安邦集团 中国宏观经济研究中心
2026 年 8 月 3 日 星期一 总第 7052 期
优选信息
央行提出下半年政策八项任务 … 3
证监会提出加强与香港资本市场联通 … 4
2025 年地方养老基金投资收益实现持续增长 … 5
外资成为推动本轮港股上涨的核心增量资金 … 5
机构建议稳中有进增加居民财产净收入 … 5
美国联邦债务首次突破 40 万亿美元 6
净息差持续承压推动银行调整考核机制 … 6
外管局强调统筹制度型开放和监管并重 … 7
外汇市场月度交易创新高的市场信号 … 7
热门科技资产推动高风险投资工具迅速扩张 … 8
印度债券入指再度推迟 … 8
AI 基金巨亏暴露高杠杆风险 … 9
美日承认联合行动 "维稳" 日元汇率 … 9
OPEC+ 决定自 9 月起增产 … 10
美国会计服务业正在加快整合 … 10
比特币 "冷钱包" 被攻击突出底层技术风险 … 11
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
【落实"积极财政政策"重点还是在增收】
随着上半年经济数据的陆续公布，上半年中国经济分化的态势也愈发清晰，消费、投资等内需持续分化，服务消费、高科技投资仍维持高增长；而商品消费、传统领域投资则持续低迷。在下半年，经济走向如何，政策端如何用力成为市场关注的焦点。在安邦智库（ANBOUND）的研究人员看来，下半年避免经济持续分化而断裂，将是政策重点。在市场端高科技领域 "求进" 愿望仍然迫切的情况下，政策上仍需要逆周期和跨周期政策的结合。特别是在货币政策效能出现边际递减，信用扩张面临需求边界的情况下，财政政策需采取 "积极" 的基调，以在跨周期的结构性调整中发挥更大的作用。
当然，近年来在房地产市场承压和地方 "化债" 背景下，财政政策虽然强调 "更加积极"，但实际上面临 "入不敷出" 的窘困局面。正因如此，安邦智库的研究人员曾指出，财政政策的重心在于收入端，以保障收入、开拓财源为主。如此才能对支出提供保障。从今年上半年的情况来看，在一般公共预算方面，去年以来收入端持续放缓的情况有所改善，而支出端仍然面临扩张乏力的局面。
根据财政部的数据，今年上半年，全国一般公共预算收入 121047 亿元，同比增长 4.7%。其中，全国税收收入 97865 亿元，同比增长 5.3%；非税收入 23182 亿元，同比增长 2.3%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入 52240 亿元，同比增长 7.5%；地方一般公共预算本级收入 68807 亿元，同比增长 2.7%。一方面，一般预算收入，以及其中的税收收入增速持续回升，反映了经济恢复情况下，财政收入持续增长。特别是作为 "真金白银" 的税收收入，持续增长，财政收入的提高奠定了稳定的基础。特别是反映经济活动的增值税达到 6% 的增速，给财政收入增长和积极财政政策实施打下良好基础。当然，地方一般预算收入仍然在 2.7% 的较低位置，比中央一般预算收入增速有较大差距。地方的经常性财政收入仍然面临一定压力，体现了地方税收工具缺乏的长期矛盾。
地方一般预算收入乏力的情况下，中央转移支付可以被视为地方财政收入稳定的一大保障。当然，这也导致地方财政收入的自给能力不断下滑，意味着财政自主需要 "看中央的眼色"。此前，有媒体报道，2026 年一季度所有省份财政自给率低于 100%，无一省实现财政自平衡。对此，财政部专门进行了解释，其表示，由于地方一般公共预算收入只是支出的来源之一，财政自给率低于 100% 是常态。尽管地方财政自给率低于 100%，但中央财政加大了对地方的转移支付力度，地方财政可以实现收支平衡。今年财
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政预算，安排中央对地方转移支付 10.42 万亿元，资金规模连续四年保持在 10 万亿元以上。下达均衡性转移支付 2.83 万亿元，比上年增长 3.7%。
