0901｜ANBOUND 每日经济-第7736期

安邦集团 中国宏观经济研究中心

2026 年 8 月 31 日 星期一 总第 7736 期

分析专栏

从战略角度看当前高科技产业“大发展”

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优选信息

• 吉隆口岸抢险救灾需要策略支持

• 国内促消费政策开始向商品供给端延伸

• 8 月制造业 PMI 回升但整体景气仍偏弱

• 全国统一大市场建设加快向地方落地

• 2025 年中国新生儿性别比失衡仍明显

• 需警惕地方康养项目“地产化”趋势

• “城市大脑”项目暴露地方数字化建设失效风险

• 专利优先审查进一步向高价值创新集中

• 化工行业盈利明显修复供需格局持续改善

• 内外市场同时承压令隆基绿能延续亏损

• 北冰洋内陆通道构想面临商业化制约

• 经济差距推动中国朝鲜族人口持续外流韩国

• 印度涉华经贸摩擦指数最高值得警惕

• 马斯克这次又要推进垂直整合 AI 电力

• 贝森特拟借 G20 推动重新审视对华贸易条件

【从战略角度看当前高科技产业“大发展”】

对机器人、商业航天、人工智能等高科技产业，人们关注的往往是技术进步和项目落地。地方之间的竞争，也主要体现为谁的项目落地更快、产业规模更大、应用场景更多。应该说，这些问题基本属于政策操作层面的事情，反映的是高科技政策如何落地，以及不同地方落实政策的能力和进度。

安邦智库（ANBOUND）更关注的是战略层面的问题，也就是这一轮高科技产业发展与中国经济增长之间的关系。经过安邦智库首席研究员陈功先生的观察，在这一轮高科技产业发展中，中国经济的增长模式并没有发生根本改变，仍然在很大程度上依靠投资拉动，只是投资对象变成了高科技，并且其对经济的拉动作用甚至可能还不及之前。

过去，中国经济具备鲜明的投资驱动特征：政府通过基础设施建设、房地产开发、工业投资和城市化建设扩大需求，企业通过增加厂房、设备和产能推动生产，金融体系则将居民储蓄转化为企业和地方政府的投资资金。投资由此成为政策稳定经济增长最直接、最容易操作的工具。世界银行数据显示，2004 年以后，中国资本形成总额占 GDP 的比重长期维持在 40% 左右，2011 年前后曾超过 46%，明显高于大多数主要经济体。

在上一轮的投资热潮中，房地产、基建是主要的投资标的，特别是在地方政府主导的增长模式中，通过土地出让、房地产开发、城市建设、银行信贷和地方融资平台形成了相互强化的循环，支撑经济发展驶入“快车道”。现在房地产投资大幅收缩，传统基础设施的增量空间也越来越有限，与高科技相关的重大项目便开始成为新的投资标的。

国家统计局数据显示，2026 年 1—7 月，全国房地产开发投资同比下降 19.2%，基础设施投资下降 3.6%，制造业投资下降 1.7%；但高技术产业投资仍然增长 5.0%，其中信息服务业投资增长 19.2%，航空航天器及设备制造业增长 12.3%，电子及通信设备制造业增长 7.1%。可以看出，在整体投资下行的情况下，高科技投资逆势增长。

高科技投资进一步转化为全国大大小小的项目。江苏 2026 年安排了 670 个省重大项目，其中产业项目 414 个，在制造业重大项目中，战略性新兴产业和未来产业项目占比由 74% 提高到 80%。四川安排了 830 个省重点项目，其中产业项目 425 个，年度计划投资 3637.5 亿元，涉及人工智能、低空经济和航空航天等新质生产力的项目超过 240 个。云南首批省级重大项目达到 1677 个，总投资 2.57 万亿元，其中产业项目 929 个，已有 513 个项目获得中央预算内投资、专项债券和政策性金融工具等资金支持，重大项目对全省年度投资的支撑率超过 30%。

