 2030 年底试点成功经验、成熟模式在农村地区有效实践。该政策将试点场景分为两类：一是在可再生能源资源较丰富、有一定能源需求的村镇，构建以绿电利用为核心、非电可再生能源利用同步发展的公益性微能网及互联互济的微能网群；二是在乡镇产业园区、大型农业基地、特色文旅村镇等工商业负荷集中区，以市场化方式打造 "电、热、汽、冷、气" 多能互补的高效综合能源系统。公益性微能网侧重保障农村绿色生产生活用能，支持电网企业统一布局、建设、运维新能源和储能设施，通过经济激励引导用户动态调整用电时序，促进新能源就地消纳。非电方面，创新屋顶、闲置土地等资源租赁和利益共享模式，推广太阳能、空气能、地热能等集热供热技术，提供定制化可再生能源供暖制冷服务。工商业多能互补系统则强调市场化运作，电力方面推动分布式光伏、分散式风电规模化开发，科学配置储能，加强源网荷储协调，逐步提高新能源就地消纳水平；非电方面因地制宜发展生物质能、地热能、空气能和工业余热等清洁资源，加快清洁供热技术应用，有序替代燃煤、燃气锅炉，并推动交通、作业车辆电气化，发展绿色氢氨醇、生物天然气等绿色燃料。（WHX）返回目录

【形势要点：机构预计基建投资下半年有望提速】

伴随人口总量达峰、城镇化进程放缓以及房地产进入调整阶段，基建投资增速逐步下行。2026 年 1-6 月，基建投资累计同比增速为 -2.4%，较去年同期增速下降 11.3 个百分点，引发各方关注。粤开证券首席经济学家罗志恒日前表示，基建投资是短期扩内需稳增长的重要方式，也是长期优化供给结构、降低经济社会运行成本的内在要求。其表示，总体上看，基

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建投资的形势可概括为 "总量承压、结构分化" 的特征。从资金来源看，2026 年上半年基建投资增速回落，与财政资金更加注重投资效益、投放节奏相对偏缓有关。同时，2026 年上半年，地方政府重点关注债务风险化解、全国统一大市场建设、促进公平竞争等多项重点任务。在此背景下，部分地区重大项目开工、建设以及资金拨付节奏相对平缓。展望下半年，罗志恒认为，随着重大项目逐步进入建设实施阶段、基建相关财政资金加快投放，叠加去年的低基数，基建投资增速有望明显回升。从项目端看，综合立体交通网、现代物流网、能源保障网、水网等重点工程项目，在完成准备工作后，将在下半年逐步转入建设实施阶段。此外，为保障实现全年经济社会发展目标，地方政府工作重心预计将向稳增长和扩大有效投资倾斜，重大项目建设进度有望加快。从资金端看，2026 年基建相关财政资金全年额度较为充足。上半年投放进度偏慢，意味着下半年资金投放空间较大，从而对基建投资形成有力支撑。（WHX）返回目录

【形势要点：供需失衡加剧钢铁行业业绩持续下滑】

2026 年上半年，A 股钢铁行业整体处于低景气运行状态。截至 7 月 16 日，已有 25 家上市钢企披露半年度业绩预告，其中 16 家亏损，占比超过六成。鞍钢股份、本钢板材和安阳钢铁预计分别亏损约 20.47 亿元、18.9 亿元和近 12 亿元，反映行业盈利压力仍在加大。钢企业绩持续下滑，根本原因在于供需失衡。供给端，钢材产量和市场供应收缩有限，整体供给仍然偏多；需求端，房地产投资和新开工持续偏弱，建筑用钢消费明显下降，基建及传统制造业需求也不足以消化现有产能。虽然风电、船舶和高端装备制造需求保持一定韧性，但增量规模有限，难以弥补建筑钢材需求缺口。在供大于求的情况下，钢材价格持续承压，而铁矿石、焦煤和焦炭等原料成本仍处高位，进一步压缩钢企利润空间。与此同时，行业内部分化加剧。以螺纹钢、线材等低附加值建筑钢材为主、且缺乏上游资源的区域型钢厂亏损更为严重，而布局高端板材、不锈钢和军工特钢的企业则依靠产品结构和成本优势守住盈利底线。不过，华菱钢铁、太钢不锈钢和柳钢股份利润仍大幅下滑，说明行业整体尚未摆脱下行压力。展望下半年，钢材需求缺乏明显增量，价格预计仍以区间震荡为主，行业将延续整体承压、内部分化的格局。（WW）返回目录