当然，此前有一些说法，认为地方在事权上承担了过多责任，导致财权不匹配，需要地方相应的 "卸担子"。那么，无论是央地权责的调整，还是税收制度的改革，为地方增收节支，可以说是积极财政政策得以实施的一大前提。实际上，此前有财政部门前负责人曾谈到，在地方财政收入扩张困难的情况下，可能上收部分地方责任，减轻地方支出责任。那么，未来这方面恐怕不是 "放权"“放钱 "的情况，而是财政" 收权”。实施积极财政政策的主角也会向中央集中。
在收入增速持续恢复的情况下，一般预算支出方面，仍然维持较低的增速。今年上半年全国一般公共预算支出约 14.3 万亿元，同比增长 1.5%。上半年民生领域支出增速较快，社会保障和就业、卫生健康支出同比增长分别为 7.6% 和 10.8%。而债务利息支出增速仍然在 4.5% 的较高位置上。中央一般公共预算本级支出 21218 亿元，同比增长 6.5%；地方一般公共预算支出 122111 亿元，同比增长 0.6%。从中央和地方分别来看，实际上收支增速基本同步，中央财政收支增长都较快，而地方都较慢。这实际上意味着，一般公共预算财政支出的快与慢，并不取决于支出的必要性，更取决于收入端。这方面，有一定的时间差，但整体态势并没有完全摆脱收支紧张的局面。特别是地方受到的影响更大。保障基本运行，就地方而言，仍面临较大压力。一定程度上来看，中央发力的作用其实被地方 "乏力" 而抵消。下半年积极财政政策能否落实，重点还是在收入端。
实际上，一般预算收支情况有所好转，但政府性基金预算情况仍然在继续恶化，一定程度上影响了广义财政收支的稳定。上半年，全国政府性基金预算收入 15244 亿元，同比下降 21.6%。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入 2397 亿元，同比增长 10.3%；地方政府性基金预算本级收入 12847 亿元，同比下降 25.6%，其中，国有土地使用权出让收入 9778 亿元，同比下降 31.5%。支出方面，上半年，全国政府性基金预算支出 38705 亿元，同比下降 16.4%。分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出 2239 亿元，同比下降 64.5%；地方政府性基金预算支出 36466 亿元，同比下降 8.8%，其中，国有土地使用权出让收入相关支出 17105 亿元，同比下降 17%。
从这里可以看到，在土地收入锐减的情况下，政府性基金收支仍在持续下滑，而且收入端下滑的速度更快。因而，如安邦智库的研究人员此前所谈到的，今年财政赤字的扩大，其实并非支出增长，更主要的因素是收入萎缩。与此同时，虽然地方土地出让 "遇冷"，但相关的支出仍然保持
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惯性，一方面相关的存量项目仍然在进行；另一方面，在 "保增长" 的要求下，一些新的项目也陆续开展。这样的结果，就是土地方面，在出让锐减的情况下，支出没有相应减少，而出现地方政府仍然在 "贴钱" 土地市场。这个差距上半年已经超过 7000 亿元。这使得土地在财政中的角色出现逆转。换句话说，在进入 "后土地经济" 时代，地方政府目前不仅没能在土地市场 "赚钱"，反而在 "亏钱"。收入端的下滑，实际上制约了上半年积极财政政策的落实，从经济数据中可以看到，上半年房地产投资和基建投资都持续下滑，原因即在于此。
整体来看，今年上半年广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入约 13.6 万亿元，同比增长约 1%。广义财政支出约 18.2 万亿元，略有下滑。虽然从规模来看，已是前所未有，但增长乏力意味着对经济增长的贡献仍然低迷。上半年广义财政实现 "赤字" 约 4.6 万亿元，主要靠政府债务融资支撑。今年上半年政府债券净融资达到 6.44 万亿元。