问题在于，很多高科技产业虽然具有发展远景，但从技术突破走向规模化商业应用和收益，往往需要漫长的时间。

以商业航天为例。蓝箭航天 2025 年营业收入只有 5209.63 万元，归母净利润却达到 17.11 亿元，2023—2025 年累计亏损约 37.75 亿元。即便是行业中最成功的 SpaceX，支撑其收入和现金流的也不是火箭发射业务，而是已经拥有稳定订阅收入的“星链”业务。由此可以看出，对于中国大多数商业火箭公司而言，实现盈利的道路必然更加漫长。

人工智能和低空经济同样面临投资走在收入前面的问题。基础大模型需要长期购买芯片、建设数据中心并承担高昂的研发和电力成本。大模型企业商汤科技 2025 年收入达到 50.15 亿元，其中生成式 AI 收入 36.3 亿元，但全年仍然净亏损 17.82 亿元。载人低空经济的商业化条件更加复杂，需要同时解决空域开放、适航认证、安全监管、起降设施和客流规模等问题。亿航智能已经是全球 eVTOL 商业化进度较快的企业，但 2025 年收入约 4.18 亿元，净亏损仍有 2.76 亿元，累计亏损达到 22.62 亿元，其交付的飞行器目前也主要用于景区旅游、测试、培训、展示和试运营。

决策部门不可能对高科技投资的回报问题没有认识。2025 年国务院办公厅发布的政府投资基金指导意见，已经明确要求防止同质化竞争、产能过剩、低水平重复建设、挤出社会资本以及新增地方隐性债务。既然文件已经明确提醒相关问题，就不能说地方政府不知道风险。

既然知道，为什么地方政府还要干，并且是抢着干？第一财经城市研究院发布的报告显示，在目前公布可见的 291 份地级及以上城市“十五五”规划纲要中，基本都将高科技产业列为发展重点，其中 257 座城市要发展低空经济，198 座城市要发展新能源，146 座城市要发展机器人，113 座城市要发展半导体……

原因其实很简单：投资拉动经济增长的现实需要没有改变。2026 年中国经济增长目标是 4.5%—5%，而且要求在实际工作中争取更好的结果。这个目标摆在这里，就必须寻找能够形成增长的动力。

能靠消费吗？

2024 年中央经济工作会议就将“提振消费，扩大内需”列为 2025 年九项重点任务之首，但政策实施效果一直有限。2026 年 1—7 月，社会消费品零售总额只增长 1.2%。消费是慢变量，受到居民收入、就业、房产财富、社会保障和未来预期的共同影响。要靠消费在短时间内填补房地产收缩留下的增长缺口，从中国经济发展的现实来看，基本不可能。

靠出口吗？

出口当然可以贡献增长，2025 年净出口对中国经济增长的贡献率达到 32.7%，2026 年前 7 个月出口仍然保持较快增长。但出口依赖外部市场，受到关税、地缘政治和国际贸易格局的影响。它可以成为增长动力，却不是地方政府能够稳定组织和主动控制的政策工具。

剩下可以做什么？似乎就是投资。房地产不能再像过去那样干，传统基建的边际效益越来越低，地方债务约束又越来越强，最后剩下的，就只有高科技投资。高科技至少还有远景，同时还涉及国家安全和科技自主的问题，既能进入国家战略，也能装进地方项目清单，既可以设基金、建园区，也可以争取专项债、政策性金融工具和银行信贷。就现实的政策选择来说，高科技自然成为最适合继续投资的方向。

所以才会看到，高科技产业的资源组织方式逐渐“基建化”。政策确定方向后，地方编制项目，公共资本先行，金融机构提供杠杆，企业跟进投资，园区和产能建起来，然后再去寻找应用场景和市场需求。收益还没见到，债务雪球却越滚越大。现在地方财政本来就不宽裕。土地财政留下的窟窿还没有填上，如果又通过基金、国企和信贷，把大量资金压到回报周期漫长的高科技项目上，债务问题就不是雪上加霜，而是百上加斤。

讲到这里，不是说就不能发展高科技了，而是高科技发展必须注重“度”的问题。有限度地支持高科技投资，承受一部分失败，是科技竞争必须付出的成本。但如果把高科技重大项目当成房地产和传统基建的替代品，要求它们承担同样规模的稳增长任务，那么事情的性质就会发生变化。科技投资原本应该由能够承担风险的长期资本来做，一旦越来越依赖地方国资、融资平台和银行信用，高科技的产业风险就会逐渐转化为财政风险和金融风险。