【形势要点：光伏出口进入持续的去库存阶段】

彭博社近期表示，中国 6 月太阳能电池出口量同比下降 16.5%，为连续第二个月收缩，较 3 月接近 80% 的同比增幅明显反转。此前出口退税于 4 月取消，企业为锁定政策红利集中提前出货，短期内推高了 3 月出口，却透支了后续订单。部分已完成报关的产品仍滞留保税仓库，也说明统计意

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义上的出口并未完全转化为海外终端消化，真实库存压力可能高于表面数据。这一变化表明，中国光伏出口正由 "抢出口" 转入去库存和需求再平衡阶段。海外经销商在前期集中补库后，短期采购意愿下降；与此同时，欧美及部分新兴市场提高关税、原产地审查和本地化要求，进一步抬高中国企业进入成本。国内产能持续扩张、价格竞争激烈，也使企业更难通过提价覆盖政策和贸易成本。未来数月，中国光伏出口预计仍将承压，行业竞争将从数量扩张转向库存、现金流和海外渠道能力的较量。判断出口是否企稳，不能只看报关规模，还应观察保税库存、海外终端装机、组件价格及企业利润率能否同步改善。（ZC）返回目录

【形势要点：全国多所高校倒查横向科研项目】

据不完全统计，今年上半年全国至少 20 所高校发出过有关横向科研项目自查自纠或科研经费管理使用自查自纠的工作通知。横向科研项目自查自纠主要集中在项目真实性与经费使用方面：包括是否存在虚设项目或虚增科研体量问题；项目经费使用是否合理、合规，是否虚假列支、虚开发票套取科研经费等。实际上，虚设横向科研项目之所以有市场，与横向科研项目的 "功能" 密切相关，不少高校将横向科研项目与考评、职称、绩效工资收入挂钩。横向科研项目研究内容与委托方需求紧密相关，经费多来源于委托单位。与之相对的纵向科研项目，一般是由政府部门或科研机构下达和资助的研究项目，资金来源为财政拨款，虽然经费充足但申请难度大。某 211 高校副教授李明辉表示，高校对教师的考核，主要体现在教学和科研两方面。其中，对于近两年入职的教师，该高校要求他们在三五年内主持国家级或省部级纵向科研项目，或者科研项目（包括纵向、横向）到位经费达到百万元，未达目标则解聘。纵向科研项目竞争激烈，为完成考核及职称晋升，有教师会选择与企业合作虚设横向科研项目。（XR）返回目录

【形势要点：城市赶场走红下的传统商超业态变局】

近日，重庆主城多地复刻乡村 "赶场" 习俗，小龙坎金渝来、观音桥、七星岗等集市人声鼎沸，果蔬生鲜、特色小吃琳琅满目，市民选购、砍价的热闹场景常态化出圈。源自乡村的定时赶场消费模式，曾是交通闭塞、商贸匮乏年代村民交易物资、互通有无的重要载体，如今反向涌入城市并广受追捧，成为当下零售业态变革的生动缩影，也映照出传统商超深陷闭店潮的行业困境。据中国连锁经营协会（CCFA）发布的《2026 年中国超市 TOP100》报告显示，基于 2025 年行业经营数据，国内百强超市门店总量同比减少 5.4%，行业正式进入 "缩店增收" 的存量洗牌阶段，永辉、华润万家等老牌头部商超持续收缩门店、优化低效业态，传统大卖场式微趋势愈

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发明显。分析指出，这是消费习惯、业态模式与市场环境多重迭代下的必然结果。现代化商超多依托大场地、全品类、高租金的重资产模式运营，叠加人工、仓储、生鲜损耗等高额成本，定价灵活性不足、场景刻板单一，难以适配当下碎片化、亲民化的消费需求。反观城市新式赶场集市，延续了传统市井商贸的优势，既满足了市民高性价比的日常采购需求，也契合了大众追求烟火气、沉浸式的消费体验。在即时零售、社区小店、市井集市的多重分流下，模式固化、成本高企的传统商超逐渐失去市场优势，而扎根民生、贴合需求的市井消费场景强势崛起，也深刻折射出国内零售市场从标准化、规模化向精细化、烟火化、亲民化转型的行业趋势。（HY）返回目录