从预算进度来看, 今年全年广义财政支出规模预计为 41.9 万亿元。而今年上半年广义财政实际支出约 18.2 万亿元, 若能够完成全年预算, 下半年广义财政支出规模将达到 23.7 万亿元, 与去年同期相比将出现明显增长。不过, 如果收入端, 特别是土地收入没有明显改善, 恐怕难以完成全年的预算支出任务。就此而言, 在维持财政收支平衡和地方财政正常运转的情况下, 积极财政政策一方面需要财源的稳定, 另一方面离不开金融的支持。财政更为迫切的问题是为地方财政找到稳定的财政收入来源, 以弥补土地收入下降导致的巨大缺口。金融债务能弥补一时, 但不能持续。在支出方面, 下半年仍然是 "紧平衡" 之下, 围绕提高财政资金使用效率做文章。
最终分析结论 (Final Analysis Conclusion):
从上半年财政运行情况来看，在税收持续恢复的情况下，政府基金收入因土地收入下滑而持续大幅下降。这使得广义财政收支仍然面临 "紧平衡" 的状态。在这种局面下，下半年落实积极财政政策，仍需要在收入端做文章，维持财政收支稳定和平衡，实际上比依靠债务融资扩大支出更为重要。（WHX）返回目录
【形势要点：央行提出下半年政策八项任务】
中国人民银行日前召开 2026 年下半年工作会议。会议强调，坚持稳中求进工作总基调，完整准确全面贯彻新发展理念，实施好适度宽松的货币
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政策。一是持之以恒推进全面从严治党。二是继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融机构增强信贷投放均衡性，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。保持社会综合融资成本低位运行。继续做好利率政策执行和监督。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续评估完善货币政策框架。三是提高金融服务实体经济质效。落实金融 "五篇大文章" 政策框架。用好各项结构性货币政策工具。加强与地方财政、产业部门协同，放大政策激励效能。高质量建设债券市场 "科技板"。稳妥实施科技创新与民营企业债券风险分担工具，探索科技金融领域信息开放共享和数据融合运用。健全民营中小企业增信制度，提升中小企业金融服务能力。四是加快金融市场建设发展。五是稳妥化解重点领域风险。继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作，推进融资平台市场化转型。强化宏观审慎管理和金融稳定保障体系。发挥好两项支持资本市场货币政策工具的作用。提升存款保险履职效能。六是稳步深化金融改革和对外开放。七是积极推进全球金融治理改革。八是进一步提升金融管理和服务水平。（WHX）返回目录
【政策：证监会提出加强与香港资本市场联通】
中国证监会主席吴清 8 月 3 日在人民币国债期货在港交所挂牌上市仪式上, 发布了内地与香港深化务实合作、密切协同发展的 10 项政策举措。具体来看,10 项举措包括: 一是继续支持符合条件的境内企业赴港上市融资, 支持符合条件的港股上市公司境内上市, 支持符合条件的香港企业到内地发行债券, 更好利用两个市场、两种资源融资发展。二是支持两地指数公司加强合作, 推出更多基于中国资产的指数, 提升中国指数和中国资产国际影响力。三是深化两地期货市场合作, 支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。四是支持两地机构推出更多基于两地市场、布局中国现代化产业体系的 ETF 产品, 对常规股票 ETF 产品实施快速注册机制。五是支持具备一定实力、运作规范、管理水平较高的证券基金公司依法 "走出去", 以香港为基点有序拓展国际业务, 建设一流投资银行和投资机构。六是推动两地上市公司开展气候相关转型计划披露金融试点, 共同做好绿色金融大文章。七是研究推动支持香港银行从事证券及期货业务专业人员, 通过简化程序申请内地相关从业资格。八是持续加强两地发行上市监管合作, 有序推进符合条件企业跨境双向直接融资。九是持续加强两地中介机构监管合作。十是深入参与全球金融治理和区域监管合作。吴清表示, 相关政策将推动两地市场在深化务实合作中实现高质量发展, 有利于香港巩固提升国际金融中心地位, 更好地服务国家经济社会发展大局和中国式现代化建设。(WHX) 返回目录