陈功先生认为，对中国经济未来能否保持一定增长，倒不必特别悲观。中国毕竟还有完整的制造业体系、巨大的市场和大量工程技术人才，一部分高科技产业最终一定能够成长起来。真正悲观的是，在这个成长过程当中，如果仍然沿用过去依靠大规模投资、园区建设和债务扩张的办法，那么新的生产力还没有完全长成，旧模式的债务却已经重新积累起来。高科技当然要发展，甚至必须发展，但发展高科技与利用高科技项目拉动投资，是两件不同的事情。一个依靠真实需求、长期技术积累和企业盈利成长起来的产业，才可能成为新的经济支柱；一个主要依靠政策信号、项目清单和资金杠杆堆起来的产业，最后留下的也许不是新质生产力，而是披着科技外衣的新一轮债务。

最终分析结论 (Final Analysis Conclusion) :

中国经济的投资拉动模式并没有因为房地产收缩而退出，高科技正在成为地方组织项目、承接资本和维持增长的新载体，这就是高科技投资的“基建化”。需要警惕用短期稳增长的方式推动长周期、高风险的科技产业扩张。一旦项目规模和债务杠杆失去控制，最终增加的分量仍会落到财政、国有资本和银行体系身上。（CL）返回目录

【形势要点：吉隆口岸抢险救灾需要策略支持】

针对吉隆口岸核心区的泥石流埋深，安邦智库（ANBOUND）此前曾采用“一层楼约 3 米”的参照进行估算。尽管当时有不少人对此观点有所质疑，但从目前不断增加的现场信息来看，实际覆盖深度已经大幅超过原有估计。这反过来证明，最初的推算实际上是偏低，而非偏高。具体而言，此前根据建筑高度、泥石流覆盖范围以及现场视频资料来看，口岸大楼核心区域部分位置的埋深可能达到十几米；现在看来，其中部分区域实际覆盖深度或许更深。当泥石流倾斜而下的时候，覆盖已经不是一般意义上的淤泥堆积，而是大量岩石、建筑残骸和泥浆混合形成的深层覆盖体，这时的掘进工程，实际将会面对的是一座山，这是 6 天前做出淤积厚度预测和分析的原因。显然这种情况下，下一阶段抢险救灾究竟按照什么方式推进，就不能再只是一个施工进度问题，而是一个必须尽快明确的策略问题。中国一侧与尼泊尔一侧的灾情并不完全相同，尼泊尔方面更多是洪水和泥浆淤积，而吉隆口岸核心区承受的是高速冰岩崩、碎屑流和泥石流的叠加冲击，现场实际已经形成了“一座山”。如果继续完全按照道路“基础设施施工”的模式推进，使用大型机械重新开挖道路，清理巨量堆积物，实际上相当于在复杂山地条件下重新组织一项工程。考虑到降雨、洪水和次生灾害仍可能反复干扰，施工很可能干干停停，所需时间未必以天计算，甚至可能持续数月乃至更长。但如果转入“灾害现场勘查模式”，同样面临巨大困难。埋深越大，遗骸搜寻、身份确认和现场查验就越需要分层清理、逐段推进，工作量显然会急剧增加，而且不能使用大型机械的“基础设施施工”的模式。所以，现在的问题在于，必须首先明确策略和方向。策略如果不先明确，后续机械、人力和时间投入就可能发生方向错配。因此安邦的建议是，只能两者取其中，都要尽可能的做，但显然两种模式只能做到其中部分，这是客观环境条件决定的，非人力可为之。所以具体的建议是，1、保留小规模道路掘进施工团队，有限使用大型机械，配合现场查验勘查团队，原则是“随进随勘随处理”。2、发布信息，告知社会现有条件下，这将是一个长期的工作，估计需要的时间可能会有数月之久，希望大家保持耐心。3、强调原则，这是一项唯有细致才算尽责的专业工作，这是专业，不是网红所能理解的工作。4、重点放到后面，强调灾后口岸的恢复和设计。显示具有一致性的意图，以支持上述策略决定。（CG）返回目录