【形势要点：南海大地艺术节仍处于起步阶段】

第三届广东南海大地艺术节近期以 "向水而行" 为主题开幕，覆盖 414.36 平方公里。艺术节虽已持续数年，整体仍处于初步探索阶段，部分项目在策展、空间组织和艺术表达上甚至略显粗糙。但字体、招牌、座椅、篮球场和微型建筑等作品已逐渐进入村民日常，本地志愿者连续参与，也说明艺术介入正在改变乡村空间及居民对故土的认识。评价艺术节不能只看规模、人流和传播热度。当代艺术作品水平差异明显，既有观念成熟、能够回应地方经验的作品，也有形式大于内容、缺乏艺术说服力的项目。若不能判断作品高下，也就难以判断艺术节是否真正成功。大地艺术只是当代艺术的一种类型。当作品进入街巷、水网、祠堂和鱼塘，实质上是在推动空间艺术化，这要求组织者同时理解当代艺术、建筑景观与地方社会。当前公众对当代艺术的认识仍在培育，打卡拍照可以成为接触艺术的起点，能吸引人们进入乡村、关注地方，本身已有积极意义。艺术节还应为艺术家提供更稳定、宽容的创作环境。一个有文化创造力的社会，需要容纳一批尚未成熟、仍在探索的艺术家。尊重艺术家并不意味着放弃评价，而是在区分作品高下的同时，为试验、失败和成长保留空间。（ZC）返回目录

【形势要点：汽车产业链利润加速向上游转移】

在需求疲弱、价格战持续和原材料涨价的多重挤压下，中国汽车产业链利润正在加速向上游环节转移。据乘联分会数据，2026 年 1 至 5 月汽车行业利润率降至 3.4%，创近五年来同期新低，其中整车制造利润率仅 1.5%，意味着一辆售价 20 万元的新车，整车厂商净利润仅约 3000 元，甚至低于纺织业 3.6% 的利润率。与此同时，上半年国内汽车销量同比下降逾两成，630 余款新车集中上市却未能有效刺激需求，多家上市车企预计半年报出现亏损或利润大幅下滑。这背后既有终端需求不足、价格竞争加剧的影响，也有电池级碳酸锂、车规级存储芯片、铜等关键原材料价格大幅上涨带来

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的成本压力。其中，碳酸锂价格较 2025 年底上涨超过 160%，车规级存储芯片三个月内涨幅达 180%，部分车型单车成本增加超过 1 万元。不过，值得注意的是，产业链上游却呈现出截然不同的景象。动力电池、锂矿、智能驾驶方案商和车规芯片企业盈利显著改善，宁德时代一季度净利润已超过多家头部整车企业利润总和；天齐锂业、赣锋锂业预计上半年净利润同比增长近十倍至数十倍，反映产业利润正在由整车制造向资源、核心零部件和智能化技术环节重新分配。与此同时，汽车出口同比增长 65.3%，成为行业少数仍具增长动力的领域，但尚不足以扭转国内市场盈利恶化趋势。整体来看，中国汽车产业竞争正由整车价格竞争逐步转向产业链价值竞争，未来真正具备议价能力的，将更多是掌握关键资源、核心技术和智能化能力的上游企业，而缺乏规模、技术和全球化渠道的整车厂商，则将面临更加激烈的行业出清。（CL）返回目录