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【形势要点：2025年地方养老基金投资收益实现持续增长】
全国社会保障基金理事会发布的《基本养老保险基金受托运营年度报告（2025 年度）》显示，2025 年末地方养老基金资产总额 35046.61 亿元，权益总额 29685.84 亿元，全年实现投资收益 1420.71 亿元，收益率达 5.76%。从收益结构看，全年已实现收益 1128.22 亿元、浮盈 292.49 亿元，落袋收益占比近八成，业绩基本面扎实，并非依赖短期市场估值波动，印证了基金 "固收打底、权益增强" 的股债配置策略有效利。自 2016 年 12 月受托运营以来，该基金累计收益 5544.30 亿元，年均收益率 5.14%，较 2.63% 的年均保底收益率高出 2.51 个百分点，长期增值能力显著。这充分说明，养老金若仅留存地方专户低息存款，将持续面临通胀稀释收益、养老支付压力攀升的双重挤压，难以实现稳健保值增值。同时，数据也暴露了体系现存短板：独立运营两年的养老风险基金 2025 年收益率仅 2.05%，显著低于地方养老基金。二者收益分化源于定位、风控规则差异，也反映出养老金分层专业化运营体系仍处于磨合阶段。（HY）返回目录
【形势要点：外资成为推动本轮港股上涨的核心增量资金】
7 月下旬以来，港股出现一个值得关注的背离。自 7 月 23 日起，南向资金持续流出，但恒生综合指数上周仍上涨 3.7%，显著跑赢全球主要股指。表面上看是 "内资撤，市场涨"，实质上反映港股边际定价权正在发生阶段性切换。2025 年至 2026 年上半年，南向资金一直是港股最重要的增量资金，但是进入二季度后，外资由持续流出转向回流。据机构测算显示，7 月下旬以来外资累计流入港股超过 350 亿港元，成为本轮上涨的核心推动力量。EPFR 数据也显示，本周主动型基金增配港股 0.31 亿美元，进一步印证全球资金正在从波动加剧的日韩市场向港股再平衡。值得注意的是，资金偏好也出现明显分化。外资主要增配硬科技，减配原材料，而南向资金则增配原材料和医疗保健，减配硬科技。这意味着港股并非简单 "普涨"，而是由外资主导的科技重估与内资主导的防御配置同时展开。此前港股已经出现外资回流、空头回补及科技板块估值修复等多重信号。后续若外资流入延续，硬科技仍可能是港股最具弹性的方向，同时仍需要关注全球流动性变化、日韩市场波动回落以及短期资金获利了结带来的扰动。（WW）返回目录
【形势要点：机构建议稳中有进增加居民财产净收入】
中银证券全球首席经济学家管涛日前表示，我国消费需求不足很大程度上是收入分配的问题，建议抓紧制定实施目标清晰、务实可行的城乡居民增收计划。管涛特别谈到，应稳中有进地增加居民财产净收入。与美国等成熟市场相比，我国居民收入中财产净收入占比偏低，这是差距也是努力
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
方向。2025 年, 美国居民收入中, 工资性收入占比 60.3%、财产性收入占比 20.4%、转移净收入占比 11.2%、经营净收入占比 8.1%。同期, 中国居民人均可支配收入的结构与之相比, 财产净收入占比较美国低了 12.4 个百分点, 工资性收入低了 3.7 个百分点, 而转移和经营净收入占比分别高出 7.4、8.6 个百分点。2024 年, 新 "国九条" 首次提出 "以投资者为本"。"十五五" 规划进一步提出, 健全投融资相协调的资本市场功能, 积极发展股权、债券等直接融资。这是促进发展成果惠及广大人民的应有之义。管涛表示, 在楼市调整、利率下行的背景下, 短期对此项收入的增收效果不宜期待过高、操之过急。并且, 财产净收入是指利息、租金、股息、红利等生产要素收入, 而非低买高卖的资本利得。因此, 与财产净收入直接相关的资本市场投融资综合改革是提高上市公司质量, 鼓励上市公司分红派息, 这有助于提升资本市场韧性和信心。当然, 稳定金融市场尤其是房地产市场, 有助于稳住居民财富存量, 这同样事关居民消费能力和意愿。(WHX) 返回目录