【形势要点：国内促消费政策开始向商品供给端延伸】

商品消费迎来一套更系统的政策安排。8 月 31 日，商务部、国家发展改革委、工业和信息化部等 7 部门对外发布《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，明确到 2030 年社会消费品零售总额达到 60 万亿元左右，并培育绿色消费、智能消费、健康消费等十万亿级市场，汽车、家电、通讯器材、纺织服装等万亿级品类继续扩大。2025 年全国社零总额为 50.12 万亿元，这意味着未来五年还要形成接近 10 万亿元的商品消费增量。从具体政策看，文件主要抓四个方向。一是继续扩大汽车、家居、家电等大宗耐用商品消费，推动优化汽车限购，发展汽车后市场，加快全屋智能改造和废旧家电家具回收；二是提升食品、饮料、纺织服装、文体用品等日常消费品质；三是重点发展银发、婴童、国货“潮品”、外贸优品和国际精品消费；四是培育绿色、智能、健康等升级类消费，加快 AI 手机、电脑、智能穿戴、机器人和智能家居推广。配套政策也比较完整，包括建设人工智能消费体验中心、推进农村电商和县域商业改造、完善消费品标准，并通过个人消费贷款贴息等方式提供金融支持。整体看，这次政策已经不只是依靠“以旧换新”拉动短期销售，而是把产品供给、消费场景、渠道下沉、标准和金融支持放到一起推进。未来商品消费的主要增量，也会越来越多来自智能化、绿色化和人口结构变化带来的新需求。（YXT）返回目录

【形势要点：8月制造业PMI回升但整体景气仍偏弱】

国家统计局数据显示，8 月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为 49.8%，较上月回升 0.6 个百分点，好于市场预期，但仍连续第二个月处于荣枯线以下。分项看，生产指数和新订单指数分别升至 50.4% 和 50.6%，显示制造业生产和市场需求较上月有所改善；新出口订单升至 50.1%，大型企业 PMI 回到 50.6%，成为当月景气回升的主要支撑。不过，中型和小型企业 PMI 仍低于临界点，进口订单也处于收缩区间，说明恢复基础仍不均衡。8 月汽车、基建及部分化工行业开工率回升，高技术制造业和装备制造业继续保持较快增长，但房地产调整、消费和投资需求偏弱仍对制造业形成拖累，极端天气也对沿海地区生产和项目建设造成一定扰动。与此同时，新增专项债中用于化债的比重较高，对项目建设资金形成一定约束。展望 9 月，随着天气因素减弱、稳投资政策加快落地，制造业 PMI 存在进一步回升并重新站上荣枯线的可能，但后续走势仍主要取决于出口韧性、房地产市场变化以及稳增长政策的力度和节奏。(ZZJ) 返回目录

【形势要点：全国统一大市场建设加快向地方落地】

天津正在把全国统一大市场建设进一步落到具体工作上。近日，天津市发展改革委会同市市场监管委提出 2026 年纵深推进全国统一大市场建设要点，围绕中央提出的“五统一、一开放”要求，对市场制度、基础设施、要素流动、监管和招商引资等作出年度安排。从内容看，一是继续统一市场基础制度，重点完善市场准入、公平竞争、社会信用和统计制度；二是打通物流、资金流和信息流，一方面建设现代流通网络、优化基础设施投资，另一方面推进质量基础设施和消费环境建设；三是继续清理要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等领域的显性和隐性壁垒；四是通过“数字 +”执法等方式提高监管效率，减少企业经营负担。天津还提出在人力资源、数据等领域推动要素自由流动，对内扩大消费，对外提升开放能级。值得注意的是，在全国统一大市场背景下，天津还专门把招商引资方式调整列为重点，提出发挥天开高教科创园集聚作用，强化融资租赁服务实体经济，并继续优化营商环境和招商机制。整体来看，这份要点的特点是把全国统一大市场这一比较宏观的改革要求，拆成地方一年可以具体推进的工作。对其他地方来说，今后统一市场建设也会越来越多落到招商规范、招投标、政府采购、数据流通和要素配置这些具体环节。（YXT）返回目录