【形势要点："强化学习之父"称大模型不具备原生智能】

在 2026 世界人工智能大会 (WAIC) 主论坛上，2024 年图灵奖得主、“强化学习之父 "理查德·萨顿表示，当前大型语言模型虽然取得了显著进展，但并不具备" 原生智能”。他认为，大模型的能力主要建立在人类历史数据基础上的模式学习和概率预测，本质仍是对既有知识的拟合，而非真正理解世界或自主发现新知识。当人类可用于训练的数据逐渐接近上限，仅依靠扩大模型规模、增加算力和训练数据，AI 能力提升也将面临边际递减。萨顿指出，未来 AI 的发展重点应从依赖人类数据，逐步转向依靠自主探索、持续试错和环境交互积累经验，实现更加接近人类学习方式的智能演进。值得关注的是，萨顿的观点并非否定当前大模型的发展成果，而是对 AI 未来技术路线提出新的思考。他长期倡导强化学习和智能体自主学习，认为真正具有突破性的 AI，应能够像人类一样在开放环境中不断积累经验，而不是仅依赖已有知识进行推理。这一观点与当前业界继续扩大模型规模、发展大模型应用的主流路径形成一定对照，也引发关于 AI 下一阶段发展方向的讨论。当前，越来越多研究机构已开始尝试将大模型与强化学习、智能体等技术融合，以突破现有范式的能力边界。在全球 AI 快速发展的背景下，萨顿的声音提醒业界，在关注模型能力持续提升的同时，也需要重新思考智能形成的底层机制。（ZZJ）返回目录

【市场：一家"储能老兵"走到生死存亡的悬崖边】

2026 年中报季，储能赛道迎来新一轮业绩兑现期，产业链上下业绩预喜。而一家三十年 "储能老兵"，已经走到了生死存亡的悬崖边。前不久 ST 南都公告称，收到债权人浙江华正能源材料有限公司通知函，对方已以 "不能清偿到期债务，但具备重整价值" 为由，向杭州中院申请对公司预

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重整。这意味着这家创立近 30 年的电池储能老牌企业南都电源, 要迈向破产重整之路了。ST 南都的基本盘早已积重难返,2024 年以来两年多净利润亏损超 40 亿元。2026 年一季度续亏 3.05 亿元, 颓势未见好转。根源在于一场踏空行业周期的战略 "豪赌"。十年前, 南都电源豪掷 22.82 亿元全资收购安徽华铂再生资源, 打通 "废电池 - 再生铅 - 铅酸电池" 全产业链闭环。但锂电池快速崛起, 使得华铂再生资源成为拖垮上市公司的沉重包袱。与此同时, 受环保政策限制, 再生铅技改项目环评受阻, 导致华铂再生资源于 2026 年 4 月全面停工。尽管公司提出转型锂电储能、发力 AIDC 数据中心备电赛道, 但锂电业务长期盈利能力薄弱,2024 年锂电业务毛利率甚至跌至 -8.12%, 难以填补旧业务的巨额亏损窟窿, 新旧动能转换出现致命断层, 最终压垮了这家老牌电池巨头。(XR) 返回目录

【形势要点：需求提前释放致输美海运价格上涨】

据日经中文网报道, 近期, 从中国驶往美国的集装箱船现货 (即时合约) 运费上涨, 接近两年高点。上海航运交易所的数据显示, 截至 7 月 10 日, 从上海驶往美国西岸每个 40 英尺集装箱运价达到 6219 美元, 涨至创近期新低的 4 月下旬的约 2.4 倍。驶往东岸则涨至 8134 美元, 达到 2.3 倍。7 月初的时候, 驶往西岸和东岸分别涨至 6630 美元和 8296 美元, 均创出 2024 年 8 月以来新高。美国特朗普政府的替代关税 7 月下旬到期, 市场出于警惕新关税而产生的 "紧急运输" 需求激增。日本神奈川大学教授松田琢磨解释称,“提前供货是应对美国关税政策不确定性这一风险的策略。“与此同时, 面向 11 月末的 "黑色星期五" 和年末商战等美国主要消费旺季的商品运输正在提前。集装箱船的运货在夏季至 10 月前后迎来高峰。今年 "从 5 月左右开始, 增加库存的动向加强”。据称汽车相关和家具等的提前供货引人注目。美国零售联合会 (NRF) 和海运业调查公司哈克特顾问公司 (Hackett Associates) 的预测显示,7 月份集装箱船的进口量同比增长 3.3%, 达到 247 万标准箱 (TEU、换算为 20 英尺集装箱), 将刷新单月历史最高纪录。不过,8 月将转为负增长。也有市场相关人士指出这是" 需求的透支”, 也有声音担心紧急运输的反作用导致的运输量减少。神奈川大学的松田教授指出,“出现提前运输达到峰值的迹象, 未来舱位的供需紧张可能会缓和。”(LXF) 返回目录

