日元在美日联合干预之后，涨幅大约恢复了原来的一半，投资者表示由于央行之间缺乏“统一声音”，使得其市场影响减弱。
日元在 7 月底从 1 美元兑换 164 日元左右的四十年低点反弹，之后受到东京和华盛顿干预的影响，但最近又有所回落。美元在周一从 159.36 日元跌至 159.08 日元，之前曾一度下跌 1%。
期货和期权市场的交易员继续持有日元看跌押注，尽管自干预以来，他们已缩减了头寸规模，根据美国商品期货交易委员会最新数据，情况如此。
Russell Investments 全球解决方案策略主管 Van Luu 表示：“干预的效果正在消退。”他补充说，要形成日元持续升值趋势，“还需要更多行动”。
Joint intervention’s boost is fading
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FINANCIAL TIMES
Aug 03
Aug 05
Aug 10
Source: LSEG
投资者表示，如果没有日本央行加息的伴随措施，干预行动就不太可能提供持久的支持。他们还指出，由于缺乏国际协作，干预行动显得更弱：上周《金融时报》报道，欧洲央行在美方向其出售欧元以支撑日元的不寻常行动之前，并没有得到咨询。
保险公司 Zurich 首席市场策略师 Guy Miller 表示：“欧洲央行没有参与并无帮助。”他认为，央行间协调能“向市场传递统一声音”。这与 2011 年日本大地震后七国集团联合干预、压低日元的行动形成对比。
投资者现在关注的是，日本央行是否会在市场的压力下采取行动，提高利率来支持货币，而该货币由于对政府支出和通胀压力的担忧，尤其是油价上涨的影响，已经遭受重创。日本财务省在 4 月和 5 月进行的干预措施仅提供了短暂的 yen 支持。
高盛东京分析师表示，央行对 7 月会议期间维持利率在 1% 的总结显示，“风险偏向较早加息”的情况很明显。
鉴于核心 CPI 通胀率接近 2% 并且应该比之前更加考虑价格的上行风险，一位在周一发布的日本央行报告中表示，政策利率的提升速度可能会超过市场预期。
交易员预计日本央行在下一次会议上的基准利率将上调 25 个基点，概率约为 50%。
花旗分析师预计，日本央行政策将出现“制度转变”，从 9 月开始以更激进速度加息，并在明年底达到 2%。
日元再次贬值到 160 日元以下——此前曾引发过货币干预——将会进一步加剧通胀压力，也会加深美国 policymakers 对美元强势过度的担忧，以及日本是否需要出售其庞大美债持有部分作为更大外汇干预的一部分。
一些投资者认为，市场条件包括对日元的短期空头头寸以及使用诸如购买力等传统指标衡量的货币的低估值，类似于 2024 年 8 月的情况，当时由于货币突然升值，金融市场出现了波动。
投资者以低利率借入日元资金，用于在其他地方广泛进行的套利交易，即所谓的套利交易，而逆转这些交易可能会动摇外国资产市场。
卢乌指出，“情况类似于 2024 年”，并强调“非常短的日元头寸”。如果经济数据或央行行动迫使投资者迅速适应“鸽派美联储”和“鹰派日银”的情况再次出现，他补充说。
但是其他分析师认为，即使日本央行加息的步伐加快，快速清算套利交易的可能性仍然很小，鉴于日本的利率与主要经济体的利率之间存在较大差距。
甚至即使短期利率差略有缩小，它也应该保持足够宽以供目前使用，”JPMorgan 首席日本经济学家阿亚加·福井说道。“套利交易可能会缩小”，她补充道，随着日本长期利率趋同于其他地方，但这是一个“进一步的故事”。
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