【形势要点：2025年中国新生儿性别比失衡仍明显】

近日，国家卫健委发布《2025 年我国卫生健康事业发展统计公报》。根据《公报》，2025 年末全国人口 140489 万人。全年出生人口 792 万人，出生率为 5.63%；死亡人口 1131 万人，死亡率为 8.04%。近五年来披露的数据显示，2021-2025 年，中国年度出生人口数分别是 1062 万人、956 万人、902 万人、954 万人和 792 万人。也就是说，在 2024 年全国人口出生率同比提高 0.38 个千分点之后，2025 年人口出生率再次回落。人口自然增长率则继续呈现负增长。国家统计局此前数据显示，2024 年末，中国人口自然增长率为 -0.99%，人口总量有所减少。而根据《公报》，2025 年末，中国人口自然增长率降至 -2.41%。新生人口中，男孩占比仍较多，但性别结构出现边际改善。2025 年中国出生人口性别比为 111.5，意味着每出生 100 个女婴，同期就有 111.5 个男婴出生，略高于联合国确立的 103~107 区间，但同比上一年回调 0.2。（XR）返回目录

【形势要点：限高与失信人数将大概率爆发式增长】

执行人数的增长，根源于执行案件总量的持续扩大。2016 年，全国法院执行案件受理量为 614.9 万件；到了 2025 年，这个数字已攀升至 1090.2 万件。2026 年上半年，全国法院首次执行案件收案已达 583.79 万件，同比增长 9.9%。同时，民事裁判申请执行率攀升至 52.95%，同比上升 7.37 个百分点。这与当前司法政策正在刻意形成的“宽限高、严失信”格局密切相关。一方面，失信名单正在“收窄”。最高人民法院明确要求，对确无财产可供执行的被执行人不纳入失信名单，并积极适用失信惩戒宽限期和信用修复措施。另一方面，限高措施正在“扩容”。相比之下，限高的门槛远低于失信。限高只要求“未按执行通知履行义务”，无论是否存在主观恶意均可适用。这种政策倾向将造成叠加效应，一方面，失信人数将进入反弹通道。2026 年上半年失信人数已结束连续两年的下降趋势，开始净增。随着执行案件量增长带来的“增量”，将逐步超过信用修复消化存量的速度，失信人数将迎来明显反弹；另一方面，限高人数爆发式增长是更高概率出现的情形。执行案件总量持续攀升，而失信“入口”被政策刻意收紧，意味着几乎所有的案件增量都会首先被限高措施承接。随着限高人数将迎来远比现在更为显著的扩张，远超失信人数的变化幅度。最终，两者规模差距或将进一步拉大。（XR）返回目录

【形势要点：需警惕地方康养项目“地产化”趋势】

随着老龄化加深和银发经济扩张，越来越多地方开始将旅居康养作为新的消费增长点，并通过专项资金、土地优惠和金融支持吸引低龄“活力老人”。例如，吉林计划自 2027 年起连续 3 年每年安排 1 亿元专项资金发展旅居康养；云南已在大理、西双版纳等地建设 60 多个旅居养老试点，并提出到 2030 年旅居综合消费规模突破 1000 亿元。与此同时，青岛、海南等地还通过存量房地产用地利用、地价优惠等方式支持康养项目落地。旅居康养确有较大市场空间，中国老龄协会数据显示，2024 年 7 月至 2025 年 6 月全国旅居养老规模已达 8431.6 万人次，其中 60—64 岁人群占 53.7%。但需要警惕的是，部分地方仍沿用传统房地产开发逻辑，以“康养”概念获取土地和政策支持，项目收入却主要依赖住宅、公寓等物业销售，而社区医院、康复护理、老年食堂、适老化设施等长期运营投入不足。有行业人士指出，近几年全国部分康养旅居项目开业三年后的存活率不足一半，一旦房地产销售不畅，项目便容易失去持续现金流，甚至形成新的低效资产和烂尾风险。由此看，旅居康养真正的产业价值在于医疗、养老、文化、旅游和生活服务的长期消费，而不是重新包装房地产开发。地方发展银发经济，应把政策支持重点更多放在服务能力、异地医疗、长期护理和运营体系建设上，避免康养产业重走“重资产扩张、轻服务运营”的老路。(CL) 返回目录