【形势要点：工银租赁启动对香料航空欠租飞机资产回收】

近日，工银租赁依据《开普敦公约》IDERA 程序项下回收租赁资产的法定前置步骤，向印度民航总局申请注销 4 架波音 737MAX 客机在印度的注册编号，申请一旦获批即可将飞机调离印度另行处置。此举背景是印度香料航空长期拖欠租金且态度消极。目前该公司经营状况堪忧，在册飞机 53

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架，实际可执飞仅 11 架；2026 年以来股价暴跌超六成，航线持续收缩，现金流极度紧绷，目前仅能寄望于印度政府纾困，但救助资金落地时间和额度均存不确定性。2025 年工银租赁便已在伦敦高等法院起诉香料航空，就 7 架租赁飞机（含本次 4 架）追索约 1.2 亿美元欠款，但跨境诉讼存在天然壁垒，即便胜诉，判决在印度境内的执行仍需漫长博弈，因此工银租赁此次更倾向于借助《开普敦公约》处置资产。此次事件正值印度《2026 年航空器物件权益保护规则》出台不久，工银租赁的操作是对新法执行效率的一次实战检验。若审批顺畅，将恢复全球资本对印度航空市场的信心；若流程受阻，海外租赁机构未来或收紧对印度航司的飞机投放。这一事件也为出海的中资金融租赁企业提供了风险启示：印度航空市场增长潜力可观，但契约执行力偏弱、司法跨境执行效率低的问题不容忽视，资产能否安全高效撤回，是比账面收益更需要考量的重要前提。（ZWX）返回目录

【形势要点："口水仗"之外管控分歧仍是中美主旋律】

据纽约时报报道，近日，美国总统特朗普在一次演讲中，公开指责中国实施了所谓 "史上最大规模的选举数据入侵"。他表示将公布一批解密文件，以证明中国干预了美国大选。然而，实际材料并未披露任何有力证据。中国外交部则针对特朗普的职责予以了严厉的驳斥。纽约时报称，实际上外界关注的焦点并非特朗普的指控背后是否具有实质性内容，而是他的这番言论是否破坏了此前他一直试图与中国领导人建立的良好关系。分析人士普遍认为，特朗普的相关表述不会破坏两国领导人之间已经建立的良好关系。这是因为特朗普在其他领域的外交政策方面已经自顾不暇，同时中国方面也拥有巨大的商业筹码。美国布鲁金斯学会中国中心主任、前职业外交官及白宫国家安全官员何瑞恩（Ryan Hass）表示："特朗普的言论几乎完全是为了美国国内政治。除非特朗普接下来采取实质性的进一步行动，否则我对这次演讲会对两国关系产生持久影响持怀疑态度。“此前，路透社等媒体也曾报道，美国国务卿鲁比奥表示，中美关系仍存在" 重大摩擦点”，但作为全球两大经济体和军事强国，两国必须持续沟通。此外，他还表示，美国仍在筹备中国领导人 9 月份访美事宜。因此，特朗普的演讲更可能被视作会前博弈的一部分，而非关系转向的信号；双方大概率将通过高层对话聚焦实质性问题，以稳定预期并避免误判，从而为后续互动奠定可控基调。（LXF）返回目录

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【 调整与修正】

无

COMEX 金 = 4021.49 美元 (7 月 20 日 17:30)

NYMEX 原油期货价格每桶 81.17 美元 (7 月 20 日 17:30)

ICE 布伦特原油期货价格每桶 87.82 美元（7 月 20 日 17:30）

[外币 100] 美元 675.48 英镑 908.08 日元 4.15 港币 86.13 澳元 472.05 欧元 770.78

[1 美元兑各国货币] 英镑 0.7427 欧元 0.8747 澳元 1.429 瑞郎 0.808 日元 162.41 加元 1.4031 港币 7.8407

[主要股市指数] 深指 / 沪指 13610.23/3796.28，沪深 300 指数 4598.32 (7.20)，恒指 25143.05 (7.20)，道指 52146.42 (7.17)，纳斯达克 25520.24 (7.17)，标普 500 指数 7457.69 (7.17)，日经 64141.12 (7.20)，台湾加权 42449.7 (7.20)，德国 24830.98 (7.17)，法国 8338.81 (7.17)# 洞见