【形势要点：美国联邦债务首次突破40万亿美元】
美国财政部最新数据显示, 联邦债务总额首次超过 40 万亿美元。这里所说的联邦债务, 包括公众持有的国债以及联邦政府内部账户持有的债务, 并不等于美国政府全部向市场借入的资金, 但突破这一关口, 仍反映出美国财政扩张的速度。美国债务在 2026 年 3 月突破 39 万亿美元, 随后仅用几个月就增加了约 1 万亿美元。债务上升的背后, 既有减税、国防和社会保障等支出增加, 也有长期财政收入不足的问题。美国国会预算办公室预计,2026 财年联邦财政赤字约为 1.9 万亿美元, 相当于 GDP 的 5.8%; 公众持有债务约占 GDP 的 101%, 到 2036 年可能升至 120%。更大的压力还在利息支出。2026 财年美国联邦政府净利息支出预计达到 1 万亿美元, 到 2036 年可能增加至 2.1 万亿美元。债务规模越大, 利率上升带来的成本就越明显, 财政收入中用于还利息的部分也会越来越多。美国短期内不会因为债务突破 40 万亿美元就出现偿付危机, 美元和美债的全球地位仍能支持其融资, 但市场关心的已经不只是 "能不能借到钱", 而是借钱成本会不会继续上升。长期看, 如果财政赤字迟迟降不下来, 美国政府可能需要在加税、削减支出和容忍更高通胀之间作出选择, 这也会加大美债收益率、美元汇率和全球资本市场的波动。(YXT) 返回目录
【形势要点:净息差持续承压推动银行调整考核机制】
贷款高增长难以延续、净息差持续承压，正在推动银行调整经营考核机制。2026 年上半年，社会融资增量中债券融资占比约 40.8%，非金融企业债券和股票融资占比约 11.3%，直接融资发展使银行贷款规模扩张趋于
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
平稳。某国有大行中部省份分行人士表示, 下半年贷款投放态度相对温和, 银行将继续挖掘财富管理潜力, 通过扩大零售 AUM 增加中间业务收入。某华东地区城商行人士也称, 存贷款规模指标虽未明显下调, 但当前更强调风险管控, 并提高了对零售 AUM 和私人银行业务的要求。与此同时, 部分头部城商行已将 "模拟利润" 的考核优先级提至 AUM 之前。模拟利润是银行综合内部资金成本、风险拨备、运营费用及资本占用后, 分解至分行、支行和业务条线的内部利润, 更能反映业务风险调整后的真实价值。这表明银行经营逻辑正由追求规模, 转向关注利润产出、资本效率和风险成本。不过, 某上市银行人士杨磊指出, 模拟利润对管理能力要求较高, 既要科学核算业务成本与利润, 又要解决交叉业务涉及多个部门和条线时的利益分配与协同问题。因此, 这一考核能否有效落地, 取决于银行精细化管理和数据核算能力。(WW) 返回目录
【形势要点:外管局强调统筹制度型开放和监管并重】
近日, 国家外汇管理局召开 2026 年下半年外汇管理工作交流会, 对重点工作进行安排部署。在稳步扩大外汇领域制度型开放方面, 会议强调, 推动贸易便利化改革, 出台优化经常项目外汇管理一揽子措施, 全面推广跨境贸易高水平开放外汇收支便利化政策, 支持跨境电商等贸易新业态发展, 优化服务贸易外汇资金结算, 做好支持中间品贸易发展工作。有序推进资本项目高水平开放, 推出一揽子跨境投融资便利化政策, 全国推广跨国公司本外币跨境资金集中运营政策, 出台国内外汇贷款外汇管理规定, 稳慎拓展金融市场互联互通。做好金融 "五篇大文章", 优化科技企业、中小企业外汇服务。持续推动银行外汇展业改革, 指导银行加快实现全国扩围和本外币统一模式办理业务, 全国推广展业改革与跨境贸易高水平开放政策融合。深化外汇市场发展, 推动多方合作降低中小微企业汇率避险成本, 完善外汇市场基础设施服务。积极支持区域开放发展, 支持上海国际金融中心建设, 完善外汇管理落实自贸试验区提升战略方案, 支持海南自由贸易港等地区开展外汇管理创新。此外, 会议指出, 加强和完善外汇领域监管。提升外汇监管能力和水平, 运用人工智能、大数据等新技术赋能外汇监管, 加强外汇市场交易行为监管, 高压打击非法跨境金融活动。