【形势要点：“城市大脑”项目暴露地方数字化建设失效风险】

央视《焦点访谈》近日披露，云南曲靖“城市大脑”项目在投入 4670 万元后最终终止运营，其中市财政三年支付运营服务费 2970 万元，地方 11 家国有平台公司另出资 1700 万元。项目中的“曲靖通”App 截至 2025 年底日活用户仅约 60 人，且 70 多个应用中多数只是跳转其他平台，与云南省已有政务 App 存在明显重复建设。“一网统管”、数据要素运营平台等项目也未达到预期效果。更值得关注的是，项目验收偏重“是否建成”，对实际使用率、治理效果和持续运营能力缺乏充分评价，部分验收专家并非数据行业专业人士。2025 年当地决定停止支付运营费用，2026 年 3 月“曲靖通”正式下架。该案例表明，地方数字化建设如果脱离真实需求和自身能力，容易形成重建设、轻运营，重展示、轻实效的问题。对地方政府而言，数字政务项目首先应避免与省级平台重复建设，并把用户使用率、业务协同和成本效益作为立项、验收和续费的重要依据，同时加强技术论证和专业能力建设，防止数字化项目异化为高投入、低使用率的“数字盆景”。（ZZJ）返回目录

【形势要点：专利优先审查进一步向高价值创新集中】

修改后的《专利优先审查管理办法》将于 9 月 1 日起施行，新规由 15 条扩充至 24 条，专利优先审查进一步向高价值创新集中，并将专利复审、无效宣告等纳入更加明确的优先审查范围。新规同时明确审查时限，发明专利申请原则上 45 日内完成首次处理、1 年内结案，实用新型和外观设计 2 个月内结案，复审案件 7 个月内结案，无效宣告案件最快 4 个月内结案。与此同时，省级知识产权局负责制定推荐规则，国家知识产权局根据重点产业需求、地方管理情况和审查能力统筹分配优先审查数量，对提交虚假材料等失信行为也设置惩戒措施。总体看，此次改革的重点不是单纯“提速”，而是重新配置有限的快速审查资源，推动专利审查向高价值创新集中。对企业而言，未来专利竞争可能从“拼数量、抢速度”转向“拼技术价值、产业化能力”。但需要看到，快速审查资源具有稀缺性，地方推荐和产业认定也存在一定筛选空间，如何避免政策热点挤压真正具有创新价值、但暂未贴上“重点产业”标签的技术，将成为新规执行中的重要考验。更重要的是，专利审查提速只是确权环节的提速，能否最终转化为产业竞争力，仍取决于技术本身的价值和后续产业化能力。（ZWX）返回目录

【形势要点：化工行业盈利明显修复供需格局持续改善】

过去两年，受需求偏弱、产能持续扩张及行业“内卷”加剧影响，中国化工行业整体处于盈利低位，部分产品价格和利润空间持续承压。2026 年上半年，随着供需关系改善，化工行业盈利开始明显修复，也成为工业经济企稳的重要信号。Wind 数据显示，截至 8 月 30 日，282 家基础化工上市公司上半年合计实现营收 1.22 万亿元，同比增长 11.9%；归母净利润 809.8 亿元，同比增长 86%，利润增速明显高于收入增速。国家统计局数据显示，1—7 月份规模以上原材料制造业利润增长 55.2%，化工行业利润增长 56.6%，石油加工行业则扭亏为盈，表明盈利改善已从上市公司扩展至行业层面。从产业链看，上游原料价格企稳，部分化工品价格和利润空间得到修复；中游在“反内卷”、双控及海外落后产能退出等因素影响下，新增产能释放趋缓，供给压力减轻，产品价差逐步改善；下游需求仍处筑底阶段，但库存处于低位，叠加“金九银十”旺季临近，补库预期有所增强。机构对化工景气修复的共识明确。华泰证券表示，自 2025 年下半年以来，化工行业资本开支增速已出现明显转向，在“反内卷”“双控”及海外落后产能退出推动下，行业产能周期拐点逐步明确，供需格局有望继续改善，并有望进一步改善原材料企业盈利，并向下游制造业释放成本和利润空间，也成为国内工业经济企稳的重要信号。（WW）返回目录