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【形势要点：外汇市场月度交易创新高的市场信号】
2026 年 6 月, 中国外汇市场交易额环比增长 21.4%, 达到 41076 亿美元, 显示市场活跃度较前期明显提升。其中, 银行对客户市场交易额攀升至 7606 亿美元, 创下历史最高水平, 反映企业和居民外汇结算、套期保值及跨境资金配置需求进一步释放。从分项数据看, 占交易主体的外汇掉期
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
交易量环比大幅增长 24.6% 至 22514 亿美元，继续成为推动市场交易扩大的主要力量；与此同时，即期、远期与期权交易均实现双位数环比增长，说明市场参与主体在现汇交易、汇率风险管理和远期资产配置等方面的需求同步增强。整体来看，本轮交易规模扩大更多体现为市场流动性改善、跨境贸易和投融资活动回暖，以及企业风险管理意识提升共同作用的结果，也表明人民币汇率双向波动背景下，市场主体更加倾向于运用多元化金融工具管理汇率风险。不过，交易规模增长并不必然意味着跨境资金呈现单边流入或流出趋势，更不能简单等同于外汇供求关系发生根本变化。未来外汇市场活跃度仍将在全球利率走势、国际资本流动、人民币汇率预期以及我国外贸和跨境投资变化等多重因素共同影响下继续演变。（ZC）返回目录
【形势要点：热门科技资产推动高风险投资工具迅速扩张】
全球科技股近期剧烈波动带动资金重新涌入热门科技资产，同时也推动杠杆 ETF、高溢价跨境基金等高风险投资工具快速扩张，市场情绪升温背后潜藏波动风险。7 月 31 日，韩国 KOSPI 指数单日上涨 17.91%，存储芯片巨头 SK 海力士和三星电子分别大涨 30% 和 26.81%，带动香港市场挂钩韩国科技股的杠杆产品大幅上涨。其中，南方东英旗下 "XL 二南方海力士" 和 "XL 二南三星" 两只两倍杠杆 ETF 单日分别上涨 67.67% 和 49.25%。不过，杠杆产品的高收益同时伴随高风险，以 "XL 二南方海力士" 为例，该产品此前在 6 月 25 日创下 193.65 港元高点后，随着 SK 海力士股价调整一路跌至 25.1 港元，一个月累计跌幅超过 80%，显示杠杆工具在放大收益的同时也会放大市场波动。此外，部分跨境 QDII 基金近期出现明显溢价，反映投资者对海外科技资产的追捧。数据显示，截至 7 月底，全市场已有 22 只 QDII 基金溢价率超过 5%，其中 9 只超过 10%，主要集中于科技、原油和纳斯达克指数等热门领域。由于 QDII 额度限制、场外限购以及市场情绪升温，部分基金二级市场价格明显偏离实际净值。当前，AI 和科技股投资热潮仍在推动资金向高弹性资产集中，但热门资产拥挤交易也增加了市场脆弱性。随着科技股估值和资金流动变化加大，杠杆产品和高溢价基金可能进一步放大市场波动，投资者需要关注短期收益背后的风险暴露。（CL）返回目录
【形势要点：印度债券入指再度推迟】
彭博指数服务有限公司宣布，推迟将印度政府债券纳入其全球综合债券指数，理由是投资者普遍认为，需要更多时间评估印度近期为改善市场准入而推出的改革措施的实际效果。近年来，印度持续推进债券市场对外开放，近期又取消了针对外国投资者的预扣税和资本利得税，进一步降低
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