【形势要点：内外市场同时承压令隆基绿能延续亏损】

隆基绿能上半年净亏损由上年同期的 25.7 亿元扩大至 36.8 亿元，处于公司此前预计亏损 34 亿至 38 亿元的区间。光伏行业供需失衡仍是亏损核心原因，国内需求增长放缓叠加海外贸易限制，使过剩产能难以通过市场扩张充分消化，组件和电池片价格持续承压；与此同时，银价上涨推高电池片制造成本，形成“售价下降、成本上升”的双重挤压。行业层面的反内卷和产能治理虽已展开，但从政策引导到供给实质性收缩仍存在时间差，龙头企业短期仍需承受价格竞争和库存调整压力。隆基已从去年末开始布局储能，并推进无银化技术，希望通过拓展收入来源和降低银浆成本改善盈利结构，但尚未给出主业扭亏的具体时间表。值得关注的是，当前隆基的亏损已不只是单一企业经营问题，而是光伏行业从高速扩产转入产能出清阶段的集中体现；未来盈利修复程度，将主要取决于落后产能退出速度、产品价格企稳以及新技术降本能否形成规模效应。（ZC）返回目录

【形势要点：北冰洋内陆通道构想面临商业化制约】

据《南华早报》报道，中国、俄罗斯和哈萨克斯坦正研究以额尔齐斯河——鄂毕河水系为核心的河海联运通道。该水系发源于中国新疆，经哈萨克斯坦进入俄罗斯，最终注入北冰洋。如果相关航运条件能够打通，将为中国西部地区增加一条通往俄罗斯北部和北极方向的运输选择。在红海、霍尔木兹海峡等传统航运通道频繁受到地缘冲突影响的背景下，这一路线的价值更多体现在战略冗余，即在极端情况下提供绕开部分海上咽喉的备用运输能力，而不是替代现有海运体系。哈萨克斯坦近年来已持续推进额尔齐斯河航运开发，俄哈也在讨论河流货运、水资源利用和生态保护等问题。不过，这一构想距离形成稳定运输走廊仍有较长距离。额尔齐斯河跨越三国，涉及航道疏浚、港口和转运设施、季节性通航、水位变化、生态保护以及跨境航运规则协调等多重约束，进入北冰洋后还面临冰情、保险和航运成本问题。未来能否从战略设想转化为实际物流通道，关键取决于三国能否形成稳定的基础设施投入和跨境治理机制，并证明其在运价、时效和货源组织上具备持续商业价值。（ZZJ）返回目录

【形势要点：经济差距推动中国朝鲜族人口持续外流韩国】

中国朝鲜族人口持续减少，经济差距是推动人口外流的重要因素。数据显示，2010 年中国朝鲜族人口约 183 万，2020 年降至 170.2 万，而 2025 年的抽样调查数据显示，这一数字进一步缩水至 155 万左右，15 年间减少约 28 万人。作为主要聚居区，延边州部分乡镇朝鲜族人口占比也从 2010 年的 75% 降至 2025 年的 58%，青壮年外流成为人口结构变化的重要因素。其中，经济收益是推动劳动力跨境流动的直接动力。2025 年韩国最低时新约 9600 韩元，折合人民币约 55 元，全职工作月收入普遍在 1.3 万元左右，而延边地区平均月薪约 4200 元，韩国收入约为当地的 3 倍。对于学历不高、但具备韩语能力的朝鲜族劳动者而言，赴韩从事制造、餐饮、护理等工作，能够显著提高家庭收入，由此形成“工资差距——赴韩务工——家庭迁移——人口外流”的链条。但人口流失又会反过来削弱当地经济活力。青壮年劳动力减少，使部分乡村出现农田抛荒、企业招工困难和消费市场萎缩，进一步降低当地创造高收入就业岗位的能力，形成“人口流失——产业活力下降——收入增长乏力——进一步外流”的循环。朝鲜族人口变化已不仅是人口问题，也折射出区域经济发展和就业收入差距带来的影响。（IIY）返回目录