了境外资金参与成本。不过，这些改革在交易、结算、资金汇兑及市场操作等环节是否得到充分落实，仍需经过市场实践验证，因此指数公司选择暂缓纳入。市场预计，这一决定可能引发投资者失望情绪，导致印度债券在周一面临一定抛售压力，基准 10 年期国债收益率可能因此上升 5 至 10 个基点。对于印度而言，债券纳入国际主流指数不仅意味着有望吸引更多被动配置资金流入，也有助于提升本币债券市场的国际影响力，因此此次延期可能使海外资金流入节奏放缓。整体来看，此次决定表明，国际指数机构在评估新兴市场开放程度时，不仅关注政策宣布本身，更重视制度执行的稳定性、市场运行效率及投资者实际交易体验，市场改革从政策落地到获得国际资本广泛认可仍需要一定时间。（ZC）返回目录
【形势要点：AI 基金巨亏暴露高杠杆风险】
近日，人工智能主题对冲基金 Situational Awareness 在科技股大跌后，将大部分股票投资组合出售给城堡投资。严格来说，城堡投资并不是接管整只基金，而是买下了其中相当一部分公开市场持仓，尤其是由券商提供杠杆融资的资产。该基金由前 OpenAI 研究员利奥波德·阿申布伦纳于 2024 年创立，曾重仓博通、英特尔、CoreWeave 等 AI 产业链公司。今年上半年，基金收益率一度达到 439%，但随着 AI 和芯片股快速回调，其投资组合 7 月单月缩水约 67%。尽管如此，基金今年以来仍有约 80% 的收益。此次交易前，Situational Awareness 面临补充资金或大规模出售资产的压力，最终选择解除大部分公开股票头寸，并取消投资组合中的全部杠杆。交易涉及的公开股票规模一度约为 160 亿美元，高盛、摩根大通、美国银行和花旗等主要经纪商参与协调。交易完成后，该基金预计还保留约 100 亿美元资产，包括部分股票以及对 Anthropic 等未上市公司的投资。城堡投资目前管理资产约 710 亿美元，过去也曾在市场剧烈波动时收购问题基金的持仓。此次事件说明，AI 投资热潮虽然仍在持续，但市场已经出现明显分化。热门股票一旦集中下跌，高杠杆、持仓拥挤和流动性不足就会相互放大，基金即便长期方向判断正确，也可能因短期风险失控被迫卖出资产。（YXT）返回目录
【形势要点：美日承认联合行动"维稳"日元汇率】
8 月 3 日亚洲早盘，美元 / 日元自 157.80 附近突然快速下滑，目前最低触及 155.22。此前，日本证实 7 月 31 日曾与美国联合实施买入日元的汇市干预行动。日本财务省表示，31 日与美国联合实施了买入日元的汇市干预，并强调如有必要，将毫不犹豫地采取进一步行动。日本财务大臣片山皋月证实日美联手实施了汇市干预。其在一份声明中表示，财务省正 "密切关注市场动向，并与美国财政部相关方面保持紧密沟通"。她还表示：
ANBOUND 安邦 | 每日金融 FINANCE DAILY
"今后也将毫不犹豫地进一步联手实施汇市干预。" 美国总统特朗普当地时间 8 月 2 日在搭乘 "空军一号" 返回华盛顿途中对随行媒体表示，美国正在帮助日本提振日元，“这既是友谊的体现，也有利于世界经济”。特朗普表示：“日元一直在走软，他们希望得到一点帮助。“美国财长贝森特地时间 8 月 2 日晚在社交媒体平台 X 发帖称，“美日协调的外汇干预行动有效遏制了日元汇率的无序波动”，特朗普政府强烈支持 "日本为纠正日元大幅低估而采取的市场及货币政策举措”。美国财政部正密切关注局势，并将" 毫不犹豫地参与进一步的联合干预”。此次日美联合干预汇市，是自 2011 年东日本大地震后因日元急剧升值而实施联合干预以来，时隔 15 年再次进行联合干预。而买入日元的汇市干预行动，则是自 1998 年作为金融危机对策实施之后，时隔 28 年再次实施。（WHX）返回目录
【形势要点：OPEC+决定自9月起增产】