【形势要点：印度涉华经贸摩擦指数最高值得警惕】

8 月 31 日，中国贸促会举行月度例行新闻发布会。会上发布的全球经贸摩擦指数显示，最新的 6 月指数为 102，持续处于高位区间。全球经贸摩擦措施涉及金额同比增长 2.4%，环比增长 11.8%。从行业维度看，6 月经贸摩擦措施的冲突点主要集中在电子、化工、医药和机械设备四大行业，其中电子行业摩擦指数居首。从分项指数来看，当月 20 个国家（地区）共发布 30 项进出口关税措施，发起 68 起贸易救济调查，向世贸组织（WTO）提交技术性贸易壁垒（TBT）和卫生与植物卫生措施（SPS）通报合计 115 项，发布进出口限制措施 16 项，其他限制性措施则多达 271 项，该分项指数在五类措施中排名最高。在涉华经贸摩擦方面，19 个国家（地区）涉华经贸摩擦指数为 104，处于高位。其中，印度涉华经贸摩擦指数最高，包含芯片、通信设备和智能设备等产品的电子行业涉华经贸摩擦指数处于高位。（XR）返回目录

【形势要点：马斯克这次又要推进垂直整合 AI 电力】

马斯克刚刚在 X 上放出一句极其硬核的狠话：天然气发电机的交付被卡死了，罪魁祸首就是核心部件叶片和叶栅的铸造。为了不让 AI 算力被停电憋死，SpaceX 准备在自己厂里直接铸造燃气轮机叶片，把设备上线时间提前最多 18 个月！现在的硅谷，买芯片要排队，申请电网要排队，连买个发电机都得排到 2030 年。燃气轮机叶片制造技术门槛极高，高温段工作温度可达 1650—1980 摄氏度，同时还要承受每分钟数千转的高速旋转，因此需要单晶高温合金、精密铸造及复杂的内部冷却结构，全球只有 4 家代工厂掌握，GE 和西门子的订单排期直接爆表。而 SpaceX 具备一定技术基础。公司长期自行设计制造猛禽发动机、航电及关键结构件，其火箭发动机供应链涉及的高温合金和真空熔炼能力，与燃气轮机叶片制造存在技术关联。这是马斯克一以贯之的垂直整合的制造模式。SpaceX 长期自行设计制造发动机、航电、结构件及软件；Starlink 则将卫星制造与火箭发射结合。2026 年进一步延伸至 AI 算力基础设施，并计划通过 Terafab 推进芯片设计和制造，以降低未来芯片短缺风险。安邦智库（ANBOUND）此前持续追踪的垂直整合模式，其核心就在于掌握关键生产环节的自主权，提高供应链可控性和抗风险能力。此次自造燃机叶片，实际上是将“哪里短缺，就把哪里纳入自己供应链”进一步延伸至 AI 时代的电力基础设施。（WW）返回目录

【形势要点：贝森特拟借G20 推动重新审视对华贸易条件】

美国作为 2026 年二十国集团（G20）轮值主席国，将在北卡罗来纳州阿什维尔举行 G20 财长和央行行长会议。会议召开前，美国财政部长贝森特表示，他将敦促 G20 成员重新审视与中国的贸易条件，认为中国当前较大的贸易顺差和出口增长难以长期持续，并希望推动中国经济更多转向国内消费。贝森特称，2025 年中国贸易顺差达到 1.2 万亿美元，美国提高关税并限制部分中国商品进口后，一部分中国出口转向欧洲、拉美等市场，因此其他经济体也需要重新评估对华贸易关系。相关表态显示，美国正试图把对中国出口模式和全球经济失衡的讨论带入 G20 框架，使对华贸易议题从中美双边关系进一步延伸至多边协调层面。不过，各国对中国贸易依赖程度、产业利益和宏观政策立场差异明显，能否形成一致政策仍存在不确定性。此次 G20 会议还处于全球金融市场波动、美伊冲突持续以及美国长期国债收益率上升的背景下，财政、债务、通胀与地缘风险预计也是主要议题。（ZZJ）返回目录

【调整与修正】

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