OPEC+ 近日决定，自 9 月起每日增加 18.8 万桶原油产量，连续第六个月提高产量配额，并完成撤销自 2023 年以来实施的每日 165 万桶自愿减产措施。不过，市场并未因此明显转向宽松预期，油价仍受到地缘风险支撑。分析人士认为，当前国际原油市场面临的问题并非单纯产能不足，而是供应能否安全、稳定地运输至消费市场。据彭博社分析，波斯湾产油国能否将新增配额转化为实际出口，很大程度取决于霍尔木兹海峡的航运状况。该海峡承担全球重要能源运输功能，若地区冲突持续，原油运输风险上升，实际供应受到的影响可能超过 OPEC+ 增产带来的缓解作用。航运数据机构 Kpler 数据显示，在 6 月中旬至 7 月 8 日短暂停火期间，每日通过霍尔木兹海峡的船只约 45 艘，但战事重新升级后下降至约 13 艘，显示市场对安全风险仍保持高度警惕。此外，伊朗战事带来的外溢影响正在扩大。一方面，区域冲突增加了油轮遭袭风险，提高运输保险和运费成本；另一方面，曼德海峡航运受阻进一步影响替代运输路线。同时，，俄罗斯部分炼油设施受损，也可能加剧柴油等成品油供应压力。市场关注的重点，已经从 "产油国是否能够增加产量" 转向 "新增原油是否能够顺利进入全球供应链"。（ZZJ）返回目录
【形势要点：美国会计服务业正在加快整合】
美国会计与咨询行业再现大型并购。Grant Thornton Advisors 宣布，将以 50 亿美元现金收购专业服务公司 CBIZ，报价为每股 55 美元，较 CBIZ 此前收盘价溢价 17.8%。交易完成后，双方业务将覆盖 20 多个国家和地区，合计年收入超过 75 亿美元，有望成为仅次于德勤、安永、毕马威和普华永道的美国第五大专业服务机构。按照安排，交易预计在 2026 年第四季度完成，CBIZ 旗下员工福利和保险服务业务将被剥离，组建独立公司。CBIZ
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在 8 月 27 日前仍可寻找其他报价。近年来，美国会计服务业整合明显加快。2024 年，CBIZ 刚以 23 亿美元收购 Marcum；此后，Baker Tilly 与 Moss Adams 又完成规模约 70 亿美元的合并。背后原因是，中型会计师事务所面对大型客户跨国经营、数字化审计、税务合规和咨询需求上升，需要更大的技术、人才和区域网络支撑。同时，私募股权资金持续进入，也为行业并购提供了资本。此次交易由 New Mountain Capital 追加投资支持，该机构 2024 年已入股 Grant Thornton。由此来看，美国会计行业正在从分散经营变成平台化竞争。中型机构希望通过并购缩小与 "四大" 的差距，但规模迅速扩张后，如何保持审计独立性、服务质量和内部管理稳定，也会成为新的考验。（YXT）返回目录
【形势要点：比特币"冷钱包"被攻击突出底层技术风险】
近日，加拿大加密钱包企业 Coinkite 通知用户，其旗下 Coldcard 硬件钱包存在安全漏洞，部分用户存储在钱包中的比特币因密钥保护机制缺陷遭到攻击。根据 Galaxy Research 数据，截至 8 月 3 日，约 1367 枚比特币已被转移，涉及资产价值约 8600 万美元。冷钱包通常通过离线保存私钥，避免与互联网直接连接，被长期投资者和机构视为降低黑客攻击风险的重要工具。然而，此次事件表明，离线存储并不意味着绝对安全，硬件设计、软件漏洞以及密钥管理机制仍可能成为攻击入口。与过去交易所被攻击、账户被盗等风险不同，此次事件针对的是加密资产基础设施本身，暴露出数字资产生态在安全体系建设方面仍存在不足。随着比特币逐渐进入主流金融市场，越来越多机构投资者参与其中，资产托管、安全审计和风险控制能力的重要性不断提升。当前，加密资产面临的挑战已不仅是价格波动和监管问题，还包括如何建立足够可靠的技术基础设施，以保障大规模资金安全。此次冷钱包漏洞事件并不意味着比特币网络本身失效，而是提醒市场，在数字资产体系中，钱包、托管服务等外围设施仍是影响行业发展的关键环节。（CL）返回目录
【 调整与修正】
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